外卖行业消费趋势与市场特征 - 外卖已成为年轻人不可或缺的生活必需品 其便捷性和多样性使其在节假日聚会等场景中扮演重要角色 [1] - 节假日期间外卖订单量激增 为行业带来显著的季节性需求高峰 [1] 节假日期间外卖食品安全的主要风险来源 - 商家超负荷运营风险：订单激增可能导致人力短缺 在平台出餐时效压力下 易出现食材储存与加工不当 厨具及从业人员消毒不彻底 烹饪流程简化 生熟交叉污染以及未充分烧熟煮透等问题 [3] - 配送时间延长风险：食物在5℃至60℃的危险温度区停留过久 极易滋生细菌 [4] 消费者下单前的风险规避策略 - 优先选择品牌连锁或熟悉的、有实体店的“靠谱”商家 并在平台确认其营业执照和食品经营许可证 警惕使用AI生成的虚假门店照片 [5] - 重点浏览近期尤其是节假日期间的差评和中评 对涉及食物变质、有异物或导致腹泻等问题的商家应果断避开 [5] - 节假日慎点生食刺身、生腌 冷加工糕点如提拉米苏 以及长时间存放的卤味等高风险食物 选择现做热食相对更安全 [6] - 应避免为凑满减优惠而盲目过量点餐 践行“光盘行动”以减少浪费 [6] 配送环节的注意事项 - 为减少人员接触 可选择“无接触配送”方式将外卖配送至指定地点 [7] - 若预计配送时间过长（如超过1小时） 考虑到现做热食的口感和安全 建议更换更近的商家 [8] 收餐时的核验步骤 - 接到配送成功通知后应尽快取餐 避免外卖长时间放置于门外 [9] - 需检查外卖封签和包装是否完好无损 并快速核对菜品是否与订单一致 餐盒是否有破损或渗漏 [9] - 热食送达时应冒着热气 冷食则应触感冰凉 若食物处于微温状态则细菌可能已开始繁殖 [10] 食用前的最终把关措施 - 食用前应仔细观察食物是否有明显异物、异味或异常颜色 并使用干净餐具触碰检查食物状态（如肉类是否发黏、蔬菜是否过度发黄） [12] - 用餐前需洗手并使用干净餐具 若使用商家提供的一次性餐具应检查其密封是否完好 [13] - 食物在室温下放置不应超过2小时 若室温在32摄氏度以上则不应超过1小时 超时需充分复热 建议收餐后2小时内食用完毕 [13] - 需注意奶茶、果蔬汁等现制饮料的“请于2小时内饮用”标注时间是从制作完成开始计时 因存在取餐和配送时间 其健康饮用的窗口期实际更短 [13] 食用后剩菜的科学处理方法 - 剩菜不应在室温下放置过久 若非立即食用且包装为纸盒或劣质塑料 建议将食物转移至洁净的密封玻璃或陶瓷容器中 [14] - 荤菜一般可冷藏保存3至4天 水产品可保存1至2天 食用前必须彻底加热 蔬菜和果切不建议保存24小时以上 凉拌菜需格外小心 [15]

外卖食品安全风险 - 节假日期间外卖食品安全风险增加 主要源于食材处理不当 生产加工负荷大等原因[1] - 热门商家订单激增时 易因人力短缺和出餐时效压力 出现食材储存与加工不当 消毒不彻底 烹饪流程简化 生熟交叉污染及未充分烧熟煮透等问题[1] - 配送时间延长会导致食物在5～60摄氏度的危险温度区停留过久 极易滋生细菌[2] 消费者点单选择策略 - 优先选择品牌连锁或有实体店的“靠谱”商家 并在平台确认其《营业执照》和《食品经营许可证》[3] - 应重点浏览近期尤其是节假日期间的差评和中评 若涉及食物变质 有异物或导致腹泻等问题 建议避开[3] - 节假日慎点生食刺身 生腌 冷加工糕点如提拉米苏以及长时间存放的卤味等高风险食物 选择现做热食相对更安全[3] - 应适量点餐 避免盲目凑单或过量购买造成浪费[3] 配送与收餐注意事项 - 建议选择“无接触配送” 将外卖配送至指定地点放置 以减少人员接触[4] - 若预计送达时间过长 如超过1小时 考虑到现做热食的口感和安全 建议更换更近的商家[4] - 接到配送成功通知后应尽快取餐 避免外卖长时间放置于门外[5] - 收餐时应检查外卖封签和包装是否完好无损 并快速核对菜品是否与订单一致 餐盒是否有破损或渗漏[5] - 热食送达时应冒着热气 