报告公司投资评级 - 旺能环境投资评级为“买入”，上次评级也为“买入” [1] 报告核心观点 - 旺能环境通过降本增效促进业绩增长，同时海外市场开拓打开成长空间 [1] - 公司前瞻性布局“算电协同”新赛道，有望受益于AI发展带来的绿电需求 [3] 上半年业绩稳健增长，降本增效成果显著 - 2026年上半年旺能环境实现营业收入16.98亿元，同比下降0.20%；归母净利润4.13亿元，同比增长8.31%；扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长13.59% [1] - 归母净利润增速达8.31%，高于营收增速-0.20%，盈利能力持续增强 [3] - 盈利提升主要得益于成本端有效控制，上半年营业成本同比下降5.30%，公司整体毛利率提升至45.10%，同比提升2.96个百分点 [3] - 生活垃圾处理业务实现营收13.11亿元，同比下降1.71%，但通过精益管理与智能化改造，营业成本同比下降7.37%，带动板块毛利率同比提升3.05个百分点至50.07% [3] - 上半年垃圾入库量468.96万吨，发电量15.14亿度，上网电量12.82亿度 [3] - 餐厨垃圾处理业务实现营收2.44亿元，同比增长7.31%，上半年台州、监利、舟山二期等项目合计710吨/日产能转入运营，在运总产能达3520吨/日，板块毛利率为39.44%，同比提升2个百分点 [3] - 橡胶再生业务实现营收1.18亿元，同比增长13.53%，经营持续改善 [3] 财务结构优化，现金流保持稳健 - 上半年经营活动产生的现金流量净额达6.74亿元，同比增长8.05%，现金流保持稳健 [3] - 2026年5月28日，公司完成可转债的提前赎回与摘牌，带动资产负债率由年初的47.55%大幅下降至35.49%，财务结构显著优化 [3] - 财务费用因可转债赎回及借款利率下调同比大幅下降24.62% [3] 海外市场加速落地，“算电协同”开启新篇 - 海外市场拓展取得重大突破，公司签订乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日项目和印尼勿加泗1500吨/日项目，目前海外在筹建项目总规模达3600吨/日 [3] - 公司积极布局“固废处理+新能源+算力服务”新模式，于2026年5月签订首个算力服务合同，总金额2637万元，标志着公司在智算中心新赛道实现商业化落地，有望为公司打开“第二增长曲线” [3] 盈利预测 - 预测旺能环境2026-2028年营业收入分别为33.02/34.15/36.2亿元，归母净利润8.14/8.7/9.31亿元 [3] - 预测2026-2028年毛利率分别为40.0%/39.9%/39.2% [5] - 预测2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.58/1.68/1.80元 [5]