韩国投资者对中国资产的配置动态 - 截至2026年2月10日，韩国投资者在港交所市场买入金额前十的标的涉及总金额超过8800万美元[1][3] - 与2025年全年相比，韩国资金配置方向从大型互联网及消费电子公司转向新兴科技公司及主题ETF[4] 2026年年初至今（截至2月10日）买入前十标的 - **MINIMAX-WP (00100)**：买入金额为2067.12万美元，位列第一[1][2] - **华夏沪深300ETF (03188)**：买入金额为1918.22万美元，位列第二[1][2] - **澜起科技 (06809)**：买入金额为1864.71万美元，位列第三[1][2] - **安硕恒生科技ETF (03067)**：买入金额为736.47万美元，位列第四[1][2] - **南方两倍做多三星电子 (07747)**：买入金额为732.50万美元，位列第五[1][2] - **英诺赛科 (02577)**：买入金额为416.63万美元，位列第六[1][2] - **PP科创50 (03151)**：买入金额为337.95万美元，位列第七[1][2] - **药明合联 (02268)**：买入金额为312.55万美元，位列第八[1][2] - **歌礼制药-B (01672)**：买入金额为244.78万美元，位列第九[1][2] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为207.11万美元，位列第十[1][2] 2025年全年买入前十标的 - **小米集团-W (01810)**：买入金额为8775.06万美元，位列第一[4][5] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为7403.36万美元，位列第二[4][5] - **优必选 (09880)**：买入金额为5760.42万美元，位列第三[4][5] - **阿里巴巴-W (09988)**：买入金额为3370.50万美元，位列第四[4][5] - **老铺黄金 (06181)**：买入金额为3358.10万美元，位列第五[4][5] - **中芯国际 (00981)**：买入金额为3311.21万美元，位列第六[4][5] - **南方两倍做多海力士 (07709)**：买入金额为3262.65万美元，位列第七[5] - **百济神州 (06160)**：买入金额为2504.88万美元，位列第八[5] - **赛力斯 (09927)**：买入金额为2222.49万美元，位列第九[5] - **宁德时代 (03750)**：买入金额为1995.31万美元，位列第十[5] 配置偏好变化分析 - 2025年配置集中于大型科技股（小米、阿里巴巴）、半导体主题ETF（Global X中国半导体ETF）及新能源汽车产业链（赛力斯、宁德时代）[4][5] - 2026年初配置显示偏好变化，资金大量流入人工智能概念股（MINIMAX-WP）、宽基及科技主题ETF（华夏沪深300ETF、安硕恒生科技ETF、PP科创50），以及半导体设计公司（澜起科技、英诺赛科）[1][2][3] - 同一标的（Global X中国半导体ETF）在2025年买入额达7403.36万美元[4][5]，而2026年初至今买入额仅为207.11万美元[1][2]，显示对该主题的配置强度显著减弱

韩国投资者对中国资产配置趋势 - 韩国投资者对中国资产的配置热情正逐渐升温 截至2月10日 韩国投资者在港交所买入金额排名前十的标的涉及总金额超8800万美元 [1] - 2026年初数据显示 韩国资金开始挖掘中国新兴产业机会 转向重仓新兴科技公司 与2025年相比配置重点发生明显变化 [2] 2026年初韩国投资者重点买入标的 - 买入金额排名第一的标的为MINIMAX-WP 金额达2067.12万美元 [1] - 买入金额排名第二的标的为华夏沪深300ETF 金额达1918.22万美元 [1] - 买入金额排名第三的标的为澜起科技 金额达1864.71万美元 [1] - 买入金额排名第四的标的为安硕恒生科技ETF 金额达736.47万美元 [1] - 买入金额排名第五的标的为南方两倍做多三星电子 金额达732.50万美元 [1] - 买入金额排名第六至第十的标的依次为 英诺赛科(416.63万美元) PP科创50(337.95万美元) 药明合联(312.55万美元) 歌礼制药-B(244.78万美元) Global X中国半导体ETF(207.11万美元) [1] 2025年韩国投资者重点买入标的对比 - 2025年全年 韩国投资者净买入金额排名第一的港股为小米集团-W 金额达8775.06万美元 [2][3] - 2025年全年净买入金额排名第二的标的为Global X中国半导体ETF 金额达7403.36万美元 [2][3] - 2025年全年净买入金额排名第三的标的为优必选 金额达5760.42万美元 [2][3] - 2025年全年净买入金额排名第四至第六的标的依次为 阿里巴巴-W(3370.50万美元) 老铺黄金(3358.10万美元) 中芯国际(3311.21万美元) [2] - 2025年全年净买入金额排名第七至第十的标的依次为 南方两倍做多海力士(3262.65万美元) 百济神州(2504.88万美元) 赛力斯(2222.49万美元) 宁德时代(1995.31万美元) [3]

