豫园股份 2025年业绩及战略规划纪要关键要点 一、公司整体经营与财务表现 * 公司为豫园股份，2025年整体实现营业收入363.7亿元，同比下滑22.5%[3] * 归母净利润为-49亿元，扣非净利润为-41亿元[3] * 若剔除汤玛姆项目出售、资产减值及商誉计提影响，归母净利润为-25.6亿元[3] * 净亏损主要源于房地产项目及商誉计提资产减值、房地产市场下行影响销售利润、以及宏观经济与金价波动导致消费产业承压[16] * 消费产业实现收入260.7亿元，占总收入比重为72%，毛利率稳定在12.05%[3] * 2025年第四季度消费产业收入达50.8亿元，同比增长32%[3] * 公司经营性现金流持续为正，全年净额为24.5亿元，显示主营业务具备自我造血能力[3] * 截至2025年12月底，货币资金达110.5亿元，较年初增加3.6亿元[3] * 资产负债率为71.2%，保持稳定[3] * 平均融资成本为4.3%，同比下降0.4个百分点[3] * 2025年全年新发行信用债16期，总金额60亿元，并重启交易所公司债和银行间中期票据[3] * 主体信用评级维持AAA，展望稳定[4] * 2025年上半年完成现金分红，每10股派发1.9元人民币，共计7.35亿元[3] * 公司实施了新一期限制性股票激励计划，并向16位激励对象授予261万股[3] * 2025年累计回购股份2,286万股，新一轮回购计划截至2026年2月28日已累计回购1,930万股[3] 二、各业务板块运营情况 珠宝时尚板块 * 2025年实现营业收入约227.3亿元，同比下滑24.2%[5] * 毛利率提升0.09个百分点至8.34%[5] * 第四季度营业收入达43亿元，同比增长48%[5] * 渠道方面主动调整加盟店结构，设立重庆运营中心，直营布局武汉市场[5] * 新零售方面，抖音本地业务保持行业第一，并拓展了小红书、快手、美团等平台[5] * 2025年新设3家、扩店1家免税店，总数达8家，全面布局海南免税市场[5] * 截至2026年2月，海外门店已拓展至6家[5] 大豫园板块 * 2025年豫园商圈客流超4,100万人次，销售额突破42亿元，同比增长37%[5] * 豫园二期南里于2025年7月开工，二三期项目稳步推进[5] * 2025年豫园灯会实现线下客流超600万人次，同比增长31%，GMV超12亿元，同比增长20%[5] * 灯会成功在越南、泰国、新加坡等地举办[5] 文化饮食板块 * 2025年实现营业收入8.3亿元，毛利率约65%[6] * 松鹤楼伦敦店和南翔馒头店泰国曼谷店已分别开业[6] * 赋能舍得酒业全球化，截至2025年底，舍得酒业已覆盖42个国家和地区，海外渠道零售终端约1,300家[6] 其他业务板块 * **表业板块**：2025年实现营业收入6.1亿元，毛利率40.8%，同比提升1.2个百分点，海鸥表位列2025年天猫和京东平台国表机械表销售第一[6] * **美丽健康板块**：2025年化妆品业务实现营业收入2.3亿元，医药健康业务实现营业收入4.7亿元，童涵春堂的药食同源业务收入整体增长75%[6] * **商置业务**：标杆项目豫园一期2025年GMV超42亿元，地产开发与销售全年签约销售额超47亿元[6] 三、珠宝板块产品策略与2026年规划 * 2025年第四季度销售回暖和毛利率提升得益于产品设计投入和IP联名项目[7] * 在直营和电商渠道，一口价产品的销售占比已超过20%，但加盟渠道占比较低[7] * “一串好运 2.0”系列销售额近2亿元[8] * “古韵金作”系列累计销售额已近9亿元[8] * 