投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 短期盈利承压 主要由于行业竞争加剧及原材料价格上涨导致毛利率下降 2025H1毛利率20.52%同比下降3.39个百分点 Q2毛利率18.00%同比下降3.29个百分点 [5] - 静待需求改善 公司重点发力C端 锁鲜装系列增长态势良好 新品嫩鱼丸、"肉多多烤肠系列"值得期待 [5] - 分渠道表现分化 特通直营和新零售渠道增长显著 2025H1特通直营营收5.55亿元同比增长7.22% 新零售及电商营收5.83亿元同比增长20.92% [5] 财务表现 - 2025H1营业收入76.04亿元同比增长0.80% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79% [5] - Q2单季度营业收入40.05亿元同比增长5.69% 归母净利润2.81亿元同比下降22.74% [5] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为14.34/15.93/17.91亿元 同比增速-3.40%/11.09%/12.42% [3][5] 分产品表现 - 调制食品2025H1营收37.59亿元同比下降1.94% 占比49.4%下降1.8个百分点 [5] - 菜肴制品2025H1营收24.16亿元同比增长9.40% Q2营收15.80亿元同比增长26.10% 受益于小龙虾销量及售价增加 [5] - 面米制品2025H1营收12.41亿元同比下降3.89% Q2营收5.83亿元同比下降10.72% [5] 估值指标 - 当前股价74.40元 对应2025-2027年PE分别为17.29/15.56/13.84倍 [3][5] - EPS预测为4.30/4.78/5.38元 [3][5] - 市净率1.82倍 净资产收益率5.10% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入779.83亿元 同比下降14.19% 归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% 扣非归母净利润72.23亿元 同比下降35.41% [1] - 第二季度营业收入378.21亿元 同比下降20.46% 环比下降5.83% 归母净利润28.34亿元 同比下降54.55% 环比下降41.02% [1] - 基本每股收益0.79元/股 同比下降31% 加权平均ROE 8.02% 同比下降2.66个百分点 [1] 煤炭业务 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增长1.15% 商品煤销量12598.92万吨 同比增长0.92% [2] - 自产煤销量8087万吨 同比增长1.41% 贸易煤销量4511.92万吨 同比增长0.05% [2] - 7月煤炭产量1411万吨 同比增长1.1% 自产煤销量1299万吨 同比增长2.89% [2] - 煤炭销售均价439.67元/吨 同比下降23.81% 其中自产煤均价420.41元/吨 同比下降21.9% 贸易煤均价473.35元/吨 同比下降26.19% [2] - 原选煤单位完全成本280元/吨 同比下降1.39元/吨 降幅0.49% [2] - 自产煤单吨税前净利润140.41元/吨 同比下降116.53元/吨 降幅45.35% [2] 电力业务 - 2025年上半年总发电量177.69亿千瓦时 同比下降11.82% 总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [3] - 电力售价407.64元/兆瓦时 同比增加0.79元/兆瓦时 增幅0.19% [3] - 发电完全成本342.59元/兆瓦时 同比增加0.02元/兆瓦时 增幅0.01% [3] - 电力业务整体毛利11.29亿元 同比下降6.73% [3] 投资与分红 - 实施2025年中期分红 每股分派0.039元 对应A股股息率0.18% [3] - 2025年上半年公允价值变动收益4.47亿元 较2024年同期亏损6.41亿元实现扭亏为盈 [3] - 通过私募基金投资盈利3.88亿元 直接股票投资盈利0.36亿元 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1572亿元/1672亿元/1780亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为168亿元/183亿元/202亿元 同比变化-25%/+9%/+11% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74元/1.89元/2.09元 