核心观点 - 长城基金高级宏观策略研究员汪立表示，在震荡之后，A股市场有望逐步企稳，投资者或可持股过节，可重点关注内需价值与新兴科技两大方向 [1] 市场积极因素 - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定 [1] - 国内政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [1] - 证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股公司亦掀起回购热潮 [1] 投资主线与风格 - 新兴科技仍有望是主线，价值股也有春天 [1] - 考虑到当下估值分化的极端性，以及资金高低切的部分需求，短期内风格有切换的可能性 [1] - 可关注自由现金流指数等代表公司质量的标的 [1] 内需价值板块配置 - 春节后内需板块超额概率较高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而该板块的市场预期与持仓目前基本处于底部 [2] - 可关注食品、零售、旅游服务、酒店 [2] - 重视长期全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种，如原油、有色、化工等板块的低位布局机会 [2] 新兴科技板块配置 - 中美的竞争不再只是贸易的竞争，更是生产效率的竞争 [2] - 可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工 [2] - 可关注储能、电网等出海制造板块 [2]

政策风向 - 各地2026年经济增长目标稳中有降，15个省将GDP目标下调0.5个百分点，12个省GDP目标较去年基本不变 [1][2] - 政策聚焦于扩大内需与强化科技，广东、浙江等6个省份设置了区间增长目标，例如广东为4.5%-5.5% [2] - 扩内需具体措施包括：上海计划培育20个融合性服务消费新场景并完成重大工程投资2550亿元；江苏计划在交通、水利、能源领域分别投资2400亿元、450亿元和1700亿元 [2] - 产业政策发力方向包括商业航天、机器人等新兴产业 [2] 境内宏观 - 2025年第四季度新经济景气中枢明显上移，景气线索由AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散 [1][3] - 新兴科技产业链呈现供需两旺特征，内部细分涨价赛道明显增多 [1][3] - 经济转型加快，新旧经济景气分化结构延续，但新经济景气度提升 [3] 境外宏观 - 2026年1月美联储FOMC会议决定按兵不动，符合市场预期 [1][4] - 美联储对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加了不确定性，鲍威尔模糊化前瞻性指引 [1][4] - 预计2026年可能仍有2-3次降息，10年期美债利率短期内将高位震荡 [1][6] 债券市场 - 市场分歧加剧但预计难有单边行情，短期或进行方向试探，中期受宏观环境制约 [1][10] - 资金面：上周央行公开市场操作释放流动性呵护信号，累计开展10055亿元逆回购，实现净回笼7560亿元，并开展8000亿元91天期买断式逆回购，DR007全周运行在1.46%至1.50%区间 [7] - 现券市场：在资金面宽松推动下，同业存单利率下行，一年期AAA存单收益率降至1.585%；利率债收益率多数下行，30年国债活跃券收益率创年内新低；信用债收益率普遍下行但信用利差走阔 [8] - 可转债市场：上周中证转债指数微涨0.05%，截至2月6日转债价格均值降至139.55元，转股溢价率均值降至32.65% [9] 权益市场 - 上周市场在周一大跌后维持震荡，价值股整体表现偏强，国证价值指数下跌0.53%，国证成长指数下跌1.99% [1][12] - 主要指数表现：上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，科创50指数下跌5.76% [11] - 行业表现：食品饮料、银行、建材行业继续上行；有色金属、通信、石化行业转跌；电子、计算机、化工行业继续下跌 [1][11][18] - 风格表现：大盘跑赢中小盘，大盘指数（申万）下跌1.35%，中盘指数下跌3.06%，小盘指数下跌1.64% [12] - 交易情况：上周A股市场日均成交金额约为2.40万亿元 [13] - 热点主题：太空光伏、光纤涨价、出行板块（航空/酒店）及机器人主题走强；贵金属、工业金属和半导体相关主题大跌 [18] 投资策略 - 可关注内需价值方向：春节后内需板块获取超额收益概率较高，且该板块市场预期与持仓处于底部，具体包括食品、零售、旅游服务、酒店，以及原油、有色、化工等周期品种的低位布局机会 [1][20] - 可关注新兴科技方向：中美竞争核心转向生产效率竞争，具体包括港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造板块 [1][20] - 投资思路上，新兴科技仍有望是主线，同时价值股也有机会，短期内风格存在切换可能，可关注代表公司质量的标的如自由现金流指数 [19]