与“天官赐福”、StayReal等IP的联名产品销售额均达到数千万元[8] * 直营渠道试点的“甄选系列”（小货盘）在第四季度末销售占比已达到20%[8] * 2026年品牌层面提出“小运成大运，好运伴一生”的价值主张[8] * 2026年目标在全渠道实现一口价产品占比达20%[9] * 2026年第一季度品牌大使常华森亮相抖音直播，使老庙抖音旗舰店当日GMV超过500万元，登顶抖音带货榜第一名[9] * “古韵金”系列累计销售额已过百亿[9] 四、AI战略与应用成果 * 公司的AI差异化竞争力体现在“AI+东方美学”新范式、沉淀垂直领域知识库构建业务专属AI底座、以及建立技术-场景-人才协同机制[10] * 2025年已落地20个AI应用场景，巡检效率提升13倍[11] * 汉辰表业上线的“AI巡检+动态优化”平台，识别准确率达到96.69%，单店巡检时间从40分钟压缩至3分钟[11] * AI驱动的“天官赐福”、“山海奇遇记”等IP联名实现了科技与美学的融合[10] * “豫知”AI洞察平台通过用户行为分析实现从全渠道声音抓取、需求归因到策略转化的闭环[10] * 未来三年AI投入聚焦三大方向：深化业务专属AI建设、持续AI驱动的文化出海路径、强化组织级AI能力建设[11] 五、毛利率提升策略与渠道管理 * 2025年毛利率提升得益于产品结构调整、渠道结构优化、供应链效率提升及全球化布局[11] * 2026年将围绕“渠道提质、模式升级、精细化管理”延续毛利率提升趋势[11] * **渠道提质**：计划2026年开设50家新直营店，目标使直营、电商、出海等直供渠道的销售占比达到35%以上；优化加盟渠道；在电商板块加大对兴趣电商的投入[12] * **模式升级**：2026年将加大私域运营投入，并对抖音本地生活和电商业务进行体系化升级[12] * **精细化管理**：优化货盘结构，加快订货会模式调整，完善旧金回收业务全链路，推动产供销全链路数字化管理[12] * **全球化布局**：海外黄金市场机会明显，截至2026年2月海外门店已拓展至6家，基本实现当月开业当月盈利[12] 六、全球化战略与风险防控 * 2025年全球化实现从0到1的突破，全年海外收入达到9.4亿元[13] * 文化IP出海方面，豫园灯会2025年落地泰国、越南、新加坡等地，单场活动最高吸引400万人次，全球传播声量超过12亿[13] * 面对复杂环境，公司构建专门的前中后台团队支持海外业务，并坚持“先落子，小步快跑”的原则[13] * 预计从2026年起，海外业务对利润端的补充将逐步显现实质性提升[13] * 未来三年区域布局根据品类侧重：珠宝时尚业务更聚焦东南亚，餐饮业务更侧重欧美一线城市[13] * 整体策略为“文化IP开路、轻资产落地、本土品牌和合作伙伴护航”[14] 七、大豫园片区发展与珠宝时尚功能区 * 2025年豫园一期客群结构显著变化，年轻客群和海外客群增多[14] * 马年灯会客流提升31%，销售提升20%，购票入园的外籍游客占比达到10%[14] * 2026年将继续深化“东方生活美学”战略，重点举措包括：规划六大板块超级活动、系统性构建“空中园林”以释放高区资产价值、加大引入国潮新锐品牌、全面拥抱AI技术[15] * 珠宝时尚功能区于2025年5月正式落户大豫园片区[15] * 2026年第二季度，君佩、潮宏基等品牌的上海首店将落户豫园一期[16] * 最终目标是与政府协同，实现专业服务机构、交易要素中心以及上下游产业链三个聚集[16] 八、2026年战略举措与目标 * 2025年公司上市113个新品系列，累计销售额达28.6亿元，新品销售占比11%，成功打造了8个亿级爆款[19] * 2025年海外营收达到9.4亿元，其中海外珠宝（含免税市场）销售额为2.7亿元，同比增长超过229%[19] * 2026年公司将围绕四大举措保障盈利修复及业绩增长：商业模式创新、商业地产价值提升、科创及业务融合、全球化加速布局[19] * 2026年量化财务目标包括：推动整体营业收入完成率大幅提升至行业合理水平，核心赛道毛利率稳步改善，实现利润端实质性修复；确保经营活动现金流净额持续为正；显著改善核心资产坪效、库存周转率等运营指标[20] * 风险防控构建行业周期应对、政策研判、海外风控、内部运营四位一体体系[20] * 市值管理与股东回报措施包括：在经营基本面改善基础上保持持续稳定的分红政策；做好透明化信息披露与常态化沟通；以内在价值创造为核心推动公司转型[20]

核心财务表现 - 25H1收入191.1亿元 同比下降30.7% 归母净利润0.6亿元 同比下降94.5% 扣非净利润-4.5亿元 与去年基本持平 [1] - 25Q2收入103.3亿元 同比微降0.2% 归母净利润0.1亿元 同比下降98.9% 扣非净利润-2.7亿元 亏损较前期收窄 [2] - 25H1毛利率15.1% 同比提升1.8个百分点 销售/管理/财务费用率分别为6.5%/5.8%/4.3% 同比上升1.6/0.9/0.3个百分点 [4] 业务板块收入表现 - 珠宝时尚板块25H1收入145.4亿元 同比下降36% 其中Q2收入同比转正增长2% 一口价产品销售额同比增长66% 古韵系列销售占比达18% [3] - 物业开发与销售板块收入32.9亿元 同比增长5% 商业物业收入9.7亿元 同比下降6% 度假村收入3.1亿元 同比下降57% [3] - 餐饮/食百及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业板块收入分别为4.7/5.1/2.4/1.1/3.1亿元 同比变动-28%/-17%/-1%/-22%/-16% [3] 运营与财务状况 - 期末在手货币资金117.9亿元 同比增长10% 经营性净现金流22.8亿元 同比增长71% 资产负债率68.2% 保持健康水平 [4] - 公司通过瘦身健体战略改善经营体质 费用总额在收入压力下实现收窄 [4] 战略发展与行业前景 - 以"东方生活美学"为核心战略 通过豫园商圈与B站合作破圈二次元经济 老庙品牌推出古韵金系列并创立"东家金造"高端黄金品牌 [5] - 美丽健康集团聚焦童涵春堂/AHAVA/wei/愈感等核心品牌 豫园灯会与松鹤楼成功出海 老庙计划在澳门及东南亚开设新店 [5] - 线下客流呈现边际回暖 体验性与高质价比产品需求旺盛 政策持续托底消费环境 [5] - 大豫园片区中豫园二期与福佑路地块开发将贡献未来增量 地产业务通过拥轻合重战略减轻报表拖累 [6]

核心业绩表现 - 上半年业绩呈现先抑后扬态势 一季度受去年高基数及金价上行影响数据下滑明显 二季度成功走出下滑趋势实现环比增长47% [1] - 新零售GMV上半年增长超过100% [2] 产品战略与创新 - 深挖"好运文化"内涵 以转运祈福为主题构建产品矩阵 [1] - "一串好运"轻量化产品累计销售额达1.5亿元 精准切入年轻消费市场 [1] - 对"古韵金"系列进行全面升级 [1] - 高端艺术黄金品牌"東家金"进驻老庙线下核心渠道 完善高端市场布局 [1] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名产品预售当天登顶天猫IP联名黄金品类第一名 上市三天全渠道销售突破2000万元 [1] 营销与渠道建设 - 通过全渠道融合放大"好运IP"价值 结合老庙好运节等造节活动制定整体营销打法 [2] - 重构线上场景 打通营销种草到店引流全链路 [2] - 下半年将深耕抖音店播构建第二线上增长曲线 并链接小红书快手等平台构建新零售矩阵 [2] 组织架构优化 - 根据战略升级和渠道管理供应链管理模式调整进行组织再造 [2] - 重构全国渠道管理组织架构 强化前端产品策划和终端呼应能力 [2] - 持续优化组织架构 引进核心高战略人才引领商业模式进化 [2]

