行业与公司 * 行业：锂电隔膜、锂电池材料、固态电池、钠离子电池[1] * 公司：金利、兰科图（已被恩捷收购）、恩捷、璞泰来、中材、后生、安吉、清源、比亚迪[1][6][7][8][9][10][11][12][13][17] 核心观点与论据 隔膜价格与市场趋势 * 2025年12月锂电池隔膜市场价格为0.75元/平方米，与七八月份相比没有变化[3] * 预计从2026年1月起，7μm基膜将涨价至0.9元/平方米，涨幅接近20%[1][3] * 涨价原因在于隔膜行业近年来盈利状况不佳，需要通过涨价维持供应[3] * 预计2026年价格将全年维持不变[3] * 隔膜行业未来大规模破产可能性较低，各厂家对扩产持谨慎态度，更倾向于抱团涨价以尽快回收投资成本[18][19][20] 公司采购策略与供应商情况 * 公司每月采购隔膜2.7亿平方米，其中5μm占7,000万平方米，7μm占2亿平方米，比例约为2:3[1][5] * 公司完全使用湿法隔膜，而比亚迪会采购部分干法隔膜[1][6] * 主要供应商选择基于利润和战略合作：金利因产品利润较高被作为核心供应商重点培养；兰科图因国产设备及战略合作协议绑定其所有产能[1][8] * 金利每月总出货量为6亿平方米，其中供给公司3亿平方米（包括2亿平方米5μm和1亿平方米7μm），设备来自日本东芝，质量稳定[11] * 兰科图总产能为5,000万平方米，新基地计划扩产至1亿平方米但实际仅达2,000万平方米，且供货质量差，已被恩捷收购，未来合作可能受影响[9] * 预计2026年需求量为4.5亿至5亿平方米，将通过引入后生、中财等新供应商（月供2,000万平方米）、增加金利份额以及恩捷收购后的兰科图（7,000-8,000万平方米）来满足[10] * 恩捷的5μm产品验证未通过，部分原因在于商务关系不佳及战略上希望扶持其他供应链厂商，但未来可能在2027年少量采购其自制隔膜以满足需求[12] * 璞泰来（负责涂布工艺）与恩捷（提供基膜）之间存在矛盾，包括退货率高、频繁打官司等问题，对供应链管理造成影响[13] 主要供应商产能与市场格局 * 主要隔膜供应商包括安吉（月供约4亿平方米）、中材和后生（合计月供约2亿至2.5亿平方米）[4][17] * 中材每月最大产能可达5-6亿平方米，总年产能约55亿平方米；后生每月最大产能约4亿平方米，总年产能30至40亿平方米[18] * 中材作为国企对隔膜事业部非常重视，且发展良好[18] * 较小规模供应商如清源，每月供货量在一两千万平方米左右[17] 涂布膜加工与定价 * 涂布膜加工费一般为0.5元/平方米，其中设备费用占0.2元，材料费用（包括PVDF、勃姆石、陶瓷粉等）占0.3元[4][16] * 若不考虑设备折旧，每平方米利润约0.1元，利润率约为20%[4][16] * 恩捷在涂布膜市场定价较高，对二三线电池厂报价为每平方米1.7元至1.9元，而其他供应商如卓高加工费仅为0.5元/平方米[15] 新技术发展影响 * 固态电池技术发展可能减少对传统隔膜的需求，导致主要供应商扩产谨慎[4][18][20] * 公司已试用多种固态电解质（如硫化物电解质），但当前采购量非常有限，主要用于验证和中试，每次购买量在几十公斤到一百公斤之间[21] * 有生产半固态隔膜（使用LATP材料），但整体用量不大，商业价值尚未显现[22] * 半固态更多作为过渡方案，各公司不会大规模投资其产线；全固态技术需要进行重大变革[25] * 固体技术若全面推广，不仅会影响隔膜，还会冲击液体电解液市场，但电解液厂商更容易进行工艺调整[26] 其他电池技术与材料 * 