日前，2025年《财富》中国500强排行榜揭晓，腾讯居第32位，较去年上升6位；并以超过 269亿美元的净利润排在利润榜第6位。 7月23日，腾讯控股市值再度站上5万亿港元高位，创下自2021年7月以来的新高。截至收 盘，该股涨4.94%，报552港元。 其2024年财报显示，公司全年研发投入达706.9亿元，七年累计投入达3403亿元；资本开支 连续四个季度实现同比三位数增长，年度资本开支更突破767亿元，同比增长221%，创历史 新高。 腾讯2025年一季报显示，公司营收达1800.2亿元，同比增长13%；毛利1004.9亿元，同比 增长20%；非国际财务报告准则经营盈利693.2亿元，同比增长18%。 市场分析认为，推动其市值攀升的核心动力是一季度以来AI技术与核心业务的深度融合所释放 的增长动能。 事实上，早在去年下半年，腾讯就大力投入深度思考模型路线的攻关。2025年以来，腾讯混 元大模型相继推出自研的腾讯混元深度思考模型T1和快思考基座模型TurboS。 同时，面对DeepSeek的横空出世，在技术内卷的全球大模型角逐中，腾讯深度推理模型"混 元T1"自年初上线元宝App后，便持续快速迭代，市场份 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汇总2025年7月21日全球科技新闻，涵盖半导体、存储、AI等领域动态，涉及Arm、长江存储、NVIDIA等公司及Kimi K2、MirageLSD等技术成果 [1] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业 - Arm切入云端ASIC市场，虽未以完整方案获CSP或知名厂商订单，且面临竞争，但可借IP技术获利，其Neoverse平台瞄准晶片设计经验不足客户，若无法争取CSP青睐，未来拓展或落于下风 [1][8] - 长江存储主导“全国产化”产线传试产，目标2026年全球市占达15%，其积极与中系厂商合作，突破蚀刻与蒸镀等制程瓶颈，3D堆叠技术有望比肩国际大厂，且获70亿美元“大基金”扶植，推进产品每年升级一代 [2][9] 数据中心与AI行业 - NVIDIA的GB200伺服器2025年第2季出货转顺，ASIC伺服器出货火热，美系CSP资料中心建置脚步加快，AI热潮下半年将持续，CSP第2季需求畅旺或反映在财报上，GB200此前因零组件供应问题影响CSP资料中心扩张 [3][10] AI模型与技术成果 - Kimi K2超越DeepSeek成全球开源模型第一，总榜第五，基于DeepSeek V3架构调整参数，全球TOP10开源模型中两个来自中国，打破“开源=性能弱”印象 [4][13] - Decart发布MirageLSD，首个实时、无时长限制扩散视频模型，可处理任意视频流，获Karpathy投资，其LSD架构解决误差累积问题，但精细控制和几何稳定性待改进 [5][13] - Suno V4.5+版本提供人声与器乐分层生成与融合功能，新增“Inspire”模式，谱乐AI平台同步其核心生成能力，优化创作门槛和AI协作效率 [5][19] 科技应用与产品 - 腾讯元宝App 2.30版本接入QQ音乐，实现“一句话搜歌、划线即播”，由混元大模型与DeepSeek - R1双引擎驱动，体现AI助手从工具到伙伴的进化 [6][19] - OpenAI推出ChatGPT agent遭竞品批评，其实测输出内容简陋，Manus、Minimax、Kimi等竞品各有特色 [6][19] 其他技术进展 - UIUC与Stability AI提出PhysRig角色动画可微物理绑定框架，解决体积丢失与变形伪影问题，测试表现优于传统方法，支持跨物种动作迁移 [7][19] - OpenAI神秘通用推理模型在IMO 2025获金牌，具备数小时深度创造性思维能力，是通用强化学习突破成果，模型不发布 [7][19]

