华蓝集团（301027）6月30日下午发布2024年度公司社会责任报告暨环境、社会及治理(ESG)报告，阐 述了公司在合规治理、绿色环保、创新发展上所做的努力和贡献。这也是公司自上市后连续两年发布 ESG报告。 在创新体系构建上，华蓝集团建设了科技创新平台，扎实推进校企合作，加强智库建设，加速数智转 型。 2024年，公司重点强化AI人工智能与BIM建筑信息模型等前沿技术的应用，完成集团AI算力中心建设并 投入使用，从多个维度构建起显著的数字化竞争优势。 一直以来，华蓝集团秉持可持续发展理念，推行办公室绿色管理，倡导无纸化办公与节能降耗。依托零 碳建筑设计与合同能源管理业务，助力客户实现低碳转型，降低建筑全生命周期碳排放。 同时，公司积极开展节能业务。截至2024年底，公司旗下华蓝数智累计签约合同能源管理业务改造的建 筑面积103.15万平方米、累计投入设备2.39万台(含照明)；其中已完成实施改造正式运营的项目，累计 节约电量655万kWh、累计减少碳排放365万千克二氧化碳，相当于种植19.95万棵树。 在新业务培育上，公司积极响应国家"双碳"目标，大力发展工商业分布式光伏发电业务和合同能源管理 业务。目 ...

评级结果 - 厦门市政集团有限公司2023年度第一期中期票据获"AAA"评级 [1] 外部发展环境 - 厦门市区位优势明显，产业基础良好，2024年经济水平和一般预算收入保持增长，财政自给能力较强，人口持续净流入 [2] 公司治理与业务调整 - 公司控股股东由厦门市国资委变更为厦门国有资本运营有限责任公司，实际控制人仍为厦门市国资委 [2] - 2024年10月公司开展重大资产重组，减少片区开发、安置房销售及规划设计业务，资产及营收规模大幅下降，未来将更加聚焦主业 [2] 主营业务表现 - 2024年营业总收入主要来自工程施工业务、水务业务及垃圾焚烧发电业务 [2] - 工程施工业务持续性强，政府代建项目建设资金均来源于厦门市财政 [2] - 供水业务在厦门市具有专营性，收入有所增长 [2] - 垃圾焚烧发电业务在厦门市具备绝对领先优势，收入规模提升 [2] 财务与债务状况 - 公司在建及拟建自营项目未来尚需投资规模大，存在一定的资金支出压力 [2] - 公司资产以非流动资产为主，流动性一般 [2] - 有息债务以长期债务为主，整体债务负担较轻 [2] - 公司偿债指标表现强，间接融资渠道畅通，或有负债风险可控 [2]

公司投资动态 - 公司通过董事会决议新设子公司投资建设兰州新区2×1000MW火电项目 注册资本16亿元 [1] - 子公司甘肃能化发电有限公司已完成工商登记 注册资本16亿元 法定代表人刘建荣 [1] 项目详情 - 火电项目规模为2×1000MW 属于大型发电项目 [1] - 项目主体甘肃能化发电有限公司注册地址为甘肃省兰州新区西岔园区 [1] 业务范围 - 许可经营项目包括发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] - 一般经营项目涵盖非金属废料加工处理、发电技术服务及各类技术开发推广 [1] 公司治理 - 第十届董事会第四十五次会议审议通过该投资议案 [1] - 相关公告已通过巨潮资讯网披露 公告编号2025-20 [1]

纪要涉及的公司 ProPetro（PUMP），一家总部位于德克萨斯州米德兰的公司，专注于二叠纪盆地的石油和天然气服务，业务包括压裂、固井、电缆测井和发电等 [1][2][9]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优势与投资价值** - **核心观点**：ProPetro具有强大的自由现金流、较低的估值倍数，是投资的好时机 [1][2]。 - **论据**：自2022年以来投资超10亿美元更新资产，购买新技术并拓展服务线；一季度报告显示，营收3.59亿美元，EBITDA 7300万美元，自由现金流2200万美元，扣除Pro Power的投资后超5000万美元 [1][3]。 2. **业务转型与发展** - **核心观点**：公司正从传统业务向工业化模式转型，Pro Power业务将成为重要增长点 [4][5][7]。 - **论据**：Pro Power业务已获得长期合同，如最近宣布的一份为期10年的协议；预计未来一到三年，Pro Power业务占比将逐渐接近甚至超过水力压裂业务 [3][4]。 3. **财务表现与市场份额** - **核心观点**：公司在市场环境不佳的情况下仍能实现财务增长和市场份额扩大 [11]。 - **论据**：在钻机数量下降的环境下，公司仍能实现市场份额增长；2024年和2025年剔除减值后盈利强劲 [11][12]。 4. **战略收购与协同效应** - **核心观点**：公司通过战略收购实现业务拓展和协同效应，增强自由现金流生成能力 [12][13]。 - **论据**：收购Silvertip、par five和Aqua Prop等公司，这些收购与现有业务互补，从第一天起就成为自由现金流的来源 [13][14]。 5. **资本分配与回购计划** - **核心观点**：公司资本分配灵活，目前主要将自由现金流投入Pro Power业务，但仍保留股份回购计划 [16]。 - **论据**：自2023年5月启动股份回购计划以来，已回购1.11亿股；目前大部分自由现金流用于Pro Power业务的快速增长 [16]。 6. **设备转型与优势** - **核心观点**：公司将设备向更高效的燃气设备和电动设备转型，具有成本低、效率高、可靠性强等优势 [5][19][22]。 - **论据**：Tier four DGB设备替代率达70%，可节省客户成本；电动设备维护成本低、效率高，已部署5个车队 [21][22]。 7. **Pro Power业务前景** - **核心观点**：Pro Power业务具有巨大的市场需求和增长潜力，是公司未来的重要发展方向 [25][28][30]。 - **论据**：二叠纪盆地未来五到七年预计有4吉瓦的负荷增长，主要来自石油和天然气行业；公司已签订80兆瓦的10年合同，资产预计四年回本 [25][34][38]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **市场竞争与机会**：油服行业整体估值较低，但ProPetro在其中表现突出；Pro Power业务在石油和天然气客户中有大量低挂果实可摘，同时也在关注数据中心等领域的机会 [17][40]。 2. **设备供应与竞争优势**：大型OEM厂商不会过度供应市场，ProPetro与Caterpillar等供应商有良好关系，已锁定其供应链，具有竞争优势 [48][51][53]。 3. **现金股息计划**：公司将现金股息纳入资本分配矩阵，未来在实现可靠和可持续盈利后，可能会考虑发放现金股息 [55]。 4. **电动设备优势**：即使环境法规消失，电动设备仍能为客户降低运营成本，提高效率和可靠性 [56][57][58]。 5. **业务拓展策略**：公司目前专注于二叠纪盆地，但会考虑其他盆地的机会；Pro Power业务将先在石油和天然气领域建立基础，再逐步向数据中心等领域转型 [9][10][40]。

调研纪要：九洲集团智能配电网业务订单额超8亿元，同比增长超30%，2025年Q1中标金额超2.6亿元。 公司账上约10亿国补应收款，拖欠周期2-3年，核减或无法拿到补贴可能性低。发电资产持有权益容量 1.5-2GW，新建项目长期持有，逐步出售老项目。应收国补全部为电费补贴，无供暖补贴，拖欠从2017 年开始滚动形成。存量项目沿用保障性电价，增量项目通过竞价确定机制电价。已获取5个乡镇供暖资 产，预计2024Q4至2026年上半年并网。电网订单占比约1/3，电网外占比约2/3，2025年Q1中标金额超 2.6亿元。从2024Q3开始搭建海外市场团队，关注远东、东盟、"一带一路"及金砖国家市场。2024年风 电资产装机容量246兆瓦，光伏资产装机容量298.6兆瓦，上网电量超10亿千瓦时。生物质发电资产因燃 料紧缺、价格波动等原因计提减值4.22亿元。项目内部收益率可达10%以上，发电收入占总收入比重超 90%，东北三省潜在市场巨大。在建和已拿到指标容量超1GW，正在开发阶段的项目容量约2-3GW。智 能配电网业务营收增长目标为30%，新能源发电业务营收增长目标为10%，综合智慧能源业务营收增长 10%。 机构简 ...

