业务拓展 - 全资子公司浙江旺能与大竹县人民政府签署餐厨垃圾处理服务补充协议 特许经营期至2047年4月7日 [1] - 项目设计处理规模为100吨/日 采用预处理加资源化利用加工艺 服务费为240元/吨 [1] - 餐厨垃圾处理业务作为增长新引擎 上半年营收达2.11亿元 净利润4464万元 [2] - 上半年落地洛阳扩建200吨项目 总处理规模达到3720吨/日 已建成2810吨/日 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.01亿元 同比增长7.00% [1] - 归属于股东的净利润3.82亿元 同比增长5.24% [1] - 经营性现金流6.24亿元 同比增长5.00% [1] 国际战略 - 重点布局东南亚市场 已取得实质性进展 [3] - 在澳门获得餐厨垃圾处理EPC+O项目 在泰国中标EPC项目 在越南签约垃圾焚烧发电厂项目 [3] - 越南项目规划处理规模600吨/日 已签署原则性协议并通过合资形式推进 [3] - 目前正在跟进15个海外项目线索 包括越南 马来西亚 泰国 沙特 蒙古 柬埔寨等国 [3] 项目进展 - 垃圾焚烧发电板块中 安吉扩建项目750吨/日和越南项目600吨/日处于筹建阶段 [3] - 餐厨垃圾处理板块有3个项目在建 另有1个200吨/日新项目处于筹建中 [3] - 湖州南太湖环保完成湖州零碳智算中心备案 5月底通过省发改委专家评审会 [4] - 依托南太湖环保2150吨/日处理能力 可为数据中心提供稳定绿电 [4]

股价表现 - 9月4日盘中股价上涨2.18%至4.21元/股 成交额2788.49万元 换手率0.87% 总市值32.91亿元 [1] - 主力资金净流出61.52万元 大单买入占比16.15%(450.42万元) 卖出占比18.36%(511.94万元) [1] - 年内累计涨幅19.94% 近5日/20日/60日分别上涨1.69%/7.67%/23.46% [1] 股东结构 - 截至8月20日股东户数1.92万户 较上期减少1.03% [2] - 人均流通股40,425股 较上期增加1.04% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入7.95亿元 同比减少20.84% [2] - 归母净利润亏损3683.92万元 同比下滑187.28% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.98亿元 [3] - 近三年累计派现4603.82万元 [3] 公司概况 - 主营业务涵盖垃圾渗滤液处理/污水处理/餐厨垃圾处理/烟气净化/节能服务/VOC回收设备 [1] - 收入构成：BOT运营服务31.03% 运营服务27.58% 环保设备20.31% 环保工程17.69% [1] - 所属申万行业为环保-环境治理-综合环境治理 [1] - 概念板块包括专精特新/参股新三板/碳中和/节能环保/垃圾分类 [1]

财务表现与增长驱动 - 2025年上半年营业收入17.01亿元，同比增长7.00% [2] - 归属于股东的净利润3.82亿元，同比增长5.24% [2] - 经营性现金流6.24亿元，同比增长5.00% [2] - 垃圾焚烧发电业务利润4.28亿元，为核心利润支柱 [2] - 餐厨垃圾处理业务营收2.11亿元，净利润4464万元 [2] - 供热量同比增长24%以上，达74.73万吨 [7] 业务运营与产能 - 餐厨垃圾处理总规模达3720吨/日，已建成2810吨/日 [2] - 南通回力年产能9万吨，当前利用率约40% [2] - 再生橡胶业务亏损收窄，锂电回收业务已停产 [2] - 垃圾焚烧发电新建周期约24个月，扩建周期约18个月 [5] 海外拓展与项目进展 - 海外布局聚焦东南亚，已签约越南600吨/日垃圾焚烧项目 [3][4] - 澳门餐厨处理EPC项目及泰国EPC项目已中标 [3] - 当前跟进15个海外项目线索，覆盖越南、马来西亚等国 [4] - 安吉750吨/日扩建项目及越南600吨/日项目处于筹建阶段 [4] 资本策略与股东回报 - 股利支付率维持在30%左右，年分红金额约2.5亿元 [6] - 经营性现金流年均13-14亿元，可覆盖资本开支及分红 [6] - 目标稳步提升每股分红，吸引长期稳健资金 [6] 供热业务规划 - 14个垃圾焚烧项目开展供热业务，许昌供热协议已签署 [7] - 计划9个月内完成许昌供热管网建设 [7] - 通过技术改造提升蒸汽效率，拓展工业园及商业用户 [7] - 目标1-2年内显著提升现有项目供热量 [8]

