报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩同环比高速增长，中小零部件业务规模化放量是核心驱动力 [1][6] - 沈阳图南子公司实现从试产到规模化生产的快速跃迁，在手订单持续积累，为未来业绩提供支撑 [6] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营收10.23亿元，同比增长70.9% [1] - 2026年上半年归母净利润2.49亿元，同比增长167.9% [1] - 2026年上半年扣非归母净利润2.47亿元 [1] - 2026年第二季度单季营收6.8亿元，同比增长117.5%，环比增长98.67% [1] - 2026年第二季度单季归母净利润1.54亿元，同比增长199.38%，环比增长60.65% [1] 分业务情况总结 - 中小零部件业务营收4.50亿元，同比增长5196.1%，毛利率52.48% [6] - 变形高温合金业务营收2.74亿元，同比下降1.05%，毛利率27.77%，同比提升2.19个百分点 [6] - 铸造高温合金业务营收1.81亿元，同比增长7.19%，毛利率38.87%，同比下降0.53个百分点 [6] - 其他合金制品业务营收0.51亿元，同比下降20.11%，毛利率8.22%，同比下降7.27个百分点 [6] - 特种不锈钢业务营收0.30亿元，同比下降4.73%，毛利率35.23%，同比下降3.16个百分点 [6] 盈利能力与费用分析 - 整体销售毛利率为40.11%，同比提升12.19个百分点 [6] - 管理费用2775万元，同比增长18.59% [6] - 销售费用738万元，同比增长18.29% [6] - 财务费用624.9万元，同比增长1178% [6] - 研发费用3133.8万元，同比增长20.01% [6] - 三项费用率为4.05%，同比下降0.99个百分点 [6] - 整体销售净利率为24.35%，同比提升8.82个百分点 [6] 子公司与订单情况 - 沈阳图南智能制造与沈阳图南精密两家全资子公司2026年上半年合计实现收入4.50亿元，同比增长5196.1%，毛利率52.48%，实现扭亏 [6] - 截至2026年上半年，已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为198,311.52万元 [6] - 其中8.8亿元预计将于2026年度确认收入 [6] - 其中10.3亿元预计将于2027年度确认收入 [6] - 其中6,772.03万元预计将于2028年度确认收入 [6] 盈利预测与业务展望 - 预计2026/2027/2028年归母净利润为4.14/5.48/6.78亿元 [6] - 对应PE估值分别为31/24/19倍 [6] - 中小零部件业务预计2026-2028年营收增速分别为1,652%/42%/28%，毛利率分别为42%/42%/42% [6] - 铸造高温合金业务预计2026-2028年营收增速分别为11.2%/14.5%/15.4%，毛利率分别为38.0%/38.2%/38.2% [6] - 变形高温合金业务预计2026-2028年营收增速分别为12.3%/15.4%/15%，毛利率分别为25.9%/25.9%/25.9% [7] - 特种不锈钢业务预计2026-2028年营收增速分别为-5%/7%/7%，毛利率分别为39%/39%/39% [9] - 其他合金制品业务预计2026-2028年营收增速分别为-15%/7%/7%，毛利率分别为12.9%/12.9%/12.9% [9]