而通胀数据方面，10月CPI由降转涨，PPI降幅收窄，表明内需修复进行时，价格预期逐步企稳。国家 统计局公布数据显示，随着扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，10月CPI环比上涨 0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。受国内 部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%， 为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。 海外方面，避险情绪升温令全球股市回撤。上周海外市场遭遇几大事件扰动——对AI泡沫化的担忧、 联邦政府"关门"时间破历史记录、最高法院对IEEPA关税判决带来的不确定性、美元流动性收紧，共同 带动市场避险情绪大幅走高，美股大跌，美债利率走势震荡。 上周A股市场整体稳中有升，主要指数涨多跌少，结构性分化持续显现，成长板块整体表现平淡，而价 值风格表现相对突出。行业上，电力设备行业继续领涨，钢铁、化工、建材、环保、公用等周期行业连 续两周上涨；计算机、医药、美容护理、非银等行业跌幅较大，且计算机、医药、非银、汽车的周环比 由涨转跌。 宏观分 ...

10月市场回顾 - 沪指全月震荡上行，主要指数涨少跌多 [1] - 市场风格表现为大盘优于中小盘，价值优于成长 [1] - 煤炭、钢铁、有色金属等行业涨幅居前，而传媒、美容护理、汽车等行业涨幅靠后 [1] - 全月日均成交额为2.16亿元，日均两融规模维持在2.4万亿元水平 [1] 宏观环境分析 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，新出口订单和生产指数降幅弱于4月，显示市场对外部变化的适应性增强 [2] - 四季度宏观政策可能聚焦于降准降息、“两个五千亿”工具（5000亿政策性金融工具和5000亿限额以下专项债）落地以拉动投资，以及扩大设备更新贴息等配套措施 [2] - 中美领导人会晤达成重要成果，贸易冲突进入缓和阶段，双方同意加强经贸、能源合作并暂停部分关税措施 [3] - 美联储10月29日议息会议降息25BP，但由于数据“迷雾”和政府停摆影响，未来降息路径分歧加大，12月降息预期有所下调 [3] 投资策略与展望 - 市场在二十届四中全会定调及中美谈判进展背景下有望上攻，但会议后若无重大政策催化可能进入阶段性调整 [4] - 短期市场或因筹码、情绪、盈利波动而震荡，但考虑到政策窗口期（如政治局会议、“十五五”规划），调整可能提供布局机会 [4] - 长期在无风险利率下行、流动性宽松、盈利预期好转的背景下，股市表现值得期待，可前瞻布局跨年与“春季躁动”行情 [4] 行业投资思路 - 新兴科技被视为行情“中军主线”，市场行情预计将多元扩散，更多板块迎来价值重估 [5] - 具体关注方向包括：科技成长板块（港股互联网、TMT、新能源、创新药、国防军工）、新材料与格局改善的周期品（化工、有色、钢铁）、金融板块（券商、银行、保险）以及年底的消费品 [5]

市场整体表现 - 10月沪指一度站上4000点，创近十年新高，当月上涨1.85% [3][9] - 10月资金净流入股票ETF（含跨境ETF）高达1014.50亿元，继9月1117.18亿元后再次突破千亿元 [3][9] - 年内前10个月股票ETF累计吸金2991.07亿元 [3][9] 单日资金流向（10月31日） - 10月31日资金净流入股票ETF达264.2亿元，创业板指当日跌超2% [4][5] - 资金流入前5板块为沪深300指数（净流入67.2亿元）、半导体行业（净流入35.9亿元）、科创板50指数（净流入25.1亿元）、证券行业（净流入23.2亿元）、上证50指数（净流入15.6亿元） [5] - 资金流出前5板块为新能源（净流出8.5亿元）、稀土（净流出6.6亿元）、石化化工（净流出4.9亿元）、食品饮料（净流出4.8亿元）、银行（净流出2.6亿元） [5] 主要基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF产品最新规模8233亿元，10月31日净流入32.4亿元，2025年以来规模增加2226.5亿元（净流入422.7亿元） [5] - 易方达基金旗下创业板ETF单日净流入6.3亿元，人工智能ETF最新规模236亿元位居同类第一，证券保险ETF规模突破150亿元创历史新高 [6] - 华夏基金旗下科创50ETF和上证50ETF10月31日净流入分别达16.47亿元和15.35亿元，最新规模分别为747.4亿元和1850.5亿元 [6][7] 月度资金流向板块分布 - 10月证券ETF净流入64.64亿元规模612.77亿元，券商ETF净流入41.17亿元规模396.43亿元，银行ETF净流入40.03亿元规模185.36亿元 [10] - 宽基ETF中沪深300ETF净流入37.46亿元规模4300.81亿元，科创50ETF净流入31.78亿元规模747.40亿元，上证50ETF净流入28.29亿元规模1850.50亿元 [10] - 多只中证A500指数相关ETF和创业板ETF成为10月资金净流出主力，创业板ETF净流出50.33亿元规模1033.92亿元，中证A500ETF富国净流出50.18亿元规模141.83亿元 [11][12] 机构后市观点 - 永赢基金认为险资、ETF、理财资金仍是确定性增量资金，中小盘股票性价比更优，优秀出口企业有望迎来估值重估 [12] - 长城证券指出指数冲关前可能反复拉锯，新兴科技仍是核心主线，建议跟踪两融资金边际变化，可适当均衡布局以降低波动率 [13]

