近些年，外卖这个行业快速崛起，解决了很多老年人和年轻人的吃饭问题。老年人由于腿脚不便，做饭烧菜困难，只能叫外卖。而年轻人在经历了繁忙的工 作之后，也懒得再做饭菜，也会经常叫外卖。与此同时，外卖行业不仅提供了大量就业岗位，也给餐饮业带来了更多的订单。有数据显示：餐饮业30%的营 业额来自于外卖订单。 不过，外卖行业也存在着较多弊端，归纳起来有以下四个方面：第一，外卖食品安全让人担忧。如果你去饭店吃饭，可以去后厨看一下，环境是否干净，食 材是否新鲜。而如果是点外卖，就很难说了，有些黑心店家为了降低成本，用过期和不太新鲜的食材来糊弄消费者。此外，还有部分商家为了提升食物的口 感或卖相，就在外卖里面掺入各种添加剂，长期吃这样的食品，对身体健康是不利的。 770 . n the alletter r in the property of ) 0 r r jo r the research d play J 再者，预制菜满足了人们想节省做饭时间的愿望。通常工薪族在忙碌了一天后，就可以拿出事先在超市买好的预制菜，稍微加工一下，马上就可以有美味可 口的饭菜上桌了。这样就可以节省下买菜、洗菜、切配、烹饪等时间。而且，预制菜不像 ...

后厨失守，暗藏食品安全隐患 "上大学时我就爱吃这家的饺子，吃起来方便，又比较合口味。"初入职场的王女士告诉记者，"后来看 到了这家店的负面新闻，但基于情怀和信任，我还是下了两单，没想到遭到了无情'背刺'。" 第一次，王女士在外卖的饺子里发现了一只小虫子，还安慰自己这或许是意外。不信邪的她3天后再次 下单，又吃出了不明异物。 "我之前去过这家的线下堂食店，印象还不错。"她解释道，"但哪能想到，他们既有做堂食的店，也有 不做堂食的店。而我点的这家偏偏就是不做堂食的外卖店。" 这一案例只是无堂食外卖乱象的冰山一角。人们也许从新闻中看到过这样的场景：胡同深处、回收站 旁，"看不见的厨房"藏身于此，十几平方米的操作空间昏暗逼仄，有的员工赤膊上阵、徒手抓取食材， 店内苍蝇乱飞，灶台墙壁上凝结着发黑的油垢；背街小巷、写字楼内，十几家外卖档口"挤"在一处，他 们共用证照、资质造假，为了通过平台"必须有堂食条件"的审核，伪造店内环境照片进行虚假宣传…… 来源：人民日报海外版 作者：倪嘉慧 无论是深夜加班后的慰藉，还是雨天宅家时的方便，如今，外卖已深度嵌入人们的日常生活。但许多人 也会担心，自己点的外卖出自一些食材来源不明、卫生 ...

无堂食外卖行业现状与问题 - 无堂食外卖指专营外卖、不设堂食区域的食品经营场所，具有经营成本低、线上运营等特点，但存在食材来源不明、卫生环境堪忧等问题[1] - 行业乱象包括：商家隐身于居民楼等地无证经营、使用隔夜食材、伪造证照与店内环境照片进行虚假宣传等[1][3] - 截至今年6月，中国网上外卖用户规模达5.69亿人，占网民整体的50.7%[4] 食品安全具体隐患与违法行为 - 常见食品安全隐患场景：操作空间昏暗逼仄、员工徒手抓取食材、环境卫生恶劣、多家档口共用证照等[3] - 律师归纳最常见的三类违法行为：无证照经营或伪造冒用食品经营许可证；使用过期变质食材；在不符合卫生标准的场所加工食材[3] - 这些行为构成违反食品安全管理义务，情节严重的可能触犯刑法，构成生产、销售不符合安全标准的食品罪[4] 消费者不满与行业信任危机 - 中国消费者协会报告显示，对网络订餐消费不满意的消费者占比从2024年的10.6%增至2025年的15.7%[4] - 消费者遭遇的问题包括食品中出现异物，以及投诉后平台处理效率低下，缺乏实质整改方案[2][3][6] - 专家指出，无堂食外卖若不纳入有效监管，将消耗社会信任、影响消费信心，并直接威胁消费者生命健康[4] 乱象屡禁不止的原因分析 - 经营模式规模小、隐蔽性强，增加了监管难度，商家被发现风险小[6] - 现行处罚多以罚款为主，金额通常在数万元以内，处罚周期长、执行难，罚款金额远低于长期非法获利[6] - 平台受利益驱动可能存在审核不严，因为店铺越多平台抽成越多，且客诉系统效率低下变相提高了消费者维权成本[6][7] 监管与治理的改进方向 - 国家市场监督管理总局已发布相关规定征求意见稿，旨在压实外卖食品安全各方主体责任[7] - 地方积极探索监管新模式，如重庆实施全国首个无堂食外卖全链条服务团体标准，广西开展外卖餐饮点选突击检查，河北平山县运用“互联网+智慧监管”实现远程实时巡查[8] - 监管部门应完善法规标准，强化线上线下一体化、多部门联合监管，并利用大数据、AI等技术提升监管效能[7] 平台与商家的责任要求 - 平台应严格履行对入驻商家的资质审核义务，通过技术手段加强日常管理监测，并畅通维权渠道，完善客诉响应与赔付机制[8] - 商家作为食品安全第一责任人，必须依法合规经营，亮证经营，确保食材来源可追溯，并主动采取“明厨亮灶”措施[8] - 平台对损害消费者权益的行为应及时采取约谈、限流、下架、向有关部门报告等措施[8] 消费者权益保护与社会监督 - 消费者点外卖时应尽量选择正规渠道，查看商家资质，优选有“明厨亮灶”的店铺[9] - 签收外卖时要注意查验“食安封签”是否完好，发现问题可拒收并及时留存证据[9] - 社会监督是规范市场秩序的关键一环，监管部门对违法违规行为严厉查处并公开曝光，能形成震慑并提供消费警示[7]

