皮肤及个人护理市场的竞争已经进入"下半场"。 半亩花田母公司的IPO有了新进展。 据港交所官网消息，山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称"花物堂"）近日向港交所递交上市申请，中信证券为独家保荐人。如果花物堂成功上市，将 成为"港股国货个护第一股"。 花物堂的上市计划似乎早有布局。2025年12月，该公司完成股份制改造，由"山东花物堂生物科技有限公司"更名为"山东花物堂化妆品股份有限公司"，此 外，花物堂还进行了高层人事调整。 得益于大单品引领和全渠道销售网络等，2025年前9个月，花物堂实现收入18.95亿元，同比增长约76.7%；期内利润及综合收益总额由上年同期的2212.9万 元增至1.25亿元。营利双增背后，花物堂"重销售轻研发"掣肘显现，销售与营销开支占收入的比重约47.3%，研发费用率仅1.5%。 数据显示，2023年至2024年，该公司收入分别11.99亿元、14.99亿元。2025年前三季度，花物堂的收入进一步增长至18.95亿元，较上年同期的10.72亿元增长 了约76.7%。"品类扩张策略直接推动了我们于往绩记录期内的财务表现"，花物堂称，身体洗护品类是公司稳定的收入支柱。 | | | 截 ...

港股美妆企业上市潮与花物堂业务概览 - 港股市场吸引美妆企业上市 除已上市的毛戈平、上美股份和林清轩外 自然堂、珀莱雅、蔓迪国际及花物堂等公司也计划或已递交上市申请 [2] - 花物堂是平价护肤品牌“半亩花田”的运营主体 主打约20元的平价天然护肤产品 成功切入年轻消费群体市场 [2] 公司市场地位与核心产品 - 根据弗若斯特沙利文数据 以2024年零售额计 公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯三大品类的国货第一品牌 身体磨砂膏在全市场位列第二 身体乳跻身全市场第八 [3] - 核心大单品销售表现强劲 身体磨砂膏（2015年推出）截至2025年9月累计销量达3770万瓶 身体乳系列（2012年上市）累计销量高达5690万瓶 [3] - 公司成功培育第二增长曲线 2025年前9个月发部洗护收入达4.82亿元 同比激增接近500% 占总收入比重由上年同期的7.5%提升至25.4% [3] 财务表现与增长驱动 - 公司营收高速增长 2023年营收11.99亿元 2024年增至14.99亿元 2025年前9个月飙升至18.95亿元 同比增长76.7% [8] - 期内利润大幅增长 2025年前9个月增至1.25亿元 上年同期仅2200余万元 [8] - 增长核心驱动为低价策略 2023年至2025年前三季期间 公司产品平均售价20元左右 [5] 收入结构变化与挑战 - 收入结构显著变化 面部洗护品类增长乏力 2025年前9个月收入4.63亿元 在总营收中的占比从2023年的50.1%下滑至24.4% [4] - 面部洗护品类下滑源于赛道竞争白热化 且公司在该领域产品差异化优势尚未充分建立 [4] 成本结构与盈利质量 - 销售及营销开支巨大 2023年至2025年前9月分别为6.37亿元、6.77亿元和8.96亿元 2025年前9月营销费用率高达47.3% [7] - 毛利率低于同行 2024年公司毛利率为62.3% 同期毛戈平、林清轩毛利率均超80% 上美股份和珀莱雅则超70% [9] - 经调整净利润率处于行业偏低水平 2023年至2025年前9月分别为2.0%、5.5%和7.8% [9] 盈利质量偏低的原因 - 产品结构以偏低毛利品类（身体洗护、发部洗护）为主 拉低综合毛利率 [10] - 线上渠道依赖度高 2025年前9月线上收入占比达76.3% 高额的平台佣金、流量费用和KOL合作成本侵蚀利润 [10] - 生产以OEM/ODM为主 自有产能占比低 原材料采购与代工成本议价能力有限 [10] 未来计划与行业挑战 - 公司计划将上市募资用于渠道开发、品牌建设、研发投入和数字化建设 [10] - 行业挑战包括：过度依赖营销的增长模式可持续性存疑 线上流量成本上升可能挤压利润 面部洗护等品类增长乏力需突破品类拓展瓶颈 在高端与平价品牌双重挤压下需提升品牌溢价能力以摆脱低价依赖 [10]

