股票简称：上能电气 股票代码：300827 上能电气股份有限公司 （SINENG ELECTRIC CO., LTD.） （无锡市惠山区和惠路 6 号） 募集说明书 （修订稿） 保荐机构（主承销商） （福州市湖东路 268 号） 公告日期：二零二五年七月 上能电气股份有限公司 2023 年度向特定对象发行股票募集说明书 声 明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整 性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作的负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财 务会计资料真实、完整。 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请 文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担证券依法发行后因发行人经营与收益变化或者证券价格变动引致的 ...

国家电投2025年度储能系统集采中标结果 - 本次集采总容量为5GWh，分为集中式（4GWh）和组串式（1GWh）两种技术方案，适用于共享/配套储能场景 [1][2][3] - 中标企业前两名分别为上海融和元储（1500MWh）和北京海博思创（1400MWh），合计占比达58% [2][3] - 其他中标企业包括新源智储（800MWh）、天合储能（600MWh）、中车株洲所（400MWh）和天诚同创（300MWh） [2][3] 技术方案与报价分析 - 集中式储能中标单价区间为0.422-0.440元/Wh，最低报价来自天合储能（0.422元/Wh） [3] - 组串式储能中标单价较高，区间为0.463-0.477元/Wh，天诚同创报价最高（0.477元/Wh） [3] - 系统设计采用直流1500V架构，并网电压35kV，支持光/风储融合及电网调频功能 [5] 设备与技术要求 - 招标范围涵盖全套储能系统设备，包括磷酸铁锂电池、PCS、BMS、EMS及配套消防安防设施 [4] - 系统需满足电网调度要求，具备AGC功能、无功支撑和短路容量等关键技术指标 [5] - 质保服务包含安装调试、验收培训及备品备件供应，需符合能源主管部门验收标准 [4] 行业应用方向 - 方案支持2小时（0.5C）和4小时（0.25C）放电时长配置，适配不同应用场景 [3] - 系统设计强调与新能源发电协同，可参与电网调峰调频辅助服务市场 [5]

国家电投5GWh储能集采中标结果 招标概况 - 本次招标分为集中式（标段一）和组串式（标段二）储能系统，总规模5GWh，包含2h（0.5C）和4h（0.25C）方案 [2] - 集中式储能系统入围企业：海博思创、融和元储、新源智储、天合储能、中车株洲所，报价范围0.422~0.440元/Wh，平均0.428元/Wh [2] - 组串式储能系统入围企业：融和元储、天诚同创、天合储能，报价范围0.463~0.477元/Wh，平均0.470元/Wh [2] 技术要求 - 采用直流1500V储能系统设计，并网电压35kV（可调），需支持光/风储融合、一次调频、AGC、无功支撑及电网调度功能 [2] - 投标方需提供0.25C/0.5C充放电整体解决方案，涵盖电池成组、BMS、热管理及消防系统 [3] - 资格要求：至少具备电池单体、PCS、BMS、EMS中两项自主研发能力，近三年国内累计供货业绩≥8GWh（单体项目≥5MWh） [3] 集中式储能系统中标结果 1. **海博思创**：报价175920万元，业绩包括华润三塘湖100万千瓦风电储能（2022）、中核垣曲200MW/400MWh独立储能（2023）等10个项目 [6][7] 2. **融和元储**：报价170400万元，业绩包括云南永仁250MW/500MWh储能（2024）、宁夏穆和200MW/400MWh储能（2023）等10个项目 [8][9] 3. **新源智储**：报价171920万元，业绩包括重庆合川240MW/480MWh储能（2024）、贵州金元金沙茶园200MW/400MWh储能（2023）等10个项目 [10] 组串式储能系统中标结果 1. **融和元储**：报价47150万元，业绩与集中式标段重叠 [15][16] 2. **天诚同创**：报价47700万元，业绩包括新疆达坂城100万千瓦风电配套储能（2023）、河北隆化200MW/800MWh储能（2024）等10个项目 [17] 3. **天合储能**：报价46250万元，业绩包括临泽天海80MW/320MWh储能（2023）、张家口50MW/200MWh储能（2024）等10个项目 [18] 设备与集成要求 - 招标范围涵盖磷酸铁锂电池、PCS、BMS、EMS、汇流设备、变压器及集装箱体等全套设备 [2] - 储能系统需满足电网调峰调频辅助服务，并通过消防验收 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收略降但结构优化，2025年Q1营收回升；盈利能力持续提升，盈利质量改善；市场地位领先，海外业务拓展顺利 [7][10] - 考虑国内新能源政策及海外贸易政策等因素带来的不确定性，下调公司2025/2026年净利润预测，新增2027年净利润预测；公司未来业绩仍有一定支撑，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.si-neng.com，大股东为吴强，持股20.16%，实际控制人为吴强和吴超 [1] - 总股本3.6亿股，流通A股2.66亿股，总市值101亿元，流通A股市值75亿元，每股净资产6.26元，资产负债率72.9% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2024年公司实现营业收入47.73亿元，同比减少3.2%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长46.5%；2025年第一季度，实现营业收入8.31亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长71.6% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为60.66亿元、79.28亿元、100.17亿元，YOY分别为27.1%、30.7%、26.3%；净利润分别为6.32亿元、8.47亿元、10.83亿元，YOY分别为50.8%、34.2%、27.8% [6] 资产负债表 - 2024-2027年预测流动资产分别为68.05亿元、86.65亿元、113.22亿元、143.03亿元；非流动资产分别为12.95亿元、11.97亿元、8.90亿元、8.35亿元；资产总计分别为81.00亿元、98.62亿元、122.12亿元、151.39亿元 [11] - 2024-2027年预测流动负债分别为58.06亿元、70.25亿元、86.48亿元、106.44亿元；非流动负债分别为1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元、1.27亿元；负债合计分别为59.33亿元、71.52亿元、87.75亿元、107.71亿元 [11] 利润表 - 2024-2027年预测营业收入分别为47.73亿元、60.66亿元、79.28亿元、100.17亿元；营业成本分别为36.79亿元、46.74亿元、61.06亿元、77.10亿元；净利润分别为4.17亿元、6.30亿元、8.45亿元、10.81亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024-2027年预测营业收入YOY分别为-3.2%、27.1%、30.7%、26.3%；营业利润YOY分别为54.5%、42.3%、34.1%、27.8%；归属于母公司净利润YOY分别为46.5%、50.8%、34.2%、27.8% [12] - 获利能力方面，2024-2027年预测毛利率分别为22.9%、22.9%、23.0%、23.0%；净利率分别为8.8%、10.4%、10.7%、10.8%；ROE分别为19.4%、23.3%、24.7%、24.8% [12] - 偿债能力方面，2024-2027年预测资产负债率分别为73.2%、72.5%、71.9%、71.2%；净负债比率分别为-36.6%、-62.9%、-81.1%、-87.6%；流动比率分别为1.2、1.2、1.3、1.3；速动比率分别为0.9、0.9、0.9、1.0 [12] - 营运能力方面，2024-2027年预测总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6、0.7；应收账款周转率分别为2.0、2.2、2.2、2.2；应付账款周转率分别为1.8、1.8、1.8、1.8 [12] - 每股指标方面，2024-2027年预测每股收益分别为1.16元、1.76元、2.36元、3.01元；每股经营现金流分别为0.31元、3.90元、4.43元、4.38元；每股净资产分别为6.01元、7.53元、9.56元、12.15元 [12] - 估值比率方面，2024-2027年预测P/E分别为24.2倍、16.1倍、12.0倍、9.4倍；P/B分别为4.7倍、3.7倍、3.0倍、2.3倍；EV/EBITDA分别为31.4倍、9.9倍、7.1倍、7.2倍 [12] 现金流量表 - 