文章核心观点 - 东南亚市场，特别是新加坡和印尼，因其经济发展阶段、人口结构及市场潜力，正成为全球资本与企业的重要战略布局区域，存在明确的投资与商业机遇 [3][4] - 沙丘投研院计划于2026年1月组织一场为期6天5晚的“掘金之旅”游学活动，旨在通过企业参访、资本对话和高校研学三大主线，帮助参与者构建对东南亚市场的全链条认知与资源网络 [4][5][32] 东南亚市场投资逻辑 - 人均GDP达到5000美元是消费升级的关键分水岭，印尼、菲律宾、越南均已接近这一水平，预示消费市场将迎来质的飞跃 [3] - 新加坡人均GDP高达9.07万美元，是全球金融、教育、科技枢纽；印尼人口位居东南亚第一、全球第四，平均年龄29岁，市场规模大、增长快、渗透率低，兼具大体量和高成长的双重红利 [3][4] 游学核心行程设计 - 行程设计围绕“企业参访+资本对话+高校研学”三大主线，旨在形成从实操落地、资本赋能到顶层战略的“产、投、研”价值闭环 [5] - 产业线聚焦本地及中企出海标杆企业，资本线链接一线投资决策层，视野线走访顶尖学府，共同解决“怎么干”的实操问题与宏观战略困惑 [5] 参访标杆企业（产业线） - **GOJEK (GOTO GROUP)**：业务覆盖印尼和新加坡，提供网约车、外卖、物流、支付、电商等20多项服务，拥有超过310万司机合作伙伴，生态系统内有超过2010万商家 [7] - **Innowave Tech**：专注于人工智能驱动的智能制造解决方案，拥有机器学习、机器视觉等技术，为能源、电信、金融等领域的100多家客户提供服务 [8] - **Polibeli (行云集团)**：东南亚B2B供应链领域的标杆企业，为全球化智能供应链服务平台 [9][10] 走访投资/金融机构（资本线） - **ATM Capital**：首家中国背景专注东南亚市场的风险投资机构，管理四支基金，在管规模超十亿美元，投资项目包括极兔速递、TOMORO COFFEE、涂鸦智能、水滴集团等，已投企业包含百亿美元市值的超级独角兽 [13][14] - **Vertex Ventures (祥峰投资)**：亚洲地区成立最早的创业投资公司之一，背靠新加坡淡马锡控股，投资案例涵盖SES锂金属电池研发、地平线等，部分项目收获超百倍回报 [16][17] - **汉坤律师事务所 (新加坡分部)**：拥有超过800名专业人员，专注于私募股权、兼并收购、境内外上市等复杂商业交易的法律服务，此行将探讨东南亚市场准入与合规策略 [18] 游学附加价值与特色 - 清科集团创始人、董事长倪正东将作为带队导师深度跟团，其直接投资公司超300家，包括奇虎360、兆易创新、博纳影业等已上市企业，扮演深度提问、产业解读和资源链接的角色 [24][26] - 行程包含“东南亚商界华人领袖晚宴”闭门交流，以及体验独立广场、伊斯蒂克拉尔清真寺、千岛群岛等地的文化风情，实现商业智慧与文化体验的结合 [27][29] - 同行者涵盖上市公司掌舵人、高成长企业创始人、一线管理者、投资人及家族继承人等精英圈层，全程提供经验共享与资源对接的契机 [31]