冷食则应触感冰凉 若食物微温 细菌可能已开始繁殖[6] 餐品食用与储存管理 - 食用前应观察食物是否有明显异物 异味或异常颜色 并检查食物状态 如肉类发黏或蔬菜过度发黄则不能食用[6] - 用餐前需洗手并使用干净餐具 若使用商家提供的一次性餐具 需检查其密封是否完好[6] - 食物在室温下放置不应超过2小时 室温在32摄氏度以上时不应超过1小时 收餐后建议2小时内食用完毕[6] - 奶茶 果蔬汁等现制饮料的菌落总数会随时间倍增 商家标注的“请于2小时内饮用”是从制作完成计时 因存在取餐和配送时间 健康饮用的窗口期更短[6] - 剩菜不应在室温下放置太久 若非立即食用且为纸盒或劣质塑料包装 建议将食物转移至洁净的密封玻璃或陶瓷容器中[7] - 荤菜一般可冷藏保存3～4天 水产品为1～2天 食用前需彻底加热 蔬菜和果切不建议保存24小时以上 凉拌菜需更小心[7]

交易概览 - 美团以约7.17亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%股权 [5] - 收购对价略高于叮咚买菜当时6.94亿美元的市值 [6] - 交易不包括叮咚买菜海外业务，该业务将在交割前剥离 [8] - 叮咚买菜股东（包括创始人梁昌霖）将获得总计约9.97亿美元回报 [8] 交易背景与过程 - 收购传闻已发酵一段时间，去年底曾传京东洽谈收购，导致叮咚股价单日暴涨超10% [10] - 实际收购谈判始于去年12月中旬，有5-6家意向买方参与报价，包括阿里、美团、京东、德弘资本等 [10] - 美团在京东交易延期后重新评估并促成此次并购 [10] - 叮咚买菜选择此时出售是理性的“上岸”选择，公司已连续七个季度盈利，2025年第三季度GMV和营收分别达72.7亿元和66.6亿元，创历史新高 [16][17] 美团收购的战略动机 - **快速扩张规模与补齐区域短板**：收购后美团将直接运营超过2000个前置仓（叮咚约1000个，小象超市约1000多个），在中国自营前置仓市场形成一家独大局面 [11][12] - **强化长三角布局**：叮咚买菜前置仓核心区域在长三角，2025年三季度其上海、江浙区域GMV分别同比增长24.5%和40%，上海单日仓均单量近1700单，这正是美团小象超市的薄弱区域 [19][20] - **渗透下沉市场**：叮咚买菜近两年新开的200多个前置仓中，超六成位于长三角的三四线城市及县级区域，与美团小象超市尚未深度渗透的区域形成互补 [22] - **防御性收购**：防止优质前置仓基础设施被京东等竞争对手获取，避免未来在即时零售领域防守成本大幅增加 [27] 行业竞争格局演变 - **即时零售进入基建竞赛新阶段**：2025年外卖大战惨烈，美团、阿里、京东半年内消耗超700亿元，美团2025年Q3核心本地商业经营利润从152亿元暴跌至亏损141亿元，单季销售营销支出高达343亿元，同比暴增90.9% [29][30] - **巨头战略转向**：行业从单纯线上补贴转向聚焦前置仓、供应链等核心基础设施建设 [31] - **竞争对手动态**： - 阿里旗下淘宝闪购目标成为即时零售市场“绝对第一”，推进“品牌官旗闪电仓”和到店团购业务 [36] - 盒马在2025年重启前置仓业务，已落地约200家，重点覆盖北京、上海 [38] - 京东七鲜加速前置仓布局，在京津冀和长三角以“店仓一体”模式扩张 [38] - **创业公司生存空间压缩**：生鲜电商创业公司难逃被巨头收编命运，行业格局由巨头主导 [13][39] 整合挑战与未来展望 - **货盘与供应链整合难题**：叮咚买菜SKU控制在3000以内，以生鲜为主（非生鲜标品和预制菜SKU占比62.5%）；小象超市则疯狂拓品至上万种食品和日百标品，单仓面积超1000平方米，整合存在挑战 [25][26] - **可能触发反垄断审查**：收购后美团前置仓市场份额可能超过50%，触及反垄断审查红线 [13] - **朴朴超市或成下一个目标**：作为独立运营的头部前置仓玩家，朴朴超市在华南有较强市场基础，但面对资金实力雄厚的巨头竞争，可能走上被收购道路 [40][41][43] - **行业展望**：即时零售竞争将更聚焦核心基础设施、供应链能力和用户体验，通过并购整合完善生态，行业格局迎来新一轮重塑 [44]