核心市场观点 - 无需过度焦虑A股短期市场波动，因中国资本市场已先行完成“脱虚向实”定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中 [2] - A股在后续1-2个月很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月及春节前后是“春季躁动”日历效应最强阶段，市场高胜率、小盘风格占优 [3] - 坚决看好中国市场前景，建议持股过节，中国股市将逐步企稳并展开春季行情 [4] - 持股过节兼具胜率与赔率，随着全球叙事变化对情绪冲击最大的时刻过去，后续事件催化增多及“春节效应”有望为市场修复创造良好环境 [6] - 市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前，轮动加快可能是2月最重要的特征 [7] - 全球实物资产的重估悄然开始，随着出口企业资金回流开启内外需共振，中国资产的重估之路蓄势待发 [8] - 外部冲击影响有限，当前市场情绪充分释放，调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [9][10] - 稳步备战春节“红包”行情，节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [11] - 市场或维持区间震荡，节前热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [12] - 倾向于认为在春节后科技成长风格将有望卷土重来 [13] 宏观与市场环境分析 - 全球底层趋势：欧美“脱虚向实”紧迫感加强，关键矿产和产业链安全提上日程；AI破坏式创新打破传统垄断，软件板块首当其冲 [2] - 1月底披露完毕的2025年年报预告中，低预期、亏损或负增公司数量占比较2024年再创新高，随着负面财报信息靴子落地，2月开始市场“轻装上阵” [3] - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但沃什的降息立场更为鸽派和确定，海外金融紧缩预期边际改善 [4] - 近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪，而非基本面或政策路径出现实质性变化 [6] - 全球大类资产开启“Risk-off”模式，权益市场高切低背后，是全球资金对于AI产业周期演绎的“抢跑”阶段步入尾声 [8] - 近期A股调整核心是内因主导、外因催化，内因为主动降温、宽基ETF遭遇抛售潮；外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届、伊朗地缘冲突、Anthropic新工具引发全球科网股下跌等扰动 [9] - 受长假期间海外不确定性及春节取现需求上升等因素影响，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [11] - 2026年春节前，市场呈现典型“节前避险”特征，成交缩量，资金从高估值科技与周期板块撤离，风格切换至价值与消费主线 [12] 行业配置建议 资源与周期品 - 建议维持“资源+传统制造”打底 [2] - 实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳：原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [8] - 国内逻辑主导的涨价链修复：化工、建材、钢铁 [6] - 石油石化、建筑建材受益于“十五五”规划的重大项目 [7] - 国内制造业底部反转品种：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [8] 制造与科技 - 新兴科技是主线，推荐：港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子/军工，以及储能/电网等出海制造 [5] - 重视近期受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）的修复 [6] - 高端制造：新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等 [6] - AI应用（计算机、传媒、人形机器人）后续催化密集、拥挤度合理，可重点提升关注度 [6] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [8] - 景气端重点关注 AI 算力、化工、电力设备与储能 [10] - “四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）依然是配置的核心 [13] - 节后市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，如AI应用、高端制造、新能源等 [12] 消费与内需 - 增配消费链和地产链 [2] - 内需价值方面，推荐：消费者服务/食品饮料/航空，与化工/房地产/建材 [5] - 抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料 [8] - 银行、食品饮料等防御板块逆势走强 [12] 金融 - 低吸非银 [2] - 大金融方面，推荐：券商/保险/银行 [5] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [8] 市场结构与风格 - 对于长期习惯于赚“容易的钱”的投资者，未来全球金融市场不确定性将持续提高，过度基于远期现金流或资金接力预期的风险资产更容易出现持续的估值修正 [2] - 市场在4000点左右的位置，建议重拾信心、重整旗鼓 [3] - 证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股上市公司亦掀起回购热潮 [4] - 最为受伤的港股尤其是恒生科技指数已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束或AI产业叙事形成新催化，恒生科技指数有望迎来补涨行情 [7] - 随着2月6日美股科技股止跌反弹，国内相关板块亦有望迎来修复 [11] - 由于“春季躁动”提前启动，成长风格在1月份兑现，“节前躁动”有待进一步观察 [12] - 区别于第一波基于情绪和资金的跨年行情，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大 [13]

投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][11] 核心观点 - 公司发布定增预案，计划募集不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地和补充流动资金 [3] - 定增是公司“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”发展战略的推进，旨在构建“传统产业+新兴科技”的复合增长体系 [4] - 公司传统业务稳定发展，抗风险能力强，逆势提升市占率，同时新兴业务和海外业务发展将带来新的增长空间 [11] 定增项目详情与战略意义 - **复合氧化锆及锆基材料项目**：投资规模3.65亿元，建设3万吨产线，预计项目内部收益率（税后）为29.35%，投资回收期4.89年 [4] - 该项目产品用途广泛，既可用于高端耐火材料，也可用于固态电池电解质、正极添加材料及航空航天材料，是公司传统业务升级与新兴业务突破的关键 [5] - 项目建设周期24个月，预计2026年起对公司业务产生积极影响，有助于实现原材料自给自足，夯实耐火材料主业领先地位，并开拓新兴赛道 [5] - **越南生产基地项目**：计划建设年产10万吨不烧耐火砖、2万吨再生料及1万吨不定形生产线，是公司海外发展战略的重要落地 [6] - 越南产线将构建“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式，利用公司在智能工厂的经验，抓住东南亚钢铁产能快速扩张的机遇 [6] 公司近期投资与研发基础 - 2024年1月，公司及实控人赵继增分别增资1.5亿元和0.75亿元入股洛阳联创锂能（硅碳负极材料），持股10%和5% [4] - 2025年5月，公司及董事长赵伟分别增资2亿元和0.5亿元入股上海阵量（AI芯片），持股11.43%和2.86% [4] - 公司研发实力强，参与国家科技重大专项，承担航空用涡轮叶片等关键材料工程化制备技术研究，为发展新兴赛道打下扎实基础 [5] 股权结构与定增影响 - 截至2026年1月30日，公司实际控制人持股24.12%，其子（董事长赵伟）持股0.67%，合计持股24.80% [6] - 假设按2月2日收盘价7.91元/股（发行期首日前20日均价的80%）发行，最大发行股数1.31亿股，定增后实控人及董事长合计持股比例降至22.34%，不影响实际控制权 [6][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、6.69亿元和9.29亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.56元和0.78元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.69亿元、78.98亿元和88.27亿元，增长率分别为10.16%、13.33%和11.76% [12] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为44.02%、45.69%和38.99% [12] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为21.46倍、14.73倍和10.60倍 [12] 公司背景与市场数据 - 公司主营业务为工业用高温材料及冶金炉料辅料的研发、生产、施工、服务为一体的“全程在线服务”整体承包业务，为行业龙头 [6] - 公司总市值98.45亿元，流通市值94.6亿元，总股本11.90亿股 [7] - 52周股价区间为4.43元至10.33元 [7]

报告核心观点 - 报告对北京利尔（002392.SZ）发布定增预案进行点评，认为这是公司推进“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”发展战略的重大举措，旨在通过建设新材料项目和发展海外业务，为公司打开新的成长空间，并维持“强烈推荐”评级 [7][8][11] 公司业务与战略 - 公司发布定增预案，计划募集资金不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地和补充流动资金 [7] - 定增方案是公司“传统产业+新兴科技”复合增长体系的推进，此前公司已投资硅碳负极材料公司洛阳联创锂能和AI芯片公司上海阵量，分别持股10%和11.43% [8] - 公司发展战略是“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”，通过新产线建设实现传统业务高端升级并开拓新兴赛道 [8][9] 新材料项目分析 - 计划建设3万吨复合氧化锆及锆基材料产线，项目投资规模3.65亿元，预计税后内部收益率为29.35%，投资回收期4.89年 [8] - 新材料产线产品用途广泛，既可用于高端耐火材料，也可用于固态电池电解质、正极材料添加料及航空航天材料 [9] - 新产线建设有助于实现锆制耐火材料原材料的自给自足，夯实传统业务领先地位，同时开拓“新兴业务”赛道 [9] - 公司研发实力强，参与国家科技重大专项，为发展新兴赛道打下扎实基础 [9] - 新材料项目拟使用募集资金2.97亿元，建设周期24个月，预计2026年起逐步对公司业务产生积极影响 [9] 海外业务拓展 - 计划在越南建设生产基地，包括年产10万吨不烧耐火砖、2万吨再生料和1万吨不定形生产线 [10] - 越南产线是公司海外发展战略的重要落地，旨在弥补海外业务不足，抓住东南亚特别是越南钢铁产能快速扩张的需求 [10] - 目标是构建“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式，利用智能工厂建设经验打开传统业务海外发展新路径 [10] - 越南利尔已取得投资登记证，正在办理环评等手续 [10] 财务与股权影响 - 定增发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的80%，假设按2月2日收盘价7.91元/股计算，最大发行额10.34亿元对应增发股数1.31亿股 [10] - 增发后，公司实际控制人及其子（现任董事长）合计持股比例将从24.80%降至22.34%，仍为公司实际控制人，定增不影响实际控制权 [10][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、6.69亿元和9.29亿元，对应EPS分别为0.39元、0.56元和0.78元 [11] 行业与宏观环境 - 市场监管总局等十部门发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，计划到2027年基本建立标准体系，到2030年标准超过300项，涉及低空航空器、基础设施、空中交通管理等核心领域 [2] - 国务院要求加快科技领军企业和启航企业培育，打造专精特新“小巨人”和单项冠军企业 [2] - 央行数据显示，2025年末金融机构人民币各项贷款余额达271.91万亿元，同比增长6.4%，全年新增贷款16.27万亿元，信贷结构分化，科创、绿色领域支持增强，房地产贷款收缩 [2] - 国务院国资委强调2026年国资国企要聚焦高质量发展，实施“一企一策”分类考核，健全科技创新激励保障机制 [2][5]

涉及的行业或公司 * 未提及具体公司名称[1][2] * 行业层面提及“新兴科技”行业[2][3] 核心观点与论据 **宏观与政策观点** * 美联储（沃什）的降息立场变得更为鸽派和确定[1][2] * 中国的政策重心正在转向以内需为主导，并且这已被列为2026年的首要任务[1][2] **市场走势判断** * 市场经历大跌后，当前是良好的投资机会[1][2] * 市场有望企稳，并在春节前重拾上升趋势[1][2] **投资主线判断** * 新兴科技是当前市场的主线[2][3] * 价值型投资在未来也会有表现机会（“也会有春天”）[2][3] 其他重要内容 * 无其他重要内容

