文章核心观点 - 线上渠道已成为餐饮行业增长的关键引擎 餐企需根据自身业态特性寻找外卖与堂食的"黄金平衡点"以实现单店盈利模型效率的提升[1] - 理想的模式并非单纯追求外卖占比最大化 而是通过优化二者结构并致力于将平台流量转化为品牌自有会员 实现可持续增长[1] - 能够穿越经济周期的餐饮品牌是立足于流量与会员体系不断精进单店成本收益比的灵活进取型公司[5] 线上渠道重要性 - 2025年1-9月全国餐饮累计收入同比增长3.3% 低于社零增速 行业增长动能偏弱 从粗放式扩张转入稳健增长新阶段[1] - 传统商圈渠道红利退潮 2024年新开商场数量跌至近十年低位 优质点位稀缺 线下商圈购买转化率逐年走低[1] - 外卖消费习惯养成背景下线上渠道重要性凸显 积极布局外卖成为餐企共识[1] 各业态外卖适配度 - 各业态外卖适配度从高至低排列为饮品大类&快餐 > 大众餐饮 > 火锅业态[2] - 咖啡茶饮和快餐与外卖适配度最高 外卖渠道占比可达50%-70%[2] - 大众餐饮外卖收入占比为15%-40% 火锅赛道外卖收入占比最低[2] - 适配度高低取决于业态需求类型与供给配送难度[2] 外卖与堂食的平衡点 - 快餐和奶茶咖啡业态的外卖收入占比最高可达60%-70% 在此占比提升区间内可实现利润和效率的双重提升[3] - 正餐业态的外卖最优占比区间为30%-40% 若超出此区间 堂食与外卖的替换效应会导致运营内耗并吞噬增长收益[3] - 健康的外卖占比能大幅改善单店UE模型效率并提升品牌综合竞争力 过度依赖则可能丧失品牌记忆点和盈利主导权[3] 流量转化与会员体系 - 餐企的初阶策略是参考业态的"黄金平衡点"设置外卖占比红线并进行外卖产品与运营革新[4] - 更为进阶的策略是通过有效策略构筑自有会员体系 将外部平台"流量"转化为内部"留量"[4] - 最终目标是激励会员在自有渠道消费复购 提升单会员价值量[4] 投资建议与公司关注 - 行业评级维持"优于大市" 不同赛道的最优解需兼顾消费趋势、品类属性、品牌定位和成长阶段[5] - 重点推荐小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国[5] - 建议关注绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道[5] - 中期看好外卖与堂食业务"并驾齐驱"的平台龙头美团-W[5]

公司战略调整 - 公司自8月起停止参与美团、淘宝闪购、京东三大外卖平台的所有折扣活动 [2] - 公司优先保障堂食服务质量 避免因外卖订单激增影响堂食体验 [2] - 公司创始人明确表示不会为做外卖而做外卖 强调产品品质为核心竞争力 [2] 外卖业务影响 - 7月外卖平台价格战导致公司外卖订单量显著提升 曾出现单日超100个订单的情况 [2] - 外卖订单激增对堂食服务造成冲击 公司认为需控制外卖与堂食比例 [2] - 公司理想外卖占比为30%左右 最高不超过35% [2] 行业竞争态势 - 外卖行业存在平台间价格战现象 7月三大平台开展补贴竞争 [2] - 公司判断补贴模式不可持续 长期需依靠产品力而非价格策略 [2]

财务表现 - 2025H1公司实现收入27.14亿元同比增长6.5% 归母净利润3.82亿元同比增长35.7% 经调整净利润3.82亿元同比增长44.6% [1] - 堂食业务收入16.47亿元同比增长2.2% 外卖业务收入10.57亿元同比增长13.7% 外卖占比39.0% 堂食占比60.7% [1] - 毛利率70.5%同比提升2.6个百分点 员工成本占比24.6%同比优化4.0个百分点 归母净利率14.1%同比提升3.0个百分点 [2] 经营数据 - 整体堂食客单价同比下降5.5% 整体翻台率3.1次与去年同期持平 同店收入同比下降7.2% [2] - 营销费率2.0%同比增加0.8个百分点 税率29.5%同比增加3.5个百分点 [2] - 截至2025年6月30日门店总数672家同比净增55家 较年初仅净增5家 [3] 业务结构 - 一线城市门店109家占比17.8% 新一线城市门店192家占比29.5% 二线城市门店80家占比12.3% 三线及以下城市门店291家占比40.4% [3] - 外卖业务是上半年收入增长重要驱动力 外卖占比环比2024H2的40.4%小幅下行 [1] - 供应链统一采购提升供应商议价能力 门店采用炒菜机器人优化单店人员配置 [2] 发展战略 - 下半年开店预计提速 7月新增门店超10家 8月新增门店超20家 维持全年130家净增门店预期 [3] - 马鞍山新中央厨房预计年内建成完工 供应链建设稳步推进 [3] - 公司深耕华东区域并稳步向异地扩张 供应链与高性价比护航拓展成功率 [4] 股东回报 - 上半年每股分红0.2112元 分红比例65% 假设下半年分红率相同则最新收盘价对应股息率4.2% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测7.7亿元/9.4亿元/11.2亿元 分别同比增长32%/22%/19% [4]

财务表现 - 公司收入达人民币27.14亿元，同比增长6.5% [1] - 股东应占利润为人民币3.82亿元，同比增长35.7% [1] - 基本每股盈利为人民币0.33元 [1] 股息分配 - 拟派中期股息每股人民币0.2119元 [1] - 分红方案对应每股盈利0.33元 [1] 门店扩张 - 在营门店总数达672家，较去年同期617家实现增长 [1] 业务结构 - 堂食收入同比增长2.2%至16.47亿元 [1] - 外卖收入同比增长13.7%至10.57亿元 [1] - 外卖订单数量由去年同期1280万笔增至1680万笔 [1]

核心财务表现 - 上半年公司实现收入27.14亿元，同比增长6.5% [1] - 股东应占利润3.82亿元，同比增长35.7% [1] - 经营性现金净额7.65亿元，较去年同期4.55亿元大幅增长 [1] - 每股盈利0.33元，拟派中期股息每股0.2119元 [1] 业务结构分析 - 堂食收入稳健增长2.2%至16.47亿元 [2] - 外卖收入保持双位数增长13.7%至10.57亿元 [2] - 外卖订单数量由去年同期1280万笔增加至1680万笔 [2] - 高线城市与低线城市门店数量和收入均保持增长 [2] 运营效率提升 - 存货由去年同期1.10亿元减少至0.74亿元 [4] - 存货周转天数由去年同期23.6天减少至20.7天 [4] - 外卖收入占比提升同时实现盈利能力上升 [3][4] 门店网络扩张 - 截至上半年拥有672家在营门店，较去年同期617家稳步扩张 [1] - 渠道布局均衡覆盖高线及低线市场 [2] 市场定位与竞争优势 - 大众便民中餐龙头定位契合"好吃不贵"消费需求 [4] - 通过健康食材和现炒现做提供优质体验 [4] - 实现规模、效率与利润的三角平衡 [4]