百度集团-SW (09888.HK) - 光大证券维持买入评级 广告业务短期承压但趋于企稳，AI云全年高增逻辑不变[1] - 昆仑芯分拆上市计划提升战略协同价值，萝卜快跑出海落地验证商业化路径[1] - Non-GAAP利润受益于Q3一次性减值后的折旧摊销减少，基本面修复可期[1] 中国宏桥 (01378.HK) - 招商证券(香港)维持买入评级并将目标价由39港元上调至45港元 对应11倍2026年PE[1] - 全球铝供需缺口将持续至2026–27年 主因中国产能接近政策上限（99%利用率）及海外新增产能有限[1] - 上调2026–27年铝均价预测 带动公司盈利上修27%/12%[1] 创新实业 (02788.HK) - 招商证券(香港)首予买入评级 目标价32港元[1] - 公司凭借内蒙古高自供绿电（87%）、低成本风电光伏替代（目标电价＜0.2元/kWh）构筑显著成本优势[1] - 与沙特PIF合作推进50万吨海外铝项目 成长路径清晰 预计2026年铝价每升1%可增厚EPS 2.5%[1] 澳优 (01717.HK) - 华泰证券维持增持评级但下调目标价至2.11港元[2] - 国内婴配粉行业受新生人口下滑持续承压 2025H2收入与利润同比双降[2] - 海外业务表现亮眼 佳贝艾特25H1海外收入同比增长65.7% 依托FDA批文、荷兰奶源及本地化激励机制推动高毛利区域结构优化[2] 吉利汽车 (00175.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价23.37港元[3] - 1月出口销量同比大增121% 极氪品牌销量增长99.7%并稳居高端SUV/MPV销冠[3] - “油电并举”战略夯实基盘 全域AI 2.0与L3/L4智驾加速落地 叠加2026年约10款新车投放驱动盈利与估值双升[3] 快手-W (01024.HK) - 东方证券维持买入评级 目标价104.36港元[3] - 可灵AI海外收入1月环比增长112%、DAU达694万 热度持续超预期 3.0版本内测中支持原生文本输出与多镜头分镜[3] - AI应用商业化加速 叠加广告企稳与利润修复[3] 老铺黄金 (06181.HK) - 中信建投维持买入评级[4] - 春节前多地门店抢购潮再现 品牌破圈加速 杭州、广州、香港同步排队 备货充足支撑Q1毛利率近40%[4] - 高客开拓持续推进 VIC会员体系与奢侈品商场深度合作打开800亿元外资奢侈珠宝市场空间[4] 乐舒适 (02698.HK) - 开源证券首予买入评级[5] - 公司为非洲婴儿纸尿裤与卫生巾双料市占率第一龙头 依托8国本土化工厂与2800家分销商构建深度渠道壁垒[5] - 多品牌分层矩阵精准匹配本地需求 纸尿裤SKU达263个 卫生巾覆盖多元经期场景 本土化能力被严重低估[5] 美团-W (03690.HK) - 广发证券维持买入评级[6][7] - 外卖竞争趋缓、闪购单量维持30%高增 到店酒旅积极加码会员权益对冲抖音冲击[6] - 短期利润仍承压 但高客单价市占稳固 2026年盈利性有望较2025年下半年改善 本地生活运营壁垒深厚[6][7] 丘钛科技 (01478.HK) - 国元国际证券维持买入评级 目标价12.89港元[7] - 手机摄像头模组向潜望式、光学防抖等中高端升级 单价同比增长27.2%[7] - 车载与IoT非手机领域收入占比升至23.9% 已获37家主流车企定点 产品结构优化与第二增长曲线成型[7]