对应当前股价PE为12.32倍/11.33倍/10.24倍 [4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 营业收入同比下滑8.21%至1.72亿元 归母净利润同比下滑36.96%至2038.28万元[7] - 业绩下滑主要受市场竞争加剧 研发投入增加 新项目人员资产投入增加导致成本上升影响[7] - 公司毛利率同比下降3.74个百分点至30.94% 主要因境内市场竞争压力增大及境外销售价格下降[7] - 分析师下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为0.51/0.58/0.67亿元 同比变化-31%/+15%/+15%[7] 财务表现 - 2025H1营业收入1.72亿元（同比-8.21%） 归母净利润2038.28万元（同比-36.96%）[7] - 2025Q2营收0.89亿元（同比-16.23% 环比+7.26%） 归母净利润1118.75万元（同比-39.55% 环比+21.67%）[7] - 毛利率30.94%（同比-3.74pct） 其中主营业务毛利率30.92%（同比-3.57pct）[7] - 2025E营业总收入400.71百万元（同比+5.00%） 归母净利润50.58百万元（同比-30.92%）[1] 费用结构 - 2025Q2销售费用率5.16%（同比+0.48pct） 管理费用率6.74%（同比+2.36pct）[7] - 研发费用率6.33%（同比+2.45pct） 财务费用率-0.96%（同比-0.22pct）[7] - 管理费用增长主要因折旧摊销增加及职工薪酬结构调整[7] - 研发费用增长系新产品研发投入增加及研发中心项目落成[7] 预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.59/0.67/0.77元/股[1] - 对应PE估值40.07/34.91/30.33倍[1] - 预计2025年归母净利润0.51亿元（前值0.59亿元）[7] - 当前股价23.46元 市净率4.04倍 总市值2026.78百万元[5] 业务表现 - 2025H1主营业务收入1.72亿元（同比-8.16%） 其他业务收入0.00亿元（同比-36.21%）[7] - 地区收入结构变化 部分交货地点由境内转境外[7] - 2025H1经营活动现金流92百万元 投资活动现金流-78百万元[8] - 2025E预计营业总收入440.78百万元（同比+10.00%）[1]

1H25业绩表现 - 收入38.95亿元同比下滑3.6% 归母净利润14.48亿元同比增长5.9% 符合市场预期 [1] - AIT业务收入同比增长2.1% 总订座量同比增长5.3% 中国航司处理量同比增长5.5% 外国及地区航司系统处理量同比下滑7.8% [1] - 系统集成业务收入同比下滑38.5% 主要受项目建设进度影响 [1] - 结清算业务收入同比增长12.4% 数据网络业务收入同比下滑12.4% 技术支持及产品收入同比增长30.4% [1] 成本与现金流状况 - 营业成本同比下滑4.2% 主要因折旧摊销成本同比下滑17.6% 集成业务销售成本同比下滑52.1% [2] - 信用减值损失净冲回1.77亿元（1H24为0.66亿元） 因客户回款改善导致应收账款坏账余额减少 [2] 联营企业动态 - 持有中航信移动科技20.66%股权 其运营的航旅纵横App于7月上线民航官方直销平台功能 支持多航司直销机票比价购买 不收取机票代理费 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测23.27亿元 2026年盈利预测25.81亿元 [2] - 当前股价对应13.6倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率 [2] - 目标价13港元对应15倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率 较当前股价存在10.2%上行空间 [2]

1H25业绩表现 - 经营性EBITDA为5.95亿澳元，同比下降40% [1] - 归母净利润1.63亿澳元，同比下降61% [1] - 每股盈利0.124澳元，低于预期 [1] 产量与销量 - 权益商品煤产量约1,890万吨，同比增长11%但环比下降5% [1] - 自产商品煤权益销量约1,660万吨，同比下降2%且环比下降20% [1] - 动力煤销售1,380万吨，同比下降7%且环比下降22% [1] - 炼焦煤销售280万吨，同比增长40%但环比下降13% [1] - 销量低于产量主要因极端天气扰动发运，受影响发货预计3Q25完成 [1] 价格与成本 - 自产商品煤综合售价149澳元/吨，同比下降15%且环比下降14% [2] - 