企业名称崇仁县润时新能源有限公司法定代表人范一贞注册资本381万人民币国标行业电力、热力、燃 气及水生产和供应业>电力、热力生产和供应业>电力生产地址江西省抚州市崇仁县高新技术产业园区 产业大道33号一楼办公室1号企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限2025- 5-27至无固定期限登记机关崇仁县市场监督管理局 来源：金融界 天眼查App显示，近日，崇仁县润时新能源有限公司成立，法定代表人为范一贞，注册资本381万人民 币，由时代绿色能源有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1时代绿色能源有限公司100% 经营范围含许可项目：发电业务、输电业务、供（配）电业务，电气安装服务，建设工程施工（依法须 经批准的项目，经相关部门批准后在许可有效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期限以相关 部门批准文件或许可证件为准）工程和技术研究和试验发展，新兴能源技术研发，在线能源计量技术研 发，合同能源管理，电池销售，物联网技术研发，物联网技术服务，物联网应用服务，软件开发，软件 销售，太阳能发电技术服务，信息系统集成服务，信息系统运行维护服务，对外承包工程，工程管理服 务，工程技术服务（规划管理、 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 三一重能发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收177.92亿元同比增19.10%，归母净利润18.12亿元同比降9.70%；2025年一季度营收21.87亿元同比增26.58%，归母净利润-1.91亿元由盈转亏 [1][2] - 2025Q1营收增长得益于风机交付加快，盈利偏低因Q1无风场出售、风机盈利受交付大MW风机价格低和规模化效应未体现影响，预计后续主机毛利率走高 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年全年营收177.92亿元同比增19.10%，归母净利润18.12亿元同比降9.70%，扣非归母净利润15.95亿元同比降1.76% [1][2] - 2024Q4单季度营收87.24亿元同比增17.12%、环比增130.32%，归母净利润11.27亿元同比增15.49%、环比增348.56%，扣非归母净利润9.83亿元同比增12.78%、环比增339.57% [2] - 2025年一季度营收21.87亿元同比增26.58%，归母净利润-1.91亿元、扣非归母净利润-2.19亿元由盈转亏 [1][2] 简评 - 2024年营收增长得益于风机及配件销售规模扩大和电站产品销售业务增长，国内新增装机容量9.15GW同比增23.5%，市场排名第五，市占率提升1.18个百分点至10.5% [3] - 2024年整体毛利率16.90%较2023年提升3.28个百分点，风机及配件业务毛利率10.99%与去年基本持平，海外风机业务毛利率21.71%高于国内，发电业务毛利率68.09%，电站产品销售毛利率36.37% [3] - 2024年期间费用率10.13%同比下降1.89个百分点 [4] 其他业务情况 - 2024年国内新增订单超20GW创历史新高，年底国内在手订单超24GW，海外新签项目合同近2GW [9] - 2024年度对外转让风电项目容量700.4MW，年底在建风场容量2.6GW；2025年风场转让目标1 - 1.2GW [10] - 2025年一季度营收同比增26.58%因风机销量增加，期间费用率约21.81%同比降3.6pct，经营活动现金流量净额1.69亿元同比大幅改善因销售回款增加 [10] - 2025年3月中标广东能源集团揭阳石碑山200MW风电项目，4月中标河北建投祥云岛250MW海上风电项目，标志开启海上与陆上风电“并驾齐驱”新时代 [11] 盈利预测 - 预计2025、2026、2027年分别实现营业收入251.4、336.3、367.4亿元，归母净利润21.5、27.8、32.0亿元，对应PE分别为13.4、10.4、9.0倍 [11] - 2025 - 2027年风机业务销量分别为14750、18300、20000MW，收入分别为232.0、305.0、335.0亿元，毛利率分别为12.5%、15.9%、18.1% [12] - 2025 - 2027年发电收入分别为2.8、3.1、3.4亿元，毛利率均为70.0% [12]

