业务表现 - 近期开店速度持续超预期 [1] - 7至8月单店GMV增长逾20% [1] - 配送补贴和新产品推动单店GMV强劲增长 [1] 财务预测 - 2025至2027年盈利预测上调9%至14% [1] - 2024年经调整核心净利润预测由22亿元人民币上调至24亿元人民币 [1] - 目标价由30港元上调至32港元 [1] 增长驱动 - 2025年店铺开设和品类扩张表现强劲 [1] - 食品配送补贴增加基数但收入增长仍获支撑 [1] - 维持买入评级 [1]

蜜雪集团中期业绩 - 2025年上半年收入148.75亿元人民币 同比增长39.3% [2] - 期内利润27.18亿元人民币 同比增长44.1% [2] - 全球门店总数达53,014家 同比增长22.67% [2] - 毛利率由31.87%降至31.64% 主因原材料采购成本上升及收入结构变化 [2][3] - 主要原材料柠檬和咖啡豆价格出现暴涨 [4] 古茗控股中期业绩 - 2025年上半年营收56.63亿元人民币 同比增长41.2% [4][6] - 经调整净利润10.86亿元人民币 同比增长42.4% [4][6] - 新开门店1,570家 总门店数达11,179家 [6] - 母公司拥有人应占利润增长121.5%至16.25亿元人民币 [6] - 业绩增长主要源于门店网络扩展及GMV总额提升 [7] 行业特征与商业模式 - 两家企业均深耕下沉市场并采用加盟模式 [7] - 蜜雪集团侧重食品供应链 通过标准化生产实现成本领先 [7] - 古茗致力于生鲜供应链 以前置仓配和冷链物流支撑鲜果茶竞争力 [7] - 行业本质为超级供应链企业 产品具有高性价比特征 [7]

浙江饮料行业概况 - 浙江企业家在中国饮料行业占据半壁江山 从瓶装水到茶饮 从植物奶到果汁 多个品类均有全国性巨头和创新企业 [5] - 7位浙江企业家通过独特产品 创新营销和市场洞察塑造行业潮流 包括娃哈哈 农夫山泉 李子园 柚香谷 香飘飘 古茗 菲诺等品牌 [5] - 浙江饮料企业从模仿到超越 推动行业从规模扩张转向品质升级 成为国人饮品中不可或缺的力量 [55] 娃哈哈 - 1987年宗庆后借款14万元承包校办企业创立 早期通过花粉口服液和儿童营养液打开市场 1991年成立集团公司 [8] - 与达能合作引进先进生产线 成为市场霸主 宗庆后三度问鼎中国首富 被称为"布鞋首富" [8][9] - 2024年宗馥莉接班后业绩增长40% 从500亿增至700亿 接近巅峰水平 [10] 农夫山泉 - 钟睒睒1991年成为娃哈哈代理商 后创办养生堂推出龟鳖丸 一年赚取1000万 [15][16] - 1996年创立农夫山泉 提出"山泉水健康"理念 2000年通过"纯净水无益健康"事件营销成为赢家 [17][18] - 2023年营收42896亿元 净利润12123亿元 2024年舆情冲击下仍保持增长 [20] 李子园 - 1994年李国平创立 以甜牛奶饮品起家 早期通过明星代言快速扩张 2003年销售额达43亿元 [25][26] - 后受伊利蒙牛冲击濒临倒闭 转向下沉市场 2024年含乳饮料营收1354亿元但同比下滑192% [27][28] - 2024年底李博胜接任 面临大单品依赖和增长困境 [29][30] 柚香谷 - 宋伟从蜂蜜柚子茶切入 选择常山胡柚 建立10年种植时间壁垒 打造原材料护城河 [33] - 双柚汁2023年销售额达6亿元 生产基地扩至10万亩 计划投资20亿元打造旅游目的地 [34] - 进入IPO辅导期 计划2026年底上市 产品线拓展至食品饮料和美妆个护 [35] 香飘飘 - 2005年蒋建琪创立 开创杯装奶茶品类 首年销售额5000万元 巅峰时期年销15亿杯 [38][39] - 2017年上市后开拓即饮板块 Meco蜜谷首年销量破10亿 2023年推出原叶现泡新品对标现制茶饮 [40] - 家族企业特征明显 蒋建琪兄弟分任董事长和副董事长 [41] 古茗 - 2010年王云安创立 坚持传统制茶工艺 2024年成为新茶饮第三家上市公司 [44][45] - 从台州起步快速全国扩张 王云安计划45岁交棒年轻一代 [47] - 定位新鲜健康饮品 使用天然茶叶和优质食材 [44] 菲诺 - 2015年张凯转型创立 从椰子冻切入 后推出厚椰乳成为瑞幸生椰拿铁核心供应商 [52][53] - 选择椰子基料填补市场空白 避免价格战 专注创新创造品牌价值 [53] - 坚持稳健发展路线 目标打造独特品牌而非抢占现有市场 [54] 行业趋势 - 浙江饮料企业持续引领创新 从巨头到新锐共同推动行业变革 [55] - 市场持续扩容 未来浙江力量或将继续主导行业升级 [56]

咖啡行业价格战 - 瑞幸咖啡推出6.9元优惠券活动 此前最低价为9.9元/杯 [1] - 库迪咖啡将单品价格压至3.9元/杯与4.9元/杯 饿了么数据显示其销量增长近10倍并成为平台咖啡类目第一 [1] - 瑞幸咖啡回应称6.9元优惠券为双节特惠福利 并非降价 [1] 咖啡行业竞争格局 - 蜜雪冰城推出葡萄冰美式、龙井拿铁两款新品 并大力宣传咖啡业务 [1] - 蜜雪冰城旗下独立咖啡品牌"幸运咖"全国门店数量突破4600家 [2] - 肯德基肯悦咖啡品牌两年内发展至1000家门店 2024年在云南采购1200多吨咖啡豆 [2] 新茶饮行业动态 - 古茗推出1元冰水和3元柠檬水产品 强调并非走低价路线而是提供高性价比选择 [3] - 茶百道4月以来单店销售额双位数增长 5月1日至14日销售额同比增长超20% [4] - 茶百道全球首家手作门店开业 推出四川特色手作鲜奶茶等新产品线 [4] 外卖平台与新茶饮联动 - 京东、美团、饿了么启动百亿补贴计划 带动茶饮品类订单量飞涨 [4] - 奈雪"五一"假期订单暴涨 与外卖平台合作的"闪购"活动上线24小时订单量同比增200% [5] - 奈雪"520"期间部分门店销售额环比增290% 新品玳玳花蟠桃冰奶登外卖平台热门趋势榜TOP2 [5] 咖啡供应链布局 - 蜜雪冰城计划未来3-5年在巴西投资采购总价值不低于40亿元人民币的咖啡豆等农产品 [2] - 蜜雪冰城将在巴西开出首家门店并启动供应链工厂建设 [2]

品牌联名策略分化 - 喜茶2025年1-4月未推出大型品牌联名，而2024年同期有4次联名（红山动物园、CLOT、《繁花》、《光与夜之恋》）[1] - 古茗2025年4月联名游戏《崩坏：星穹铁道》，活动首日线上排队超120万人[3][4] - 奈雪2025年联名二次元游戏《鸣潮》，霸王茶姬与库迪围绕《哪吒之魔童闹海》联名竞争激烈[5] 联名次数变化趋势 - 喜茶2024年联名次数从2023年19次降至14次，奈雪从29次降至23次，茶百道从24次降至12次[7] - 古茗2024年联名10次（较2023年+2次），霸王茶姬14次（较2023年+5次）[7] - 2024年12个品牌共官宣149次联名，与2023年155次基本持平[7] 联名策略与品牌发展阶段关联 - 喜茶倾向合作时尚品牌/艺术家（如草间弥生），强调文化调性[9][11] - 古茗偏好国漫IP（如《魔道祖师》），霸王茶姬聚焦文化IP（如苏州博物馆）[9][13] - 区域性品牌如放哈7次联名均结合西北地域特色[13] 二次元IP成为联名热点 - 2024年卡通动漫类IP蝉联联名首选，与年轻用户高度重合[15] - 喜茶联名《光与夜之恋》话题阅读量6.3亿，送出138万份周边[15] - 古茗联名《天官赐福》通过粉丝祈福活动强化情感联结[17] 非联名流量获取案例 - 1点点2024年仅2次联名，但通过小程序"趣开1点点"实现用户自定义IP互动[19] - 陶喆歌曲《一点点》引发网友自发联动，带动销量增长[19][21] 消费者对联名态度变化 - 60%消费者认为联名缺乏新意，47.3%因活动过多感到疲劳[22] - 部分消费者更认可"不联名专注产品"的策略[22] - 行业需平衡短期流量与长期品牌价值[23]