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点 认为Grab风险回报吸引力提升[3][4] - 报告指出 近期Grab股价回调已超跌 风险回报具备吸引力[4] 业务表现与增长前景 - 研究预计Grab总交易额增长动能将从2025年创纪录水平延续[4] - 出行和外卖业务有望实现中双位数至高双位数增长[4] - 公司于2023年下半年实现经调整息税折旧摊销前利润盈亏平衡[8] - 公司拥有优异的执行记录 有望在保持稳态利润率的同时实现强劲的总交易额增长[5] - 催化因素包括：外卖及出行业务总交易额超预期 货币化率高于预期 潜在盈利增厚的并购[6] 市场结构与竞争环境 - 公司持续受益于东南亚结构性增长[4] - Grab广泛的产品组合和定制化定价策略能有效覆盖不同收入群体[4] - 在竞争环境温和的背景下 分析认为利润率压力不会加剧[4] 监管风险与应对 - 市场对印尼两轮车业务佣金率或设10%上限的担忧可能被夸大[4] - 与Goto两轮车业务占出行总交易额超50%不同 Grab的该业务占比仅约18%[5] - 佣金率下调10%或影响集团经调整息税折旧摊销前利润 但公司可通过其他方式（如提高平台费）缓解影响[5] - 主要风险仍在于收购Goto的估值过高[4][5] 公司财务与市场数据 - 截至2026年2月2日 Grab股价为4.41美元 年初至今股价回调15%[4][9] - 公司12个月最高/最低价分别为6.45美元/3.48美元[9] - 公司市值为198.80亿美元[9] - 3个月日均成交额为258.99百万美元[9] - 市场共识目标价（路孚特）为6.40美元[9] - 主要股东为软银集团（持股12.00%）和优步科技（持股14.02%）[9] 业务构成与地理分布 - 公司业务涵盖网约车、外卖、金融服务及企业解决方案[8] - 近50%的总交易额来自外卖业务 出行和金融业务分别贡献26%和25%[8] - 收入按产品分类：外卖53.4% 出行37.5% 金融服务9.0% 其他0.1%[9] - 收入按地区分类：100%来自亚洲[9]

行业监管与政策动向 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室于2026年1月9日宣布，依据《反垄断法》对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 [1] - 市场监管总局于2026年1月14日宣布，依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 财政部、国家税务总局宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [1] - 市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大制度建设成果及十大重大案件，案件包括深圳罗马仕科技有限公司违反强制性产品认证规定及虚假宣传案等 [1] - 中央经济工作会议提出“深入整治‘内卷式’竞争”，并明确“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展” [2][7] 外卖与即时零售行业竞争格局演变 - 外卖行业竞争正从“烧钱抢地盘”的野蛮生长阶段转向优化用户体验和寻求商业可持续性，“0元奶茶”等超低折扣已难见到，咖啡奶茶价格基本回到原价附近 [2] - 平台竞争的核心任务从追求规模扩张转向“服务换人心”、“责任换信任”和“效率换市场” [2] - 美团、阿里巴巴、京东形成外卖市场“三巨头”格局，竞争本质正从外卖转向即时零售 [3] - 阿里巴巴表示2026年将继续加大资源投入，力求达到即时零售市场绝对第一 [3] - “三巨头”为占据未来零售市场入口，在即时零售领域投入上千亿元，以应对消费者“万物到家”习惯的加速养成 [3] - 