公司上市进程 - 国货美妆品牌半亩花田的母公司山东花物堂化妆品股份有限公司于1月16日正式向港交所递交上市申请，拟于H股主板挂牌，中信证券为独家保荐人 [3] - 公司在递表前已完成A轮和A+轮融资，A+轮融资由林清轩创始人孙来春及孙福春通过上海房角石出资约499.99万元 [8][27] - 公司在2025年12月完成更名及股份制改革，被解读为赴港上市的前奏 [24] 财务业绩表现 - 2025年前九个月公司营收达18.95亿元，同比增长76.7%，按此增速2025年全年收入预计将超过20亿元 [8][9] - 2025年前九个月公司期内利润（净利润）为1.25亿元，同比暴涨465.22%，净利润率从2023年的1.7%提升至6.6% [8][9] - 2024年及2025年前九个月，公司经调整净利润（非国际财务报告准则指标）同比分别大涨249.4%和197.2% [11] - 2023年至2025年前九个月，公司毛利率稳定在62.3%至65.8%之间 [9] 业务与产品分析 - 公司产品已形成身体、发部和面部洗护的全品类矩阵，2025年前九个月三大品类销售额占比分别为41.8%、25.4%和24.4% [11] - 身体洗护是公司第一大支柱品类，2025年前九个月营收7.91亿元，已超过2024年全年7亿元，核心单品身体磨砂膏和身体乳累计销售分别约3770万瓶和5690万瓶 [11][13] - 发部洗护成为公司第二增长曲线，2025年前九个月营收达4.82亿元，同比增长496.1%，自2022年至2024年，洗发水品类收入增长率超过300% [8][19][20] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计，公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，也是中国第一大身体磨砂膏品牌，市场份额达8.5% [11][16] 销售渠道构成 - 线上渠道是公司主要收入来源，2025年前九个月线上营收14.45亿元，占总营收的76.3%，公司拥有约1700万名注册会员 [8][31][34] - 线下渠道正成为新的增长动力，收入占比从2023年的13.9%增至2025年前九个月的23.5%，2024年及2025年前九个月线下营收同比分别增长112.7%和71.2% [36] - 公司线下销售网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，终端包括商超、化妆品专营店、新零售店、OTC药房等 [36] 研发与运营投入 - 2025年前九个月公司研发费用为2813.8万元，同比增长26.0%，公司产品开发团队拥有61名成员，硕士及以上学历人员占比超过70% [8][39][42] - 公司在上海、济南、广州设有三大研发中心，分别聚焦基础研究及配方研发、原料研究、配方开发和检测评估 [39] - 2025年前九个月销售及营销开支为8.96亿元，同比增长79.3%，主要用于加强产品与品牌营销活动 [36] 股权结构与公司治理 - 融资前，创始人亓云吉通过直接及间接方式持有公司已发行股本总额约51.24%的权益，为公司实控人 [27] - 公司CEO亓丰伟间接持有公司9.53%的权益，线下事业部负责人郝伟及财务负责人谭勇共同间接持有2.86%的权益 [30] - 在上市前进行的股权调整中，公司实控人股权被稀释超17% [24] 行业竞争与未来展望 - 2026年港交所美妆板块或迎来上市潮，多家头部国货美妆企业已启动港股上市进程，行业资本化竞争加剧 [3][42] - 公司计划未来3至5年招聘多位研发类博士专家，并组建核心的品牌管理与市场营销团队 [42] - 公司未来将积极探索出海机遇，计划以东南亚为起点，通过跨境电商及建立本地团队与经销商合作来拓展海外市场 [42]

公司上市与市场地位 - 山东花物堂化妆品股份有限公司于2024年1月16日向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为中信证券 [1] - 公司是半亩花田品牌，是一个持续高速增长、多品类拓展的中国皮肤及个人护理品牌 [1] - 公司从单一明星产品拓展至涵盖身体、发部和面部洗护的全品类矩阵 [1] - 公司是少数能够在中国皮肤及个人护理市场的多个品类均实现领先地位的国货品牌 [1] 产品品类与市场排名 - 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计，公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌 [1]