商业航天概念市场表现 - 商业航天概念持续火爆，多只个股涨停 [1] 上市公司业务进展 - 芯动联科生产的高性能MEMS惯性传感器是商业航天领域惯性导航核心器件，产品已达导航级精度，主要技术指标与国际主流厂商处于同一梯队，在高性能硅基MEMS惯性传感器领域填补国内空白，产品已在商业航天领域应用多年 [1] - 高华科技航天市场发展态势良好，产品应用场景在地面测试设备、火箭发动机、火箭遥测系统、发射车、发射箱、发射场等配套领域持续拓展，并与中科宇航、蓝箭航天、天兵科技、星河动力等商业航天伙伴建立合作关系 [1] - 立中集团积极拓展商业航天领域，其研发生产的铝基稀土中间合金和高端铝基中间合金已应用于民用飞机、商用飞机、飞行器、火箭等部件的铝合金制造，航空航天级特种中间合金已成功间接用于制造飞机发动机排气塞、扇叶、喷嘴构件、起落架、制动盘、紧固件及火箭结构件等关键部位 [2] - 陕西华达产品主要应用在商业航天卫星制造环节，作为国内重要的电连接器研制生产单位，在航天领域具有丰富项目履历和技术积累 [2] - 张江高科通过参股基金张江燧锋基金投资了蓝箭航天空间科技股份有限公司 [3]

业务拓展方向 - 公司目前积极拓展商业航天领域 [1] 产品应用与研发 - 公司研发和生产的铝基稀土中间合金已应用于大飞机和航天部件铝合金的制造 [1] - 生产的航空航天级特种中间合金主要应用于航空航天的钛合金和高温合金领域 [1] - 航空航天级特种中间合金已成功间接用于制造飞机发动机排气塞、发动机扇叶、喷嘴构件、起落架、制动盘和紧固件等关键部位 [1] - 航空航天级特种中间合金也可间接用于生产火箭结构件 [1] - 公司研发的硅铝合金、铝基复合材料、微晶铝合金材料和3D打印铝合金材料等硅铝弥散复合新材料可用于航空航天电子封装、飞机部件、火箭部件、光学设备等 [1]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现收入84.78亿元，同比增长23.69%，环比增长16.77%，创下单季度历史新高 [1] - 3Q25归母净利润为2.24亿元，同比增长101.82%，环比下降6.35% [1] - 3Q25扣非净利润为2.00亿元，同比增长139.87%，环比下降9.84% [1] - 3Q25毛利率为9.3%，同比略降0.1个百分点，环比略降0.3个百分点 [2] - 3Q25净利率为2.6%，同比提升1.0个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 3Q25期间费用率为6.6%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.4个百分点 [2] - 财务费用率同比下降0.9个百分点，环比上升0.8个百分点，主要因汇兑收益环比下滑导致财务费用环比增加约6500万元 [2] - 墨西哥工厂爬坡与铝价上行对毛利率形成一定对冲 [2] 车轮业务与海外布局 - 墨西哥工厂二期于3Q25陆续投产爬坡，叠加美元降息周期带来的汇兑收益，该工厂有望扭亏 [2] - 公司近期拟在泰国建设铝合金车轮第三工厂 [2] - 墨西哥规划50万只锻造铝合金车轮产能持续推进，海外基地有助于规避关税风险并加强全球竞争力 [2] 新业务进展与多元化布局 - 10M25公司与伟景智能签订机器人战略合作协议，提供铝镁合金材料、轻量化零部件、组装配套服务及测试基地 [3] - 公司产品正于欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机结构件上进行验证 [3] - 可钎焊压铸铝合金可应用于汽车热管理、储能、算力中心液冷散热领域 [3] - 铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金已间接用于航空航天及低空经济领域 [3] - 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装壳体及半导体设备零部件制造 [3] - 六氟磷酸锂市场价格回暖，锂电材料业务或迎来拐点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测8.6亿元不变，维持2026年预测11.1亿元不变 [4] - 当前股价对应2025年市盈率18.1倍，对应2026年市盈率14.0倍 [4] - 上调目标价47.6%至31元，对应2025年市盈率23.0倍，对应2026年市盈率17.8倍，较当前股价有27.2%上行空间 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度累计营业收入2,292,114万元，同比增长18.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润62,543万元，同比增长26.77% [1] - 2025年第三季度营业收入84,778万元，同比增长23.69% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润22,414万元，同比增长101.82% [1] 全球产能布局 - 墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目，一期180万只已于2024年建成投产，二期180万只已实现初步投产 [2] - 墨西哥工厂规划的50万只锻造铝合金车轮产能已进入试生产阶段 [2] - 墨西哥工厂产品因《美加墨协议（USMCA）》享受输美“零关税”政策 [2] 人形机器人领域布局 - 高强高屈服免热处理压铸铝合金、超高强铸造铝合金、6系和7系变形铝合金等材料正在对接国内外人形机器人品牌及零部件供应商并推进产品验证 [3] - 与伟景智能签署《机器人战略合作协议》，围绕材料零部件供应、整机组装配套、应用场景测试、智能工厂视觉检测解决方案、技术研发和股权投资等方面开展全面深度合作 [3][4][5] - 为伟景智能人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料及轻量化零部件制造解决方案，并开放标准化生产基地和智能生产线 [4] 商业航天领域布局 - 铝基稀土中间合金已应用于大飞机和航天部件铝合金制造 [6] - 航空航天级特种中间合金应用于航空航天钛合金和高温合金领域，间接用于飞机发动机排气塞、扇叶、喷嘴构件、起落架、制动盘、紧固件及火箭结构件 [6] - 硅铝合金、铝基复合材料、微晶铝合金材料和3D打印铝合金材料等硅铝弥散复合新材料可用于航空航天电子封装、飞机部件、火箭部件、光学设备 [6] 新能源电池材料布局 - 有节奏地推进新能源电池六氟磷酸锂产品的生产和销售，并积极寻找战略客户合作 [6] - 持续加大电池材料研发创新及固态电池领域战略布局，近期成功获得制备硫化锂的发明专利，为开拓固态电池业务领域奠定基础 [6]

公司业务拓展 - 公司目前积极拓展商业航天领域 [1] 产品应用与研发 - 公司研发和生产的铝基稀土中间合金已应用于大飞机和航天部件铝合金的制造 [1] - 生产的航空航天级特种中间合金主要应用于航空航天的钛合金和高温合金领域 [1] - 航空航天级特种中间合金已成功间接用于制造飞机发动机排气塞、发动机扇叶、喷嘴构件、起落架、制动盘和紧固件等关键部位 [1] - 航空航天级特种中间合金也可间接用于生产火箭结构件 [1] - 公司研发的硅铝合金、铝基复合材料、微晶铝合金材料和3D打印铝合金材料等硅铝弥散复合新材料可用于航空航天电子封装、飞机部件、火箭部件、光学设备等 [1]

财务业绩 - 1H25实现收入144.43亿元，同比增长15.4%，归母净利润4.01亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润3.60亿元，同比增长2.2% [1] - 2Q25收入72.60亿元，同比增长10.9%，环比增长1.1%，归母净利润2.39亿元，同比增长121.7%，环比增长47.8%，扣非归母净利润2.22亿元，同比增长149.3%，环比增长61.3% [1] - 2Q25业绩超预期主要由于汇兑收益贡献 [1] 业务发展 - 1H25铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金收入分别为78.71亿元/47.99亿元/11.28亿元，同比增长15.2%/13.8%/16.0%，铝合金车轮收入增速略低因北美关税影响产能转移 [2] - 1H25国内/海外毛收入107.5亿元/36.9亿元，同比增长13.6%/21.12%，海外业务增长强劲 [2] - 下半年墨西哥工厂产能加速释放叠加国内旺季，收入增速有望提升 [2] 盈利能力 - 2Q25毛利率9.6%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点，净利率3.3%，同比上升1.6个百分点，环比上升1.0个百分点 [3] - 盈利能力提升因海外业务毛利率15.87%高于国内6.94%，且墨西哥比索汇率企稳回升带来2Q25汇兑收益超1亿元 [3] - 还原后净利率环比略好转，研发及管理费用率微升但整体可控 [3] 研发与布局 - 免热处理合金获新能源汽车客户及国有大型车企定点，并应用于机器人关节转轴及无人机结构件验证 [4] - 可钎焊压铸铝合金应用于汽车热管理系统，并拓展至储能及算力中心领域 [4] - 铝基稀土中间合金及航空航天级特种中间合金间接用于航空航天及低空经济，硅铝弥散复合新材料用于芯片封装及半导体零部件 [4] 盈利预测 - 维持2025年及2026年盈利预测8.6亿元及11.1亿元 [5] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率14.8倍及11.5倍，目标价21元对应市盈率15.6倍及12.1倍，较当前有5.3%上行空间 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入144.43亿元同比增长15.41% [1] - 归母净利润4.01亿元同比增长4.97% 扣非净利润3.60亿元同比增长2.24% [1] - 第二季度归母净利润2.39亿元 同比增长121.66% 环比增长47.79% [1] 主营业务发展 - 功能中间合金业务深化战略合作并加大高性能产品研发 [2] - 再生铸造铝合金产品销量稳步增长 与蔚来/理想/丰田通商展开合作 [2] - 泰国与墨西哥高端车轮产能建设达产后将形成锻造产能超100万只/铸旋产能超1000万只 [2] 新兴市场布局 - 免热处理合金在新能源汽车一体压铸领域实现规模化量产 [3] - 再生低碳A356合金批量应用于低碳车轮及发动机缸盖 [3] - 铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金销量持续提升 [3] 全球产能扩张 - 泰国第三工厂建设完成后将形成铸造产能800万只/锻造产能18万只 [4] - 墨西哥车轮项目一期180万只已投产 二期180万只预计第三季度投产 [4] - 墨西哥规划50万只锻造产能正在建设中 将提升区域客户响应能力 [4] 行业机遇 - 新能源汽车/低空经济/机器人领域拓展铝材应用需求深度 [1] - 公司参与上海期货交易所铸造铝合金期货首单交易 [4] - 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装及半导体设备零部件制造 [3]

