全球能源行业就业增长与结构变化 - 2024年全球能源领域就业人数突破7600万，就业增长率达2.2%，几乎是全球整体经济增速的两倍 [1] - 过去5年，能源行业贡献了全球净增就业岗位的2.4% [1] - 电力行业贡献了近四分之三的能源新增就业岗位，并已超越传统燃料供应部门成为最大雇主 [1] - 2024年，电动汽车制造和电池行业的就业岗位激增近80万个 [1] - 全球煤炭行业就业水平较2019年高出8%，主要受印度、中国和印度尼西亚等国煤炭产业复苏推动 [1] - 石油和天然气行业已基本收复2020年因疫情流失的工作岗位 [1] 行业就业增长趋势与挑战 - 预计2025年能源行业就业增长将放缓至1.3%，反映劳动力市场紧张及地缘政治等因素影响 [2] - 在参与调查的700家能源相关机构中，超过半数存在关键岗位招聘瓶颈 [2] - 自2019年以来，电工、管工等技术型岗位增加250万个，占目前全球能源劳动力的一半以上 [2] - 技术型岗位在能源行业中的占比是其在整个经济中占比的两倍多，结构性失衡随劳动力老龄化加剧 [2] 技能短缺与人才培养需求 - 为阻止技能人才缺口在2030年前扩大，全球能源行业需要将新合格从业者数量提升40% [2] - 满足上述需求估计需要每年增加26亿美元的投资，约占全球教育支出的0.1% [2] - 阻碍人们参加能源培训的主要因素包括费用负担、收入损失以及对培训项目了解有限 [3] - 能源行业内部的技能再培训至关重要，尤其在传统能源就业下降地区，定向培训可帮助工人转向新能源领域 [3] 解决方案与全球实践 - 破解技能短缺困局需要多方协同，建议包括针对性的学习激励、扩大学徒计划、企业深度参与的课程设计及对培训设施的持续投资 [3] - 中国作为全球最大的可再生能源市场和装备制造国，通过产教融合、校企合作打造人才培养模式 [3] - 中国正在探索建立政府引导、企业主导、院校参与的多层次人才培养体系 [3]

文 | 钱钱 编辑 | 阿景 伦敦铜价突破11700美元/吨，沪铜也站上91000元/吨，好多做铜生意的老板私下说，这价格涨得让人看 不懂。 美国"锁铜三板斧"，从库存到产业链的围堵 价格疯涨背后，有人发现美国手里攥着不少货。 全球交易所里62%的铜库存都在美国仓库，足足43万吨，这可不是小数目。 这么多货捏在手里，市场不慌才怪。 更让人头疼的是，美国还拿"国家安全"说事，搞起了调查。 这一查，全球贸易商都怕了，赶紧把铜往美国运，结果亚洲这边好多企业想提货，仓库里空空如也。 中国企业最惨，想买铜吧，价格被炒得老高，想卖加工好的产品，成本太高又赚不到钱，等于两头受 气。 铜价跟坐了火箭似的往上冲。 关税大棒也没闲着，美国放话说要加50%的税，这直接打乱了铜的贸易流向。 不光贸易端，美国还在源头动手。 拉着刚果金搞合作，又给中国和南美国家的铜矿合作使绊子，连冶炼设备都不让卖，摆明了想卡死资源 这条路。 上游炼铜的企业更难，矿价涨得比铜价还快，"矿冶倒挂"成了常态，有龙头企业上个月亏了一个多亿。 中游加工企业也别想好过，原材料成本占了70%，利润薄得跟纸一样。 美国盯着铜不放，其实是盯上了新能源。 新能源车用的铜比 ...