纪要涉及的公司 深圳南山热电股份有限公司（深南电）[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年财务表现** - 营业收入 4.43 亿元，同比下降，因南山热电厂发电业务实际发电量减少[3] - 加权平均净资产收益率同比增加 1.20%，存量经营能力提升[2][3] - 总资产 20.13 亿元，同比减少 1.79%；归母净资产 14.85 亿元，同比增加 1.79%[3] - 归母净利润 2,191 万元，同比增加 1,775 万元；经营毛利 2,753 万元，同比增加 1,918 万元[2][3] - 经营净现金流同比流出减少 6,237 万元，系加强营运资本管理[3] - 资产负债率同比下降 7.05 个百分点，利于公司转型[3] 2. **业务发展和业绩增长驱动因素** - 综合能源战略加速落地，相关业务收入 4,515 万元，占比首次突破 10%[2][5] - 归母净利润增长：经营毛利增加 1,918 万元，源于南山电厂发电业务和受托管理物业新增利润；资产盘活收益增加 8,284 万元，中山土地收储 A 地块处置净收益 1.63 亿元；投资收益增加 4,949 万元，惠东鞋服 40%股权转让确认投资收益 6,672 万元[2][5] - 期间费用因职工薪酬结算等增加 2,725 万元，其他收益同比减少 3,764 万元[5] 3. **存量资产盘活成效** - 深南电中山公司 A 地块 190 亩土地交付，收到补偿价款 2.2 亿元[2][6] - 2025 年 3 月成功转让深南电中山公司发电机组设备及相关资产[6] - 完成惠东鞋服 40%股权挂牌转让，回笼资金 5,789 万元[2][6] 4. **新能源及储能领域举措和进展** - 2024 年进入综合能源服务领域，完成储能母基金首期出资 5,000 万元，设立 4 亿元储能子基金[7] - 储能子基金拟下设 2 亿元储能公司，投资独立储能等项目[8] - 兆驰工商业储能项目 2024 年 4 月投运，收入 122 万元[8] - 与中山市南朗建设发展有限公司合作建设 300 兆瓦/600 兆瓦时独立储能电站，一期 2025 年 5 月投运[2][8] 5. **管理体制改革和人才战略创新措施** - 深化管理体制改革，优化制度体系，搭建流程标准化管理体系，强化信息化建设[4][9] - 构建以业绩为导向的薪酬激励体系，实行高管人员双目标契约化管理[4][9] - 人才战略创新，引进高素质人才，优化组织架构[4][9] 6. **未来发展规划** - 以三步走战略向综合能源服务商转型，锚定新能源及储能赛道[10] - 通过系统性管理提升举措推动财务转型与业财融合[10][11] 7. **新能源领域战略布局** - 以储能产业基金为依托，打造新能源领域建运管专业化能力[12] - 重点布局储能电站、光伏电站及光储充一体化项目[12] - 建设端精细化管理，运维端强化智能化和数字化能力，运营端提升市场化水平[12] 8. **提升综合能源服务领域核心竞争力** - 基于积累进行科学决策和精准投资，以项目构建运营管理为切入点积累资源和经验[13] - 在核心领域持续突破，强化全产业链布局[13][14] 9. **2025 年具体发展计划** - 聚焦重点领域拓展项目，推动转型发展[15] - 推动储能子基金正式运营，加强母基金与子基金联动[15] - 以运维为切入点完善综合能源服务商模式，建立专业运维平台[15] - 推动所属企业转型升级，如深南电环保公司开发项目，深南工程公司开拓新项目[15] 10. **盘活存量资产措施** - 统筹关键业务构建高效运行机制，参与市场交易控制风险[16] - 强化售电业务市场意识，拓展渠道，加强人员能力建设[16] - 推动土地收储后续事宜，处置相关资产[16][17] 11. **内部改革措施** - 提升公司治理水平，重构法人治理架构，优化制度体系[18] - 深化人力资源改革，构建差异绩效考核体系，建立青年人才培育体系[18] - 提升财务服务水平，简化流程，推动财务与业务融合[18] - 加强风险防范，强化内部监督和风控合规管理[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司业务概况 - 公司主营业务为光伏逆变器和分布式光伏发电，其中逆变器产品包括并网逆变器和储能逆变器[12] - 2021-2024年9月公司营业收入分别为331,241.47万元、588,960.14万元、610,083.70万元及516,150.92万元[1] - 逆变器产品销售收入中，并网逆变器2021-2024年9月分别为301,862.18万元、507,067.86万元、450,277.35万元及436,373.63万元[1] - 储能逆变器同期销售收入分别为17,578.35万元、106,771.25万元、43,870.20万元及38,300.37万元[1] 财务表现 - 报告期内公司综合毛利率分别为28.71%、33.52%、32.38%及33.67%[2] - 光伏逆变器业务毛利率从2021年的26.13%降至2024年9月的21.12%[2] - 分布式光伏发电业务毛利率从2021年的68.69%降至2024年9月的60.11%[2] - 