钠离子电池存在能量密度低、成本不低的劣势，例如其负极材料成本是磷酸铁锂体系的三倍，所需电解液价格高达7万元/吨（磷酸铁锂体系仅为2.5万元/吨），目前无明显优势[23] * 液态与固态生产线工艺流程完全不同，转型难度大，隔膜厂面临更大挑战[24] * VC（碳酸亚乙烯酯）材料价格近期有所上涨，从最初几千元涨至1.5万至2万元/吨，但因其占比小，未引起重新谈价[27] 其他重要信息 * 比亚迪最近的6伏电池采购价格已确定，从2025年1月开始执行的长协价格为10万多，不到11万/吨，此前2024年12月临时价格为11.5万/吨，预计2025年随着产能释放价格可能下降[2] * 恩捷曾投入大量资金建设一体化涂布线，但璞泰来未采用，导致双方关系紧张[14] * 恩捷老板李小明曾试图出售资产并离开公司但未成功[14]

海外拓展情况 - 匈牙利一期项目正常运营并向海外客户出货，美国基地厂房建成正安装设备，近期向海外客户打样和送样 [2] - 2020 年开始建设匈牙利一期 4 亿平产能项目，2024 年 1 月公告美国工厂 7 亿平涂覆膜产能项目，2024 年 6 月公告匈牙利二期项目 [8] 固态电池影响 - 半固态路线仍需隔膜，公司部分产品已供货卫蓝；全固态电池规模化、产业化需较长时间，未来大规模商业化应用主要在深空、深海等细分领域 [2] 改善盈利举措 - 加大加快全球产能布局和海外市场拓展，提升海外客户占比，提高全球市占率 [3] - 优化产品结构，提高涂布膜占比，开发新产品，布局前沿技术产品 [3] - 加强精细化管理，降本增效，管控费用，提升数字化、智能化应用 [3] - 提高产能利用率，降低单位成本 [3] 海外客户供应 - 主要供应 LGES、Ultium Cells、某海外大型车企、ACC 等海外大型电池厂商，未来也为中国电池厂商海外基地供应 [4] - 控股子公司 SEMCORP Hungary Kft. 与 Ultium Cells 2025 年度采购不超 6625 万美元隔膜 [4] - 控股子公司上海恩捷与 LGES 2025 - 2027 年采购约 35.5 亿平隔膜 [4] - 下属子公司美国恩捷与美国某知名汽车公司 2026 - 2030 年采购约 9.73 亿平隔膜 [4] - 控股子公司上海恩捷与亿纬锂能 2025 - 2031 年采购不少于 30 亿平方米隔膜 [4] 行业出清应对 - 价格竞争推动隔膜行业加速洗牌和冗余产能出清，未来行业竞争格局向头部集中 [5] - 公司作为龙头，隔膜产品销量增长，将加快全球化进程，加大与全球领先电池厂商合作，加快市场开拓 [5][6] 固态业务布局 - 下属控股子公司江苏三合具备半固态电池隔膜量产供应能力，公司积极开拓市场 [7] - 公司已布局全固态领域硫化锂、固态电解质、固态电解质膜的研发及生产 [7] 海外竞争壁垒 - 公司是中国锂电产业链最早出海布局产能建设企业之一，有先发优势，能为全球客户提供更好更安全供应 [8] - 公司知识产权体系完善，拥有多项自有及帝人授权专利，在多国进行专利布局 [8] - 公司与全球知名电池厂商长期深度合作，深耕海外销售渠道多年 [8]