核心观点 - 国际金价受美国7月通胀指标回升影响小幅走高 [1] - 黄金珠宝行业2025年呈现冰火两重天格局 传统品牌面临转型阵痛而创新品牌高速增长 [2][10][11] - 老庙黄金激进改革导致业绩大幅下滑 反映行业战略模糊与执行困境 [2][4][10] 老庙黄金业绩表现 - 2025年第一季度营收同比断崖式下滑60.2%至51.79亿元 [4] - 归母净利润同比大跌71%至5180万元 [4] - 扣非净利润亏损1.79亿元 [4] - 存货周转天数攀升至442天 显著高于行业200-250天平均水平 [4] 同业对比表现 - 老铺黄金2024年销售额98亿元同比增长166.4% 净利润14.7亿元同比飙升254% [4] - 老铺黄金2025年一季度股价涨幅达202% [4] - 潮宏基保持15%以上稳定增长 [5] 公司改革措施 - 实施渠道/IP/研发/人才/数字化"五路开挖"改革 [2][5] - 快手平台3场直播GMV突破2亿元 抖音专场直播GMV达9900万元 [5] - 线下推行"店中店"与"快闪店"模式如"一串好运馆" [6] - 开发古韵金/有鹊/一串好运等多IP系列 [6] - 成立设计师平台推进五大古法铸金与珐琅工艺技术迭代 [7] - 建立商品管理中心与深圳物流中心构建数字化供应链 [7] 战略困境分析 - 4407家门店中加盟店占比超九成 数字化协同难度大 [7] - IP系列缺乏内在联系稀释品牌核心价值 [6][7] - 战略定位模糊 在高端商场与县域市场间摇摆 [10] - 产品衔接度不足 研发投入未产生相应市场回报 [7][10] 行业发展趋势 - 投资属性强化与消费属性弱化成为市场新常态 [2] - 线上定制平台抢占细分市场 [10] - 周大福通过全渠道布局巩固行业优势 [10] - 区域性老牌金店普遍出现业绩下滑 [11] 专家建议方向 - 聚焦"好运"文化基因打造东方版幸运符号 [10] - 削减80%SKU 聚焦1-2个核心产品系列 [10] - 明确战略选择：要么做精如老铺黄金 要么做大如周大福 [12]

公司业绩与战略 - 豫园股份2024年度业绩发布交流会在全景网举行 执行总裁张剑详细介绍高端珠宝品牌发展战略与未来规划 [1] - 公司旗下拥有老庙和亚一两大知名珠宝品牌 老庙聚焦一二线城市高端市场 亚一深耕低线城市亲民市场 [1] - 2024年推出创新产品"古韵金"系列 销售额达80亿元 产品定价模式从按克计价转向按件计价提升附加值 [1] 高端品牌发展 - "东家金造"项目启动首年表现优异 定位黄金艺术先锋品牌 目标客群为35岁+高奢群体 [1] - 品牌秉持"艺术·匠心·生活"哲学 已与艺术家邱启敬 金工艺术家汪旺合作推出黄金艺术臻品 [1] - 未来计划携手更多艺术家 深挖黄金与艺术融合 打造高端品牌叙事 策划艺术事件树立东方美学标杆 [2] 产品创新与市场布局 - 公司敏锐捕捉市场变化 推出多款创新产品 其中"古韵金"系列采用古法工艺且具备高毛利特性 [1] - 老庙品牌致力于升维发展打造高端珠宝形象 亚一品牌以亲民价格和优质产品服务低线城市消费者 [1]