2024-2027年预测经营活动现金流分别为1.11亿元、14.01亿元、15.92亿元、15.73亿元；投资活动现金流分别为-3.78亿元、-3.50亿元、-3.50亿元、-3.50亿元；筹资活动现金流分别为5.39亿元、-4.42亿元、-3.11亿元、-1.78亿元；现金净增加额分别为2.79亿元、6.09亿元、9.31亿元、10.44亿元 [13] 营收结构 - 分产品来看，2024年光伏逆变器营收27.50亿元，同比下降4.5%，占营业收入的比重为57.6%；储能双向变流器及系统集成营收19.28亿元，同比增长0.1%，占营业收入的比重为40.4%；其它产品占营业收入的比重为2.0% [7] - 分地区来看，2024年中国大陆营收36.10亿元，同比减少14.9%，占营收比重75.6%；海外（含中国港澳台）营收11.64亿元，同比增长68.7%，占营收比重24.4% [7] 盈利能力 - 毛利率方面，2024年公司销售毛利率22.92%，较2023年同期增加5.79pct；其中光伏板块毛利率22.55%，同比增加5.05pct；储能板块毛利率21.98%，同比增加7.12pct；2025年第一季度，销售毛利率为24.28%，高于2024年全年水平 [7] - 净利率方面，2024年公司销售净利率8.73%，较上年同期增加2.95个百分点；2025年第一季度，销售净利率为10.52%，较2024年水平进一步提升 [7] - 现金流方面，2024年全年公司经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，同比增加435.81%，主要系公司加速货款回笼所致 [7][8] 市场地位与业务拓展 - 光伏逆变器方面，2024年国内光伏逆变器招投标市场中，公司全年中标容量18.2GW，排名全国第四；2025年第一季度，国内中标容量4.35GW，排名全国第三；2023年公司光伏逆变器出货量排名全球第四位 [10] - 储能逆变器方面，2024年公司储能PCS在国内市场、海外市场的出货量排名均位居国内企业第二名 [10] - 公司已完成全球主要光储市场的布局，与国际知名企业建立了合作关系；2025年将重点推进大储市场和海外市场的开拓，实现储能业务全场景覆盖，加强一带一路沿线新兴市场的开拓，聚焦中东市场、一带一路沿线新兴市场的供应链和售后服务网络建设 [10] 投资建议 - 考虑国内新能源政策及海外贸易政策等因素带来的不确定性，下调公司2025/2026年净利润预测至6.32/8.47亿元，新增2027年净利润预测为10.83亿元，预测2025/2026/2027年EPS分别为1.76/2.36/3.01元，对应4月24日收盘价PE分别为16.1/12.0/9.4倍 [10] - 公司光伏与储能逆变器市场地位领先，积极布局新兴市场供应链，应对单一国家政策波动带来的风险；公司重点布局的印度、中东市场光储需求有望持续增长，未来业绩仍有一定支撑，维持“推荐”评级 [10]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 按产品划分，2024年上半年，光伏逆变器为公司贡献了超七成的收入，为13.83亿元，储能双向变流器及系统集成产品收入5.07亿元，占总收入的 比重为26.34%。 简单来说，光伏逆变器能够将光伏组件产生的直流电转换为交流电，并接入电网或供本地负载使用，是光伏发电系统的核心设备。 日前，上能电气股份有限公司（300827.SZ，下称"上能电气"）定增募资计划已被深交所受理。 具体来看，公司拟向特定对象发行股票募集资金16.5亿元，扩产光伏逆变器及储能变流器，新增产能分别为25GW、15GW，达现有产能的2.08 倍、2.73倍。 制图：佘诗婕 海外收入增加 据了解，上能电气是一家专注于电力电子产品研发、制造与销售的国家高新技术企业，成立于2012年，前身为无锡上能新能源有限公司，2015年 更名为上能电气股份有限公司，2020年于深交所挂牌上市。 2024 年上半年，公司实现营业收入19.26 亿元，同比下降11.5%；归母净利润1.61 亿元，同比增长18.9%。 对此，公司称，营收下滑的主要原因在于储能系统集成业务有所减少，而归母净利润水平提升主要是由于海外收入占 ...

文章核心观点 国家电力投资集团有限公司发布2025年度第21批集中招标第一批储能系统设备招标公告，计划采购5GWh储能系统，对投标人资格、招标文件获取、投标文件递交等作出规定，还介绍了第十三届储能国际峰会暨展览会相关信息 [1] 项目概况与招标范围 - 本次储能系统集中招标总容量为5GWh，区分集中式和组串式，适用于共享/配套储能，含2h(0.5C倍率)及4h(0.25C倍率)方案 [1][2] - 招标范围包括储能系统全套设备供货、相关电气设备、运输安装调试等服务，整体系统质保期限服务，设备需满足电网及能源主管部门验收标准 [3] - 集采拟采用直流1500V储能系统设计方案，并网电压等级为35kV，储能系统具备多种功能，投标人需提供整体解决方案 [4] 投标人要求 基本资格要求 - 应为中国境内注册机构，具有独立订立合同资格的法人或其他组织 [8] - 或其设备制造单位具有完善质量保证体系，持有ISO9000系列认证书或等同质量保证体系认证证书，具备相应资格和能力 [8] - 在安装、调试和运行中未发现重大设备质量问题或有有效改进措施 [8] - 经营状况良好，未处于被责令停业等状态 [8] - 近36个月内未发生骗取中标等情形，未被政府行政主管部门等暂停或取消投标资格 [8] - 单位负责人为同一人或存在控股、管理关系的不同单位不得在同一标段投标 [8] - 未处于国家电力投资集团有限公司禁止投标范围和处罚期内 [8] - 行贿企业及行贿人实际控制企业实行一票否决制 [8] 专项资格要求 - 需具备电池单体等部分设备的自主研发及生产能力，申报人至少具备两项自主研发及装配制造能力 [9] - 近三年国内累计供货业绩不低于8GWh，至少5个单体项目容量200MWh及以上的磷酸铁锂电化学储能系统并网业绩 [10] - 需提供用于该项目的电芯品牌型号以及符合GB/T36276标准的型式试验报告 [11] - 集成系统的核心设备应具有CMA、CNAS资质机构出具的符合国标要求的型式试验报告或检验报告 [11] 招标文件相关 发售方式 - 实行在线售卖，有意者进入国家电投集团电子商务平台官网注册账号，下载【电能e招采投标管家】报名购买，不接受现场购买 [12] 发售时间 - 2025年3月17日至2025年3月24日9时00分（北京时间） [13] 价格 - 需支付招标文件工本费，价格详见《招标范围》，一经售出，费用不退 [15] 购买和获取 - 购买：登录国家电投集团电子商务平台，下载【电能e招采投标管家】客户端，扫码或用户名登录，查看招标公告，微信在线支付标书费，下载查看招标文件；可通过手机APP办理数字证书，已在“中招互连APP”办理且证书在有效期内可继续使用；遇到技术问题可拨打服务支持电话 [16] - 支付方式：线上支付 [17] - 获取：购买款项在线支付成功后，登录投标管家工具，在“招标→招标文件”处查看和导出，或在“投标→投标响应”自动下载 [18] 招标文件澄清 - 有关招标文件的澄清问题，登录投标管家进入招标项目，在“澄清疑问→我的问题”页面提问和查看 [19] 投标文件递交 - 投标截止时间为2025年4月7日14时00分（北京时间），应在截止时间前通过国家电投集团电子商务平台递交电子投标文件，招标代理机构组织在线开标，投标人代表持“中招互连”手机APP参与开标或查看结果 [21] - 国家电投集团电子商务平台不接收逾期传输的投标文件 [22] - 未按要求购买招标文件的潜在投标人投标将被拒绝 [23] 公告发布媒介 - 公告在中国招标投标公共服务平台、中国电力设备信息网和国家电投集团电子商务平台上公开发布 [24] 联系方式 - 招标人是国家电力投资集团有限公司，联系人为何丰；招标代理机构是中国电能成套设备有限公司，项目负责人是张羽雁、焦隆，提供了电子招投标系统技术支持电话、地址、邮编、联系人电话、传真、电子邮件等信息 [26][27] 行业展会信息 - 第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2025）将于2025年4月10 - 12日在首都国际会展中心召开，展览面积超16万平米，预计800 +头部企业参展，500 +新品发布，吸引专业观众超20万人次，同期规划40 +主题论坛，邀请400 +核心政策制定者等共谋储能发展新机遇 [26]

河北冀中新能源科技有限公司供电分公司项目招标 - 2025年第一批用户侧储能电池设备购置项目发布招标公告，储能系统并网电压等级为6kV或10kV，直流按1500V设计，电池舱冷却方式为液冷方案，可接受电网调度，参与调峰调频服务，运行方式按要求执行 [1] - 招标范围包括储能系统所需全套设备供货、交货、安装调试、技术服务、质保服务等，需满足电网及能源管理部门验收标准 [2][3] - 储能系统集成商资质要求为四大部件中至少两项自有品牌并提供证明，采用单体容量314Ah及以上磷酸铁锂电芯 [4] - 业绩要求为2023年1月至今累计磷酸铁锂储能系统供货业绩≥1GWH，同类型储能电池累计1GWH及以上，PCS厂家2023年1月至今累计300MW及以上供货业绩并提供证明 [5] - 凡有意参加投标者，于2025 - 02 - 28 09:00至2025 - 03 - 10 17:00在冀中能源集团电子招标投标交易平台下载招标文件 [6] 第十三届储能国际峰会暨展览会ESIE 2025 - 展览面积超16万平米，预计800 + 头部企业参展，500 + 新品发布，吸引专业观众超20万人次 [7] - 同期规划40 + 主题论坛，邀请400 + 核心政策制定者等、100 + 国际合作单位共谋储能发展新机遇 [7]