报告公司投资评级 - 行业为电力设备/风电设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行业层面全球海风需求持续提升，欧洲贡献海外海风市场主要需求，公司欧洲市场份额领先；公司层面海工出口业务已实现从“单一装备出口”到“全链生态构建”的跃迁，形成全产业链业务生态，重塑全球海风行业价值链条，提升利润空间 [3][33] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元；上调公司25 - 27年归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，同比增加122%、30%、28%，对应当前估值21、16、12X PE，维持“买入”评级 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 管桩出海布局领先，打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条 - 海外海工实现规模化出货，2023年海外营收达17.15亿元，同比增长104.63%，出口产品贡献收入占比近40%，2023年海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超4000%；2024年出口欧洲发运量和交货范围增加，累计出口发运量近11万吨，海外业务毛利率达38%，同比增加11pcts，带动总体毛利率、净利率提升 [13] - 欧洲海风市场潜力与政策红利大，是全球化布局优质战略高地，市场份额提升空间大，日韩等新兴市场或带来新增长机会，预计欧洲2030年海上风电装机超10GW，2033年超20GW [1][15] 管桩出口先发优势明显，产能及订单充足 - 围绕渤海湾布局蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地，定位清晰且功能互补，积极布局海外基地，规划全球产能300万吨以上；蓬莱、唐山基地具备深水良港和对外开放口岸资质，形成强壁垒 [16] - 已形成执行欧洲海工项目的批量化交付体系，积累对标国际质量标准的管控能力，2024年为莱茵集团项目实现500,000工时零LTI，获相关认证 [19] - 2019年开拓欧洲海风市场，2022年起连续获海外项目订单，是亚太区唯一交付欧洲市场的供应商，2024年全面进入欧洲市场，通过多数欧洲头部业主认证，与前五大业主合作，在手订单充足 [21] - 2024年累计出口发运量近11万吨，涵盖多类型海工产品和多个项目，丹麦Thor项目是首批无过渡段单桩产品 [21] - 积极参与日韩市场投标，已连续三年参加日本风能展，与日本前三轮海风项目业主建立密切关系，有望获良好市场份额 [23] 打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条，自建船只进一步提升交付能力 - 已打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条，2024年第四季度首批DAP交付模式出口海工产品交付完毕，2025年待交付出口桩基订单均为该模式，后续出口产品排产预计保持高景气度 [25] - 2023年收购造船厂进军造船领域，正在建造的KINGII甲板运输船是全球甲板面积最大的运输船，单船运量较目前行业内最大船型提升30%以上，2025年有望交付2条运输船只，未来将形成自有运输船队 [26] - 自建船只具有超强甲板载荷、超长超宽甲板、超强压载能力、双桨双轮等优势，可降低运输成本，提升交付和拿单能力 [26] 前瞻布局浮式基础市场 - 全球近2GW浮式项目已锁定电力承购协议，预计2025年多国启动更多浮式风电招标，2024 - 2029年漂浮式风电年复合增长率达55%，2029 - 2034年达72%，2030年全球漂浮式风电市场将突破1GW，2034年底累计装机量有望达19GW，欧洲贡献新增装机总量的60%，浮式风电技术2029年预计实现商业化 [29] - 2024年组建欧洲浮式基础团队，将浮式基础作为未来重要产品线之一，与国际头部提供商合作，依托国内基地和供应链体系降低成本 [3][31] - 2024年9月与Blue Float Energy签署合作备忘录；2025年4月在西班牙成立全球浮式风电中心，完成核心团队招募和任命，浮式业务团队将提供一站式解决方案 [34] 盈利预测 - 持续看好行业和公司层面发展，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元；上调公司25 - 27年归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，同比增加122%、30%、28%，对应当前估值21、16、12X PE，维持“买入”评级 [3][33]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有不同程度下跌，风电、光伏、储能、氢能指数均跑输沪深300指数 [5] - 海外海风需求不及预期，海外管桩市场竞争或加剧，国内管桩企业出海挑战加大；国内硅料库存高，供需形势优化需政策支持；多省对氢车免高速费，国内氢车推广有望加速 [6][7] - 给出各板块投资建议，风电关注明阳智能等，光伏关注帝尔激光等，储能关注阳光电源等，氢能关注华光环能等 [7] 根据相关目录分别进行总结 风电 本周重点事件点评 - Sif新建管桩工厂投产，现有工厂扩建后产能提升，但订单不饱满，海外海风需求不及预期，海外管桩市场竞争或加剧，国内管桩企业出海挑战加大 [11][12] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数下跌2.13%，跑输沪深300指数1.95个百分点，截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.64倍 [13] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比下降1.6%，铸造生铁价格环比持平；陆上风机金风科技中标中广核湖北公安县项目，海上风电本周无更新招标和中标信息 [22][23] - 海外市场动态：丹麦海工巨头收购中国风电安装船，维斯塔斯收购GE旗下叶片工厂，意大利1100MW浮式海上风电项目获许可证，全球最大单桩工厂投用，美国816MW海上风电项目重启 [34] - 国内市场动态：河北省发布第二批“驭风行动”试点项目，国家能源局公布1 - 4月风电新增装机1996万千瓦，同比增长19% [35] - 产业相关动态：金风科技完成我国离岸最远风电项目首台机组吊装，国家重点研发计划相关项目启动会召开，金风科技签约阿曼最大风电项目 [35][36] - 上市公司公告：金风科技拟回购股份，资金总额不低于3亿元且不超过5亿元 [36] 光伏 本周重点事件点评 - 截至2025年4月底我国多晶硅库存约39万吨，库存压力大，硅料企业减产，硅料供需形势优化需政策支持 [37] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌3.19%，跑输沪深300指数3.02个百分点，截至本周，申万光伏设备指数（PE_TTM）估值约29.80倍 [38] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料价格环比持平，部分单晶硅片价格环比持平，部分电池片价格环比下降1.9%，部分组件价格环比持平；2025年1 - 4月国内光伏新增装机104.93GW，同比增加44.83GW [43][44] - 海外市场动态：美国众议院通过法案加快取消太阳能税收抵免，美国贸易委员会裁决对东南亚四国光伏产品征税，美国电力消耗将在2025和2026年创新高 [52] - 国内市场动态：华能新能源户用光伏装机突破10GW，中国电建1 - 4月合同额风电上涨68%、光伏下降35%，国家能源局公布1 - 4月光伏新增装机104.9GW [53] - 产业相关动态：ABC产品专利侵权诉讼案件仍在审理，华为等入围中石化2025年度逆变器集采，四川乐山10GW异质结光伏电池项目预计7月底试生产 [54] - 上市公司公告：美畅股份股东计划减持股份，天合光能调整回购股份方案 [55] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 辽宁、山西发布氢车免高速费政策，国内已有9省对氢车免高速费，有望加速国内氢车推广 [56][57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.88个百分点；氢能指数下跌0.89%，跑输沪深300指数0.71个百分点；本周储能&氢能板块涨幅前五个股为圣阳股份等；截至本周，储能指数整体市盈率为25.7倍，氢能指数整体市盈率为35.02倍 [58] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：4月国内储能市场完成多项招投标，2小时储能系统平均报价环比回落12%；2025年4月美国大储新增装机0.92GW，1 - 4月新增装机共计2.65GW，同比+37%；4月我国逆变器出口金额58亿元，同环比分别+18%/+28%，1 - 4月出口金额共计180亿元，同比增长10%；5月1 - 25日国内4个绿氢项目更新动态 [63][76][77] - 海外市场动态：比亚迪欧洲总部落户匈牙利，比亚迪储能与Grenergy再签3.5GWh储能订单，隆基入股欧洲电解槽厂商Hydrogen Pro [78] - 国内市场动态：广西发布新能源价格结算机制细则 [79] - 产业相关动态：山东时代60GWh电池生产基地正式投产 [80] - 上市公司公告：宁德时代H股在香港联交所主板挂牌上市，英维克拟购买土地建设总部基地 [80][81] 投资建议 - 风电方面，关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电关注金风科技、运达股份等 [84] - 光伏方面，关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注通威股份等 [84] - 储能方面，关注阳光电源、上能电气；户储关注德业股份等 [84] - 氢能方面，关注华光环能、亿华通等 [84]

公司业务与订单 - 公司正在赶制95套风电塔筒订单，确保按时交付[1] - 公司累计订单量突破五亿元，产品广泛应用于全国各大风电场[2] - 公司专业从事海上风机塔筒、单桩基础、多桩导管架基础承载平台等配套设备的研发与制造[2] 生产技术与质量 - 公司建立严格质检体系，塔筒各项检测一次合格率达99%，较行业平均水平高出近5个百分点[4] - 通过后期修正，最终交付合格率可达100%[4] - 生产过程中每个环节尺寸控制在毫厘之间，工人称之为"毫米级的较真"[4] 绿色发展与智能化 - 公司厂区已达到江苏省省级绿色工厂标准[6] - 正在推进信息化管理模式，包括自动化设备焊接、喷涂设备改造升级等措施[6] - 智能化仓储和智能化焊接设备已在试行阶段，将提升生产效率和产品质量[6] 发展战略 - 公司正积极布局"两海战略"，深耕海上风电市场同时加快拓展海外业务[6] - 随着智能化改造推进和产能持续提升，公司正在绿色能源赛道加速发展[6]