核心战略与经营韧性 - 公司坚定推进“东方生活美学”置顶战略，在宏观环境变化中展现出强劲发展韧性 [1] - 公司遵循审慎原则动态优化资源配置，通过“瘦身健体、聚焦主业”战略退出非核心资产，增强现金流稳定性，将资源集中于优势业务 [4] - 围绕核心主业深度转型成效显著，资源向优势主业集中，整体经营效率与盈利能力得到系统性提升 [10] 消费主业表现 - 以珠宝时尚与文化商业为核心的消费主业持续发力，实现毛利率稳步改善，客流与销售取得双增长 [1] - 珠宝时尚板块通过老庙黄金推出“一串好运”及“古韵金作”系列新品，结合古法金工艺与文化IP联名，精准触达年轻消费群体，推动板块毛利率稳步提升 [4] - 商业零售板块通过场景焕新与发展夜间经济延长营业时间，地标建筑改造带动商圈客流与销售额显著增长，彰显“文化+商业”模式生命力 [4] 全球化布局与品牌出海 - 全球化布局接连取得突破，经营基本面不断夯实 [1] - 品牌出海为全球化增长打开新空间，凭借文化IP引领实现多品类品牌的海外落地布局 [8] - 中华老字号“南翔馒头店”在泰国曼谷核心商圈成功开业，豫园灯会相继在法国巴黎、泰国曼谷举办，成为中外文化交流亮点 [8] - 以“零文化折扣”模式推动老庙珠宝、松鹤楼等品牌落地海外，提升国际认知度并获资本市场广泛看好 [8] 创新与科技融合 - 积极探索“文化+科技”融合新路径，为消费体验升级注入新活力 [6] - 2026年豫园灯会突破传统地理边界，深度融合非遗灯彩、数字科技与潮流艺术，创新推出“一票通玩”模式 [6] - 与机器人企业达成深度合作，在灯会期间展示“赛博科技+传统民俗”创新体验，探索“轻改造、强体验”的科技赋能文旅新路 [6] 财务与未来展望 - 财务基本面保持稳健，充沛的货币资金为穿越周期提供坚实保障 [4] - 2026年有望实现业绩稳步增长与价值重估 [10]

公司2025年业绩预告核心 - 2025年归母净利润预计为-48.0亿元，较2024年的+1.3亿元大幅下滑 [1] - 2025年扣非归母净利润预计为-47.0亿元，较2024年的-21.1亿元亏损扩大 [1] 业绩承压主要原因 - 房价承压，基于谨慎性原则计提资产减值准备，同时动态优化销售策略，加快库存去化与资金回流，导致地产业务实际销售价格和毛利率同比下降 [1] - 消费整体表现一般，公司旗下消费产业收入及毛利额同比有所下降 [1] 公司的战略应对与经营优化 - 坚定"东方生活美学"置顶战略，持续瘦身健体回笼资金、降低负债率、优化财务结构 [1] - 集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业 [1] - 预计大幅计提房地产减值准备后，后续地产对报表的拖累有望逐步减少 [1] 消费业务亮点与转型 - 2024-2025年金价持续走高对黄金珠宝行业造成显著影响 [2] - 旗下老庙品牌以"好运"文化为内核实现品牌与产品转型，在2025年已初见成效 [2] - 近期与中国香港国学者麦玲玲联手打造老庙×麦玲玲马年"大师系列"，与演员常华森共创"马上有米"系列，触达年轻消费群体实现品牌破圈 [2] 未来展望与催化剂 - 整体线下客流边际有所回暖，2026年豫园灯会近期开启游客火爆 [2] - 公司同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开启品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转 [2] - 后续大豫园片区中豫园二期、福佑路地块落地将贡献增量 [2] - 预计公司2026年归母净利润为10.1亿元 [2]