应收账款周转率从2021年的7.74次/年降至2024年9月的4.00次/年[3] - 存货周转率从2021年的3.40次/年降至2024年9月的1.76次/年[3] 市场与销售 - 逆变器外销收入占比从2021年的58.25%上升至2024年9月的64.63%[2] - 2024年9月末逆变器外销在手订单和意向性合同共计115,433.33万元[26] - 欧洲市场销售收入从2022年的197,658.98万元降至2024年的62,126.25万元[23] - 亚洲市场销售收入从2021年的29,001.47万元增至2024年的105,348.98万元[23] 行业趋势 - 全球光伏累计装机容量已超过1,624GW，年复合增长率达27.82%[12] - 预计到2028年全球年新增光伏发电装机容量将达到668-1,112GW[12] - 光伏行业已进入平价上网时代，市场化竞争加剧[12] - 印度计划2026年前分布式累积装机达到40GW[21] 风险因素 - 逆变器业务毛利率低于同行业可比公司平均值[2] - 应收账款账龄在1年以内的占比从98.44%降至95.59%[3] - 存货账面价值从2021年末的129,083.97万元增至2024年9月末的292,519.12万元[3] - 负债总额从2021年末的407,070.22万元增至2024年9月末的1,355,132.78万元[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年上海港湾全年收入稳健增长但业绩短期承压，2025Q1业绩增长显著恢复，全年有望维持较快增速 [1][2] - 2024年新签订单同比高增，2025年收入业绩增长有望显著提速，且后续签单规模有望维持高位 [4] - 旗下伏曦炘空布局空间级钙钛矿发电业务，有望切入低轨卫星赛道打造新增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入13亿元，同增1.5%；归母净利润0.9亿元，同降47%；扣非归母净利润0.85亿元，同降49% [2] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为2.9/3.4/3.1/3.5亿元，同比+42%/-6%/-6%/-6%；单季归母净利润0.3/0.4/0.4/-0.2亿，Q4业绩亏损 [2] - 2025Q1实现营业总收入3.7亿，同增29%；归母净利润0.36亿，同增19% [2] 业务结构 - 地基处理/桩基工程2024年分别实现营业收入8.2/4.3亿元，同比-17%/+55% [2] - 境内/境外2024年分别实现营收2.1/10.8亿元，同比-35%/+14%，东南亚/中东两大核心区域分别实现营收8.7/2.1亿，同增14%/16% [2] 盈利指标 - 2024年综合毛利率30%，同比降低4.7pct，境外毛利率同比提高1.4pct；全年期间费用率17.36%，同比提升1.62pct；归母净利率7.1%，同比-6.5pct [3] - 2024年资产（含信用）减值损失同比多计提0.16亿元，经营性现金流净流出0.8亿元，较上年同期多流出2.2亿元 [3] 订单情况 - 2024全年新签合同额20.53亿元，同比高增93%；年末在手订单额14.07亿元，同增59% [4] - 根据股权激励第三期业绩考核目标，2025年规划实现扣非归母净利润2.9亿元，剔除预测股份支付费用后为2.8亿元，较2024年增长162% [4] 新兴业务 - 2023年8月子公司伏曦炘空布局钙钛矿太阳能电池等新兴产业，为卫星等提供空间能源系统解决方案 [5] - 钙钛矿优势明显，后续渗透率提升空间广阔，公司在商业航天领域已取得显著进展，业务规模有望快速扩张 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.3亿元，同比增长180%/13%/13%，EPS分别为1.05/1.19/1.34元/股，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [6] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,277|1,297|2,042|2,191|2,425| |增长率yoy（%）|44.3|1.5|57.5|7.3|10.7| |归母净利润（百万元）|174|93|259|292|329| |增长率yoy（%）|11.0|-46.9|180.2|12.8|12.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.71|0.38|1.05|1.19|1.34| |净资产收益率（%）|9.9|5.1|13.3|13.6|13.8| |P/E（倍）|29.4|55.4|19.8|17.5|15.6| |P/B（倍）|2.9|2.8|2.6|2.4|2.2|[6]