英伟达H20芯片恢复供应对中国科技巨头的影响 - 英伟达计划恢复对华供应H20芯片，但摩根大通认为这并非"游戏规则的改变者"，对云厂商收入的直接提振作用有限 [1] - 阿里和腾讯的战略分化导致H20恢复供应的财务影响差异显著：阿里作为"卖铲人"受益，腾讯因"应用开发者"策略面临短期利空 [1][6] 阿里与腾讯的AI战略对比 - 阿里采用"卖铲人"模式，通过云服务快速变现AI投资，预测2026财年云收入增长22% [1][6] - 腾讯聚焦免费AI应用开发（如元宝APP月活从2024年12月的290万飙升至2025年3月的4200万），短期算力消耗和运营成本侵蚀利润率 [2][3][6] - 腾讯AI资本开支预计导致2025年利润率稀释2个百分点，其中折旧占比从2.9%升至4.5%，运营开支额外冲击1个百分点 [6] 资本开支趋势 - 摩根大通预测2025年行业资本开支增速放缓，高盛预计阿里和腾讯的资本开支将在2025年Q2触底，下半年环比复苏 [1][4][6] - 阿里2026财年资本开支预计达1090亿人民币（同比+25%），腾讯2025年资本开支预计940亿人民币（同比+22%） [6] AI需求与市场现状 - 市场对GPU算力需求呈"温和增长"而非"指数级爆发"，公有云外部客户（中小开发者）消耗增长平缓 [5][6] - 头部公司（字节、腾讯、百度）使用自购GPU，未转化为云服务商收入，H20供应恢复对云厂商收入提振有限 [5][6]

临近 520 ，海豚君为大家准备了一波现金红包福利，详细获取方式见文内。 时隔两月，腾讯于今日（北京时间5月14日）港股盘后发布了2025年一季度业绩。受益游戏、广告，以及触底回暖的支付环境，业绩超预期的亮眼。 不过Q1炸裂的业绩，游戏贡献不小。但从Q2开始，DNF手游的高基数影响也会开始施加压力，这意味着从大趋势上看，整体利润增速会放缓到一个新区间。因 此，AI能否给腾讯再次点火起飞的源动力，也是市场上多头资金最期待的看点。 上个月，海豚君从腾讯的资金配置出发，初步讨论了一下腾讯可能的AI战略路线（回顾《 腾讯：从抠门的回购谈起，超级AI是明晃晃的阳谋？ 》），这次结合财 报，再来做一次小小的深挖。 先来过一下业绩： 1. 长青继续发力，游戏大超预期： Q1游戏增长24%，撇开预期，也是一个强悍的增长。除了《DNF手游》、《三角洲行动》的增量外，《王者荣耀》、《和平精 英》这两款古老的长青游戏，春节期间在内容更新和运营活动下，流水表现也非常不错。海外收入依然由《PUBG》手游、Supercell旗下经典游戏贡献高增长。 从递延收入看，环比增速高于往年正常水平，有望继续给到Q2一定支撑。 但Q2开 始，不可避 ...

移动互联网用户行为变化 - 2025年1月全网用户月人均APP使用数量、使用时长、使用次数分别为28.7个、171.4小时、2487.9次，其中数量、时长同比微增，但使用次数同比下降，反映存量争夺加剧[2] - 用户需求一站式满足度提升导致APP打开次数减少，AI技术突破加速了这一趋势[2] - 用户使用行为趋向稳定，市场竞争转向存量深耕和效率提升，人均使用时长增速放缓[12] 行业流量格局演变 - 2025年1月AIGC、智能家居、用车服务月活跃用户同比分别增长244.7%、16.7%、20.8%，而2023年同期增速较快的是综合电商(12.1%)、手机银行(18.4%)、效率办公(22.9%)、益智休闲游戏(57.5%)[2] - 2025年2月移动互联网近半数行业TOP3玩家占据该行业80%以上流量，行业集中度持续提升[18] - 短视频领域已高度集中，智能设备和AI领域仍处于市场格局塑造阶段[3] AI领域竞争态势 - DeepSeek月活跃用户突破1.8亿，豆包、腾讯元宝、Kimi智能助手、纳米AI搜索分别为1.01亿、0.26亿、0.25亿、0.17亿[3] - 纳米AI搜索、腾讯元宝APP接入DeepSeek大模型后日活显著提升，腾讯元宝11天内日活突破500万，纳米AI搜索2月日活峰值达384.8万[49] - 智能手机、新能源车、智能家居纷纷接入DeepSeek，推动汽车行业向"认知智能化"升级[3][51] 电商平台用户争夺 - 淘宝与拼多多互为双方流量来源与去向最多平台，京东成为二者之外用户最常转换选择[22] - 2025年1月淘宝和拼多多徘徊用户在2月转化为淘宝忠实用户达5140万，淘宝对京东用户转化能力更强(6191万)[23] - 2024年11月淘宝流失到京东用户数达高峰，2024年6月京东流失到淘宝用户数达峰值[25] 即时零售赛道发展 - 2025年1月抖音、京东、美团APP重合用户规模达2.96亿，同比增长22.3%[33] - 达达秒送骑士APP吸引同行业深度用户，2025年2月与美团众包、蜂鸟众包徘徊用户占比分别达23.9%和35.3%[36][38] 短剧与AIGC增长 - 2025年1月红果免费短剧APP月活1.66亿，河马剧场APP超3700万，新上线繁花剧场APP收获超600万流量[41] - 在线视频平台月播放量10万次以上短剧数量达1113部，同比增长79.8%[43] - 美团通过AI短剧营销，2024年12月16-28日日活峰值达2.04亿[45]