市场整体表现 - A股三大股指集体高开，沪指上涨0.7%，创业板指上涨1.65% [1] - 盘面上，存储芯片、半导体、光伏设备、CPO等板块涨幅居前 [1] 机构对市场走势的观点 - 华泰证券认为周一的调整更多是技术性和情绪上的，中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变，待技术性指标企稳后有望重拾上行趋势 [1] - 国泰海通认为市场大跌后有望逐步企稳，在春节前重拾上升势头，坚定看好中国股市 [1] - 国泰海通指出，全A平均股价调整达到6%，上证指数跌至临近4000点，并在午后出现恐慌性抛售 [1] - 东方证券预计短期沪综指会在3950-3980附近区域获得支撑，沪综指已将1月份涨幅几乎回吐殆尽 [2] 市场波动的原因分析 - 华泰证券指出，上周五“沃什交易”引发全球风险资产Risk off，且在周一触发一定流动性压力，体现为大宗商品及亚洲股市的全面下跌 [1] - 国泰海通分析市场下跌由多因素耦合：1) 市场正快速评估新提名美联储主席凯文·沃什“降息+缩表”的政策主张，引起金融条件紧缩的担心；2) 黄金/白银等商品价格剧烈波动，以及前期A股权重ETF持续被抛售，叠加临近春节长假观望情绪升温 [1] 机构看好的投资方向与逻辑 - 国泰海通认为新兴科技是主线，价值也会有春天 [1] - 国泰海通看好中国股市的逻辑包括：全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定；中国政府的政策重心正转向内需主导，并作为首要任务；中国证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，并推出中长期资金入市新政 [1] - 东方证券表示，2月后业绩将不是影响市场主要因素，科创类产业催化将会更加密集，短期仍建议以科创主线权益为主，也可以关注有色等周期板块企稳后的反弹 [2]

核心观点 - 市场在经历大跌后有望逐步企稳，投资良机显现 [2][3] - 美联储潜在新主席凯文·沃什的降息立场比市场担忧的更鸽派和确定 [2][4] - 中国政策重心正转向内需主导并列为2026年经济工作首要任务，有望提振经济前景与资产回报 [2][3][5] - 投资主线是新兴科技，同时内需价值板块也有机会 [2][6] 市场分析与展望 - 近期市场出现较大波动，全A平均股价调整达到6%，上证指数跌至临近4000点，并出现恐慌性抛售 [3] - 市场下跌由多因素耦合：市场正快速评估新提名美联储主席凯文·沃什“降息+缩表”主张带来的金融条件紧缩担心；微观交易层面，商品价格剧烈波动、A股权重ETF被抛售及春节前观望情绪升温 [3] - 市场的无差别恐慌抛售令交易加快出清，投资中国的良机就在眼前，春节前市场有望重拾上升势头 [3] - 中国证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，并推出中长期资金入市新政 [3] 美联储政策与影响 - 凯文·沃什被提名新任美联储主席，其过往“降息+缩表”的政策主张引发市场对全球金融条件紧缩的疑虑 [4] - 美国巨大的财政赤字和债务规模与“缩表”货币政策主张/金融条件紧缩相冲突 [4] - 相比于“缩表”在短周期中落地的优先级和不确定性，特朗普与沃什有关降息的政策立场与共识的确定性更高 [4] - 沃什曾表示“中性利率可能在3%左右”，有望推动美联储年内降息2次或以上，相比于鲍威尔，沃什在降息政策主张上的空间其实更为鸽派 [4] 中国政策边际变化 - 过去五年中国内需增长经历明显下行：房地产投资相对高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30% [5] - 在国际形势复杂和国内稳增长压力下，内需政策的发力站在了重要的历史窗口和时机上 [5] - 政策层面明确将内需主导列为2026年经济工作的首要任务 [5] - 近期官方文章提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业”、“政策要一次性给足”、“高质量推动城市更新”，并指出围绕增强国内大循环内生动力和可靠性，还会有一系列政策措施、改革举措陆续出台 [5] 投资主线与行业推荐 - **新兴科技主线**：海外AI Agent迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子 [6] - **内需价值板块**：扩内需将成为重要增长抓手，市场预期与持仓也处于底部，推荐食品饮料、消费者服务、航空，与化工、房地产、建材 [6] - **大金融板块**：作为市场重要的稳定器并受益于财富管理需求增长，推荐保险、券商、银行 [6]