AIDC 观点更新&数据中心电源深度汇报 20250608 摘要 应流股份受益于燃气轮机产业高景气度，西门子能源和 GEV 订单创新高， 核电需求持续增长，美国核电站与 Meta、亚马逊等签约供电，公司航 发燃机业务弹性大，财务状况修复，成长空间打开。 麦格米特在数据中心基础设施领域（服务器电源、HVDC、电容 BBU、 风光储设备）保持 20%-30%增长，值得关注。AI 数据中心需求旺盛， 英伟达一季度财报超预期，全球 IDC 需求景气度高，欧洲、日本等市场 需求或超预期。 数据中心直流化是未来发展方向，看好科华恒盛、科士达、盛弘及海外 HVC 等 ARAD 相关投资机会，以及正泰、良信、宏发、明阳智能和金盘 科技等变压器、开关、继电器及低压设备公司。 数据中心电源正从集中式交流供电向直流 HVDC 转变，腾讯、阿里巴巴 已采用，效率可达 97%。固态变压器（SST）也在示范应用，英伟达推 动下一代数据中心全面匹配直流供配方案，国内供应商如迈米、台达等 推出 HVDC 产品。 Q&A 长江机械组对 IDC 板块的整体观点是什么？ 长江机械组延续了两个思路：一方面基于成长股的思路，关注电源环节和燃气 轮机环 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 上周美国众议院投票通过《One, Big, Beautiful Bill》法案，预计7月初参议院表决，相比IRA在新能源补贴方面变化较大，整体电车影响预期充分，光储最大影响在“敏感实体”要求变严 [4] - 新能源24年以来资本开支增速大幅下降，而需求韧性较好，等待周期回暖，25Q2进入布局左侧窗口，25年建议重点把握4条投资主线，分别为真成长、周期复苏、新技术、供给侧改革 [4] 根据相关目录分别进行总结 电动车 - 25年底7500美金补贴取消，IRA规定7500美金税收抵免2032年底到期，新法案提前到25年底，短期利空美国电动车需求，国内锂电风险敞口小 [4] - 24年美国电动车销量156万辆，电动渗透率9.8%，整体美国电动车渗透率较低，目前国内动力电池直接出口美国比重低，美国短期需求扰动对中国企业的整体需求影响有限 [4] - IRA法案补贴获取对中国企业要求苛刻，中美电动车产业链早已脱钩，本次补贴取消，美国车企动力电池选择面增加，在美设厂的日韩企业相对竞争优势消失，国内锂电铁锂技术和规模优势突出，中国企业边际受益 [4] 风光储 - ITC、PTC补贴退坡温和，但新增“外国限制实体”规定，给1 - 2年过渡期，短期会有抢装，中长期破局手段在于稀释和重新设计对美贸易主体股权架构 [4] - 户用风光储原法案在2032 - 2034年之前可分别给予投资额30%、26%和22%的税收抵免，现法案25年底前取消 [4] - PTC补贴原来为0.3美分/kwh，满足现行工资和学徒要求的，可达1.5美分/kwh，项目使用后10年内适用；新法案要求29 - 31年分别退坡20%、40%、60%，32年取消 [4] - ITC补贴原来为投资额的6%，满足现行工资和学徒标准，增加到30%，到32年退坡，新法案29 - 31年抵免额度分别下降20%、40%、60%，32年全部退坡 [4] - 先进制造生产税收抵免原来在30 - 32年分别退坡25%、50%、75%，33年后取消，但关键矿物的抵免额是永久的；新法案中风电27年底结束，其他31年底结束 [4] - 限制主体影响ITC、PTC和先进制造业补贴获取，限定标准为单个实体持股10%以上或多个特定实体合计持股25%以上，同时限制来自被禁止实体的采购、加工、组装及专利 [4] 投资分析意见 - 25年建议重点把握4条主线，真成长相关企业有宁德时代、亿纬锂能等；周期复苏相关企业有湖南裕能、富临精工等；新技术相关企业有厦钨新能、信德新材等；供给侧改革相关企业有通威股份、协鑫科技等 [4]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 67.44 亿元，同比增长 18.25%，连续四年双位数增长；归母净利润 3.59 亿元，净利润率 5.34% [1] - 2024 年汽车零部件营收 50.02 亿元，占比 74.18%，同比增长 12.86%；光储设备营收 12.17 亿元，占比 18.04%，同比增长 123%；通信及服务器等产品营收 4.17 亿元，占比 6.19%；海外市场营收 6.29 亿元，同比增长 12.89% [1] - 2025 年一季度公司营收 16.36 亿元，扣非净利润 8279 万元，净利润率 5.06%；一季度研发费用同比增长 27.33%；一季度扣非净利润率比四季度提高 0.35% [1] 未来发展战略 - 加快全球化发展步伐，提高海外收入占比，泰国工厂建设提速，今年计划在欧洲或北非建厂 [2] - 通过智能机器人、低空经济、冷媒直冷液冷方案三个维度实现高质量发展 [2] 客户相关情况 - 2024 年汽车结构件客户覆盖广汽集团、吉利汽车等主流车企；动力电池类客户有 C 客户、B 客户等；光伏逆变器及储能客户有 H 客户、新能安等 [3] - 公司为 H 客户配套供应通信、数据中心等多类产品 [10] 产品收入展望 - 预计 2025 年汽车座椅品类、光储类产品收入有上升空间 [4] 应对年降措施 - 目前未收到下半年年降消息，汽车零部件领域按合同年降，光伏储能领域按中标价格；措施为拓展优质业务、调整产品结构、提升内部管理效率 [5] 业务增速原因 - 2024 年燃油车收入增速快因接到佛吉亚等客户汽车座椅新项目，终端多为燃油汽车；新能源车增速慢受部分客户项目不及预期影响，预计后续新能源汽车零部件业务增速加快 [5] 费用率提升原因 - 四季度管理费用率提升因销售规模扩张、人员薪酬等增加；研发费用上涨因新接项目多，持续加大研发投入；汽车行业季节性明显，营收通常逐季增加 [5] 人形机器人布局 - 能为客户提供从模具到结构件的整体解决方案，围绕客户需求产业配套，与客户共同开发提供技术方案 [6] - 与广东省科学院智能制造研究所共建“联合技术创新中心”，研发智能化解决方案 [7] - 25 年年初注册祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，整合未来业务 [7] 机器人业务进展 - 与开展机器人业务的下游客户保持密切沟通，因保密协议不便披露客户信息及业务细节 [7][9] 海外产能布局 - 墨西哥产能规划约 2.5 亿元，将按需扩产；推进泰国工厂建设，按需扩产，覆盖北美、东南亚市场；今年计划在欧洲或北非建厂，覆盖欧洲新能源汽车市场 [8] 冷媒直冷技术 - 传热系数比水冷提高 1 - 2 个数量级，可解决电池热控难题，新原理技术可抑制气膜产生，是高安全性最佳方案之一 [11][12] - 应用领域广泛，包括新能源汽车动力电池、电机电控系统等产品冷却 [12]