动力煤售价138澳元/吨，同比下降12%且环比下降14% [2] - 炼焦煤售价207澳元/吨，同比下降35%且环比下降17% [2] - 吨煤现金经营成本105澳元，同比上升4% [2] - 以单位产量计算的吨现金成本93澳元，同比下降8% [2] 现金流与资本开支 - 资本开支4.07亿澳元 [2] - 自由现金流0.66亿澳元 [2] - 截至2Q25末持有现金18亿澳元，对应净现金16.7亿澳元 [2] 全年指引与股息 - 预计全年权益商品煤产量处于3,500-3,900万吨指引区间上端 [2] - 吨煤现金成本处于89-97澳元指引区间下端 [2] - 资本开支处于7.5-9.0亿澳元指引区间内 [2] - 宣布中期股息0.062澳元/股，派息比例为50% [2] 行业趋势与价格展望 - 下半年销量预计实现双位数环比增长 [3] - 6月以来煤价回升，8月15日澳洲5500大卡/纽卡斯尔6000大卡动力煤价格分别为71/111美元，较2Q25均价68/99美元上升 [3] - 供给边际收缩和供暖期补库需求预计推动下半年煤价整体回升 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025/26E盈利37%/7%至5.35/7.47亿澳元 [3] - 当前股价对应港股2025/26E市盈率为13.6倍/9.3倍 [3] - 下调目标价6%至29港元，对应14.0倍2025E市盈率和9.6倍2026E市盈率 [3] - 行业成本优势显著，需求边际改善及"反内卷"政策支撑2025-2026年基本面韧性 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] - 当前价格7.65港元 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入975.43亿元，同比增长4.97% [1] - 除所得税前溢利67.37亿元，同比减少7.06% [1] - 股东应占溢利31.61亿元，同比减少4.36% [1] - 中期派息0.166元/股（去年同期0.164元/股） [1] 天然气销售业务 - 新增5个城燃项目，分布在内蒙古、山东和贵州 [2] - 天然气总销量290.95亿立方米，同比增长10.05% [2] - 零售气量166.66亿立方米，同比增长2.23% [2] - 工业气量124.7亿方，同比增长8% [2] - 商业气量16.93亿方，同比下降1.5% [2] - 居民气量20.14亿方，同比下降3.6% [2] - 加气站气量4.88亿方，同比下降48.5% [2] - 分销与贸易气量124.29亿方，同比增长22.6% [2] - 平均销售价格2.77元/方，同比下降0.1元/方 [2] - 购气价格2.33元/方，同比下降0.09元/方 [2] 加工储运业务 - LNG加工与储运业务收入43.71亿元，同比减少1.58% [3] - 除所得税前溢利18.36亿元，同比增长11.41% [3] - LNG工厂检维修周期缩短25% [3] - 工厂税前盈利1.4亿元，创历史同期最好水平 [3] - 京唐及江苏LNG接收站气化、装车量78.99亿立方米，同比增长1.66% [3] - 接收站平均负荷率同比上升1.4个百分点 [3] - 14座持续运行工厂平均生产负荷率57.1% [3] 原油与LPG业务 - 平均原油销售价格62.88美元/桶，同比下降7.22% [4] - 原油销售收入0.74亿元，同比减少15.91% [4] - LPG销量306.84万吨，同比增长4.87% [4] - LPG收入130.20亿元，同比增长1.03% [4] - 除所得税前溢利5.44亿元，同比减少3.03% [4] - 新增工业直供用户5户 [4] 费用管控与资本开支 - 其他销售、一般性和管理费用11.21亿元，同比减少8.86% [5] - 雇员酬金成本28.50亿元，同比减少10.07% [5] - 资本开支19.26亿元，同比下降31.6% [5] - 天然气销售资本开支16.8亿元 [5] - LNG接收站资本开支2.46亿元 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年归母净利润预测至62.29/66.96/72.13亿元 [6] - 原预测为64.14/70.11/76.56亿元 [6] 基本数据 - 港股总股本8,658.80百万股 [7] - 港股总市值66,239.83百万港元 [7] - 每股净资产8.48港元 [7] - 资产负债率35.33% [7] - 一年内最高/最低价8.62/7.08港元 [7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 扬农化工2025年一季报业绩符合预期 行业景气逐步企稳 