财务业绩概览 - 2025/26财年上半年营业总额为18.335亿美元，较上年同期的18.542亿美元微降1% [2] - 股东应占溢利同比增长3%至1.333亿美元，完全摊薄后每股盈利为14.21美仙 [2] - 毛利达4.407亿美元，毛利率由上年同期的23.6%提升至24.0% [2] - 经营所得自由现金流量由上年同期的1.444亿美元增至1.745亿美元 [2] 盈利能力与现金流 - 经调整EBITA为1.587亿美元，占营业额的8.7% [2] - 毛利率提升主要得益于直接劳工成本下降、原材料价格紧缩及外汇汇率的积极影响 [2] - 自由现金流增长主要受营运资金下降影响 [2] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金储备达9.325亿美元，净现金为5.728亿美元 [3] - 总债务占资本比率为11%，较上年末下降1个百分点 [3] - 利息覆盖率提升至21.3倍，信用评级维持穆迪Baa1和标普BBB的投资级水平 [3] 汽车产品组表现 - 汽车产品组上半年营业额占集团总营收的84%，按固定汇率计算下跌3% [5] - 亚太地区营业额下跌6%，主要受中国市场中外合资企业客户市场份额流失影响 [5] - 欧洲、中东及非洲地区与美洲地区营业额均轻微下跌1% [5] - 公司在赢得中国本土领先原始设备制造商新业务方面取得进展，新业务将于本财年下半年逐步提升生产 [5] 工商用产品组表现 - 工商用产品组上半年营业额占集团总营收的16%，按固定汇率计算与上年同期持平 [5] - 地区表现差异化，欧洲、中东及非洲地区营业额增长7%，亚太地区下跌5%，美洲地区下跌3% [5] - 集团对该板块进行业务调整，整合生产流程、聚焦高度自动化装配线及数字化流程 [6] 战略举措与行业布局 - 汽车产品板块持续聚焦创新驱动技术落地，推进电气化、减排及提升乘客安全与舒适度 [5] - 工商用产品板块持续拓展仓库自动化、医疗设备、半导体制造设备及液冷应用等专业细分高增长领域 [6] - 2025年7月，集团与上海机电股份有限公司成立两家合资企业，聚焦高性能人形机器人核心部件及子系统的端到端交付 [6] 行业趋势与市场环境 - 中国新能源汽车占乘用车销量超一半，本土品牌市场份额翻倍至超三分之二 [6] - 欧洲市场消费者对新能源汽车兴趣浓厚，但受就业担忧及售价因素抑制购买意欲 [6] - 北美市场受贸易政策不明朗、消费者行为转变等影响，供应链面临重新配置挑战 [6]

行业趋势与规模 - 美国数据中心规划总容量已飙升至245吉瓦，其中第三季度单季度就增加了45吉瓦 [3] - 行业扩张由人工智能热潮推动，对电力的巨大需求正在重塑美国能源格局 [3] 区域市场焦点 - 德克萨斯州成为此轮投资的核心焦点，其数据中心规划容量高达67吉瓦，占全美总规划容量的四分之一以上 [1][3] - 德州吸引投资的关键优势在于其丰富的天然气资源，特别是能够便捷获取二叠纪盆地的天然气 [3][4] 开发商战略转变 - 开发商策略发生根本性转变，从依赖“接入电网”转向“自建能源”，主要原因是其对公用事业公司满足庞大电力需求和紧迫时间表的能力失去信心 [1][3] - 开发商在西德克萨斯州、宾夕法尼亚州和怀俄明州等地规划千兆瓦级别园区，核心是利用当地天然气资源自建发电厂 [5] - 尽管部分项目使用可再生能源，但天然气涡轮机已成为新建场内发电设施的主流技术 [5] 项目结构与资本影响 - 采用场内发电策略的项目数量虽仅占项目总数的10%，但其容量却占到规划总容量的34%，且绝大多数位于德克萨斯州，显示出项目大型化趋势 [5] - 新的开发策略扭曲资本市场，成本超过170亿美元的巨型项目（占项目总数2%）吸引了高达42%的资本部署 [7] - 出现如新墨西哥州1600亿美元的Project Jupiter和密苏里州1000亿美元的Project Kestrel等超大型项目，它们通过发行工业收益债券等新颖金融工具获取税收优惠，投资规模远超传统科技巨头 [7] 对能源市场的潜在影响 - 大规模建设天然气发电厂将增加天然气消耗，与液化天然气出口形成竞争，可能推高美国长期的天然气价格 [5] - 能源价格上涨可能最终传导至全国的电费和燃气账单 [5] - 若自建电厂项目独立于电网运行，将加剧电力涡轮机的供应紧张，给依赖电网的其他行业（包括电气化转型）带来可靠性挑战 [6]