主要平台开启“巩固主业”与“开辟新线”的双线战略，竞争从补贴红包升级为融合线下体验、供应链效率和商品力的“全景零售战” [4] - 美团旗下“小象超市”在北京等地开设线下店，并探索“快乐猴”等新零售形态；阿里旗下盒马NB、京东旗下七鲜超市等也在以不同模式深耕社区 [5] 平台经济责任与成本结构变化 - 美团率先开启骑手社保全国“破冰”，平台必须将劳动者权益保障、商户可持续经营更深地纳入利润计算表 [3] - 平台经济的“低人力成本红利期”正在过去，“人”的成本必须被正视 [3] 消费市场“反内卷”与竞争模式转型 - 整治“内卷式”竞争的焦点正从上游制造业（如光伏、多晶硅、风电）向下游消费市场深入 [6] - 中央经济工作会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，预示消费品市场竞争将更多转向质量、服务、体验，实现优质优价 [6] - 《2025年二季度中国消费者消费意愿调查报告》指出，消费者对消费环境的满意度有所下降，与商家普遍以降价促销的“内卷式”竞争有关 [7] - 政策如《网络交易平台规则监督管理办法》等意在规范平台行为，保障商家定价自主权，使好商品好服务有机会获得市场认可 [7] - 部分企业探索新路径：胖东来超市以贴心服务与员工福利成为标杆；餐饮业通过“火锅+夜宵酒吧”跨界或社区“现炒菜食堂”满足社交与实惠需求；头部企业发力“硬折扣”模式，通过高比例自有品牌和源头直采实现“天天低价” [8] - 市场可能逐步分层为满足基本所需的“效率与性价比”市场，和满足情感与个性化追求的“体验与价值”市场 [8] 食品安全监管体系强化 - 监管正从“事后灭火”转向“全程防控”，系统性防范食品安全风险 [9] - 国务院食安办等多部门已起草《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案，并起草关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，以保障消费者知情权和选择权 [9] - 市场监管部门发布管理办法，将贴牌加工、定制生产等模式纳入监管，从源头上治理乱象 [9] - 国家部署强化食品安全全链条监管，建立从农田到餐桌的职责衔接机制，并对重点品类和直播带货等新业态实施重点治理 [10] - 广西建成“桂食安”平台，2025年60%以上的重点食品销售企业可实现从屠宰场到销售终端的肉类产品全过程信息化溯源管理 [10] - 国家推行“互联网+明厨亮灶”，大众点评等平台上线“现制现炒”标签，多家餐厅承诺“不使用预制菜”，零售企业推出“日日鲜”等措施以提升透明度 [10] 消费趋势与品牌创新 - 消费活力正从头部企业扩散到无数品牌、地方及个体创造者，形成“百花齐放”的生态 [12] - 国潮品牌深谙情感共鸣与体验创造：喜茶和泡泡玛特于2025年12月全球同步推出联名活动，在纽约、伦敦等地门店引发排队抢购 [13] - 索尼影业邀请《帕丁顿熊》导演执导泡泡玛特旗下IP拉布布的电影，显示中国消费品牌正从“制造畅销商品”向“创造文化符号”迈进 [13] - 2026年，古风密室逃脱、脱口秀、非遗技艺文创等体验型消费将获得更多认可 [13] - 地方实践成为创新源泉，如重庆合川的刨猪汤坝坝宴、安徽广德的“‘苏超’第二季”等活动，让消费成为深度体验风土的旅程 [14] - 国家印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，通过放心消费主体培育、线下异地异店退换货倡议等举措，系统性培育敢消费、愿消费的市场环境 [14]

