公司业绩 - 2024年公司实现营业收入77.99亿元，同比增长23.56% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润16.29亿元，同比下降12.76% [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入18.98亿元，同比增长30.72% [4] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长41.83% [4] 产品结构 - 臂式系列2024年实现营业收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入的41.21% [2] - 海外臂式产品销售收入同比增长46.99% [2] - 剪叉式产品2024年实现营业收入34.44亿元，同比增长14.41% [3] - 桅柱式平台2024年实现收入7.72亿元，同比增长53.14% [4] 技术优势 - 公司已实现全系列臂式产品电动化 [2] - 公司是全球首家完成高米数、大载重及模块化电动臂式平台批量生产的制造商 [2] - 公司是全球唯一实现无油全电环保型剪叉平台批量生产的企业 [3] - 剪叉式产品采用全系列无液压系统，具备低能耗、高安全性等特点 [3] 发展战略 - 公司加速推进臂式平台的电动化升级 [2] - 公司已构建完善的产品矩阵，拥有丰富的高端产品储备 [5] - 公司积极推进"高空作业平台+机器人"系列布局 [5] - 公司将持续探索电动化、绿色化、数字化和无人化等前沿技术的融合 [5] 行业趋势 - 高空作业行业正经历电动化和智能化转型 [2] - 电动平台具备零排放、低噪音、运行成本低等特点 [3] - 市场对绿色、高效作业设备的需求日益增长 [3] - 电动化率快速提升将影响企业在绿色工程设备市场的竞争地位 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价24.08元 [1][8] 核心财务表现 - 2025年Q1营收45.06亿元（同比+8.02%，环比+20.07%），归母净利4.36亿元（同比+15.18%，环比-2.85%），扣非净利4.28亿元（同比+13.97%）[1] - Q1毛利率20.51%（同比-0.06pct），期间费用率10.97%（同比+0.14pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%（+0.31pct）、2.41%（+0.13pct）、4.43%（-0.45pct）、-0.24%（+0.14pct）[2] - 2025-2027年归母净利预测22.48/25.16/28.07亿元（CAGR 11.74%），对应EPS 1.72/1.92/2.14元 [5] 全球化布局进展 - 泰国制造基地奠基，占地面积超35,000平方米，预计2025年底投产，年产能10,000台工业车辆（含叉车/高空作业平台等）[3] - 成立杭叉欧洲租赁公司，业务覆盖整机租赁/锂电池销售/AGV/后市场服务，推动智能化与绿色化转型 [4] 估值与同业比较 - 给予25年14倍PE估值（高于同业9倍均值），基于海外渠道拓展及泰国产能预期溢价 [5] - 可比公司25年PE均值9倍（柳工11倍/安徽合力9倍/诺力股份8倍）[13] - 当前市值242.05亿元，6个月日均成交额2.34亿元，52周股价区间15.36-33.98元 [9] 经营预测指标 - 2025E营收181.22亿元（同比+9.92%），2027E达222.64亿元（CAGR 7.1%）[7] - ROE稳定在18-20%区间，25年预测净利率13.26%，毛利率23.7% [19] - 25年经营性现金流预测22.14亿元，资本支出2.59亿元 [19]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56% [2] - 24年实现归母净利润16.29亿元，同比-12.76% [2] - 24年实现扣非归母净利润16.38亿元，同比-9.36% [2] 业务分产品表现 - 臂式高空作业平台营收29.56亿元，同比+20.84%，毛利率30.2%，同比+1.48pcts [3][4] - 剪叉式高空作业平台营收34.44亿元，同比+14.41%，毛利率35.52%，同比-2.96pcts [3] - 桅柱式高空作业平台营收7.72亿元，同比+53.14%，毛利率38.81%，同比-2.85pcts [3] 业务分地区表现 - 中国境内营收16.49亿元，同比-22.23%，毛利率26.39%，同比+0.89pcts [3] - 中国境外营收55.23亿元，同比+43.83%，毛利率35.86%，同比-3.99pcts [3] 产能与项目进展 - 年产4000台大型智能高位高空平台项目已结项，臂式产能爬坡顺利 [4] - 六期新能源高空作业平台项目总投资17亿元，可年产2万台新能源高空作业平台 [5] 战略与竞争优势 - 臂式产品占主营业务比重达41.21%，海外臂式产品销售收入同比+46.99% [4] - 公司率先完成全系列产品电动化，拥有全臂式系列业内首创技术 [5] - 公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商 [5]

公司业绩表现 - 24年公司实现营收77.99亿元，同比+23.56% [4] - 归母净利润16.29亿元，同比-12.76% [4] - 扣非归母净利润16.38亿元，同比-9.36% [4] 产品收入结构 - 臂式高空作业平台营收29.56亿元，同比+20.84%，占比41.21% [5] - 剪叉式高空作业平台营收34.44亿元，同比+14.41% [5] - 桅柱式高空作业平台营收7.72亿元，同比+53.14% [5] 地区收入分布 - 中国境内营收16.49亿元，同比-22.23% [5] - 中国境外营收55.23亿元，同比+43.83% [5] 毛利率变化 - 主营业务毛利率33.68%，同比-1.06pcts [5] - 臂式产品毛利率30.2%，同比+1.48pcts [5] - 剪叉式产品毛利率35.52%，同比-2.96pcts [5] - 桅柱式产品毛利率38.81%，同比-2.85pcts [5] - 境内业务毛利率26.39%，同比+0.89pcts [5] - 境外业务毛利率35.86%，同比-3.99pcts [5] 业务发展亮点 - 臂式产品海外销售收入同比+46.99% [5] - 年产4000台大型智能高位高空平台项目已结项，产能逐步放量 [5] - 六期新能源高空作业平台项目总投资17亿元，年产2万台新能源设备 [6] 战略布局 - 全系列产品完成电动化，全臂式系列为业内首创 [6] - 全球唯一实现无油全电环保型剪叉系列批量化生产 [6]