风电设备行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [1][2] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势 [1][2] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1][2] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [2] - 重点关注企业包括金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电 [2] 锂电与储能行业 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品盈利有望显著回暖 [2] - 固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加 [2] - 国内市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长 [3] - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求 [3] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [2][3] 光伏行业 - 在“反内卷”政策推动下供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [3] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化，光伏企业逐步向半导体领域拓展 [3] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [3] 电力设备与新技术 - 出海与AIDC是2026年重点方向，国内电力设备龙头企业持续形成海外区域市场和创新产品的突破 [1] - 根据北美主要云厂和英伟达计划，2026年800V HVDC预计是送样窗口期，国内外主要HVDC和SST企业800V产品预计持续迭代优化 [1] - 建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、麦格米特、中恒电气、许继电气 [1] - 新技术投资机会包括固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂 [3] - 海外拓展与龙头集中后业绩改善弹性环节包括锂电池和正负极材料、风机及零部件 [3] - 布局绿电替代的长期受益环节包括一二次配电设备、充电桩运营 [3]

核心观点 - 2026年电力设备新能源行业投资策略聚焦“出海”与“AIDC”两大方向，认为全球新型储能市场将显著增长，新质生产力引领发展 [1] - 风电主机厂盈利能力持续修复，出口成为业绩增长重要驱动力，国内外市场呈现景气共振 [1] - 锂电产业链经历价格下行后，2026年多数产品盈利有望显著回暖，固态电池产业化进程加速 [2] - 光伏供给侧调整持续，新技术如无银化浆料、钙钛矿等成为降本突破口，企业向半导体领域拓展 [3] - 投资建议关注新技术、海外拓展及绿电替代三大主线，重点布局固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀等领域 [3] 电力设备产业链 - 2025年1-9月全国电网工程投资完成额4378亿元，同比+9.9%，电源工程投资完成额5987亿元，同比+0.6%，网内投资增长强劲 [14] - 特高压前三批招标金额37.8亿元，同比-59%，但“十五五”期间预计直流项目新增投产15-20条，交流项目投产8-12条 [14][15] - 智能电表第三批招标执行2025版标准，价格显著提升，未来单表价值量有望明显增长 [14][15] - 出海方向表现亮眼，2025年前三季度变压器出口金额455.8亿元，同比+43.5%，自动断路器出口金额114.6亿元，同比+13.9% [26] - AIDC方向催化不断，北美四大云厂2025年资本开支规模近4000亿美元，同比+60%以上，800V HVDC架构预计2026年进入送样窗口期 [29][36] - 2026年投资建议关注四方股份、金盘科技、思源电气等企业在特高压、智能电表及AIDC领域的突破 [37] 风电产业链 - 2025年1-9月全国风电新增装机61.1GW，同比+56%，其中海上风电新增3.5GW，同比+42%，预计全年陆风装机达100GW，海风装机8GW [39] - 陆风投标价格显著修复，2025年9月公开投标均价1610元/kW，较同期上涨100-150元/kW，涨幅约10% [39] - 2025-2028年国内陆风新增装机预计分别为110/120/120/125GW，海风新增装机分别为8/11/14/16GW [39] - 海外市场快速成长，2025-2028年海外陆风新增装机预计42/51/60/66GW，海风新增装机6.3/13.4/10.0/10.8GW [48] - 主机出口交付放量，金风科技等企业海外订单大幅增长，制造业务盈利弹性显著 [48] - 2026年深远海海上风电开发启动，海缆和管桩需求升级，高压和直流海缆占比提升，头部企业如东方电缆、大金重工优先受益 [67][71] 锂电产业链 - 2025年1-10月国内新能源车销量1093万辆，同比+26%，渗透率49.5%，欧洲九国新能源车销量233万辆，同比+31%，渗透率27.7% [72] - 全球动力电池需求2025年预计1370GWh，同比+30%，2028年达2119GWh，2025-2028年复合增速16% [79][82] - 储能电池需求高景气，2025年1-9月全球出货量410GWh，同比+98%，全年预计580GWh，同比+84% [84] - 锂电池价格2025Q2后小幅回暖，2025年全球市场空间7563亿元，同比+18%，2028年达12857亿元，复合增速19% [87][89] - 新技术加速落地，钢壳电池能量密度提升近10%，储能大电芯如500Ah+产品2026年批量交付，固态电池2026年扩大产线规模 [101][105][112] - 投资建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航等企业，重点布局涨价环节及新技术机会 [124] 储能产业链 - 国内新型储能1-10月新增装机34GW/85.5GWh，同比+75%/+71%，储能系统招标规模166.3GWh，同比+172%，4h系统报价回升至0.52元/Wh [125] - 美国大储2025年1-9月装机9.17GW，同比+31%，全年预计18.3GW，同比+76%，AIDC耗电量占比2030年或达15% [131] - 欧洲2025年储能新增装机预计29.7GWh，同比+36%，其中表前储能占比55%，同比+83% [132] - 新兴市场需求爆发，中东、印度、巴西等地政策推动储能装机，沙特已招标26GWh项目，印度强制配储10%/2h [136][137] - 全球储能新增装机2025-2028年预计291/380/475/575GWh，对应产值2239/2904/3595/4312亿元，复合增速超20% [138][141] - 大储市场为主要贡献，2025-2028年新增装机259/341/426/517GWh，产值1880/2469/3055/3677亿元 [145] 光伏产业链 - 在“反内卷”政策推动下，光伏供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕，钙钛矿叠层技术逐步市场化 [3] - 光伏企业逐步向半导体领域拓展，重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份等企业 [3]