文章核心观点 - 上海豫园因其作为中国传统文化的“鲜活样本”和“传统与现代共生”的城市特质，成为外国政要访沪的“优选项”，其通过沉浸式体验促进了中外文化交流与相互理解 [1][3] 豫园作为文化传播载体的吸引力 - 豫园是拥有460余年历史的江南古园林建筑典范，融合了园林精巧雅致与市井烟火气，是可触、可品、可感的东方生活美学鲜活样本 [1] - 园内九曲桥、湖心亭承载“天人合一”东方哲学，绿波廊点心、南翔小笼包彰显非遗技艺，豫园灯会结合传统与现代并走出国门，这些具象化文化表达易于跨越语言与地域隔阂 [1] 豫园体现的城市特质与发展理念 - 豫园浓缩了上海“传统与现代共生”的城市特质，一面作为全国重点文保单位坚守园林“原味”，一面作为豫园商城融入现代商业，与周边现代都市风华互为映照 [3] - 这种一古一今、传统与现代相交融的特质，是中国当下“守护文脉、拥抱世界”发展理念及“传统与创新并行”的中国式现代化路径的鲜活写照 [3] 豫园在中外交往中的角色与作用 - 从英国女王伊丽莎白二世、前首相特雷莎·梅到现任首相斯塔默，多位英国政要相继到访，豫园承载了中英深化务实合作与促进人文交流的进程 [1][4] - 豫园像一座平等对话的文明桥梁，其交流不在宏大叙事，而在沉浸式体验与寻常相处间的观念相契，见证了众多国际交往瞬间 [4][6]

核心业绩与亏损原因 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-48亿元，扣除非经常性损益后的净利润约为-47亿元 [1] - 亏损主要原因为房地产行业下行、政策调整及商品价格大幅波动对相关产业板块造成影响，以及对房地产等相关资产的减值预测 [1] 战略调整与财务优化 - 公司坚定“东方生活美学”置顶战略，持续瘦身健体回笼资金，降低负债率并优化财务结构 [1] - 公司集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业 [1] - 公司认为当前战略聚焦及短期业绩波动是实现更高质量、更可持续发展的必经环节 [1] 业务创新与模式探索 - 珠宝产业积极布局培育钻石赛道 [2] - 旗下南翔馒头店、松鹤楼等餐饮老字号通过跨界联名拓展年轻客群 [2] - 上海表业立足红色文化赋能产品设计以提升品牌价值 [2] - 通过“文化+科技”双向赋能，例如让机器人走进豫园灯会以丰富商旅文体验 [2] 全球化业务拓展 - 2025年4月，餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店 [2] - 2025年6月至8月，为期50天的泰国豫园灯会在曼谷举行，吸引超过400万人次当地观灯者 [2] - 2025年10月，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划以此为基础布局东南亚及更多海外市场 [2] - 2026年1月，南翔馒头店在泰国曼谷核心商圈开设门店 [2] 分析机构观点 - 开源证券认为，公司坚持“文化+科技”赋能消费场景和IP打造，持续夯实品牌力，各消费产业有望稳步复苏 [3] - 开源证券预计，公司积极推进的品牌和产品出海战略将使海外收入成为业务持续增长的重要引擎之一 [3] - 国盛证券指出，公司业绩近年受地产等拖累下滑，但当前已现转机，通过产品创新、渠道优化与出海布局推动主业复苏 [3] - 国盛证券认为，未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认以及出海业务上量，公司业绩有望向好 [3]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年净利润为-48亿元[1] - 亏损主要原因为对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] - 复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降[1] - 消费领域的结构性变化使得相关产业板块面临短期压力，营业收入及毛利额较去年同期下降[1] 公司战略与未来措施 - 公司坚定“东方生活美学”置顶战略[1] - 公司持续瘦身健体回笼资金、降低负债率、优化财务结构[1] - 公司集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业[1] - 公司将通过精细化运营、聚焦线下现象级场景打造、科创和文化赋能提升产品力、强化供应链体系以及拓展全球化业务布局等措施促进增长[1]

