香港证监会修订《财政资源规则》 - 香港证监会就《财政资源规则》修订版草拟本展开公众咨询 旨在实施与国际标准接轨的场外衍生工具资本规定 [1] - 修订内容参照香港《银行业(资本)规则》及《巴塞尔框架》最新修改 对交易商经纪的资本要求大幅降低 并简化持牌法团转移定价处理方式 [1] - 修订支持持牌法团业务多元化 包括便利买卖中国内地及新兴市场股票 大宗商品 碳产品 以及数字资产期货期权 [1] 政策调整方向 - 豁免中央结算回购交易的资本规定 以促进香港固定收益及货币枢纽发展 推动交易商同业回购交易市场 [1] - 修订体现2017年咨询收集的意见 旨在巩固香港国际金融中心地位 [1][2] 监管机构表态 - 证监会表示场外衍生工具资本规定与国际接轨对香港金融中心建设至关重要 [2] - 新规具有前瞻性和包容性 将推动离岸人民币 固定收益 外汇 大宗商品及数字资产市场发展 [2]

美国财政部短期债券发行策略的影响 核心观点 - 美国财政部倾向于增加短期债券发行的策略正在削弱美联储的独立性，货币政策制定权或将转移至财政部门 [1] - 短期债券发行量的激增将限制美联储制定反通胀货币政策的能力，形成财政主导格局 [2] - 短期国债发行量的增加可能成为推升通胀的结构性因素 [3] 短期债券与通胀的关系 - 国库券作为期限在一年以下的债务工具，比长期债券更具"货币性"，其未偿债务总额比例的升降往往领先于通胀的长期起落 [3] - 2010年代中期开始的国库券发行量回升是本轮通胀周期抬头的先兆 [6] - 回购市场的爆发式增长放大了短债的影响，国库券在回购交易中通常能获得零折扣，转化为推高资产价格的"准货币" [9] 对市场流动性的影响 - 短期国库券的发行量与美联储准备金的增长通常呈正相关，而长期债券的发行则与准备金呈负相关 [10] - 2022年股市熊市促使时任财长耶伦在2023年释放大量国库券，成功引导货币市场基金动用美联储的逆回购协议工具购买短债，为市场注入流动性 [10] - 发行更多长债会挤压流动性，而发行更多短债则会增加流动性 [10] 对美联储政策的影响 - 大量未偿短债将限制美联储加息的能力，因为加息会立即转化为财政紧缩，导致政府和美联储面临放松政策的压力 [15][16] - 随着短期国债未偿余额攀升，美联储将越来越无法履行其完整使命，政府庞大的赤字及其发行计划将实质性主导货币政策 [16] - 下一任美联储主席可能偏向白宫的超鸽派立场，进一步削弱货币政策独立性 [17] 长期市场影响 - 美元将成为牺牲品，政府债务加权平均期限的缩短将导致收益率曲线趋于陡峭化，长期融资成本将变得更加昂贵 [17] - 量化宽松、收益率曲线控制（YCC）和金融抑制等政策工具被重新启用的可能性将大大增加 [18] - 如果通胀足够高且政府能控制基本预算赤字，债务与GDP之比可能下降，但美联储的独立性将遭受严重削弱 [19]