监管政策动向 - 2026年1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布，依据《反垄断法》对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 [1] - 2026年1月14日，市场监管总局宣布，依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 2026年1月27日，市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大重大案件，涉及违反强制性产品认证规定、虚假宣传及价格欺诈等行为 [1] - 财政部、国家税务总局宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [1] - 市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大制度建设成果 [1] 外卖与即时零售行业竞争格局演变 - 外卖行业竞争正从“烧钱抢地盘”的野蛮生长阶段，转向优化用户体验和寻求商业可持续性 [2] - 消费者直观感受到“0元奶茶”几乎抢不到，咖啡、奶茶价格基本回到原价附近 [2] - 平台核心任务从规模扩张转向“服务换人心”、“责任换信任”和“效率换市场” [2] - 美团、阿里巴巴、京东形成外卖市场“三巨头”格局，竞争本质是外卖为开胃菜，即时零售为主菜 [3] - 阿里巴巴表示2026年将继续加大资源投入，力求达到即时零售市场绝对第一 [3] - “三巨头”投入上千亿元，旨在占据未来零售市场入口，满足消费者“万物到家”习惯 [3] - 主要平台开启“巩固主业”与“开辟新线”的双线战略，竞争升级为融合线下体验、供应链效率和商品力的“全景零售战” [4] - 美团旗下“小象超市”在北京等地开设线下店，并探索“快乐猴”等新零售形态 [5] - 阿里旗下盒马NB、京东旗下七鲜超市等以不同模式深耕社区 [5] 平台责任与服务升级 - 美团率先开启骑手社保全国“破冰”，平台必须将劳动者权益保障、商户可持续经营纳入利润计算 [3] - 平台经济的“低人力成本红利期”正在过去 [3] - 服务体验升级具体化，例如对送餐温度要求越来越严格 [2] - 2026年消费者可能享受到更丰富的即时商品选择、更稳定的服务，劳动者可能获得更多保障和收入 [5] “内卷式”竞争整治与市场转向 - 中央经济工作会议明确提出“深入整治‘内卷式’竞争”，推动竞争从“拼价格”转向“拼产品”、“拼服务” [6][7] - 2025年以光伏、多晶硅、风电等为代表的上游制造业是整治“内卷式”竞争、推动价格合理回归的关键战场 [6] - 2026年“反内卷”焦点正沿产业链向下游消费市场深入 [6] - 中国中小商业企业协会与立信数据研究院报告指出，消费者对消费环境满意度下降与商家普遍以降价促销的“内卷式”竞争有关 [7] - 《网络交易平台规则监督管理办法》、《网络交易平台收费行为合规指南》等政策推进，意在规范平台行为，保障商家定价自主权 [7] 企业应对策略与市场分层 - 部分企业选择做深服务价值，如胖东来超市成为行业标杆，掀起“胖改”风潮 [8] - 部分企业做实情感与体验价值，如餐饮业通过“火锅+夜宵酒吧”跨界场景或社区“现炒菜食堂”满足年轻人需求 [8] - 部分头部企业发力“硬折扣”模式，通过超高比例自有品牌和源头直采，实现“天天低价”，革新原有“劣质低价”市场 [8] - 在政策引导、消费者需求与企业探索共同作用下，2026年市场可能逐步“分层”，分为满足基本所需的“效率与性价比”市场和满足情感追求的“体验与价值”市场 [8] 食品安全监管强化 - 监管从“事后灭火”转向“全程防控”，着力建立系统性、全链条监管网 [9] - 国务院食品安全委员会办公室等部门已起草《食品安全国家标准预制菜》、《预制菜术语和分类》草案，并起草关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告 [9] - 市场监管部门发布管理办法，将贴牌加工、定制生产等模式纳入监管 [9] - 