核心观点 - 受中东地缘政治局势影响，市场预期下调，A股在2026年3月波动放大并走出下跌行情，报告认为市场调整后正出现重要底部与击球点，建议积极布局[1][11][12] - 基金配置策略建议整体维持均衡风格，重视科技成长赛道，兼顾大金融、顺周期资产，并从大类资产配置角度建议可配置黄金和美股相关ETF[1][4] - 报告对三类不同风险承受能力的投资者给出了具体的大类资产配置比例建议[71][72] 资本市场分析与展望 - **投资环境分析**：2026年3月，受中东地缘政治局势影响，A股调整，31个申万一级行业中仅有3个行业上涨，表现靠前的5个行业分别为银行、公用事业、煤炭、通信和电力设备行业[7] - **投资环境分析**：2026年3月制造业PMI为50.4%，比上月上升1.4个百分点，重返扩张区间，服务业商务活动指数为50.2%，建筑业商务活动指数为49.3%[9] - **投资环境分析**：海外方面，截至2026年3月27日，10年期美债实际利率较3月初上行37BP至2.13%，通胀预期相对稳定，欧元区2026年3月消费者信心指数明显走弱4.1至-16.3[10] - **股票市场展望**：报告认为中国股市的重要底部与击球点正在出现，理由包括中国能源消费油气占比低于30%使得对高油价的冲击总体可控，中国稳定的安全形势、完备的供应链体系及积极的产业进展具有稀缺性，以及外资可能重新审视中国的配置价值[12] - **股票市场展望**：行业比较方面，首选金融和稳定板块，看好中国科技制造与稳定内需，具体推荐银行/电力/高速、电力设备与新能源/能源金属/工程机械、半导体/通信设备/机械设备、以及建材/建筑/酒店/大众品[15] - **债券市场展望**：展望二季度债市，需要着重关注通胀、债市供需和股债关联性，当前利差空间指向5-10年期限品种性价比相对突出，超长债可能不稳定[16][19][20] 基金月度动态 - **基金测算仓位变化**：主动股混基金3月权益仓位显著提升，延续自2025年下半年以来的上行趋势，偏债基金的权益仓位稳定在近年来的相对高位[21] - **基金测算仓位变化**：风格配置上，主动股混基金近1个月大盘成长风格资产占比在高位继续回落，小盘成长风格资产占比相应回升并再次超过大盘成长，偏债基金近1个月大盘价值、中盘成长和小盘成长风格资产占比有所提升[28][33] - **基金测算仓位变化**：板块配置上，主动股混基金在TMT板块配置占比依然相对更高，呈现极致抱团状态，偏债基金近1个月大金融板块占比快速提升[41] - **风格基金业绩**：2026年3月，各风格基金平均收益均为负，成长风格基金平均收益为-10.37%，回撤明显高于均衡风格基金的-5.88%和价值风格基金的-6.84%[53][54] - **风格基金业绩**：板块风格基金中，大消费和金融地产板块基金平均收益分别为-5.82%和-5.85%，回撤相对更小，而中游制造和TMT板块基金平均收益分别为-9.72%和-10.25%，回撤更大[54] - **新发基金概况**：2026年3月共有146只新基金成立，总募集规模为1131.77亿元，平均募集规模为7.75亿元，两者均高于近1年以来的平均水平[58] - **新发基金概况**：从类型看，3月权益型基金发行规模为652.17亿元，占比57.6%，债券型基金发行规模为244.17亿元，占比21.6%，FOF产品发行21只，发行规模占比达到20.43%[60] 基金投资策略 - **股混基金**：建议后续基金配置整体维持均衡风格，关注基金经理选股和风控能力，重视科技成长赛道，兼顾大金融、顺周期资产，并列举了价值、成长、均衡灵活、主题型及港股基金的具体关注品种[4][67] - **指数主题基金**：基于行业轮动模型，4月最新高景气度行业分别为银行、传媒、商贸零售、通信、有色金属和电子，并据此构建了相应的ETF投资组合[4][68] - **债券基金**：建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品，同时认为固收+基金具备配置价值，并列举了具体关注品种[4][68] - **QDII和商品型基金**：长期看黄金的战略性配置价值依旧维持，可适当配置黄金ETF，但趋势配置者短期需谨慎，同时认为美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值，并列举了具体关注品种[4][69][70] 本期组合大类资产配置 - 报告为积极型、稳健型和保守型三类投资者提供了资产配置建议，其权益类基金（含股票、混合型及交易型基金）的均衡配置比例分别为80%、55%和25%[71] - **积极型投资者**：建议配置70%权益类基金、20%债券基金和10%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占55%，QDII基金占10%，商品型基金占5%[71] - **稳健型投资者**：建议配置45%权益类基金、25%债券基金和30%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占30%，QDII基金占10%，商品型基金占5%[71] - **保守型投资者**：建议配置20%权益类基金、40%债券基金和40%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占10%，QDII基金占5%，商品型基金占5%[72]