2025年度业绩预告核心亏损 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净亏损约为48亿元[1] - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净亏损约为47亿元[1] - 这是公司上市以来首次出现年度亏损[2] 业绩预亏主要原因 - 基于谨慎性原则，对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉计提了资产减值准备[1] - 受房地产行业深度调整影响，公司复合功能地产业务的实际销售价格和毛利率同比下降[1] - 宏观经济承压、行业政策调整及商品价格波动导致消费领域结构性变化，相关产业板块营业收入及毛利额同比下降[1] 业务结构分析与未来展望 - 分析人士指出，以珠宝等为代表的消费类产业在公司业务结构中占有更高比重[2] - 地产业务对公司整体影响相对有限且可控，通过计提减值，存量地产项目的估值压力得到释放[2] - 未来地产板块资产价值变动对公司整体财务报表影响将减弱，公司业绩有望在2026年稳步修复[2] 公司战略与应对措施 - 公司坚定“东方生活美学”置顶战略，持续瘦身健体回笼资金、降低负债率、优化财务结构[2] - 公司战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业[2] - 公司将通过精细化运营、聚焦线下场景打造、科创文化赋能、强化供应链及拓展全球化布局等措施促进业务增长[2] 股份回购进展与市场表现 - 截至2026年1月30日，公司已累计回购股份10,800,000股，占公司总股本约0.27746%[3] - 回购最高价为5.44元/股，最低价为5.12元/股，已支付总金额约5740.77万元[3] - 本次回购计划资金总额不低于2亿元且不超过3亿元[3] - 截至1月30日收盘，公司股价报5.59元/股，当日跌幅5.41%[3]

核心业绩与历史性转折 - 公司预计2025年度归母净利润为负值，这是自1992年上市34年来的首次年度亏损 [2] - 2025年前三季度，公司已亏损4.88亿元，扣非净利润亏损扩大至9.53亿元，营收同比下滑21.3% [2] - 公司净利润从2021年的37.69亿元断崖式下跌至2024年的1.25亿元，再到2025年全面亏损，显示盈利持续三年滑坡 [2] 主营业务表现疲软 - 珠宝时尚板块作为核心支柱，2025年营收同比下降31.86% [3] - 餐饮管理与服务板块2025年营收下滑30.06% [4] - 海外化妆品业务因供应链问题营收下滑18.67% [4] - 旗下“老庙黄金”与“亚一金店”合计拥有超4000家门店，但产品创新乏力，渠道偏重中老年客群，在争夺年轻消费者（Z世代）市场中掉队 [3] - 餐饮业务连锁化运营能力薄弱，对比同行通过预制菜和电商实现增长，公司业务仍困于堂食依赖与单店模型瓶颈 [4] - 房地产业务虽有增长，但仅因个别项目结盘所致，不具备可持续性 [4] 资产剥离与现金流策略 - 为应对困境，公司自2022年起持续出售资产，三年内回笼资金超百亿元 [2][5] - 具体出售包括：转让金徽酒13%股权套现19.37亿元，清仓泰康保险股份获11.57亿元，出售招金矿业股票换回约44亿港元，出售IGI海外分公司八成股权获4.55亿美元，出售日本新雪滑雪度假村变现412亿日元 [5] - 2025年12月，以1.5亿元出售持续亏损的康养项目“星健兰庭”，该项目2024年及2025年前十月累计亏损超1.1亿元 [5] - 资产出售策略短期内缓解了现金流压力，但被出售的多为能产生长期价值的资产，留下的是增长乏力的传统业务，被指为“拆东墙补西墙” [7] 公司治理与股东动态 - 