国家层面部署强化食品安全全链条监管，建立从农田到餐桌职责衔接机制，并对重点品类和直播带货等新业态实施重点治理 [10] - 广西建成“桂食安”平台，2025年60%以上的重点食品销售企业可实现肉类产品全过程信息化溯源管理 [10] - 国家推行“互联网+明厨亮灶”，大众点评等平台上线“现制现炒”标签，多家餐厅承诺“不使用预制菜”，零售企业推出“日日鲜”等措施 [10] 消费市场新趋势与国潮进化 - 消费活力向无数品牌、地方及个体创造者扩散，形成“百花齐放”生态 [12] - 国潮品牌深谙满足全球消费者情绪需求，如2025年12月喜茶和泡泡玛特全球联名活动，相关周边上线即被抢空 [13] - 索尼影业邀请《帕丁顿熊》导演执导泡泡玛特旗下IP拉布布的电影，显示中国消费品牌正从“制造畅销商品”向“创造文化符号”迈进 [13] - 2026年，古风密室逃脱、脱口秀、非遗技艺文创等体验将得到更多人认可 [13] - 地方实践成为创新源泉，如重庆合川刨猪汤坝坝宴、安徽广德邀请全国人民吃炖锅等“在地化”探索，让消费成为深度体验风土的旅程 [14] 消费环境优化 - 国家层面印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，通过开展放心消费主体培育、发起线下异地异店退换货倡议等举措，培育让消费者敢消费、愿消费的市场环境 [14] - 监管通过加强产品质量监督、完善追溯体系、打击虚假宣传，为国货品牌和消费体验筑牢质量生命线与诚信环境 [14]

越南经济高速增长与改革成果 - 越南2025年GDP增速高达8.02%，为15年来第二高增速，亚洲第一 [4] - 越共十四大提出未来五年实现年均至少10%的超高经济增长目标 [7] - 革新开放39年间，越南经济总量从1986年的45亿美元增长至2025年的5100亿美元，增长113倍 [8] - 同期对比，中国改革开放39年GDP增长82倍，越南财富滚动速率是中国的1.4倍 [9] - 2025年越南人均GDP超过5000美元，正式进入中等偏上收入国家俱乐部 [10] 越南经济崛起的四大关键代码 - **精简**：2025年初强力推动精简行政机构，政府部委和直属机构减少，国资委终止运作 [17] - **开放**：积极主动加入CPTPP，降低95%关税，并接受投资、知识产权等高门槛条款，倒逼国内改革 [18] - **私营**：2025年5月将贡献51% GDP、吸纳82%劳动力的民营经济列为“国民经济重要推动力”，并大幅削减行业经营许可 [20] - **基建**：2025年固定资产投资达1890亿美元，占GDP比重超33%，启动和竣工250个大型基建项目，总投资500亿美元 [21] 产业结构与投资特征 - 越南是外向型经济，2025年出口额同比增长17%，出口贸易占GDP比重高达83% [24] - 2025年大型基建项目贡献18%的GDP，随后几年贡献将超20% [21] - 基建投资中，私人和外国直接投资占比高达63%，国家资金仅占37% [23] - 目标到2045年成为高收入国家时，有60家企业进入东南亚500强，5家进入世界500强 [20] 数字经济与互联网发展 - 2024年越南游戏产业实现67亿的全球下载量，全球最高 [12] - 2025年越南互联网渗透率超过78%，与中国（79%）接近 [12] - 服务型互联网应用（如Grab）的出现，使制造业招工增速被服务业反超 [33] 外交策略与外部环境 - 越南奉行“竹子外交”，根深、茎挺、叶茂、柔韧，灵活调整姿态 [27] - 越南是唯一与中国、俄罗斯、美国、英国、法国五国都保持“全面战略伙伴关系”的国家 [27] - 实行“中美双轨并进”战略，中国供应链是其制造业根基，同时受益于美国“友岸外包”战略 [28] 经济发展面临的挑战 - 产业结构高度依赖出口，核心零部件和关键技术严重依赖进口 [30] - 计划2030年高科技工业产品价值占加工制造业比重至少45%，数字经济占GDP比重达30%，但目前仍是构想 [31] - 过去五年越南房价上涨59%，2025年胡志明市房价同比上涨约35%，房价收入比高达35倍 [31] - 信贷/GDP比例高达146%，为中低收入国家第一；前9个月房地产信贷增速高达22% [31] - 总和生育率跌破2，低于2.1世代更替水平，人口红利逐渐消失 [33] - 近三年人力成本上涨20%多，年轻人更倾向从事服务业而非制造业 [33]