核心观点 - 报告认为，在跨年行情展开、政策预期、流动性与基本面共振上修的背景下，A股市场有望迎接春季“开门红”，中国股市有望跨越与站稳重要关口 [1][12][13] - 基金配置策略建议在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长风格，并关注科技、非银金融与消费等领域的投资机会 [1][4][12][15] - 从大类资产配置角度，报告建议可适当配置黄金ETF和美股相关产品，以进行长期投资、避险或获取战术性配置价值 [1][4][73] 资本市场分析与展望 投资环境分析 - 2025年12月下旬以来，在跨年行情展开的背景下，A股企稳上涨，上证指数走出9连阳行情 [7] - 12月份制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间，企业预期明显改善 [4][9] - 12月份行业表现分化，申万一级31个行业中有18个上涨，表现靠前的5个行业为国防军工、有色金属、通信、机械设备和石油石化 [7] - 海外市场方面，美国经济边际降温但韧性仍在，12月26日红皮书商业零售周同比达7.6%；欧洲经济景气度内部分化，12月德国制造业PMI为47.0%，法国为50.7%，英国为50.6% [10][11] 股票市场展望 - 国泰海通策略团队判断，政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红” [12] - 支撑市场跨越关口的因素包括：市场憧憬2026年美国降息前景及海外流动性宽松、以A500ETF为代表的增量资金持续涌入叠加险资“开门红”、决策层政策进一步发力提振增长的必要性抬升 [13] - 新的投资线索在于“涨价信号下的景气发轫与延续”，本轮涨价由AI、储能、固态电池等新业态、新技术驱动，涉及化工、新能源、TMT供应链及有色金属等领域 [14] - 行业比较方面，跨年攻势看好：1）科技成长（港股互联网/电子/传媒/计算机，及电力设备/机械设备出海）；2）非银金融（保险/券商）；3）顺周期（旅游服务/酒店/大众品）及供需偏紧的涨价品种（有色/化工） [15][16] - 主题推荐关注AI应用、机器人、商业航天和内需消费 [16] 债券市场展望 - 2025年末国债期货出现不同于往年的高波动行情，成交量不降反升，空开与多平占据主导，下跌节奏较快 [17] - 债市低利率+高波动的环境下，主要提供两种应对策略：对于寻求平滑波动的投资者，可在国债期货初次大幅下跌且现券跟跌后的次日参与套保策略；对于博弈波段收益的投资者，可依托现券对期货进行“反向操作”，博弈超跌或乏力后修复的机会 [4][19] 基金月度动态 基金测算仓位变化 - 主动股混基金和偏债基金的权益仓位在最近5个月基本保持稳定，并重回小幅提升状态 [20] - 风格配置上，主动股混基金主要配置方向为大盘成长资产，且2025年下半年以来其仓位占比持续上升；偏债基金近1个月对大盘价值风格资产的配置占比出现提升 [31][33] - 板块配置上，主动股混基金在TMT和中游制造板块呈现极致抱团状态；偏债基金则同时保持对上游周期、中游制造、TMT和大消费板块的配置偏好 [45] 风格基金业绩 - 2025年12月，成长风格基金平均收益为7.65%，显著好于价值风格基金（2.28%）和均衡风格基金（1.92%） [56] - 板块风格基金中，TMT和中游制造板块基金平均收益分别为7.46%和6.21%，表现靠前；大消费板块基金平均收益仅为0.31%，表现靠后；港股基金平均收益为-1.61% [56] 新发基金概况 - 2025年12月共有178只新基金成立，总募集规模为1129.38亿元，为2022年以来同期最高水平，平均募集规模为6.34亿元 [63] - 从类型看，权益型基金发行规模为546.69亿元，占比43.0%；债券型基金发行规模为388.48亿元，占比34.4% [66] - 12月发行规模最大的主动管理型基金为信澳丰享利率债（52.51亿元）和长城丰泽（47.75亿元）；最大的被动管理型基金为金信中证同业存单指数7天持有（52.49亿元）和长江中证同业存单指数7天持有（50.02亿元） [68][70] 基金投资策略 