证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 22 日 证券分析师 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 SAC：S1350525040002 zhengbingqian@huayuanstock.com 板块表现： 联储独立性担忧扰动市场，加密法案签署风偏上升 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/7/14-25/7/18） 投资要点： 海外 AI：本周美国能源部（DOE）宣布启动一项试点计划，加速先进核反应堆开发并强化本土核燃料供应链。 此次计划将通过发布"申请请求（RFA）"，邀请具备资质的美资企业建设和运营核燃料生产线。政策旨在减少 对海外浓缩铀及关键材料的依赖，推动核燃料产业链回归本土，培育私营部门投资"核能复兴"的产业环境。该 举措为特朗普政府年内数项能源安全行政令的延续，明确提出改革核反应堆测试机制、部署新一代核能技术、构 建试验反应堆用燃料的本土供应链，为先进核电商业化扫清供应障碍。 ...

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 中东局势升级催化，继续看好黄金、现金、恐慌指数 [3] - 美国核能产业链从顶层设计迈入执行阶段，行业趋势有望转向实质成长通道；未来三个月，美国多个事件将影响市场不确定性，继续看好黄金和波动率指数，提示现金是重要战略资产 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025/6/9至2025/6/13港美科技股震荡，恒生科技收于5239.7，指数下跌0.9%，跑输恒生指数1.3pct；费城半导体指数收于5112.2，指数上涨1.5%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [5][8] - 本周核电领域催化持续，SMR板块受益军用领域订单落地上涨，相关标的涨幅TOP5为OKLO（+27%）等，跌幅TOP5为ASP ISOTOPES（-14%）等 [5][10] 本周重要事件回顾 - Oklo公司获美国国防后勤局能源部授予意向通知，将在阿拉斯加空军基地部署微型核反应堆，项目模式为“自建、自有、自运营+长期购电协议”，是特朗普政府行政令的落地体现，标志美国核能产业链迈入执行阶段 [5][17] 近期重要事件预告 - 2025年6月25日美光科技披露业绩报告 [18] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至2025年6月13日，全球加密货币现货市场总市值达3.27万亿美元，与上周五持平；6月13日总交易额为1738.2亿美元，占总市值比重为5.32% [19] - 6月13日，CMC加密货币恐惧贪婪指数为54，市场处于中性情绪 [23] - 本周加密市场相关标的呈下跌趋势，涨幅TOP5为Digi Power X等，跌幅TOP5为Mawson Infrastructure Group等 [26] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流入，累计净流入13.7亿美元，其中IBIT净流入11.16亿美元，GBTC净流入0.15亿美元，FBTC净流入0.80亿美元 [28] - 本周加密核心资产价格冲高回落，美东时间周一美国SEC新任主席支持DeFi创新，周三美国5月CPI数据低于预期，周五中东局势升级致价格回落 [33] 近期重要事件预告 - 2025年6月23日HIVE Blockchain Technologies披露业绩报告 [34]

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 本周市场创造出新词汇TACO trade，指特朗普提出让市场恐慌提议后会反悔以维护市场，随着规律显化市场不再惧怕其政策；特朗普信用快速坍塌，接下来一个多月是“解放日”关税延期最后时限，预计会有小利好但不改美国预算赤字难解、增发国债在即的核心矛盾，建议对风险资产保持谨慎并警惕TACO交易失效带来的潜在风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025年5月26日至30日港美科技股震荡，恒生科技收于5170.4，指数下跌1.5%，跑输恒生指数0.2pct；费城半导体指数收于4758.1，指数上涨1.2%，跑输纳斯达克100、标普500指数 [6][9] - 本周浓缩铀板块表现亮眼，受益上周三项行政令出台；个股涨幅TOP5公司为CENTRUS ENERGY（+12%）、快手 - W（+9%）、同程旅行（+8%）、OKLO（+8%）、快手（+7%）；跌幅TOP5公司为拼多多（-19%）、WOLFSPEED（-18%）、NANO NUCLEAR ENERGY（-16%）、比亚迪股份（-16%）、吉利汽车（-13%） [6][11] 本周重要事件回顾 - 本周英伟达发布FY1Q26财报，增速放缓，营收440.6亿美元，超出指引，同比增长69%，环比仅增长12%，毛利率下滑低于指引；净利润187.8亿美元（yoy + 26%，qoq - 15%），毛利率60.5%，环比下降12.5pct；FY2Q26营收指引450亿美元*（1±2%），GAAP口径下毛利率71.8%（±50个基点）；收入核心驱动力是数据中心业务（占比约89%），Blackwell平台贡献近70%数据中心计算收入；H20芯片受出口限制，确认46亿美元营收，计提45亿美元库存减值，公司正评估选择以提供符合新规产品 [6][18] 近期重要事件预告 - 2025年6月3日CROWDSTRIKE、6月5日博通、6月6日URANIUM ENERGY、6月10日甲骨文、6月12日奥多比、6月25日美光科技披露业绩报告 [23] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值总体下降，截至2025年5月30日，现货市场总市值3.32万亿美元，较上周五的3.46万亿美元下降；5月30日总交易额1424.6亿美元，占总市值比重4.29% [24] - 加密市场情绪处于贪婪区间，5月30日CMC加密货币恐惧贪婪指数为61 [28] - 本周加密市场相关标的震荡下跌，仅博雅互动上涨，跌幅TOP5公司为Digi Power X、Bitfarms、Greenidge、BitDeer Technologies Group、Sphere 3D [31] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF整体净流出1.45亿美元，其中IBIT净流入5.85亿美元，GBTC净流出1.34亿美元，FBTC净流出1.99亿美元 [34] - 本周加密核心资产价格突破11万美元后震荡下跌，周三美国贸易法庭裁定关税措施超授权范围，市场解读为贸易紧张局势缓和信号，价格冲高突破11万美元，同日美联储公布会议纪要显示未来经济不确定性等风险上升，周四联邦上诉法院允许特朗普关税议程推进，价格开始下跌 [40] 近期重要事件预告 - 2025年6月5日BitFuFu、6月23日HIVE Blockchain Technologies披露业绩报告 [43]