旺能环境电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 * 旺能环境 核心业务为垃圾焚烧发电和餐厨垃圾处理 并涉及再生橡胶 锂电回收及智算中心业务[2] 核心观点和论据 **业务表现与财务数据** * 2025年上半年营收7亿元同比增长7% 净利润3.28亿元同比增长5.4% 经营性净现金流6.24亿元[3] * 垃圾焚烧发电业务拥有21座电厂 总处理能力23,170吨 正式运营规模21,820吨 产能利用率接近满产 贡献营收12.52亿元和净利润4.28亿元[4] * 餐厨垃圾处理业务在6个省有20个项目 总处理规模3,720吨 上半年实现营收2.11亿元 归母净利润4,460万元[4][5] * 再生橡胶板块总设计产能20万吨 正式运营9万吨 产能利用率约40% 亏损逐渐收窄[5] * 锂电回收业务处于停产状态 预计下半年完全处置[5] **资本开支与项目规划** * 未来三年（2025-2027年）预计累计资本开支约15亿元 包括越南太平项目总投资约5亿元 四个在建和筹建的餐厨垃圾项目需投入8至10亿元[6] * 目前有两个生活垃圾处理项目和四个餐厨垃圾处理项目正在建设中[15] **海外拓展与收益预期** * 海外布局包括越南 泰国和澳门 越南子公司与当地企业合资建设600吨垃圾发电厂 总投资约5亿人民币 并跟踪马来西亚 柬埔寨等国家的潜在项目[7] * 海外项目IRR预计比国内高10到20个百分点 国内电厂政府承诺IRR为8%至10% 海外项目IRR预计达18%至30%[8] * 国外电价较高 最高可达0.71元 国内电价无国补和省补情况下约为0.4元 加上补贴后约0.5元[9] **应收账款与补贴情况** * 目前应收账款约15亿元 其中国补8.5亿元 省补1亿元 垃圾处置费约4.5亿元 省补和垃圾处置费回款较及时 国补回款相对稍慢[10] * 有26个垃圾处理项目和2个餐储项目在国补范围内 另有6个项目正在申请纳入政府清单 2021年后新项目通过竞价上网 不存在国补[11] **现金流与分红政策** * 稳态下每年经营性现金流约10多亿元 2024年收到国补不到2亿元 2023年收到8,000多万元 2025年尚未收到国补但主要催讨了浙江省欠款[12][13] * 分红比例稳定约为30% 每年分两次 未来若无新投资需求股息率可能在30%到50%之间波动 目前股息率为10.5%[14][16] **融资与资产负债** * 海外项目主要通过国内银行贷款融资 融资成本约为2%[17] * 资产负债率较低约为49.7% 短期内资金需求不大 现金流较为充裕[18] **减值与业务调整** * 应收账款减值压力不大 计提标准严格 国补和省补部分按10%计提 普通账龄按5%计提[19] * 锂电业务2024年计提5,000多万元减值 2025年处置影响控制在1亿元以内 橡胶业务营收增长至1亿元左右 亏损收窄未大量计提减值[19][20] **垃圾补贴费调价** * 调价依据为特许经营权协议规定 基于成本上升和通胀等因素 若IRR低于8%可向政府申请调价[21] * 调价申请成功后增加的收益提前纳入财务报表的合同资产科目 对营收有直接影响[22] **智算中心业务进展** * 已完成智算中心备案并纳入浙江省算力规划清单 可提高绿电价值并改善现金流[23] * 国内市场以普算为主 对智算需求不急切 绿电直供价格谈判不理想 但已获得相关牌照并与客户和政府展开谈判[23][24] * 与数据中心合作主要有两种模式：数据中心自行采购设备旺能环境提供服务 或旺能环境自行采购建设设备[25][26] * 希望数据中心承担主要资本开支 旺能环境主要负责供电[27] * 当前上网电价0.53元 智算中心用电价格可达0.70元以上 供电盈利[28] * 数据中心用电需求可带来额外增益 如福州南太湖项目每年约3亿度电量中50%可用于智算中心 调整消纳需求结构[29] 其他重要内容 * 公司通过绿电直供模式探索提高绿电价值和改善现金流[4][23] * 海外项目重点拓展区域为政局稳定且经济状况较好的国家[7] * 智算中心业务与电厂契合度高 但需等待政策进一步明确和市场需求增加[23][24]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE为11.38x/10.39x/9.75x [4] </think> - 总市值45.26亿元，收盘价18.19元，流通A股比例78.94% [2] </think> 核心观点 - 公司作为浙江省固废处理行业龙头，运营经验丰富，国内及海外产能存在扩张空间 [4] </think> - 垃圾焚烧业务毛利率达48%，显著高于行业43.4%的平均水平，主要得益于高产能利用率（120%）和先进技术应用 [4][7] </think> - 再生资源板块拖累减弱，2025Q1营收同比增长11.1%，归母净利润同比增长10.62%，自由现金流于2023年转正 [4][16] </think> - 探索垃圾焚烧与数据中心协同新模式，已完成湖州"零碳智算中心"备案，出海战略在越南、泰国等地取得突破 [4][7] </think> 业务运营与财务表现 - 截至2025Q1，在运垃圾焚烧产能21,820吨/日，餐厨垃圾产能2,810吨/日，其中浙江省产能占比超40% [4][33] </think> - 2024年运营类业务（垃圾焚烧+餐厨处理）贡献收入超80%，毛利占比达104%，业绩稳健性突出 [4][20] </think> - 南太湖五期项目采用超高压再热技术，热效率由22%提升至30%，吨垃圾发电量从350度提高到700度 [4][36] </think> - 2024年垃圾入库量928万吨，同比增长0.5%，吨发电量同比提升3.4%，吨上网电量同比提升4% [36][38] </think> - 公司BOO模式产能占比61.4%，经营永续性强；2022年以来15个项目实现调价，2024年通过调价增效1,407.09万元 [46][47] </think> 增长动力与战略布局 - 餐厨垃圾业务2021-2024年收入年复合增长率22%，2024年收入占比14.6%，毛利率稳定在30%左右 [55][57] </think> - 再生橡胶业务2024年营收1.87亿元（同比+81.18%），计划通过销售团队改组和定制化生产优化运营 [60][63] </think> - 锂电回收业务2024年营收5,662万元（同比-33.9%），亏损1.08亿元，计划采取出售或关停措施 [64][66] </think> - 出海项目包括中国澳门餐厨处理（150吨/日）、泰国垃圾发电EP+项目（合同金额3.94亿元）、越南太平省垃圾处理项目（600吨/日，单价约150元/吨） [71][72][73] </think> - 数据中心协同已获政策支持，可通过绿电直连优化IDC电力供应，改善现金流结构和收益水平 [67][70] </think> 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.60/8.09亿元 [4][78] </think> - 2025-2027年毛利率预计为38.8%/38.5%/37.9%，ROE稳定在10%左右 [6][78] </think> - 当前估值低于行业平均（行业2025-2027年PE平均12.35x/11.34x/10.52x） [81][82] </think>

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 环保运营业务稳健增长 2025H1营收17.11亿元同比增长6.16% 毛利率提升3.96个百分点至62.72% [7] - 装备制造及服务业务2025H1营收21.75亿元同比下降12.46% 但毛利率提升0.99个百分点至38.15% [7] - 设备订单高增长 2025H1新增设备订单35.59亿元同比大幅增长193% [7] - 新材料业务取得突破 嘉曼公司年产2万金吨富氧侧吹生产线投入试生产 2025H1生产2306含镍金属吨产品 [7] - 伟明盛青公司一期年产2.5万吨电解镍项目已投产 2025H1生产镍板4445吨 销售3526吨 实现营业收入3.85亿元 [7] - 探索垃圾焚烧发电项目协同建设智算中心商业模式 永强项目开展智算中心建设前期工作 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入39.04亿元同比下降5.10% 归母净利润14.25亿元同比增长0.13% [7] - 2025H1销售毛利率49.05%同比提升3.30个百分点 归母净利率36.50%同比提升1.91个百分点 [7] - 2025H1经营性现金流净额13.24亿元同比增长0.86% 投资性现金流净额-12.62亿元 筹资性现金流净额-2.57亿元同比下降162.70% [7] - 盈利预测维持2025-2027年归母净利润30.03/35.74/40.29亿元 对应11/9/8倍PE [1][7] 业务运营 - 垃圾焚烧发电投运规模约3.73万吨/日同比增长3.61% 2025H1处理生活垃圾655.68万吨同比增长8.97% [7] - 上网电量18.63亿度同比增长7.65% 对外供蒸汽量5.29万吨同比增长67.41% 销售绿证16.23万张 [7] - 餐厨垃圾处理量23.98万吨同比微降0.21% 粗油脂销售0.80万吨同比增长5.26% 处理污泥9.67万吨同比增长16.37% [7] - 生活垃圾清运量56.06万吨同比下降9.07% 餐厨垃圾清运量15.87万吨同比增长2.72% [7] - 污水处理量860.09万吨同比下降10.65% [7] 产能建设 - 度山基地新增52亩扩建用地 拟进一步提升装备制造能力 [7] - 成功开发氧压釜搅拌器、双锅跳汰机等新设备 [7] - 在建垃圾焚烧项目2个 餐厨垃圾处理在建项目3个 [7] - 伟明盛青公司二期2.5万吨电解镍生产线正在进行调试 [7]