2024年以来，公司超过10位高管接连离职，包括轮值总裁、CFO、董秘等核心岗位 [8] - 2025年6月30日，董事长黄震紧急兼任总裁，原总裁改任执行总裁，暴露公司治理结构问题 [8] - 大股东复星集团持股比例从2022年9月的70.8%降至2024年4月的68.17% [9] - 2025年6月1日，公司公告大股东拟减持1600万股 [9] - 2024年，公司向复星系地产合营企业提供160.8亿元财务资助，引发中小股东关注 [9] 战略困境与市场挑战 - 公司自2020年提出“东方生活美学”战略，试图融合多元业态，但各业务间缺乏真正的场景联动与会员互通，战略落地艰难 [10] - 在消费降级趋势下，2025年全国社会消费品零售总额增速放缓至3.2%，消费者更关注实用与性价比，“美学溢价”面临失效风险 [10] - 国际金价在2025年一度突破每盎司2800美元，剧烈震荡导致消费者持币观望，影响了黄金珠宝销售 [3] - 公司战略被指停留在符号堆砌，未能构建清晰的消费闭环，未能解决“用户为何买单”的根本问题 [10]

核心观点 - 公司在宏观经济复杂与消费行业调整的背景下，坚定推进以“东方生活美学”为核心的置顶战略，通过聚焦主业、文化出海及治理优化等措施，实现业务企稳回升与全球化突破，为未来估值修复奠定基础 [1] 核心业务与战略落地 - **核心主业提质**：公司集中资源深耕消费主业，盈利能力稳步提升，2025年前三季度整体产业运营毛利率达11.45%，较上年同期提升1.03个百分点；核心珠宝时尚板块毛利率同比增长0.66个百分点至7.73% [2] - **成本管控显效**：通过优化组织与考核，2025年前三季度管理费用同比下降21%，其中第三季度同比降幅达28%，为研发与渠道拓展腾出资金空间 [2] - **文化出海突破**：2025年成为公司全球化“突破年”，旗下文化IP成功出海：豫园灯会相继在越南河内、泰国曼谷和新加坡亮灯；松鹤楼海外首店落地伦敦唐人街；老庙加速免税与海外布局，覆盖海南免税渠道，并在澳门、马来西亚吉隆坡开设门店 [3] 投资者关系与股东回报 - **投资者关系数字化升级**：公司创新构建数字化投资者关系体系，全年沟通境内外投资人超1,000人次；举办多场线上业绩说明会，累计观看超9万人次，同比增长近30%；“豫园投资者关系”微信公众号关注人数超500人，累计阅读量近5万次 [4] - **研报覆盖广泛**：全年录得超30篇深度研究报告和点评报告 [5] - **股东回报机制多元**：2025年上半年派发2024年度现金分红7.35亿元，分红率保持35%以上；1-4月完成1.3亿元股份回购（2,286万股，占总股本0.59%），并于11月公告新一轮2亿元至3亿元回购预案；推出新一期限制性股票激励与员工持股计划，覆盖182人次核心团队 [6][7] ESG与公司治理 - **ESG评级领先**：MSCI ESG评级连续三年保持A级，自2020年起自愿披露ESG报告；环境管理方面，4家下属公司获得6张第三方认证证书；社会责任方面，2024年组织126项公益项目，3,893名员工参与志愿服务，总时长超2,037小时，公益捐赠累计296万余元 [8] - **治理架构优化**：拟取消监事会以提升决策效率，方案已获董事会通过待股东大会批准；2025年上半年组织董监高参加专题培训，合格率100%；董事会下设战略与投资委员会，每季度评估战略实施进度，并将管理费用率纳入高管KPI，助力前三季度总部管理费用下降21% [9] 未来展望与战略推进 - 公司积极应对消费与地产行业周期下行挑战，通过加速非核心地产业务去化、深化珠宝主业转型及推进全球化布局，为市值修复蓄势；未来6-12个月将重点推进现金流改善与资产负债率下降，以实现“文化引领、财务稳健、估值合理”的目标 [1][10]