会议背景与目的 - 会议旨在落实工业和信息化部与英国商业贸易部签署的《第二次中英产业合作对话联合成果》[1] - 会议由中国工业和信息化部节能与综合利用司与英国能源安全与净零部工业脱碳与碳排放交易司共同在北京召开[1] - 此次会议为中英工业减碳工作组第一次会议[1] 会议讨论议题 - 双方围绕工业减碳政策进行交流探讨[1] - 针对重点行业电气化转型议题进行交流探讨[1] - 就碳捕集利用与封存技术议题进行交流探讨[1] - 对工业产品碳足迹标准体系建设议题进行交流探讨[1] 后续工作安排 - 双方针对中英工业减碳工作组后续工作考虑交流意见[1]

文章核心观点 - AI数据中心引发的电力需求激增将重型燃气轮机行业推向风口浪尖 [1] - 行业三大巨头GE Vernova、西门子能源和三菱重工迎来订单与价格飙升的黄金时代 [1] - 基于历史教训 三大巨头对扩产持谨慎态度 选择有限扩张策略 [1][4] 从"算力竞赛"到"电力竞赛"：需求井喷与政策助推 - AI竞赛本质是算力竞赛 其基础是稳定庞大的电力供应 [2] - 燃气轮机凭借高效、灵活、低污染特性 取代燃煤机组成为美国电网主力 [2] - 自2023年中以来 新建燃气发电厂成本已大致翻一番 主要驱动力是燃气轮机价格上涨 [2] - 除AI外 美国制造业复苏、电动汽车普及及其他电气化转型持续推高电力需求 [2] - 美国能源政策为天然气发电提供顺风 将其视为新一代核电站建成前的关键过渡方案 [2] - 法案通过后 对未来五年美国风能、太阳能和电池新增容量的预测下调了23% 加剧对天然气发电的依赖 [3] 以史为鉴：2000年互联网泡沫的"幽灵" - 三大制造商扩产异常谨慎 源于对行业周期性波动的深刻认知及对2000年代初行业灾难的记忆 [4] - 2000年代初 对互联网电力需求的过度乐观预测引发债务驱动的燃气电厂建设狂潮 互联网泡沫破裂后导致电力巨头破产及制造商产能严重过剩 [4] - 当前行业面临挑战是如何分辨需求的真实性 [4] - 市场存在博弈困境：无人增产可维持高价 但一家大幅增产就可能导致整个市场价格崩溃 [4] 有限扩产 - 三大巨头选择有限度地扩张产能 [6] - 扩张计划与过去两年需求增长幅度远不相称 显示其不愿过度承诺 [7] - 生产瓶颈已从总装工厂向上游关键材料蔓延 特种合金等关键材料供应紧张 [7] - 大型燃机制造商已同意与先进合金制造商共同投资扩建工厂以避免材料短缺 当前风险在于能否获得材料而非价格 [7] - GE Vernova计划投资超过3亿美元 将重型燃气轮机年交付能力从平均55台提升至80台 [8] - 西门子能源计划将产能提升30%至40% 并避免对2030年代市场前景进行高风险押注 [8] - 三菱重工预计投资数亿美元用于扩大其在美国的生产规模 [8]

