行业研究 | 机械设备 证券研究报告/行业研究/行业点评 2026 年 04 月 20 日 航天任务密集实施，人形机器人工业化应用加速 强于大市（维持) 高端制造行业 ETF 双周报（20260407-20260417） 佘闵华 S0670524050001 sheminhua@jrjzq.com.cn 请仔细阅读报告末页声明 研报摘要 行情回顾：（一）截至 2026 年 4 月 17 日的两周期间，在美伊停战预期 及霍尔木兹海峡有望重新开放等利好因素刺激下，大盘迅速走出前期下 跌的格局，转入强势反弹的态势，而以创业板指数和科创 50 指数为代表 的新兴成长产业类指数表现尤为强劲。军工、机床、机器人等高端制造 类指数也跟随大盘大幅反弹；（二）行业整体表现：上证指数上涨 3.37%， 沪深 300 指数上涨 5.58%，申万机械设备一级行业指数上涨 9.19%，位居 3/31 位；申万国防军工一级行业指数上涨 8.32%，位居 7/31 位。剔除负 值后，机械设备行业市盈率（整体法,TTM）37.74 倍，国防军工行业市 盈率（整体法,TTM）73.94 倍；（三）重点主题板块市场表现：万得人 形机器人指数上涨 ...

财务表现与目标 - 2025年国内订单增长超10%，因部分收入确认延期，实际确认收入增长为6% [1] - 2026年公司整体营收预算目标为6.5亿元，相较2025年预计增长10.4% [12] - 2025年第四季度净利润同比下降非常大，主要因上年同期高基数及计提资产减值准备 [20] - 2025年产销量下降，原因包括产品结构向智能化转变及存货周转率从4.1提升至4.2 [21][22] 市场与业务策略 - 公司坚持国际化路线，2026年国外市场增长目标为不低于15% [4] - 国内市场采取“区域+行业”双深耕策略，仪表及传感器板块份额在2025年实现较快增长 [13] - 客户粘性较好，新老客户比例约为3:7 [15] - 主营校准测试仪表业务营收中，77%来自数字压力产品，6%来自过程信号产品，2026年产品结构不会发生较大变化 [19] 产品发展与创新 - 压力控制器是产品线主攻方向，2026年销售目标是保持20%的增长 [3] - 2025年自产高精度压力传感器交付约7000只，2026年目标产量突破1万只，并启动国内工艺替代计划以实现自主可控 [6][7] - 计划于2026年7月初发布针对石化行业的新产品，并于2026年5月推出首版标准化数字化平台软件 [2][9] - 过程信号产品将完成重大升级，推出基于安卓系统的新一代现场检维修测试产品，主要成果预计在2027年体现 [11] 行业拓展与竞争 - 国内业务聚焦产品迭代和之前相对薄弱的行业，如仪表及传感器生产企业，部分头部外资企业已将公司纳入其全球采购体系 [1] - 公司产品主要与威卡、德鲁克等国际品牌竞争，压力控制器在快速补压、大流量等场景具备竞争力 [3] - 传感器及变送器产品策略是走高端路线并覆盖中端需求，对标威卡、德鲁克、霍尼韦尔、横河等厂商 [8] - 公司积极拓展高端制造领域应用机会，包括半导体行业，并已在高铁/轨交领域进行传感器送样测试 [7][21] 应对贸易政策与成本 - 为应对美国高关税，公司通过新加坡运营中心发货，2025年新增关税由公司、代理商和客户共同分担 [1][5] - 美国关税调整后，公司对美出口产品提价约5%，与海外竞争对手提价幅度相当，客户转向竞品的情况不明显 [5] - 通过业务调整，2025年美国增税对公司整体毛利率影响仅波动1个百分点 [5] - 2025年第四季度国际市场营收环比增长39%，毛利率波动主要受上年同期高附加值大订单进入收尾期及部分订单延迟交付影响 [22] 公司治理与未来规划 - 公司经营强调质量至上，会主动放弃回款差或利润低的订单 [10] - 并购方面寻求能补充传感器、仪表产品线的机会，基于国际形势，国外项目已搁置，国内寻找秉持审慎原则 [10] - 公司承认与国际标杆企业（如Ametek, Fortive, Baker Hughes, WIKA）在产品矩阵、规模和管理成熟度上存在差距，但将走出自己的独特发展之路 [15] - 中长期以高质量可持续发展为目标，2026年增长点除校准测试仪表外，还将丰富数字化平台产品线，并正式对外销售高精度压力传感器 [12]