行业概况 - 外卖已成为很多人解决用餐问题的首选，但外卖食品中吃出异物的问题时有发生，影响用餐体验并可能对健康造成威胁 [1][9] - 面对消费纠纷，许多消费者感到维权无门或因流程繁琐而选择放弃，但了解高效的投诉与维权渠道可以帮助消费者从容应对甚至提前“避坑” [1][9] 官方投诉渠道 - 全国12315平台是由国家市场监督管理总局主办的官方投诉举报平台，通过网站、APP或小程序操作便捷，平台会将问题分派至商家所在地的市场监管部门处理，其优势在于权威性强，查实违法行为后可依法进行行政处罚 [2][10] - 12345政务服务便民热线是各地政府整合的各类非紧急政务服务热线的统一平台，拨打后可直接将外卖食品安全问题转接至对应的市场监管部门，其优点是响应速度快，尤其适合不熟悉网络操作的老年人，接线员会生成工单并督促相关部门在规定时限内反馈 [3][11] 行业针对性渠道 - 对于外卖问题，一个非常直接的渠道是外卖平台自身的客服与投诉系统，例如在美团、饿了么等APP内，有专门的“客服中心”和“食品安全问题”投诉入口 [4][12] - 通过平台内部投诉的优势是路径最短，平台出于维护自身生态和用户体验的考虑，通常会敦促商家快速与消费者协商解决，有时甚至平台会先行赔付，这是争取快速和解的首选途径 [4][13] 第三方公益投诉平台 - 黑猫投诉是新浪旗下的消费纠纷解决平台，为用户提供了便捷公开的投诉渠道，消费者可通过其官网、APP或微信/支付宝小程序，用手机号或微博账号快速登录，在几分钟内完成提交投诉对象、描述问题、上传证据等操作，大大降低了维权的时间和技术门槛 [5][14] - 该平台处理流程透明可视，用户能在“我的投诉”页面实时查看处理进展，从“待分配”到“企业回复”、“完成”等核心节点都有系统通知，平台会将投诉信息传达给相关企业并督促其对接处理，同时投诉内容经脱敏后会在平台公开形成社会监督 [5][14] - 对于普遍性问题，平台支持“集体投诉”功能，能自动聚合相似诉求以提升问题的关注度，平台每月发布的“企业红黑榜”也对督促企业提升服务质量起到了积极作用 [5][14] - 此类平台作为中立、公益的第三方调解角色存在，不具备行政或司法强制力，不能承诺100%解决问题，但能作为高效的“传声筒”和“放大器”，借助公开透明的机制和潜在的舆论压力促进双方协商解决，对于外卖吃出异物这类事实相对清晰、舆论关注度高的问题，往往能获得企业较快的响应 [6][7][15] 渠道选择与组合策略 - 追求最快和解：优先使用外卖平台内部投诉，同步在黑猫投诉等平台提交，双线施压 [12][17] - 要求官方调查与处罚：必须通过全国12315平台或12345热线进行正式投诉举报 [12][17] - 事实清晰、证据充分：可以选择黑猫投诉，利用其流程透明和舆论监督的特点，促进企业主动联系解决 [12][17] - 涉及金额较大或人身伤害：在通过上述渠道投诉的同时，应坚决保留好证据，做好通过司法途径解决的准备 [12][17] 消费建议与行业影响 - 在点外卖前，可通过黑猫投诉等平台的公开信息查看目标商家的投诉历史和处理态度，有效避开一些“惯犯”商家 [8][16] - 了解并善用官方12315、行业平台内部投诉以及黑猫投诉这类第三方公益平台，根据情况组合出击，能为消费者的合法权益筑起一道坚实的防线 [8][16] - 每一次理性、有效的投诉，不仅是在维护自身利益，也是在推动整个消费环境向更透明、更健康的方向发展 [8][16]

