报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 政策驱动新基建与城市更新，环境监测和智慧市政行业直接受益，重点关注韧性城市基建相关标的[1][9] - 移动源大气污染深度治理方案加速高排放设备淘汰和清洁能源替代，为VOCs治理和环境监测带来机遇[1][17] - 宏观利率处于历史低位，环保板块持仓和估值均在历史底部，配置性价比高，看好高成长性标的与高股息资产[2][31] 政策动态与行业机遇 - 住建部等九部门印发韧性城市建设三年行动方案（2025-2027年），目标是通过市政基础设施智能化、建设城市信息模型平台、发展智能建造等措施，提升城市安全韧性与运行效率[9][16] - 江苏省印发2025年移动源大气污染防治工作方案，核心措施包括加速淘汰国一及以下非道路移动机械、推动城市公交车新能源占比达90%以上、优化货物运输结构使清洁运输比例力争达到80%[17][19][22] - 工信部发布2025年环保技术装备创新任务揭榜挂帅通知，聚焦大气、水、固废防治及环境监测四大领域的28项关键技术[43] - 广东省出台工业企业技改新政，目标年均覆盖超9000家企业，2023-2027年引导超1000亿元资金支持，单个项目最高可获得30%总投资补贴[44] 碳市场与板块行情 - 全国碳市场本周（10.13-10.17）综合价格收盘价较上周五下跌10.34%，总成交量1180.9万吨，总成交额5.8亿元；累计成交量达7.4亿吨，累计成交额505亿元[2] - 当周环保板块（申万）涨幅为-2.45%，跑输上证综指-0.98%，但跑赢创业板指3.26%；子板块中节能板块表现最佳（+2.25%），监测板块跌幅最大（-5.40%）[3][34] - 个股方面，双良节能、天壕节能、万邦达涨幅居前（分别为7.53%、7.11%、6.93%），长青集团、卓越新能、汉威科技跌幅居前（分别为-14.96%、-12.83%、-11.47%）[3][34] 重点公司分析与推荐 - 惠城环保：预计2025年EPS为0.88元，对应PE 194.86倍；公司技术优势显著，废塑料化学回收项目（20万吨/年）已试生产成功，有望成为新利润增长点[5][33] - 高能环境：预计2025年EPS为0.49元，对应PE 15.48倍；作为危废处置龙头，订单充足，近期中标遂昌县化工园区污水处理项目，金额5364.23万元[5][33][51] - 洪城环境：预计2025年EPS为0.98元，对应PE 9.25倍；业务稳健，2024年分红占归母净利润50.1%，高股息配置价值凸显[2][5][33] 行业要闻与公司公告 - 龙源技术2025年前三季度净利润预增50.11%至71.55%，主要得益于主营业务盈利能力提升[46] - 福能股份发行38.02亿元可转债，原股东优先配售比例达86.34%[46][49] - 赣能股份2025年前三季度净利润预增29.59%至42.87%，主要因火电燃料成本下降[47] - 瀚蓝环境2025年前三季度净利润预增15.85%，若剔除去年同期一次性收益影响，增幅达27.85%[52]

公司业务范围 - 环保资源服务业务包括液体化工码头、仓储物流、工业供水、危废处置及NMP废液回收利用等方面 [2]

交易概述 - 公司控股子公司宁波甬德环境发展有限公司拟以人民币67,640,000元收购浙江明崟资产管理有限公司持有的绍兴华鑫环保科技有限公司40%股权 [1] - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，已通过董事会和监事会审议，尚需提交股东大会批准 [1][2][37] - 交易资金来源为自有资金，支付方式为全额一次付清，约定付款时点为2025年10月31日 [2] 交易标的概况 - 华鑫环保成立于2005年，主营医疗和工业危险废物的焚烧处置，拥有年处理工业危险废物量30,000吨和医疗废物量9,800吨的运营资质 [8] - 公司总占地面积75.85亩，拥有三台回转窑设备（20t/d、40t/d、70t/d各一台），业务覆盖整个绍兴地区，服务客户近千家 [8] - 交易前股权结构为东江环保股份有限公司持股60%，宁波能源集团股份有限公司持股40%，交易后宁波甬德将持有40%股权 [9][10] 财务数据 - 截至2025年6月30日，华鑫环保资产总额189,411,222.29元，负债总额27,850,726.85元，净资产161,560,495.44元 [10] - 2024年度营业收入59,171,628.70元，净利润158,537.71元；2025年1-6月营业收入26,608,258.37元，净利润-596,323.86元 [10] - 经坤元资产评估有限公司评估，股东全部权益评估价值为169,284,700.15元，较账面价值增值7,724,204.71元，增值率4.78% [11][23] 评估与定价 - 评估采用资产基础法和收益法两种方法，最终以资产基础法结果作为评估结论 [13][31] - 资产基础法下固定资产评估增值44,069,618.43元（增值率60.95%），其中建筑物增值24,292,025.91元（增值率64.99%），设备增值19,777,592.52元（增值率56.62%） [17][18] - 土地使用权评估增值31,192,503.05元（增值率407.45%），但其中12,487平方米土地因土壤污染处于闲置状态，未考虑后续修复费用 [19][22][31] - 交易双方协商确定华鑫环保100%股权价格为169,000,000元，对应40%股权交易价格为67,640,000元，与评估值基本一致 [12] 战略协同与业务影响 - 收购旨在纵向延伸公司危废处置产业链，实现与现有废盐资源化利用、危废填埋业务的协同，形成"收运-资源化利用-焚烧-填埋"的完整产业链闭环 [36] - 华鑫环保与公司现有子公司浙江飞乐环保科技有限公司、绍兴越信环保科技有限公司在产业链上互补，可实现客户资源共享和获客成本降低 [11][36] - 交易不涉及管理层变动、人员安置、土地租赁等情况，不会新增关联交易或同业竞争，不会导致非经营性资金占用 [36][37] 交易对方及关联关系 - 交易对方浙江明崟资产管理有限公司主营资产管理业务，主要股东为黄爱香（持股65.60%）、鲁君钗（持股33.40%）和武红艳（持股1.00%） [4][5] - 明崟资产与公司控股股东浙江德能产业控股集团有限公司存在借款关系（2023年借款共计7,587万元），因此被认定为关联法人 [7] - 过去12个月内公司与明崟资产未发生其他关联交易 [1][3]