公司概况 - 军信股份(301109 SZ)向港交所提交上市申请 联席保荐人为中金公司和中信证券 [1] - 公司成立于2011年 2022年4月在深交所创业板上市 是湖南省固废处理领域龙头企业 [1] - 业务涵盖生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、渗滤液、飞灰等固废处理全产业链 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为15 48亿元、18 37亿元、24 11亿元 2025年一季度营收6 97亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为5 87亿元、6 53亿元、6 86亿元 2025年一季度净利润2 36亿元 [3] - 毛利率从2022年55 9%降至2024年41 5% 2025年前三个月回升至53 9% [3] - 2024年营收突破24亿元 主要受益于浏阳项目、平江项目建筑服务收入增加及收购仁和 [4] - 截至2025年7月15日 公司总债务约29 61亿元 [4] 业务优势 - 长沙环保产业园是中国同业中最大的环保综合园区之一 [5] - 按2024年垃圾焚烧发电厂日处理能力排名全国第四 [5] - 餐厨垃圾处理单体项目日处理能力排名全国第三 垃圾提油率全国第一 [5] 行业前景 - 全球生活垃圾产生量从2020年1894 1百万吨增至2024年2173 5百万吨 预计2029年达2619 1百万吨 [6] - 中国生活垃圾产生量从2020年235 1百万吨增至2024年260 6百万吨 [6] - 中国垃圾焚烧进厂处理量2020-2024年复合增长率10 8% 预计2025-2029年复合增长率7 0% [6] - 截至2024年底 中国焚烧处理占废物处理量84% 已超过"十四五"规划65%目标 [8] 海外扩张 - 2024年与吉尔吉斯斯坦签署服务特许经营协议开发绿色环保能源项目 [8] - 2025年签署框架协议在吉尔吉斯斯坦奥什市和伊塞克湖州开发项目 [8] - 2025年5月签订伊塞克湖州垃圾科技处置项目 日处理能力2000吨 [8] - 已启动四项海外扩张计划 包括吉尔吉斯斯坦和哈萨克斯坦项目 [9] 战略规划 - 拟通过港股IPO募集资金用于海外及国内废物综合处理项目、研发创新及一般公司用途 [9] - 认为海外市场(中亚、东南亚、南美、中东)是未来增长重点 [8]

公司成立与基本信息 - 深能昱东环境（龙川）有限公司于2025年8月1日成立，法定代表人为李金祥，注册资本1000万元，登记状态为存续[1][2] - 公司注册地为广东省河源市龙川县，登记机关为龙川县市场监督管理局，企业类型为其他有限责任公司[2] - 公司所属行业为固体废物治理(N7723)，英文名称为Shenneng Yudong Environment (Longchuan) Co Ltd[2] 股东结构与出资情况 - 公司由深能国际环境（深圳）有限公司持股51%（认缴510万元）、龙川县垦东环保科技有限公司持股43%（认缴430万元）、深圳能源环保股份有限公司持股6%（认缴60万元）[3] - 深圳能源集团股份有限公司间接持有深圳能源环保股份有限公司98.8047%股份，认缴出资额达385338.33万元[3] 经营范围 - 主营业务包括餐厨垃圾处理、发电/输电/供电业务、环境保护专用设备制造、大气环境污染防治服务等[1] - 公司具有发电业务、输电业务和供（配）电业务资质[1]

公司动态 - 深能昱东环境(龙川)有限公司于近日成立，法定代表人为李金祥，注册资本为1000万元 [1] - 公司经营范围包括餐厨垃圾处理、发电输电配电业务、环境保护专用设备制造、大气环境污染防治服务等 [1] - 该公司由深能国际环境(深圳)有限公司和深圳能源（000027）旗下深圳能源环保股份有限公司共同持股 [1] 行业布局 - 新公司业务涉及垃圾处理、电力供应和环保设备制造等多个环保能源领域 [1] - 深圳能源通过旗下环保子公司参与投资，显示公司在环保能源领域的持续布局 [1]

股价表现 - 7月30日盘中股价上涨17.39%至0.081港元/股 [1] - 当日成交额达737.72万港元 [1] 业务概况 - 公司为香港交易所主板上市企业 主营业务涵盖环保与建筑领域 [1] - 专注于餐厨垃圾处理及工业废水处理业务 市场覆盖中国大陆及海外地区 [1] - 战略定位是成为环保细分市场领先企业 通过先进技术与高质量项目提升竞争力 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入为8.58亿元人民币 [2] - 2024年度净亏损达7447.88万元人民币 [2]