市场表现与需求 - 2025年三季度国内市场销售回升，整体趋于正常 [2] - 国际市场在55%高关税下仍实现增长，美国及美洲区域营收占比53%，欧洲、中东及非洲区域占比超32% [3][8] - 仪表及传感器行业在新压力控制器产品带动下实现较快增长，计量检测和电力行业是核心优势领域 [2] - 非美区域需求实现小幅正增长，若关税政策稳定，增长趋势将更明确 [5] 关税影响与应对策略 - 美国关税从最高170%调整至55%，影响客户采购意愿，2025年上半年出现订单延迟或观望 [2][3] - 公司通过新加坡子公司处理近40%国际订单，以应对关税变化 [4] - 优先销售高毛利产品到高关税区域，温湿度产品因毛利较低且受关税影响导致销量减少 [7] - 采用代理商模式改善国际业务现金流 [5] 产品发展与规划 - 压力控制器在国内江浙地区客户接受度高、采购量大，推动仪表和传感器行业增长 [6] - 压力变送器处于样机研发阶段，预计2026年推出，2027年形成销售，定位中高端市场 [10][11] - 自研传感器项目2025年末结项，2025年生产计划1万支，因成本暂高于外采，短期内对毛利率无显著贡献 [9] - 未来增长将更多依赖压力产品和过程信号产品的新品上市，温湿度产品增速相对平滑 [7] 传感器与数字化平台 - 自研高精度传感器聚焦工业高端领域，通过产品化提升附加值，需经历客户验证周期 [12] - 传感器微压量程段处于最终测试，其他量程已进入小批量生产 [9] - 压力变送器推广将聚焦现有客户群体，按行业需求而非地域划分 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为康斯特 [1] * 行业涉及仪器仪表制造、计量检测校准、电力 [7] 核心财务表现 * 公司前三季度总收入5.86亿元，同比增长7.6% [2] * 归母净利润为9,400万元，同比增长5.5% [3] * 扣非净利润为8,868万元，同比增长7.6% [3] * 综合毛利率为65.4%，同比波动0.8% [2][5] * 三费占比41.7%，同比上升0.8% [2][6] * 研发费用5,768万元，同比增长18% [2][6] * 管理费用4,515万元，同比增长18.4% [2][6] * 销售费用6,163万元，同比增长3.7% [2][6] 分市场与产品表现 **分市场收入** * 国内市场收入2亿元，同比增长11.3% [2][3] * 国际市场收入1.93亿元，同比增长8.7% [2][3] * 美国市场增速从3月末的-11%恢复至9月末的2% [2][3] * 欧洲、中东、非洲市场增速从-7%恢复至14% [2][3] **分产品收入** * 主营检测产品收入3.75亿元，同比增长9.4%，单三季度同比增长21% [2][4] * 数字化平台收入1,400万元，同比增长36% [2][4] * 压力控制器品类受高额关税影响但对美国市场暴露度高，公司在该领域竞争优势明显，盈利状态良好 [9] * 温湿度产品毛利较低，公司调整产品结构，优先向高关税国家销售高毛利产品，预计其增速平稳 [11] 运营策略与风险管理 **应对美国关税策略** * 通过新加坡子公司出口以降低关税成本，目前新加坡子公司业务占比接近40% [2][8] * 销售仍由美国子公司承担，新加坡子公司负责运营和出口，从北京发货至新加坡后再退税 [2][8] * 美国客户因关税调整的观望状态改变，部分订单在第三、第四季度落地 [7] **研发与新产品进展** * 自研传感器预计2025年底结项并逐步导入生产，2025年计划产量1万只，主要用于研发新产品 [4][12] * 自研传感器当前成本未低于外购，规模化生产后成本有下降空间 [4][12] * 压力变送器正在研发中，样品预计2026年底出样，预计2027年贡献销售 [13] * 自研传感器将作为附加值更高的成品提供给客户，而非单独销售芯片 [17] **数字化平台发展** * 数字化业务平台持续推进，软硬结合提供解决方案的趋势明显且受客户认可 [4][18] * 通过标准化软件平台与硬件结合订单结算，可减少项目验收时间过长导致的收入确认波动 [4][18] 其他重要信息 **区域营收分布** * 美国和美洲区域占比最高，约一半；欧洲、中东和非洲占30%多；其他区域占比较小 [15] * 2025年美国区域占比有所下降，从之前超过50%降至略低于50% [15] **压力控制器销售展望** * 压力控制器目前主要在国内销售，客户集中在江浙地区的仪器仪表和传感器企业 [10] * 客户接受度和认可度较高，对2026年销售持谨慎乐观态度 [10] **定价策略** * 公司定价综合考虑成本、行业、市场等多个因素，以综合方案定价，从而维持较高毛利率 [16]