移动互联网用户行为变化 - 2025年1月全网用户月人均APP使用数量、使用时长、使用次数分别为28.7个、171.4小时、2487.9次，其中数量、时长同比微增，但使用次数同比下降[2] - 用户需求一站式满足度提升导致APP打开次数减少，存量争夺加剧[2] - 用户使用行为趋向稳定，市场竞争转向存量深耕和效率提升[10] 行业流量格局演变 - 2025年1月AIGC、智能家居、用车服务月活跃用户同比分别增长244.7%、16.7%、20.8%，而2023年同期增速较快领域为综合电商(12.1%)、手机银行(18.4%)、效率办公(22.9%)[2][12] - 2025年2月近半数行业TOP3玩家占据该行业80%以上流量，行业集中度显著提升[16] - 短视频领域已高度集中，智能设备和AI仍处于市场格局塑造阶段[2] 电商领域竞争态势 - 淘宝与拼多多互为最大流量来源与去向平台，京东成为二者之外用户最常转换选择[21] - 2025年1月淘宝和拼多多的徘徊用户在2月转化为淘宝忠实用户达5140万，淘宝对京东用户转化能力更强(6191万)[22] - 2024年11月淘宝流失到京东用户数达峰值，京东流失到淘宝峰值出现在2024年6月[24] 即时零售赛道发展 - 2025年1月抖音、京东、美团三者重合用户规模达2.96亿，同比增长22.3%[32] - 京东达达秒送骑士APP吸引同行业深度用户，其人均单日使用时长高于行业平均水平[35] - 2025年2月达达秒送与美团众包、蜂鸟众包徘徊用户占比分别达23.9%和35.3%[37] 新兴流量场景崛起 - 2025年1月红果免费短剧APP月活1.66亿，河马剧场3700万，新上线繁花剧场600万[40] - 在线视频平台月播放量10万+短剧数量达1113部，同比增长79.8%[42] - 美团AI短剧营销推动2024年12月日活峰值达2.04亿[44] AI领域发展动态 - DeepSeek APP月活突破1.8亿，豆包1.01亿，腾讯元宝0.26亿，Kimi智能助手0.25亿[3][46] - 腾讯元宝接入DeepSeek大模型11天后日活突破500万，纳米AI搜索日活峰值达384.8万[48] - 2025年1月新能源汽车厂商活跃量TOP5均超百万辆，比亚迪以853万辆领跑[50]

以下文章来源于中国企业家杂志 ，作者孔月昕 中国企业家杂志 . 讲好企业家故事，弘扬企业家精神 本文来自微信公众号： 中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn） ，作者：孔月昕，编辑：马吉英，题图来自： AI生成 AI Infra公司在宣布接入DeepSeek-R1后，会有很多中小企业前来联系，希望获得部署了R1模型的产品，清 程极智就遇到了类似情形。 "你们的DeepSeek是不是'满血版'？"清程极智CEO汤雄超曾被客户这么问。 注：DeepSeek满血版即DeepSeek-R1模型的顶级版本，模型参数达671B（6710亿），是普通版（14B/32B） 的20倍以上，满血版支持本地/API部署及复杂科研计算，能力上限更高，且对硬件要求也更高。 收到太多此类问询后，清程极智团队决定用工程解决这个问题——在官网上线一个"满血版"鉴别小程序，并 精心挑选了几道比较有区分度的题目，用户可以用这些题目去提问，如果系统回答得对，基本上就是"满血 版"；如果回答不出来，可能就不是"满血版"。 该小程序上线后，其访问量超出了清程极智的预期。 实际上，清程极智的经历只是近期AI行业的一个缩影。 "整个AI行业这一个 ...