公司战略与产品布局 - 沃尔沃推出基于SMA超级混动架构的首款车型XC70 预售价分别为29.99万元和32.99万元 [1] - 沃尔沃采用SPA2和SMA两线架构并行战略 加速全球电气化转型进程 [1] - 本田计划在2027-2030年推出13款新一代混合动力车型 目标2030年混动销量达220万辆 [2] - 福特决定到2030年为所有燃油车型推出混合动力版本 并推迟部分电动车型上市计划 [2] - 大众针对不同动力系统进行技术投入和产品布局 包括插电式混合动力和增程式技术 [2] 市场表现与行业趋势 - 2023年沃尔沃新能源车型销量占全球销量46% 其中插电式混动销量17.76万辆同比增长16% [1] - 沃尔沃规划2030年全球销量90%以上由纯电动和插电式混动构成 [1] - 2024年前7个月新能源汽车销量822万辆同比增长38.5% 其中插电式混动销量297.2万辆同比增长25.9% [3] - 2024年前7个月插电式混动出口量47.5万辆同比增长2.1倍 [3] - 插混市场份额预计从30%提升至40% 增程式维持10%市场份额 [3] 企业盈利与竞争格局 - 比亚迪2024年前7个月销量约249万辆 其中插电式混动销量约125万辆占比50% [3] - 理想汽车2023年凭借增程车型成为首家盈利的造车新势力企业 [3] - 赛力斯2023年凭借问界品牌实现扭亏为盈 [3] - 福特首席执行官表示混合动力汽车比非混合动力汽车更具盈利能力 [3] - 纯电市场竞争激烈面临盈利难问题 混动车型因解决续航焦虑和盈利能力强受到车企关注 [4] 技术发展与行业共识 - 燃油、插混、纯电三种动力方式将长期共存 适应不同市场情况 [2] - 混动市场布局已成为跨国车企共识 多家企业调整战略强化混合动力产品 [2] - 企业需要关注产品力和研发力 推出创新且符合市场需求的车型才能获得市场认可 [4]

玛莎拉蒂品牌形象与市场定位 - 2017年在中国市场销量达1.44万辆巅峰后，品牌被贴上"微商神车"标签，通过短视频提车场景强化暴富象征形象[2][4] - 9.9元素材包和4S店200元单次拍照服务助推"喜提玛莎拉蒂"成为微商人设打造名梗[3][7] - 品牌曾与法拉利、兰博基尼并称"两王一后"，但当前30多万元促销价颠覆超豪华定位认知[9][12] 价格策略与销量危机 - SUV车型Grecale指导价65.08万-103.88万元，上海经销商限时特价38.88万元，降幅超26万元[12] - 北京地区同车型落地价低至30多万元，Levante车型最高优惠达30多万，部分裸车价甚至低于二手车[15][17][22] - 2024年中国销量仅1,209辆，同比暴跌72%，多个月份销量仅两位数[38] - 经销商渠道收缩明显，广州天河4S店已闭店但官网仍显示营业[24][25] 产品力与电气化困境 - 插混版Ghibli技术表现平庸，内饰塑料感强，与保时捷等竞品相比缺乏豪华工艺细节[33][36] - 在售车型仅9款，远少于保时捷50多款的产品矩阵，主力依赖Levante和Grecale两款SUV[35] - 新能源布局滞后，首款插混车型2020年才推出，原计划2025全系电动化目标未达预期[29][30][33] 市场竞争与行业环境 - 国产高端品牌凭借新能源技术优势挤压传统外资豪华车市场空间[27][39] - 超豪华品牌集体遇冷，2025年上半年宾利、劳斯莱斯等销量同比降幅均超10%[38] - 中国新能源汽车政策窗口期2027年结束，玛莎拉蒂恐错过转型机遇[43][45] - 咨询机构预测中国120个电动车品牌中88%将在2030年前被淘汰[45]