全球化布局 - 公司在泰国和墨西哥建立生产基地，在美国、巴西、韩国、日本等国家和地区建立销售服务机构 [2] - 公司在泰国新增土地和厂房建设泰国铝合金车轮第三工厂 [2] - 公司于2021年在墨西哥蒙特雷建造年产360万只超轻量化铝合金车轮项目，一期180万只已建成投产，二期180万只预计2025年第三季度建成投产 [2] 产品应用领域 - 公司铝合金产品如高强高屈服免热处理压铸铝合金、A356铝合金、6系和7系变形铝合金等可用于机器人零部件制造，高强高屈服免热处理压铸铝合金正在某欧洲机器人关节转轴上进行材料验证 [4] - 公司铝基稀土中间合金、航空航天级特种中间合金、硅铝弥散复合新材料等应用于航空航天和飞机制造领域，包括大飞机、航天部件、飞行汽车公司的电动飞机等关键部位 [5] - 公司一体化压铸免热处理材料在新能源汽车一体压铸领域已规模化量产，在机器人及无人机领域正在进行验证 [6] 产品研发创新 - 铸造铝合金领域研发了系列一体化压铸免热处理合金、低碳A356、可钎焊压铸铝合金等 [7] - 铝合金车轮领域加大铸旋和锻造技术改进升级，研发了再生铝低碳A356车轮 [7] - 中间合金领域研发了多种稀土中间合金、高端晶粒细化剂等 [7] 铸造铝合金期货影响 - 填补国内再生金属衍生品市场空白，促进废铝循环利用市场和标准完善，助力构建绿色低碳循环经济体系 [7] - 发挥价格发现功能，为公司提供公开透明市场价格信号，成为指导现货定价重要依据 [7] - 为公司提供科学精准风险管理工具，修正套期保值模式，更有效实现套期保值目的 [7] - 公司通过注册交割品牌，在期货市场卖出后交割产品，增加销售渠道，提升产销量和盈利能力 [7]

核心财务表现 - 2024年营业收入272.5亿元 同比增长16.6% 归母净利润7.1亿元 同比增长16.8% 扣非净利润6.1亿元 同比增长17.1% [1] - 4Q24收入78.77亿元 同比增长26.3% 环比增长14.9% 归母净利润2.14亿元 同比增长11.7% 环比增长92.5% [1] - 4Q24扣非净利润1.73亿元 同比微降0.2% 环比增长1.0% 全年业绩符合预期 [1] 业务板块表现 - 铸造铝合金业务营收150.1亿元 同比增长25.3% 主要受益于汽车轻量化加速渗透 [2] - 车轮业务营收87.9亿元 同比增长3.8% 中间合金业务营收21.0亿元 同比增长12.6% 其他业务营收11.7亿元 同比增长29.0% [2] - 铸造铝合金单吨盈利从约160元/吨提升至约230元/吨 因免热合金放量/规模效应/再生铝应用比例提升 [3] 行业与市场环境 - A00铝锭2024年均价同比上涨6.7% 4Q24均价同比上涨8.1% 环比上涨5.1% [2] - 4Q24国内乘用车销量同比增长10.8% 环比增长31.9% 美国乘用车销量同比增长7.3% 环比增长8.5% [2] - 墨西哥和泰国工厂持续爬坡 国内包头保定中间合金工厂产能持续提升 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率9.6% 同比下降0.9个百分点 净利率2.6% 同比持平 [3] - 4Q24毛利率9.3% 同比下降1.3个百分点 净利率2.7% 同比下降0.4个百分点 [3] - 车轮毂业务因海外爬坡及汇率波动导致盈利能力承压 [3] 技术研发与产业布局 - 免热处理合金获新能源汽车客户定点：2024年6月获战略客户定点 11月获国有大型车企定点 [3] - 在欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件领域进行验证 拓展可钎焊压铸铝合金至汽车热管理系统/储能/算力中心领域 [3] - 铝基稀土中间合金已间接用于航空航天/低空经济 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装及半导体设备零部件制造 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测9.0%至8.6亿元 基本维持2026年盈利预测11.1亿元 [4] - 当前股价对应2025年12.0倍P/E 2026年9.3倍P/E 维持跑赢行业评级 [4] - 目标价21元 对应2025年15.5倍P/E 2026年12.0倍P/E 较当前股价有28.8%上行空间 [4]