一季度销量提升良好 原药业务营收增长是收入提升主要原因 维持良好控费力度 辽宁优创建设稳步进行 加快推进创制药成果产出 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20亿元 维持“买入”投资评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为114.78亿、104.35亿、128.59亿、139.47亿、147.09亿元 增长率分别为-27.41%、-9.09%、23.23%、8.47%、5.46% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为15.65亿、12.02亿、14.66亿、17.77亿、19.94亿元 增长率分别为-12.77%、-23.19%、21.98%、21.17%、12.20% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为13.53、17.62、14.44、11.92、10.62 市净率分别为2.19、2.01、1.83、1.67、1.52 市销率分别为1.85、2.03、1.65、1.52、1.44 EV/EBITDA分别为8.22、8.38、7.22、5.94、5.08 [5] 基本数据 - A股总股本4.07亿股 流通A股股本4.03亿股 A股总市值211.80亿元 流通A股市值209.81亿元 每股净资产27元 资产负债率39.21% 一年内最高/最低股价为68.20/46.12元 [7] 2025年一季报情况 - 实现营业收入32.41亿元 同比增长2.04% 归属于上市公司股东的净利润4.35亿元 同比微增1.35% 摊薄每股收益1.07元 [1] - 原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为18.06、8.71、5.64亿元 较去年同期分别增加0.82亿元、增加0.09亿元、减少0.26亿元 原药业务营收增长是收入提升主要原因 [1] - 原药、制剂分别实现销量2.87万吨、1.54万吨 较去年同期分别提升14.8%、2.8% 原药、制剂均价分别为6.30、5.66万元 较去年同期分别下滑8.8%、1.6% [2] 费用情况 - 四项费用较去年同期减少约475万元 其中销售费用较去年同期减少约165万元 管理费用、研发费用较去年同期分别增加510、351万元 财务费用较去年同期减少约1171万元 信用减值损失同比增1036万元 [3] 辽宁优创情况 - 2024年辽宁优创一期第一阶段项目已建成 正在陆续调试生产 功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品 一期一阶段、二阶段项目相继投产运营 将优化产品布局 形成新业绩增长点 [3] 创制药情况 - 自主创制水平居行业领先 在我国自主创制、年销售额超过亿元的6个品种中 公司占居3个 进一步推动创制化合物研发 做好在手研发管线化合物研究 加快技术成果产出 [3]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入578.2亿元，同比增长1.95%；归母净利润66.4亿元，同比-0.9%；2025年Q1公司实现营业收入131.2亿元，同比减少7%；归母净利润20.8亿元，同比增长2.1% [1] - 因火电板块电价或面临一定压力，调整盈利预期，预计2025 - 2027年公司可实现归母净利润71/76.4/80.9亿元（25/26年前值83.2/88.5亿元），对应PE17.1/15.9/15x，维持“买入”评级 [3] 各业务情况总结 水电业务 - 2024年雅砻江水电上网电量924.5亿千瓦时，同比+10.4%；上网电价0.301元/千瓦时，同比-2.9%；实现净利润82.7亿元，同比-4.5%；Q4净利润约3亿元，同比下滑约77%，与发电量、上网电价下降及缴纳税费同比增加有关 [2] - 2025年Q1在两河口电站去年蓄满带动下，雅砻江水电上网电量231.1亿千瓦时，同比+18.4%；四川省25年电力交易取消综合一口价，枯期电价或有提升；Q1实现净利润29.97亿元，同比增长约16.5%，带动公司归母净利润同比正增长 [2] 火电业务 - 2024年主要火电控股子公司净利润约15亿元，同比增加11.7%；福建地区净利润同比提升110.5%，广西电厂与北疆电厂净利润同比下滑 [3] - 2025年Q1清洁能源挤压火电发电空间，公司火电发电量同比下降32.3%；部分区域火电中长期交易价格下降，一季度火电板块量价承压 [3] 新能源业务 - 2024年公司新增新能源装机263.2万千瓦，风电、光伏发电量分别同比增长0.6%和63.3%；因无补贴项目占比逐渐提升，光伏电价同比-24.1% [3] 