2025年陕西省“铁拳”行动监管成效 - 全省市场监管部门以“服务民生、护航消费”为牵引，聚焦消费领域突出问题，强化精准打击[3] - 行动以“打假、处劣、治虚、惩偷”为重点，严厉打击11类违法行为，截至11月底共查办案件16945件，罚没款7091.36万元[3] 重点领域执法整治成果 - **网络餐饮（“幽灵外卖”）整治**：线上检查20251户、线下检查16701户，责令2360家不合格商户下线，查处案件107件，移送公安2件，曝光典型案例16件，聘请870名网约配送员担任食品安全监督员[3] - **食品安全整治**：农村假冒伪劣食品检查覆盖12.48万户次经营主体，责令整改4956家，取缔无证经营18家，捣毁制假窝点12个；校园食品检查3万余家经营单位，立案252件[3] - **计量器具（电子计价秤）整治**：累计检查63976台，查处不合格设备1309台，查办计量违法案件225件，设置流动公平秤507台[3] - **燃气具质量安全整治**：开展“问题灶管阀”清零“回头看”，768个存量隐患全部整改，排查经营主体3662家次，查办违法案件117起，罚没款20余万元，抽检产品797批次，不合格发现率2.3%[4] - **电动自行车监管**：抽查相关产品1598批次，查办非法改装案件490起，完成2.28万辆配送用车备案，推动楼宇电梯安装智能阻止系统6.55万套[4] 监管执法模式创新 - 构建刚柔相济的执法体系，推行惩教融合、管服并重的服务型执法模式[4] - 自2024年10月以来，全系统应用服务型执法案件5522件，减免罚款8779.87万元，为企业解难题3937件，该模式获评省级改革创新示范案例[4] 社会共治与宣传曝光 - 全省各地曝光典型案例68批次324件，借助“3·15”“4·26”等节点开展普法宣传逾百场次，受众超十万人[5] - 延安市建立“铁拳行动观察员”机制，10家企业与行业组织监督执法全过程；西安市组织执法人员旁听行政诉讼庭审，研发集贸计量智慧监管平台[5] - 网络餐饮领域推动6886家外卖商户实现“互联网+明厨亮灶”，通过信息公示平台公开商家资质与抽检结果[5]

核心观点 - 机构下调公司第四季度及2026年收入预期 并调整目标价至173.32港元 维持“买入”评级 [1] - 第四季度家电消费预计明显承压 公司带电收入或将显著降速 [1] - 新业务方面 外卖亏损预计环比收窄 但京喜及国际业务投入加大 导致新业务整体亏损环比小幅增长 [1] 收入预测与业绩展望 - 预测公司2025-2027年收入分别为13040亿元、13479亿元、14230亿元 较原预测值13382亿元、14151亿元、14981亿元有所下调 [2] - 预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为263亿元、225亿元、442亿元 较原预测值271亿元、438亿元、525亿元有所下调 [2] - 预计第四季度公司带电收入为1497.7亿元 同比下降14.0% [1] - 预计第四季度公司日百收入为1180.5亿元 同比增长10.5% [1] - 预计第四季度公司新业务分部收入为135.1亿元 同比增长188.6% [1] 业务板块分析 - 带电品类（家电）受行业拖累 预计第四季度收入明显下滑 主要因家电“以旧换新”国补政策基数拉平且力度减弱 [1] - 日百品类预计维持双位数增长 受益于用户心智加强及与外卖业务的协同效应 [1] - 受带电收入降速影响 预计第四季度及2026年上半年公司第三方平台GMV增速将快于自营业务 [1] - 外卖业务单位经济效益持续优化 亏损环比收窄 但第四季度为行业淡季 整体单量减少 [1] - 京喜及国际业务投入在第四季度环比加大 京喜在双十一期间自营成交额同比增长4倍 订单突破2亿 [1] 行业与市场环境 - 10月家电品类社会消费品零售总额同比下滑14.6% 行业整体承压 [1] - 家电“以旧换新”需求释放较为完全 国补政策影响减弱 [1]