文章核心观点 3月11日恩捷股份发布投资者关系活动记录表，回应全固态电池相关产品进展，展示了公司在固态电池领域的研发和生产实力，同时对固态电池市场定位、成本、安全性等方面进行了分析[1] 公司全固态产品研发情况 - 全固态产品包括硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜 [1][2] - 硫化锂百吨级产线处于试生产阶段 [1][2] - 固态电解质已建成吨级产线，正在搭建10吨级产线，规划了千吨级中试产线 [1][2] - 固态电解质膜处于小试研发阶段 [2] 公司半固态隔膜研发情况 - 与北京卫蓝、溧阳天目先导合资成立江苏三合，恩捷持股51%，已有2条产线具备量产供应能力，获部分电池厂商少量订单 [3] - 持续推进与国内外锂电池厂商合作及市场开拓 [3] - 涂覆材料以LATP为主，有LLTO和LLZO布局，会将氧化物与PVDF或PMMA复合混涂，可定制化开发 [3] - 上海恩捷与北京卫蓝签订协议，2025 - 2030年北京卫蓝预计向上海恩捷下达半固态及全固态电池电解质隔膜订单不少于3亿平方米，全固态电池电解质订单不少于100吨 [3] 硫化物固态电解质未来研发方向 - 致力于开发空气稳定性更好的下一代产品，降低生产环境要求和成本 [4] 半固态隔膜成本分析 - 氧化物路线半固态隔膜工艺与液态电池隔膜相似，原料成本较高 [5] - 随着车企和电池厂对产品性能和差异化要求提升，市场应用有望扩大，大规模量产成本有望下降 [5] 固态电池使用软包封装的安全性 - 软包封装成熟，在液态电池上经过多年验证 [6] - 固态电池采用软包封装，铝塑膜外壳在热失控或体积膨胀时优先鼓胀裂开，释放气体和热量，降低安全风险 [6] 传统液态与固态电池的市场定位 - 全固态电池成本高，液态锂电池性价比高，短期内固态电池主要应用于深空、深海、深地等细分领域 [7] - 未来一段时间市场以液态锂电池和半固态电池为主，全固态电池技术进步、量产推进和产业链完善后，成本和市场应用有望改善 [7] 电池厂关注的固态电解质指标 - 关注小粒径电解质电导率及粒径变小后电导率损失情况 [8] - 关注电解质形貌，公司已将片状电解质改进为类球状，类球状更易涂覆，可提高堆积密度和电池能量密度 [8]

全固态电池装车预期 - 行业对全固态电池装车时间线预期收敛至2027年小批量生产，2030年大规模商用，宁德时代、比亚迪、欧阳明高院士等均持此观点 [1][2] - 2027年批量示范装车将推动技术路线明晰化，如硫化物与卤化物混配方案，同时带动锂电设备与锂资源需求增量 [2] 材料端发展路径 - 固态电解质路线逐步定型：半固态电池以氧化物为主（卫蓝新能源、清陶能源），全固态聚焦硫化物（宁德时代、比亚迪、丰田），卤化物电解质方案获一汽、中创新航等支持 [4] - 受益于行业β的共有材料环节：碳纳米管/导电炭黑用量提升（改善快充与循环寿命）、硅负极成主流选择（蔚来150kWh电池、vivo手机应用）、半固态隔膜作为电解质载体需求增长 [4] 设备端投资机会 - 锂电设备板块2025年迎反转：国内电池厂扩产+海外需求提升驱动订单增长，头部厂商减值计提后业绩弹性显著 [6] - 固态电池催生设备增量需求：半固态带来设备升级，全固态工艺变革推动新一轮投资，2027年量产预期加速今明两年技术突破 [6] 资源端需求变化 - 氧化物路线带动锆需求：2030年固态电解质氧化锆需求量预计达7.8万吨，为2023年的395倍 [7] - 硫化物路线推动锂单耗翻倍：锂金属负极需求达1455吨LCE/GWh（传统电池的2.4倍），奔驰路测与日本硫化锂产能布局验证可行性 [7] 2025年行业催化事件 - 现代汽车3月展示全固态电池试验线，计划年底推出原型车 [8] - 4月上海车展或发布固态电池新技术（参考宁德时代2023年凝聚态电池发布） [8] - 上汽名爵Q2新车型全系标配半固态电池，可能成为首款高交付量平价车型 [8] 核心投资方向 - 2025年为半固态放量+全固态技术定型关键年，建议关注电池、材料（电解质/硅负极等）、设备、资源（锆/锂）产业链机会 [1][11]