股混基金策略 - 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，重视主投科技领域基金，兼顾周期、金融等资产 [4][71] - 具体品种选择上：价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、宏利睿智稳健；均衡灵活品种关注博道惠泰优选、广发多因子；主题型基金关注国泰消费优选、华泰保兴成长优选、景顺长城品质长青、富国新兴产业；港股基金关注嘉实港股优势 [4][71] 债券基金策略 - 建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品，同时随着权益市场回暖，固收+基金也具备一定配置价值 [4][72] - 具体品种选择上，关注博时富腾纯债、富国天利增长债券、中欧丰利 [4][72] QDII和商品型基金策略 - 从长期投资和避险角度，可适当配置黄金ETF [4][73] - 从大类资产配置角度，美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值 [4][73] - 具体品种选择上，关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF、广发纳斯达克100ETF [4][73] 本期组合大类资产配置 - 报告为积极型、稳健型和保守型三类投资者提供了具体的资产配置比例建议 [74] - **积极型投资者**：配置70%权益类基金（其中国内主动股混基金55%、QDII基金10%、商品基金5%）、20%债券基金、10%货币市场基金 [75] - **稳健型投资者**：配置45%权益类基金（其中国内主动股混基金30%、QDII基金10%、商品基金5%）、25%债券基金、30%货币市场基金 [75] - **保守型投资者**：配置20%权益类基金（其中国内主动股混基金10%、QDII基金5%、商品基金5%）、40%债券基金、40%货币市场基金 [75]

文章核心观点 - 11月外部地缘局势复杂化导致A股出现阶段性回调 建议后续基金配置在维持均衡风格前提下适度偏向成长 并关注基金经理选股和风控能力 重视主投科技领域基金 兼顾周期和金融等资产 同时可从大类资产配置角度关注黄金和美股相关ETF [1] 股混基金 - 11月制造业PMI为49.2% 较上月上升0.2个百分点 中美经贸磋商成果共识带动外贸环境改善 外需修复对PMI形成支撑 [2] - 11月倒数第二周中国股市快速走弱出现单日恐慌式抛售 但最后一周迎来修复行情 股市将逐步企稳并展开跨年攻势 上升空间很大 是增持良机 [2] - 看好科技成长主线 关注大金融和消费的低位投资机会 2024年以来价值和成长风格均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] - 价值风格关注南方品质优选 成长风格关注易方达环保主题和宏利睿智稳健 均衡灵活品种关注博道惠泰优选和广发多因子 主题型基金关注国泰消费优选等 港股基金关注嘉实港股优势 [2][5] 债券基金 - 本轮超跌后债市可能进入阶段性回调反弹期 但走强幅度难超10月 宏观环境对年内债市定价有支撑 可参与博弈部分券种的超跌反弹 建议保持快进快出策略博弈结构性机会 [3] - 建议关注久期灵活的利率债和重配高流动性信用债的产品 权益市场回暖使固收+基金具备配置价值 [3] - 品种选择上关注中银纯债 富国天利增长债券和中欧丰利 [3][6] QDII和商品型基金 - 全球主权信用分化与美元信用削弱推动全球央行加速储备多元化 黄金相对美元及美债地位提升 全球央行和黄金ETF支撑金价 可适当配置黄金ETF [4] - 在AI产业发展与科技企业资本开支扩张背景下 预期2026年对美股盈利预期有望上修 美联储货币政策或趋于宽松 建议超配但需警惕阶段性预期博弈加剧带来的短期波动风险 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值 [4] - 品种选择上关注易方达黄金ETF 华安易富黄金ETF 广发纳斯达克100ETF和景顺长城纳斯达克科技ETF [4][6]