财务数据总结 利润表数据 |年份|营业收入（百万元）|增长率（%）|归属母公司净利润（百万元）|增长率（%）|EPS（元/股）|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|市销率（P/S）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|56,711.86|12.32|6,704.94|64.36|0.84|18.11|2.06|2.14|9.15| |2024|57,819.28|1.95|6,643.03|-0.92|0.83|18.28|1.96|2.10|9.68| |2025E|56,740.98|-1.86|7,099.75|6.88|0.89|17.10|1.84|2.14|9.47| |2026E|58,505.34|3.11|7,643.45|7.66|0.95|15.89|1.74|2.08|8.83| |2027E|61,170.02|4.55|8,085.33|5.78|1.01|15.02|1.64|1.99|8.35| [3] 资产负债表数据 |年份|资产总计（百万元）|负债合计（百万元）|股东权益合计（百万元）|资产负债率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|277,363.02|175,245.66|102,117.36|63.18| |2024|296,536.69|187,463.01|109,073.68|63.22| |2025E|277,953.64|162,010.26|115,943.39|58.29| |2026E|291,956.08|169,071.13|122,884.95|57.91| |2027E|289,732.80|159,510.47|130,222.33|55.05| [10] 现金流量表数据 |年份|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|21,268.12|-20,656.26|-939.11|-327.25| |2024|24,657.13|-22,650.14|-3,152.14|-1,145.15| |2025E|21,507.75|-4,476.79|-22,661.90|-5,630.94| |2026E|29,294.99|-16,500.00|-12,653.84|141.15| |2027E|31,555.90|-16,300.00|-15,042.73|213.17| [10]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年公司轮胎产销量稳步提升，盈利因泰国半钢反倾销税率下行而提升；24Q4产销量创新高，25Q1受淡季影响略有下滑；海外第三基地落地巴西，公司筹划H股发行；考虑美国关税影响及原材料波动，下调2025 - 2026年出口产品价格和盈利，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [5] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为220.58亿元，同比增长9.4%；2025Q1为56.97亿元，同比增长12.9%；预计2025E - 2027E分别为259.54亿元、290.26亿元、311.40亿元，同比增长率分别为17.7%、11.8%、7.3% [2] 归母净利润 - 2024年为17.52亿元，同比增长26.0%；2025Q1为3.41亿元，同比下降22.8%；预计2025E - 2027E分别为15.79亿元、21.04亿元、24.48亿元，同比增长率分别为 - 9.9%、33.3%、16.4% [2] 每股收益 - 2024年为1.20元/股；2025Q1为0.23元/股；预计2025E - 2027E分别为1.08元/股、1.44元/股、1.67元/股 [2] 毛利率 - 2024年为22.1%；2025Q1为14.9%；预计2025E - 2027E分别为18.7%、18.8%、18.9% [2] ROE - 2024年为8.1%；2025Q1为1.5%；预计2025E - 2027E分别为6.9%、8.4%、8.9% [2] 市盈率 - 2024年为12；预计2025E - 2027E分别为13、10、9 [2] 公司业绩情况 2024年整体业绩 - 收入220.58亿元，同比增长9.4%，归母净利润17.52亿元，同比增长26%，扣非归母净利润14.04亿元，同比增长8.4% [5] 24Q4业绩 - 收入61.1亿元，同比增长8.4%，环比增长9.7%，归母净利润4056万元，同比下降90.6%，环比下降94.8%，扣非归母净利润740万元，同比下降98.2%，环比下降98.4%，业绩低于预期 [5] 25Q1业绩 - 收入56.97亿元，同比增长12.9%，环比下降6.75%，归母净利润3.41亿元，同比下降22.8%，扣非归母净利润2.8亿元，同比下降34.6%，业绩略低于预期 [5] 轮胎产销量情况 2024年整体产销量 - 产销量分别约8912万条、8545万条，同比分别增长12.65%、9.6%，主要增量来自海外需求旺盛，半钢出口增长较多 [5] 24Q4产销量 - 产销量分别约2340万条、2411万条，同比分别增长6.6%、6.6%，环比分别增长4.8%、12.5%，单季度产销量创新高 [5] 25Q1产销量 - 产销量分别约2303万条、2141万条，同比分别增长6.8%、12.8%，环比分别下降1.6%、11.2%，环比下滑受春节等淡季影响 [5] 各基地情况 泰国基地 - 2024年收入42.13亿元，净利润8.27亿元，下半年泰国全钢被美国加征反倾销税，销量及收入受影响 [5] 塞尔维亚基地 - 2024年9月一期项目成功量产，截止24年底达产产能为300万条半钢和100万条全钢，24年贡献收入14.41亿元，净利润亏损1.2亿元，仍在爬坡阶段 [5] 巴西基地 - 海外第三基地位于巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨，计划投资约87亿元，建设1200万条半钢、240万条全钢等，预计满产运行可实现销售收入77.6亿元、净利润12.13亿元 [5] 成本与费用情况 2024年成本与费用 - 主要原料采购均价有变动，整体原料成本提升，但泰国基地半钢反倾销税率下行，收到美国退税收益约4亿元对冲成本，毛利率同比提升1.05pct至22.06%；销售、管理、研发费用率整体略有下滑，净利润率提升1.04pct至7.94% [5] 24Q4成本与费用 - 四项主要原材料综合采购成本环比提升4.71%、同比提升14.80%，叠加退税因素，毛利率环比下滑11.31pct、同比下滑8.3pct至16.08%；年底一系列费用计提，净利润率环比下滑13.46pct、同比下滑6.99pct至0.66% [5] 25Q1成本与费用 - 四项主要原材料综合采购成本环比降低0.40%、同比提升13.95%，因产销量环比下滑及内销市场较弱，毛利率环比下滑1.16pct、同比下滑8.51pct至14.92%；有较多汇兑收益，净利润率环比提升5.32pct至5.98% [5]

业绩表现 - 2024年收入785.84亿元，同比增长5.0%，归母净利润36.14亿元，同比增长22.2% [1] - 4Q24收入224.16亿元，同比下降11.0%，归母净利润13.43亿元，同比增长239.2% [1] - 1Q25收入158.58亿元，同比增长3.8%，归母净利润11.27亿元，同比增长181.0% [1] - 2024年和1Q25归母净利润均位于预告中枢（2024年33-40亿元，1Q25年10-12亿元），符合市场预期 [1] 盈利能力 - 1Q25毛利率为12.8%（不含税金及附加），同比提升5.62个百分点，主要因高价船持续交付确收 [2] - 2024年毛利率为10.2%，同比下降0.36个百分点 [2] - 2024年净利率为4.6%，同比提升0.65个百分点，1Q25净利率为7.1%，同比提升4.48个百分点 [2] 费用控制 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/3.9%/4.6%/-2.0%，同比变化+0/-0.2/+0.4/-0.25个百分点 [2] - 1Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/3.7%/3.5%/-1.4%，同比变化+0/+0.06/-0.29/+1.38个百分点 [2] 业务发展 - 2024年完工交付民品船舶93艘/721.34万载重吨，吨位数完成年计划的112.74% [2] - 2024年修理完工船舶277艘/21.69亿元，交付应用产业设备产值16.94亿元，海洋工程业务交付1艘34万吨FPSO [2] 订单情况 - 截至2024年末，公司手持民品船舶订单322艘/2461.07万载重吨/2169.62亿元 [3] - 修船订单63艘/9.18亿元，海工装备合同订单金额7.43亿元，应用产业合同订单金额13.82亿元 [3] - 集装箱船、油轮、VLEC、PCTC、多用途船、自卸船等细分船型订单数量居全球前列 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，当前股价对应2025/2026年16.4倍/13.0倍市盈率 [3] - 目标价下调12.8%至41.00元，对应22.9倍2025年市盈率和18.3倍2026年市盈率，较当前股价有40.0%上行空间 [3]