10月市场回顾 - 沪指全月震荡上行，但主要指数涨少跌多 [1] - 市场风格表现为大盘优于中小盘，价值优于成长 [1] - 煤炭、钢铁、有色等行业涨幅居前，传媒、美容护理、汽车等行业涨幅靠后 [1] - 全月日均成交额为2.16亿元，日均两融规模维持在2.4万亿元水平 [1] 宏观环境分析 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点 [2] - 新出口订单和生产指数降幅弱于4月，显示市场对外部变化的适应性增强，影响边际减弱 [2] - 四季度宏观政策可能聚焦于降准降息等货币政策宽松，以及“两个五千亿”政策性金融工具和专项债落地以拉动投资 [2] - 中美领导人会晤达成重要成果，双方同意加强经贸、能源合作，暂停部分关税措施，贸易冲突进入缓和阶段 [3] - 美联储于10月29日降息25BP，但由于数据“迷雾”和政府停摆，未来降息路径分歧加大，12月降息预期有所下调 [3] 投资策略展望 - 市场在二十届四中全会定调与中美谈判进展背景下有望上攻，但会议后可能进入阶段性调整 [4] - 短期市场震荡调整可能提供布局窗口，长期在无风险利率下行、流动性宽松、盈利预期好转背景下，股市表现值得期待 [4] - 建议前瞻关注跨年与“春季躁动”行情，新兴科技被视为行情“中军主线” [4] - 未来市场行情可能更多元和扩散，更多板块有望迎来价值重估 [4] 具体投资方向 - 科技成长板块：港股互联网、TMT、新能源、创新药、国防军工 [5] - 新材料与格局改善的周期品：化工、有色、钢铁 [5] - 金融板块：券商、银行、保险 [5] - 年底可关注消费品等板块 [5]

会议核心观点 - 中国正全面深化资本市场改革并坚定不移扩大金融领域高水平对外开放 以金融高质量发展服务中国式现代化 欢迎更多外资金融机构和长期资本来华投资兴业 [1] - 会议主题为创新 包容 开放 更好促进资本市场高质量发展 [1] - 委员们高度评价中国政府去年9月出台的一揽子增量措施 认为中国资本市场在防风险 强监管 促高质量发展等方面取得新进展 投资者信心得到提振 中国资产吸引力和市场韧性进一步增强 [1] 会议议题与讨论 - 与会代表围绕应对新兴科技带来的机遇与挑战 提升资本市场包容性 服务高质量发展 推进高水平对外开放 应对全球变局下的风险挑战等议题进行深入交流 [1] - 委员们就健全资本市场投融资功能 提高制度包容性与适应性 完善长钱长投的市场生态 强化债券和期货市场功能 发挥科技赋能作用 推进高水平制度型开放 深化国际监管合作等方面提出建议 [2] 未来发展展望 - 十五五期间 中国资本市场应更加积极有为 为促进中国经济高质量发展做出更大贡献 为世界带来更多机遇 [2]