核心观点 - A股市场持续演绎慢牛行情，后续A/H股指有望走出新高，市场调整被视为机会[1][13] - 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长风格[1][66] - 从大类资产配置角度，可对黄金和美股相关ETF进行一定配置[1][68] 资本市场分析与展望 投资环境分析 - 2025年9月A股延续慢牛行情，反内卷政策效果在8月PPI数据中有所显现，各主要宽基指数全月继续上涨[8] - 9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，与过去三年同期均值大体相当，涨幅基本符合季节性[10][66] - 9月31个申万一级行业中共有13个行业上涨，表现前五的行业为电力设备、有色金属、电子、房地产和传媒[8] - 受益于锂电池板块利好及AI板块热度不减，电力设备、有色金属、电子和传媒行业表现亮眼[8] - 过去一周央行公开市场操作净投放9406亿元，DR001利率下行14.62bp至1.32%，DR007利率上行2.17bp至1.53%[9] 股票市场展望 - 中国股市不会止步于此，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高[13][66] - 风格不切换，新兴科技依然是主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期[15][66] - 建议增配周期金融，金融板块在经历调整后已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高[15][66] - 看好供需格局改善的周期品，如有色、化工、地产、新能源[15] - 港股科技医药有望延续修复[15][66] 债券市场展望 - 10月债市大概率进入平台期，整体或是震荡企稳[17][67] - 四季度债市可能"前不弱，后不强"，未必再现"10月先弱"的行情规律[17][20] - 部分债种如政金债、二永可能有阶段性修复机会，超长债适合参与部分结构性策略[20][67] 基金月度动态 基金测算仓位变化 - 主动股混基金和偏债基金权益仓位近5个月以来持续小幅回落[21] - 主动股混基金目前权益仓位变化趋势仍保持向上，但近期降温态势明显[21] - 偏债基金的权益仓位已回到近1年较低水平[21] - 主动股混基金维持对TMT和中游制造板块的配置偏好，9月份这两个板块占比继续提升[37] - 偏债基金维持对上游周期板块的偏好，9月份TMT和中游制造板块占比有明显提升[37] 风格基金业绩 - 2025年9月全部风格基金平均业绩表现为正，成长风格基金业绩领先，月度平均收益为8.03%[48] - 均衡和价值风格基金的平均收益分别为3.27%和2.79%[48] - TMT板块基金月度平均收益达7.86%，中游制造板块基金平均收益为8.30%[48] - 港股基金9月获得6.27%的平均收益，表现优于均衡和价值风格基金[48] 新发基金概况 - 2025年9月共有201只新基金成立，数量创2022年以来最高水平，新发基金总募集规模为1673.39亿元[56] - 平均募集规模为8.33亿元，低于2022年以来平均水平[56] - 权益型基金发行规模为961.36亿元，发行规模占比为57.4%，是新发基金市场主要对象[57] - 债券型基金发行规模为613.82亿元，发行规模占比为36.7%[60] 基金投资策略 股混基金配置 - 建议在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并关注基金经理选股和风控能力[66] - 价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、华安成长创新[66] - 均衡灵活品种关注博道惠泰优选、广发多因子[66] - 主题型基金关注国泰消费优选、华泰保兴成长优选、景顺长城品质长青、富国新兴产业[66] - 港股基金可关注嘉实港股优势[66] 债券基金配置 - 建议关注久期灵活的利率债和重配高等级高流动性信用债的产品[67] - 随着权益市场回暖，固收+基金具备一定配置价值[67] - 品种选择上关注华安安浦、富国天利增长债券、中欧丰利[67] QDII和商品型基金配置 - 美联储降息后，宏观流动性改善与实际利率下降有利于降低黄金持有成本，支持金价表现，可适当配置黄金ETF[68] - 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值[68] - 品种选择上关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF、广发纳斯达克100ETF、景顺长城纳斯达克科技ETF[68] 大类资产配置建议 - 积极型投资者配置70%权益类基金、20%债券基金和10%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占55%[71] - 稳健型投资者配置45%权益类基金、25%债券基金和30%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占30%[71] - 保守型投资者配置20%权益类基金、40%债券基金、40%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占10%[72]