公司战略与盈利提升策略 - 发挥产业链协同优势 聚焦主营业务 深化全球产业链布局 加强客户战略合作 推进新兴产业布局以提升销售收入与盈利能力 [1] - 铸造铝合金业务推进一体化压铸免热处理合金在新能源汽车及人形机器人领域应用 为盈利增长打开新空间 [1] - 铝合金车轮业务凭借低碳绿色全产业链制造优势 完善国际销售网络与海外产能配套以提升竞争力 [1] - 中间合金业务关注新能源汽车高端材料需求 深化重点客户合作 加大高性能产品研发与市场拓展 [1] 海外产能建设与布局 - 泰国生产基地新增第三工厂建设 建成后形成铸造铝合金车轮产能800万只及锻造铝合金产能18万只 成为东南亚最大铝合金生产基地 [2] - 墨西哥项目建设年产360万只超轻量化铝合金车轮 一期已投产 二期预计2025年第三季度投产 [2] - 墨西哥工厂产品依据《美加墨协议》享受输美"零关税"优势 有助于获取更多订单并提升盈利能力 [2] - 全球锻造铝合金车轮产能将超100万只 铸旋铝合金车轮产能超1000万只 凭借全产业链制造优势提升生产效率与质量性能 [3] 新兴领域技术应用与产品开发 - 免热处理合金已在新能源汽车一体压铸领域实现规模化量产 高强高屈服产品应用于机器人关节转轴及无人机结构件验证 [4] - 再生低碳A356合金采用75%废旧铝替代电解铝 应用于汽车零部件生产 [4] - 高导热/高导电材料在新能源汽车及5G基站结构部件实现量产应用 [4] - 可钎焊压铸铝合金低导热产品用于汽车热管理系统 高导热产品拓展至储能领域 [4] - 超高强铸造铝合金积极推进在人形机器人领域应用 [4] - 中间合金产品中铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金销量提升 应用于航空航天等领域 [4] - 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装及半导体设备零部件 微晶铝合金实现光学领域国产替代 [4] 材料创新与替代方案 - 研发高导热高导电铝合金材料用于新能源汽车电机转子 [5] - 铝锆等铝基功能中间合金用于电力电缆用电工铝杆生产 为"以铝代铜"提供关键性能支持 [5]

财务业绩 - 1H25实现收入144.43亿元，同比增长15.4%，归母净利润4.01亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润3.60亿元，同比增长2.2% [1] - 2Q25收入72.60亿元，同比增长10.9%，环比增长1.1%，归母净利润2.39亿元，同比增长121.7%，环比增长47.8%，扣非归母净利润2.22亿元，同比增长149.3%，环比增长61.3% [1] - 2Q25业绩超预期主要由于汇兑收益贡献 [1] 业务发展 - 1H25铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金收入分别为78.71亿元/47.99亿元/11.28亿元，同比增长15.2%/13.8%/16.0%，铝合金车轮收入增速略低因北美关税影响产能转移 [2] - 1H25国内/海外毛收入107.5亿元/36.9亿元，同比增长13.6%/21.12%，海外业务增长强劲 [2] - 下半年墨西哥工厂产能加速释放叠加国内旺季，收入增速有望提升 [2] 盈利能力 - 2Q25毛利率9.6%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点，净利率3.3%，同比上升1.6个百分点，环比上升1.0个百分点 [3] - 盈利能力提升因海外业务毛利率15.87%高于国内6.94%，且墨西哥比索汇率企稳回升带来2Q25汇兑收益超1亿元 [3] - 还原后净利率环比略好转，研发及管理费用率微升但整体可控 [3] 研发与布局 - 免热处理合金获新能源汽车客户及国有大型车企定点，并应用于机器人关节转轴及无人机结构件验证 [4] - 可钎焊压铸铝合金应用于汽车热管理系统，并拓展至储能及算力中心领域 [4] - 铝基稀土中间合金及航空航天级特种中间合金间接用于航空航天及低空经济，硅铝弥散复合新材料用于芯片封装及半导体零部件 [4] 盈利预测 - 维持2025年及2026年盈利预测8.6亿元及11.1亿元 [5] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率14.8倍及11.5倍，目标价21元对应市盈率15.6倍及12.1倍，较当前有5.3%上行空间 [5]

核心财务表现 - 2024年营业收入272.5亿元 同比增长16.6% 归母净利润7.1亿元 同比增长16.8% 扣非净利润6.1亿元 同比增长17.1% [1] - 4Q24收入78.77亿元 同比增长26.3% 环比增长14.9% 归母净利润2.14亿元 同比增长11.7% 环比增长92.5% [1] - 4Q24扣非净利润1.73亿元 同比微降0.2% 环比增长1.0% 全年业绩符合预期 [1] 业务板块表现 - 铸造铝合金业务营收150.1亿元 同比增长25.3% 主要受益于汽车轻量化加速渗透 [2] - 车轮业务营收87.9亿元 同比增长3.8% 中间合金业务营收21.0亿元 同比增长12.6% 其他业务营收11.7亿元 同比增长29.0% [2] - 铸造铝合金单吨盈利从约160元/吨提升至约230元/吨 因免热合金放量/规模效应/再生铝应用比例提升 [3] 行业与市场环境 - A00铝锭2024年均价同比上涨6.7% 4Q24均价同比上涨8.1% 环比上涨5.1% [2] - 4Q24国内乘用车销量同比增长10.8% 环比增长31.9% 美国乘用车销量同比增长7.3% 环比增长8.5% [2] - 墨西哥和泰国工厂持续爬坡 国内包头保定中间合金工厂产能持续提升 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率9.6% 同比下降0.9个百分点 净利率2.6% 同比持平 [3] - 4Q24毛利率9.3% 同比下降1.3个百分点 净利率2.7% 同比下降0.4个百分点 [3] - 车轮毂业务因海外爬坡及汇率波动导致盈利能力承压 [3] 技术研发与产业布局 - 免热处理合金获新能源汽车客户定点：2024年6月获战略客户定点 11月获国有大型车企定点 [3] - 在欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件领域进行验证 拓展可钎焊压铸铝合金至汽车热管理系统/储能/算力中心领域 [3] - 铝基稀土中间合金已间接用于航空航天/低空经济 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装及半导体设备零部件制造 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测9.0%至8.6亿元 基本维持2026年盈利预测11.1亿元 [4] - 当前股价对应2025年12.0倍P/E 2026年9.3倍P/E 维持跑赢行业评级 [4] - 目标价21元 对应2025年15.5倍P/E 2026年12.0倍P/E 较当前股价有28.8%上行空间 [4]