报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月第4周新房和二手房成交环比、同比均上升 国家发改委将持续推进城市更新及投融资模式创新 住建部将加快新型城市基础设施建设 5月LPR下调 投资建议涉及房地产开发、物业管理和房地产经纪领域 [3][69] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发推荐大股东综合实力较强的地方性国企及优质民企 如华润置地、保利发展、滨江集团 建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理推荐有市场化外拓和服务边界拓宽能力的公司 如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪推荐贝壳 建议关注我爱我家 因二手房市场复苏好于新房 中长期有转暖迹象 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售上周36城成交面积230.6万方 环比+12.5% 同比+3.0% 2025年5月1 - 23日累计成交612万方 同比+0.7% 今年截至5月23日累计成交3915.3万方 同比-0.6% [3][13] - 二手房成交上周15城成交面积181.9万方 环比+1.6% 同比+16.7% 2025年5月1 - 23日累计成交491.5万方 同比+8.5% 今年截至5月23日累计成交3225.6万方 同比+22.8% [3][19] - 库存及去化13城新房累计库存7775.4万方 环比+0.1% 同比-12.4% 去化周期18.3个月 环比+0.3个月 同比-4.9个月 各能级城市去化周期有不同变化 [3][29] 土地市场情况 - 土地供应2025年5月19 - 25日百城供应土地497宗 环比-1.8% 同比-26.3% 供应建筑面积2655.8万方 环比+8.2% 同比-19.2% 截至5月25日 2025年累计供应土地数量9100宗 同比-12.8% 累计供应建筑面积45880.3万方 同比-14.6% [41] - 土地成交2025年5月19 - 25日百城成交建筑面积1287万方 环比-47.5% 同比-35.8% 成交楼面价920元/平 环比+25.5% 同比-16.0% 土地溢价率5.0% 环比+3.7% 同比+4.6% 截至5月25日 2025年累计成交建筑面积40968.5万方 同比-5.8% [3][46] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行上周房地产企业发行4支 金额43亿元 环比+19.4% 同比+86.9% 偿还96.8亿元 净融资额-53.8亿元 2025年至今发行231支 金额1896.8亿元 同比+5.8% [48] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅-1.5% 沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.2%、-0.6% 超额收益分别为-1.3%、-0.9% 29个中信行业板块中位列第23 [3][53] - 个股方面上周上涨39支 较前周减少5支 下跌70支 涨幅前五为廊坊发展等 跌幅前五为华夏幸福等 [60] 行业政策跟踪 - 中央层面国家发改委将推进城市更新和投融资模式创新 住建部将加快新型城市基础设施建设 5月5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% [65][66] - 地方层面广东完善住房保障机制 上海构建房地产发展新模式 大连优化公积金贷款人才政策 珠海住房“以旧换新”有最高3万元补贴 [67] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团 建议关注绿城中国等 [3][69] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][69] - 房地产经纪推荐贝壳 建议关注我爱我家 [3][69]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SM主力合约收盘价（日，元/吨） | 5,792.00 | +14.00↑ | SF主力合约收盘价（日，元/吨） | | 5,620.00 | -18.00↓ | | | SM期货合约持仓量（日，手） | 582,287.00 | -9395.00↓ | SF期货合约持仓量（日，手） | | 444,903.00 | -3619.00↓ | | 期货市场 | 锰硅前20名净持仓（日，手） | -32,888.00 | +3875.00↑ | 硅铁前20名净持仓（日，手） | | -30,956.00 | -202.00↓ | | | SM1-9月合约价差（日，元/吨） | 56.00 | -12.00↓ | SF1-9月合约价差（日，元/吨） | | 46.00 | -2.00↓ | | SM | 仓单（日，张） | 115,203.00 | -1846.00↓ | SF 仓单（日，张） | | 19,519.00 ...

中办、国办：加强城市基础设施建设改造 推进新型城市基础设施建设 智通财经5月15日电，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。加强城市基础设施建设 改造。全面排查城市基础设施风险隐患。推进地下空间统筹开发和综合利用。加快城市燃气、供水、排 水、污水、供热等地下管线管网和地下综合管廊建设改造，完善建设运维长效管理制度。推动城市供水 设施改造提标，加强城市生活污水收集、处理和再生利用及污泥处理处置设施建设改造，加快建立污水 处理厂网一体建设运维机制。统筹城市防洪和内涝治理，建立健全城区水系、排水管网与周边江河湖 海、水库等联排联调运行管理模式，加快排水防涝设施建设改造，构建完善的城市防洪排涝体系，提升 应急处置能力。推动生活垃圾处理设施改造升级。加强公共消防设施建设，适度超前建设防灾工程。完 善城市交通基础设施，发展快速干线交通、生活性集散交通和绿色慢行交通，加快建设停车设施。优化 城市货运网络规划设计，健全分级配送设施体系。推进新型城市基础设施建设，深化建筑信息模型 （BIM）技术应用，实施城市基础设施生命线安全工程建设。 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入30.66亿，同比下降3.4%，归母净利润3.6亿，同比下降11.9% [1] - 2025Q1公司实现营业收入7.02亿，同比下降2.3%，归母净利润0.44亿，同比下降55.8% [1] - 2024年销售毛利率39.7%，同比下降2.6个百分点，销售净利率12%，同比下降1.3个百分点，加权ROE8.3%，同比下降1.7个百分点 [2] - 2025Q1销售毛利率35.2%，同比下降5.8个百分点，销售净利率6.2%，同比下降8.1个百分点，加权ROE1%，同比下降1.3个百分点 [2] 业务结构 - 2024年智能民用燃气终端及系统占比56.5%，智能工商业燃气终端及系统占比22.9%，后者同比增速较高 [2] - 民用燃气业务受益于旧改与城市生命线安全工程建设政策，工商业燃气客户需求有序修复 [2] - 数字水务业务在全国落地多个样板工程 [2] 研发与费用 - 2024&2025Q1公司研发费用率保持在7%以上，研发方向包括质量流量计、T3RM型气体腰轮流量计、数字管理驾驶舱等 [2] - 期间费用率尤其是销售费用率稳中有降 [2] 战略合作与技术 - 公司与杭州燃气、申吴科技设立杭燃数智，开展智慧燃气信息化、自动化与智能硬件终端业务 [2] - 与华为海思签署备忘录，基于星闪技术在数字燃气、数字水务、新能源等领域深度协同 [2] - 与亿纬锂能合作探究智能表领域创新，收购控股子公司佰鹿科技剩余股权优化业务结构 [2] - 基于大数据、深度学习技术与阿里云打造垂直行业大模型，推出AI计量诊断分析、AI安巡检等数智化手段 [2] 政策与市场 - 2024年11月《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》明确要求对燃气等市政基础设施进行数字化改造升级与智能化管理 [2] - 2023年公司智能燃气表全球市占率居首，业务边界拓展至数字水务、数字能源、数字过程等新兴领域 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.83亿、4.36亿、5.04亿，EPS为0.92元、1.04元、1.20元 [3]