投资评级与估值 - 报告对京东集团-SW维持“买入”评级 [3][5][8][9] - 目标股价为173.32港元，基于人民币兑港币汇率1.100换算 [3][5][9] - 目标市值为5023亿元，通过给予2026年11倍市盈率估值并加上股权投资价值计算得出 [3][9][12] 核心观点与业绩预测调整 - 核心观点：因家电“国补”高基数及力度减弱，预计公司第四季度带电品类收入将明显承压，同时新业务（京喜及国际业务）投入加大导致亏损增加，因此下调了收入及利润预测 [2][8] - 调整后预测公司2025-2027年收入分别为13040亿元、13479亿元、14230亿元，较原预测13382亿元、14151亿元、14981亿元有所下调 [3][9] - 调整后预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为263亿元、225亿元、442亿元，较原预测271亿元、438亿元、525亿元有所下调，主要因预期新业务亏损加大 [3][9] 分业务预测与表现 - **商品收入（带电品类）**：预计2025年第四季度带电收入为1497.7亿元，同比下滑14.0%，主要受行业影响（10月家电社零同比下滑14.6%）[8][10] - **商品收入（日百品类）**：预计2025年第四季度日百收入为1180.5亿元，同比增长10.5%，维持较好增长 [8][10] - **服务收入**：预计2025年服务收入同比增长23.6%，其中物流收入增长26.2%，平台收入增长19.6% [10] - **新业务**：预计2025年第四季度新业务收入为135.1亿元，同比增长188.6%，但运营亏损为-168.1亿元，环比小幅提高 [8][11] - **外卖业务**：预计第四季度单位经济效益（UE）持续优化，亏损继续收窄，但京喜及国际业务投入加大 [8] 财务数据摘要 - **营业收入增长**：预测2025年收入为13039.75亿元，同比增长12.53%；2026年收入为13478.77亿元，同比增长3.37% [4][10] - **营业利润波动**：预测2025年营业利润为-77百万元，同比下滑100.20%；2026年恢复至4071百万元 [4] - **归母净利润**：预测2025年为214.64亿元，同比下滑48.10%；2026年为181.00亿元，同比下滑15.67% [4] - **毛利率与净利率**：预测2025年毛利率为15.7%，净利率为1.65%；2027年毛利率提升至16.1%，净利率提升至2.74% [4] - **分部运营利润**：京东零售2025年预计运营利润为487.49亿元，运营利润率为4.3%；新业务2025年预计运营亏损为-486.47亿元 [11]

公司定位与战略 - 公司是一家科技零售公司，成立于2010年3月，其战略是“零售+科技”，使命是“帮大家吃得更好，生活更好” [4] - 公司持续推动服务零售和商品零售在需求侧和供给侧的数字化升级，并与合作伙伴共同为消费者提供品质服务 [4] - 公司于2018年9月20日在港交所挂牌上市，始终以客户为中心，并不断加大新技术研发投入 [4] 业务实践与科技展示 - 公司通过展示中心呈现其在即时零售、社区电商等领域的创新实践，并重点讲解科技赋能全生活服务场景的生态构建逻辑 [6] - 公司的数字化指挥中心被称为“城市生活大脑”运营中枢，可通过实时数据大屏观摩外卖、到店、酒旅等业务的实时交易数据、智能调度系统运作流程与风险预警机制 [6] - 公司的实践表明，技术能实实在在地解决生活中的痛点，提升效率和体验 [2] 行业认知与数字化转型 - 行业参观活动旨在提供沉浸式的行业认知升级，激发参与者的创新思维 [2] - 公司分享的主题包括数字化成长与转型实践、企业消费数字化趋势与机遇，以及数字化转型核心路径与破局策略 [6] - 企业重视技术能力、解决问题能力和学习能力，这为相关从业者指明了未来的努力方向 [2]

个人经历与教育背景 - 阿思玛来自突尼斯，目前是中阿卫视的主持人和记者 [2] - 她与中国的缘分始于荧幕上的中国功夫与深厚文化，以及父亲鼓励她学习中文 [2] - 她在突尼斯高等语言学院完成了三年的中文教育本科学习 [2] - 2022年，她凭借优异成绩获得中国政府奖学金，进入北京语言大学攻读硕士研究生 [2] - 如今中国已成为她口中的“第二个家” [2] 媒体工作与内容关注 - 作为一名“90后”媒体人，她尤其关注中国的科技发展与现代生活 [2] - 她常在报道中向阿拉伯观众介绍中国高铁时速300公里、国产手机功能强大、外卖和公共交通系统便利等特点 [2] - 她主持的《文化中国》《你好北京》等节目在阿拉伯地区收获广泛关注 [2] - 她已行走中国15座城市，体会到每个城市独特气质与传统现代交融的魅力 [2] 未来计划与愿景 - 她计划持续通过节目架起中阿两地的交流桥梁 [3] - 她致力于将中国的科技成就、文化底蕴与发展活力传递给阿拉伯观众 [3] - 目标是让阿拉伯世界看见一个“真实、立体、美丽”的中国 [3] - 同时鼓励阿拉伯观众学习中文并亲自来中国感受 [3]