会议核心观点 - 会议主题为创新包容开放以促进资本市场高质量发展 [2] - 中国正深化资本市场改革并扩大金融高水平对外开放 欢迎外资金融机构和长期资本来华投资 [2] - 委员们认为中国资本市场在防风险强监管促高质量发展方面取得新进展 投资者信心和资产吸引力增强 [3] 政策与改革方向 - 全面贯彻落实中共二十届四中全会精神 以金融高质量发展服务中国式现代化 [2] - 十五五期间资本市场应更加积极有为 促进中国经济高质量发展并为世界带来机遇 [3] - 推进高水平制度型开放并深化国际监管合作 [3] 市场功能与生态建设 - 健全投资和融资相协调的资本市场功能 [3] - 提高资本市场制度的包容性和适应性 [3] - 完善长钱长投的市场生态并强化债券和期货市场功能 [3] 科技发展与监管 - 应对新兴科技给资本市场带来的机遇与挑战 [2] - 发挥科技赋能资本市场发展与监管的作用 [3] 会议背景与参与方 - 中国证监会国际顾问委员会第22次会议于2025年10月30日在北京召开 [2] - 顾委会主席霍华德•戴维斯等12名委员及中国证监会主席吴清等出席会议 [2] - 会议在2025年金融街论坛年会期间举行 [4]

市场表现 - 创业板指数收盘上涨2.4% [1] - 创业板成长指数收盘上涨2.3% [1] - 创业板中盘200指数收盘上涨1.9% [1] - 创业板ETF（159915）全天成交额超过55亿元 [1] 投资策略观点 - 国泰海通证券认为地缘和经济形势复杂，在数据和政策上易证伪的板块不是好的选择 [1] - 市场风格不会切换，应聚焦产业发展、"反内卷"和稳定价值标的 [1] - 新兴科技是投资主线，周期和金融是黑马 [1] 指数构成与特征 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现 [3] - 信息技术行业在创业板中盘200指数中占比超过40% [3] - 创业板成长指数由50只成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的创业板股票组成 [3] - 通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业在创业板成长指数中合计占比近80% [3]

核心观点 - A股市场持续演绎慢牛行情，后续A/H股指有望走出新高，市场调整被视为机会[1][13] - 建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长风格[1][66] - 从大类资产配置角度，可对黄金和美股相关ETF进行一定配置[1][68] 资本市场分析与展望 投资环境分析 - 2025年9月A股延续慢牛行情，反内卷政策效果在8月PPI数据中有所显现，各主要宽基指数全月继续上涨[8] - 9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，与过去三年同期均值大体相当，涨幅基本符合季节性[10][66] - 9月31个申万一级行业中共有13个行业上涨，表现前五的行业为电力设备、有色金属、电子、房地产和传媒[8] - 受益于锂电池板块利好及AI板块热度不减，电力设备、有色金属、电子和传媒行业表现亮眼[8] - 过去一周央行公开市场操作净投放9406亿元，DR001利率下行14.62bp至1.32%，DR007利率上行2.17bp至1.53%[9] 股票市场展望 - 中国股市不会止步于此，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高[13][66] - 风格不切换，新兴科技依然是主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期[15][66] - 建议增配周期金融，金融板块在经历调整后已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高[15][66] - 看好供需格局改善的周期品，如有色、化工、地产、新能源[15] - 港股科技医药有望延续修复[15][66] 债券市场展望 - 10月债市大概率进入平台期，整体或是震荡企稳[17][67] - 四季度债市可能"前不弱，后不强"，未必再现"10月先弱"的行情规律[17][20] - 部分债种如政金债、二永可能有阶段性修复机会，超长债适合参与部分结构性策略[20][67] 基金月度动态 基金测算仓位变化 - 主动股混基金和偏债基金权益仓位近5个月以来持续小幅回落[21] - 主动股混基金目前权益仓位变化趋势仍保持向上，但近期降温态势明显[21] - 偏债基金的权益仓位已回到近1年较低水平[21] - 主动股混基金维持对TMT和中游制造板块的配置偏好，9月份这两个板块占比继续提升[37] - 偏债基金维持对上游周期板块的偏好，9月份TMT和中游制造板块占比有明显提升[37] 风格基金业绩 - 2025年9月全部风格基金平均业绩表现为正，成长风格基金业绩领先，月度平均收益为8.03%[48] - 均衡和价值风格基金的平均收益分别为3.27%和2.79%[48] - TMT板块基金月度平均收益达7.86%，中游制造板块基金平均收益为8.30%[48] - 港股基金9月获得6.27%的平均收益，表现优于均衡和价值风格基金[48] 新发基金概况 - 2025年9月共有201只新基金成立，数量创2022年以来最高水平，新发基金总募集规模为1673.39亿元[56] - 平均募集规模为8.33亿元，低于2022年以来平均水平[56] - 权益型基金发行规模为961.36亿元，发行规模占比为57.4%，是新发基金市场主要对象[57] - 债券型基金发行规模为613.82亿元，发行规模占比为36.7%[60] 基金投资策略 股混基金配置 - 建议在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并关注基金经理选股和风控能力[66] - 价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、华安成长创新[66] - 均衡灵活品种关注博道惠泰优选、广发多因子[66] - 主题型基金关注国泰消费优选、华泰保兴成长优选、景顺长城品质长青、富国新兴产业[66] - 港股基金可关注嘉实港股优势[66] 债券基金配置 - 建议关注久期灵活的利率债和重配高等级高流动性信用债的产品[67] - 随着权益市场回暖，固收+基金具备一定配置价值[67] - 品种选择上关注华安安浦、富国天利增长债券、中欧丰利[67] QDII和商品型基金配置 - 美联储降息后，宏观流动性改善与实际利率下降有利于降低黄金持有成本，支持金价表现，可适当配置黄金ETF[68] - 美股阶段性具备较高风险回报比与战术性配置价值[68] - 品种选择上关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF、广发纳斯达克100ETF、景顺长城纳斯达克科技ETF[68] 大类资产配置建议 - 积极型投资者配置70%权益类基金、20%债券基金和10%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占55%[71] - 稳健型投资者配置45%权益类基金、25%债券基金和30%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占30%[71] - 保守型投资者配置20%权益类基金、40%债券基金、40%货币市场基金，其中国内主动型股混基金占10%[72]