公司全球化战略布局 - 公司近期与泰国顶尖商业集团协成昌达成战略合作，标志着其开拓东南亚市场进入依托本土伙伴、系统运营的新阶段 [1] - 公司全球化战略通过“文化先导”模式、实体品牌出海及与本土巨头合作三方面推进，旨在将“东方生活美学”转化为国际商业实践 [1][2] - 与协成昌集团的合作能够直接嫁接该集团在泰国及东南亚深耕数十年的完整产业链与分销网络，极大解决渠道、物流与本土化运营痛点 [1] 文化IP驱动与海外拓展 - 以“豫园灯会”为核心的IP已成功在巴黎、曼谷等地落地，成为吸引数百万当地民众、在海外社交媒体收获巨大声量的文化名片 [1] - “山海奇豫记”主题灯会海外征程具有战略指向性：2023年底登陆法国巴黎，2024年夏季在泰国曼谷湄南河畔亮灯50天，还在越南、日本、新加坡等地展出 [11] - 为期50天的曼谷灯会吸引了超过400万人次参观，在海外社交媒体上创造了近12亿的声量，完成了对“豫园”品牌的文化植入 [11] - 公司定位灯会为“中国文化走出去的典范案例”，以低防御性、高亲和力的文化展览方式为后续商业品牌进入积累品牌认知度和情感资本 [12] 老字号品牌创新与跨界合作 - 在第八届进博会上，公司以“跨界新生”为主题展示，演绎旗下老字号品牌如何打破时空界限，拥抱现代潮流与全球元素 [3] - 南翔馒头店与法国奢侈品牌巴黎世家联名推出黑松露小笼包，并与美妆品牌WEI蔚蓝之美合作推出小笼包造型手工皂，实现消费场景的创造性突破 [5][6] - 中医药老字号童涵春堂推出“新山海系列”，联手当代艺术家，以古籍《山海经》为灵感，采用非遗技艺与道地药材，打造兼具审美与养生功能的现代产品 [8] - 进博会期间，公司在豫园商圈举办“上海之夜”外企交流活动，为百余名全球企业家代表提供沉浸式文化体验，完成从文化体验到产品认知的无缝衔接 [8] 实体品牌出海具体举措 - 餐饮品牌松鹤楼苏式面馆已于2025年4月在伦敦开业，完成欧洲首秀 [15] - 南翔馒头店的泰国首店即将进驻曼谷核心商圈Terminal 21 Asok商场，计划于2025年底试营业 [15] - 珠宝品牌老庙先以国内免税城和澳门作为跳板，并于2025年9月在马来西亚吉隆坡开出首家海外门店 [15] - 公司形成了“战略合作”与“自主开拓”双线并进的品牌出海格局 [15] 战略合作的价值与市场机遇 - 与泰国协成昌集团的战略合作范围框定在黄金珠宝、文化饮食、化妆品等消费产业，直指公司核心业务板块 [13] - 协成昌集团是泰国首屈一指的综合性商业帝国，成立逾80年，旗下拥有18家上市公司和覆盖全泰的300多家工厂及分销网络 [13] - 合作旨在利用协成昌对本地消费者的深刻理解、零售渠道及本地化运营体系，高效将旗下品牌产品导入市场，大幅降低试错成本与时间 [13] - 公司战略精准把握了东南亚市场对中华文化的认同感与消费升级趋势，通过文化软实力与商业硬资源结合，构建了可复制的出海框架 [2] 战略意义与行业影响 - 进博会参与对内是对老字号创新成果的集中检阅与加压驱动，对外是面向全球的“品牌路演”，为后续国际合作铺垫认知基础 [10] - 公司荣获“上海文化品牌国际影响力”奖项，从第三方印证了其文化商业模式的初步成功 [10] - 公司的实践为中国消费品牌出海探索了一条“文化开道、品牌协同、本土合伙”的特色路径，其成败对中国老字号群体的国际化信心将产生深远影响 [16]

交易概述 - 豫园股份及其下属公司拟向宁波塑料有限公司转让其持有的宁波星健资产管理有限公司100%股权及截至2025年11月20日对宁波星健的债权 [1] - 交易对价共计1.5亿元 [1] - 交易完成后，公司将不再持有宁波星健股权，宁波星健将不再纳入公司合并报表范围内 [1] 交易目的与战略背景 - 交易系公司正常经营行为，有利于公司聚焦主营业务、盘活存量资产、加快资金回笼 [1] - 公司以“东方生活美学”为置顶战略，持续瘦身健体聚焦资源，集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业 [1] - 公司旨在逐步形成以文化自信引领并创设业务竞争力，面向全球家庭消费需求，打造具有独特竞争优势的产业集群 [1] 交易条款与影响 - 交易条款按正常商业条款订立，公平合理，符合公司和全体股东的利益 [1]