报告行业投资评级 - 无 [5] 报告的核心观点 - 本周美国股指大涨，债券收益率上升，黄金价格回调，市场风险偏好回升源于对降息和贸易缓和的期待，中国关税谈判成功为其他国家树立模板，印度、欧洲开始重新评估加对等关税方案，给相关工作增加困难；周五穆迪下调美国主权评级，市场未充分消化此消息影响；美债是核心矛盾，7 - 9 月是美债流动性重大考验，在此之前建议对风险资产保持谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025年5月12日至5月16日港美科技股强势反弹，恒生科技收于5281.3，指数上涨2.0%，跑输恒生指数0.1pct；费城半导体指数收于4922.2，指数上涨10.2%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [9] - 本周市场因贸易缓和叠加美国商务部撤销拜登时代人工智能扩散规则，美股科技股强势上涨；个股涨幅TOP5公司为超微电脑（+44%）、NUSCALE POWER（+39%）、OKLO（+34%）、ALLEGRO MICROSYSTEMS（+23%）、戴尔科技（+19%）；跌幅TOP5公司为ENERGY FUELS（-8%）、华虹半导体（-8%）、URANIUM ENERGY（-7%）、美团 - W（-7%）、商汤 - W（-3%） [11] 本周重要事件回顾 - Coreweave发布1Q25财报，Q1营收同比大增420%达9.82亿美元，超出市场预期；Q2营收指引为10.6 - 11亿美元，2025年全年收入指引为49 - 51亿美元，超出市场预期；截至季度末在手订单达259亿美元，含与OpenAI的119亿美元战略协议及与大型AI企业的40亿美元扩展协议；活跃电力容量达420MW，合同电力容量从1.3GW升至1.6GW [18] - 基础设施扩建使短期成本上升，自由现金流承压；Q1资本支出19亿美元，集中于数据中心产能建设与新一代GPU部署；预计Q2资本支出30 - 35亿美元，2025年全年200 - 230亿美元；Q1利息支出2.64亿美元超预期，因供应商付款条款优化减少可资本化利息成本，致Q1净亏损扩大 [19] 近期重要事件预告 - 2025年5月21日ASP ISOTOPES披露业绩报告 [20] - 2025年5月22日财捷披露业绩报告 [20] - 2025年5月29日迈威尔科技、戴尔科技披露业绩报告 [20] - 2025年6月3日CROWDSTRIKE披露业绩报告 [20] - 2025年6月5日博通披露业绩报告 [20] - 2025年6月6日URANIUM ENERGY披露业绩报告 [20] - 2025年6月10日甲骨文披露业绩报告 [20] - 2025年6月12日奥多比披露业绩报告 [20] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 本周全球加密货币总市值总体上升，截至2025年5月16日，现货市场总市值达3.32万亿美元，较上周五的3.25万亿美元上升；5月16日总交易额为1233.1亿美元，占总市值比重为3.71% [23] - 加密市场情绪处于贪婪区间，5月16日，CMC加密货币恐惧贪婪指数为69 [27] - 本周加密市场相关标的涨势较好，涨幅TOP5公司为Coinbase Global、Sphere 3D、TeraWulf、Core Scientific、Hut 8 Mining；跌幅TOP5公司为Digi Power X、Microstrategy、博雅互动、OSL集团、BitDeer Technologies Group [30] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF除周二外均为净流入，累计净流入6.08亿美元；本周IBIT录得净流入8.42亿美元，GBTC录得净流出0.72亿美元，FBTC录得净流出1.22亿美元 [32] - 美东时间周一中美达成临时关税削减协议，美国对中国商品附加关税从145%下调至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，缓和贸易关系，提振市场信心；美东时间周二美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，为四年来最低，缓解通胀压力，支撑美联储未来降息预期；本周市场情绪回暖，加密核心资产价格维持高位震荡 [37] 近期重要事件预告 - 2025年5月19日BitFuFu Inc披露业绩报告 [39] - 2025年5月20日Canaan Inc披露业绩报告 [39] - 2025年5月21日Mawson Infrastructure Group Inc、Greenidge披露业绩报告 [39]