业绩预览与预测 - 预计公司第四季度收入为919亿元人民币，同比增长4% [1] - 预计公司第四季度经调整净亏损为132亿元人民币，对应经调整净亏损率为14% [1] - 维持2025年全年经调整净利润预测为亏损168亿元人民币 [2] - 考虑到竞争因素，将2026年经调整净利润预测由196亿元人民币下调至亏损97亿元人民币 [2] - 将2027年经调整净利润预测下调34%至299亿元人民币 [2] 核心本地商业分部表现 - 预计第四季度核心本地商业营业亏损115亿元人民币，对应营业利润率为-17.8% [1] - **外卖业务**：预计第四季度订单量同比增长13%，行业竞争烈度在淡季有所下降 [1] - **外卖业务**：预计单均经济模型亏损幅度较第三季度收窄，但仍超过2元人民币，主要因用户补贴处于高位及会员等增量投入 [1] - **闪购业务**：受深度参与双11购物节带动，预计第四季度单量同比增长约30% [1] - **闪购业务**：预计单均亏损少于外卖但超过1元人民币，对应营业利润率为-19.5% [1] - **到店酒旅业务**：预计第四季度总交易额和收入增速环比稳健 [1] - **到店酒旅业务**：受抖音到餐竞争影响，预计第四季度营业利润率环比下滑至25.6% [1] 行业竞争格局与展望 - 外卖行业竞争预计将持续，但重点可能转向高客单价市场及非餐零售领域 [2] - 公司正通过强化用户体验认知（如官宣品牌代言人并强调快速送达）来巩固高价值订单市场份额 [2] - 监管针对反不正当竞争的介入有望遏制行业非理性竞争行为，需关注监管措施落地节奏 [2] - 竞争对手加强智能体能力并接入生活服务场景，人工智能可能成为未来影响竞争的变量 [2] - 到店酒旅领域，抖音与公司的竞争投入相比2023年更为理性，目前竞争更多集中在到餐的轻快餐领域 [2] - 需关注抖音本地生活未来切入更多到综垂类赛道，以及阿里系平台在到店领域加大投入的可能性 [2] 估值与评级 - 维持公司“跑赢行业”评级及125港元的目标价 [2] - 目标价对应2027年23倍经调整市盈率，隐含28%的上行空间 [2] - 公司当前股价对应2027年18倍经调整市盈率 [2]

（来源：工人日报） 骑手化身食品安全"吹哨人"，有利于缓解亿万消费者的"舌尖焦虑"。当人们点开外卖软件，面对琳琅满 目的店铺，最担忧的莫过于线上展示与线下实况的巨大落差。郑州的实践证明，骑手的监督不仅能及时 发现后厨脏乱差、证照不全等问题，更能形成长效震慑——某炝锅面店被举报整改后仍存隐患，骑手再 次举报促使其彻底整改；有骑手坦言，即便商家频繁换招牌，只要环境未改善就会持续举报。这种"全 天候、无死角"的监督，让隐蔽的"幽灵外卖"现出原形，有望守护"舌尖上的安全"，让消费者重建对网 络餐饮的信任。 作为常住人口超千万的特大城市，郑州的这一举措更具有治理层面的示范意义。"随手拍"模式无需投入 巨额成本新增监管力量，只需搭建合理的激励与联动机制，就能激活基层监督活力。此前，浙江杭州、 辽宁沈阳、山东莱西等多地也聘请外卖骑手为食品安全监督员，随手拍照上报监督线索，取得了不错的 效果。 进而言之，以外卖骑手为代表的新就业群体，正加速融入城市治理体系。从担任社区网格员，实时上报 井盖破损、占道经营、消防通道堵塞等各类民生问题；到成为"安全守护者"，在配送途中留意独居老 人、残障人士的安全；再到积极参与公益宣传、政策宣传 ...