核心观点 - A股市场在9月持续演绎慢牛行情，反内卷政策效果在8月PPI数据中已有所显现，各主要宽基指数全月继续上涨 [1] - 后续基金配置建议在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长 [1] - 从大类资产配置角度来看，可以对黄金和美股相关ETF进行一定配置 [1] 股混基金投资策略 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，与过去三年同期均值大体相当，涨幅基本符合季节性 [2] - 中国股市不会止步于此，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高 [2] - 结构性投资机会上，风格不切换，新兴科技依然是主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期 [2] - 建议增配周期金融，金融板块在经历调整后已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高，对配置类投资人具有重要价值 [2] - 反内卷的背后是经济治理思路的转变，看好供需格局改善的周期品 [2] - 港股科技医药有望延续修复 [2] - 2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并关注基金经理的选股和风控能力 [2] 债券基金投资策略 - 10月债市大概率进入平台期，整体或是震荡企稳 [2] - 从基金投资角度来看，建议关注久期灵活的利率债和重配高等级高流动性信用债的产品 [2] - 随着权益市场回暖，固收+基金同样具备一定配置价值，建议持续关注 [2] QDII和商品型基金投资策略 - 美联储降息后，宏观流动性的改善与实际利率的下降有利于降低黄金持有成本，并在一定程度上支持金价表现 [3] - 中美元首谈话后，极端地缘政治冲突发生的概率较低，但不可预测的小型矛盾或阶段性加剧金价的波动 [3] - 从长期投资和避险投资的角度来看，可适当配置黄金ETF [3] - 美国经济虽边际收敛但韧性仍存，经济运行趋势暂未失速 [3] - 美联储"预防式"调整货币政策有利于维持经济的良性运行趋势，并避免通胀与就业风险失控，支持美股流动性充裕稳定 [3] - 从大类资产配置角度来看，美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值 [3]

中证A500ETF资金流向与市场表现 - 中证A500ETF（159338）盘中流入4800万份，盘中净流入1500万份 [1] - 该ETF总户数位列同类首位，是第二名的三倍多 [1] 宏观经济指标 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，与过去三年同期均值大体相当 [1] 市场前景与投资策略 - 中国股市后续有望走出新高，市场调整是机会 [1] - 新兴科技依然是结构性投资主线，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期 [1] - 建议增配周期金融板块，该板块经历调整后已基本回吐年中以来涨幅，股息回报潜在提高 [1] - 看好供需格局改善的周期品 [1] - 后续市场赚钱效应或持续吸引资金入场 [1] 产品建议 - 建议关注中证A500ETF（159338）等具代表性的宽基产品，以把握中国经济长期企稳向好的投资机遇 [1]