公司上市申请 - 新奥天然气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司为其独家保荐人 [1] 行业地位与业务布局 - 公司是中国最大的民营天然气企业，覆盖天然气全产业链，拥有超过30年的运营实践 [3] - 2024年中国排名前五的城燃企业合计零售天然气量达约1,355亿立方米，占总市场份额的约31.7% [3] - 按2024年零售气量计，公司为最大的民营企业，市场份额约为6.1%，位列第三 [3] - 公司业务组合包括天然气销售、泛能业务、智家业务、工程建造与安装、基础设施运营及能源生产 [3] 客户结构与数智化发展 - 天然气销售业务客户包括零售客户、平台交易气的非居民客户及批发客户 [4] - 泛能业务客户包括园区、工厂及商业建筑 [4] - 公司于2015年推出好气网，打造天然气专业能力认知平台 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为1500.2亿元、1411.15亿元、1349.46亿元人民币 [4] - 同期年度溢利分别为110.73亿元、125.3亿元、99.44亿元人民币 [4] - 2022年、2023年、2024年毛利率分别为13.6%、13.1%、13.6% [5] - 2022年、2023年、2024年研发开支占收入比例分别为0.8%、0.7%、0.6% [5] - 2022年、2023年、2024年来自持续经营业务的年度溢利分别为97.39亿元、82.73亿元、99.44亿元人民币 [5]

公司财务表现 - 2024年实现营收688亿，同比-7 28%，归母净利28 4亿，同比-3 54%，略低于预期（31亿）[1] - Q4实现营收259亿，同比-5 06%，归母净利13 42亿，同比-7 54%[1] - 综合毛利率同比+1 9pct至12 2%，其中Q4毛利率13 0%，同比+5 4pct，环比+7 6pct[2] - 归母净利率4 1%，同比+0 17pct[3] - 经营活动净现金流45 9亿，同比多流入14 1亿，收现比97 4%（同比+3 3pct），付现比88 0%（同比+0 6pct）[3] 业务结构分析 - 核心施工业务营收572亿（占比83%），同比-6 7%，毛利率6 96%（同比+0 03pct）[2] - 设计服务/基础设施运营/机械加工及制造/融资租赁/投资/数字信息业务营收分别为23 9/50 3/1 6/4 6/28 2/4 0亿，同比增速-7%/-16%/-47%/+5%/-2%/+27%[2] - 数字信息业务营收显著增长（+27%），毛利率17%（同比+1 7pct）[2] - 融资租赁业务毛利率100%（同比持平），投资业务毛利率59%（同比+15 5pct）[2] 区域战略与订单 - 上海地区收入占比65%，长三角/广东/港澳/新加坡地区合计占比达90%[1] - 全年新签订单同比+8%[1] - 公司25年目标收入/利润计划同比增长5~10%[1] 投资收益与费用 - 24年投资收益14 4亿，同比-15 4亿，主要因联营企业建元股权投资基金收益减少20亿（部分被合营企业上海胜超收益+5 2亿抵消）[3] - 整体费用率8 94%（同比+0 06pct），其中管理费用率+0 28pct，研发费用率-0 19pct[3] - 减值支出占收入比例0 06%（同比-0 44pct）[3] 估值与分红 - 24年股息率5 25%（按4月25日收盘价6 09元计算）[1] - 下调2025-2027年归母净利预测至29 8/31 2/32 6亿（前值33 4/35 3亿）[4] - 目标价9 24元（前值11 03元），基于施工/信息化运营/重资产运营7 0/27/15xPE估值[4]