文章核心观点 中国互联网公司在2025年进入新的“大乱斗”时期，新战场和交战双方发生变化，这些争夺将决定未来五年中国新的商业格局 [2] 分组1：阿里与百度在AI领域竞争 - 阿里宣布投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，其CEO提出追求AGI目标，若实现人工智能相关产业或影响约50%的GDP构成 [4][5] - 投资者认为阿里本质更科技，使互联网竞争格局转变，此前百度一直高喊AI，如今处境尴尬 [6] - 阿里成为苹果在中国的本地化合作伙伴，旗下大模型在测试榜单表现出色，发布新推理模型；百度文心大模型4.5将上线 [7] 分组2：腾讯与字节竞争 - 腾讯旗下元宝App和微信接入DeepSeek R1模型，带动资本市场关注和股价上涨，腾讯还为元宝引流和加大广告投放，使其排名上升 [9][10] - 此前字节主动进攻腾讯，如今攻守改变，腾讯多款产品接入DeepSeek，字节则转向重视AI技术底层创新，“Google Fellow”吴永辉加盟字节 [10][11][12] 分组3：抖音、支付宝与微信竞争 - 微信国民度高，影响力大，其接入DeepSeek、推出电商功能引发关注，抖音和支付宝合作对抗微信社交 [14][15] - 拼多多市值逼近阿里促使阿里电商变革，阿里与京东关系亲密，体现商业竞争中对手在更有威胁的对手下会成为朋友 [16] 分组4：小红书与B站竞争 - 小红书预计2024年利润大幅增长超10亿美元，B站连续两季度利润为正，二者需“破圈”以实现用户和商业发展 [18] - 2025年春晚小红书成为独家笔记分享平台，B站成为独家弹幕视频平台，二者首次短兵相接，未来还会拼抢流量和产生商业化摩擦 [20] 分组5：京东外卖业务布局 - 2月11日京东“0佣金”入局外卖市场，招募“品质堂食餐厅”，变革外卖骑手待遇，缴纳五险一金 [22] - 京东做外卖意在即时零售，该赛道增速高，预计2030年交易规模超2万亿，但京东电商根基也受即时零售威胁 [23][24] 分组6：拼多多面临挑战 - 拼多多专注有边界感，在AI和一些合作中隐身，但家电国补使其落后，需付出高成本维持价格竞争力，营收增速下降 [26][29] - 微信电商入局和阿里AI拉动电商增长将影响拼多多利益，拼多多或不能一直置身事外 [29]

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全国政协会议 - 全国政协十四届三次会议将于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天 [2] - 大会主要议程包括听取和审议全国政协常委会工作报告、提案工作情况报告，列席全国人大会议讨论政府工作报告等 [2] - 大会将举办3场"委员通道"采访活动，大力推动新质生产力发展是议政建言重要着力点 [2] 新股申购 - 弘景光电今日申购，发行总数约1589万股，网上发行约405万股，发行市盈率23.3倍 [3] - 申购代码301479，申购价格41.90元，单一账户申购上限0.4万股 [3] 中美贸易 - 中方表示将采取一切必要措施应对美方威胁加征关税，坚定维护自身正当利益 [4] 国有资产管理 - 国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》，新增国有企业增资、实物资产转让的规范性操作流程 [5] - 修订填补了相关制度空白，促进各类资产规范交易，防范国有资产流失 [5] 科技动态 - 腾讯元宝APP在中国区苹果应用商店免费App下载排行榜升至第一 [6] 上市公司公告 - 红旗连锁机器人无人售货系统项目已完成实验室环境测试，样机预计5月下线，目前处于研发阶段不会对销售收入造成直接影响 [8][9] - 宝馨科技子公司拟3.2亿元收购影速集成40%股权，标的公司主营高端微电子装备研发制造 [10] - TCL科技拟115.62亿元收购深圳华星半导体21.5311%股权，交易含72.03亿元现金和43.59亿元股份对价 [11] - 中科星图拟定增募资不超25亿元用于云平台建设项目，2024年营收32.57亿元同比增长29.49% [12] - 中简科技股东华泰投资拟以6.52亿元转让5.09%股份给中石化资本，转让价29.12元/股 [13] 券商观点 - 广发证券认为在利率上行过程中需警惕银行板块业绩和估值戴维斯双击，港股大行和复苏弹性银行可能跑出超额收益 [16] - 中泰证券短期看好科技股但需注意估值过高风险，建议关注防御类资产和安全类资产，等待恒生科技布局时点 [16]