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复方曲肽注射液
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又见财务大洗澡!步长制药:暴力减值45亿商誉,还涉嫌利用研发资本化美化盈利
市值风云· 2025-06-12 21:10
核心财务表现 - 2024年公司营业收入110亿元,同比下降17% [2] - 归母净利润亏损5.5亿元,同比下降274% [2] - 扣除非经常性损益后净利润亏损4.93亿元,同比下降269% [3] - 2020-2024年公司总收入从160亿元降至110亿元,降幅超30% [16] 业绩下滑原因 - 核心产品谷红注射液、复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液被调出医保目录,销量锐减50%-85% [13][18] - 2024年对子公司通化谷红和吉林天成计提商誉减值准备8.53亿元,其中7.94亿元来自这两家子公司 [5][20] - 2015年收购的两家子公司初始商誉49.97亿元,2021-2024年累计减值45.3亿元,减值比例达88% [8][24] 产品结构变化 - 2015年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三款产品贡献收入88亿元,占总收入76% [11] - 2024年上述三款产品收入58亿元,较2015年下降34% [15] - 六款核心产品合计收入从2020年108亿元峰值降至2022年95亿元,2023年起不再披露全部六款数据 [12][15] 销售费用异常 - 2025Q1销售费用率39%,较中药行业均值28%高出11个百分点 [27] - 2024年销售费用中市场推广及咨询费占比93%,金额达40.3亿元 [29][30] - 第一大服务商海南椰云众包2023年获4.49亿元费用但参保人数仅10人,第二大服务商宝鸡新安睿参保9人获2.94亿元 [30][32] 研发投入争议 - 2024年研发支出7.17亿元,其中资本化比例52%,较2020年26%显著提升 [37] - 资本化研发支出从2020年1.89亿元增至2024年3.72亿元 [37] - 2023年若未将3.25亿元研发投入资本化,1.5亿元盈利将被完全侵蚀 [39] 历史收购回顾 - 2012-2015年累计耗资63.5亿元收购吉林天成(95%股权)和通化谷红(100%股权),形成商誉49.97亿元 [8] - 收购标的独家产品曾贡献显著收入,但2020年后因医保政策调整导致收入断崖式下跌 [11][13] - 2022年一次性计提商誉减值30.7亿元,占初始商誉61% [20]
又见财务大洗澡!步长制药:暴力减值45亿商誉,还涉嫌利用研发资本化美化盈利
市值风云· 2025-06-12 21:09
核心财务表现 - 2024年公司营业收入110亿元,同比下降17% [2] - 归母净利润亏损5.5亿元,同比下降274% [2] - 扣除非经常性损益后净利润亏损4.93亿元,同比下降269% [3] - 2024年公司对通化谷红和吉林天成计提商誉减值准备7.94亿元,总商誉减值8.53亿元 [5] 历史收购与商誉问题 - 2012-2015年累计耗资63.5亿元收购吉林天成(95%股权)和通化谷红(100%股权),确认商誉49.97亿元,占当时总资产33% [8][9] - 2022年一次性计提商誉减值30.7亿元,2021-2024年累计计提45.3亿元,占初始商誉总额88% [20][22][24] - 2025年一季度归母净利润同比大涨169%至3.07亿元,营收增长5%至28亿元 [26] 产品收入结构变化 - 2015年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三款产品合计收入88亿元,占总收入76% [11] - 2020年六款核心产品合计收入达峰值108亿元,2022年降至95亿元 [12][15] - 2024年脑心通等三款产品收入58亿元,较2015年下降34% [15] - 公司总收入从2020年160亿元降至2024年110亿元,降幅超30% [16] 医保政策冲击 - 谷红注射液等三款产品因被调出省级医保目录,2023年销售额同比下降50%-85% [13][18] - 复方脑肽节苷脂注射液2023年销售额3.29亿元,同比下降55% [19] - 谷红注射液2023年销售额1.78亿元,同比下降85% [19] 销售费用异常 - 2025Q1销售费用率39%,较中药行业均值(28%)高出11个百分点 [27] - 2024年市场学术推广费占销售费用93%,达40.3亿元 [29] - 2023年支付第一大服务商海南椰云4.49亿元,其参保人数仅10人 [30][32] - 关联方贵州名帅酒业三年获5733万元推广费,实控人为公司实控人岳母 [33] 研发投入争议 - 2024年研发支出7.17亿元,资本化率52%,资本化金额3.72亿元 [37] - 研发资本化率从2020年26%持续提升至2024年52% [37] - 2023年若未资本化3.25亿元研发投入,将直接导致净利润转负 [39] - 销售费用(43亿元)为研发费用(7.2亿元)的6倍 [37]
中药行业洗牌:独家品种光环渐褪,要“瘦身”还是“增肌”?
21世纪经济报道· 2025-05-15 17:11
21世纪经济报道记者 李佳英 广州报道 "有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈",白云山年报中的这段表述,或许道出 了整个中药行业的集体焦虑。 21世纪经济报道记者梳理中药企业2024年以及2025年第一季度业绩表现,发现中药行业格局呈现出分化 态势,部分企业凭借品牌优势、产品创新及市场拓展实现了稳健增长,而部分企业则面临营收下滑、利 润承压等问题。 在2024年,白云山营收规模虽居首,但同比下滑0.69%,反映出传统中药巨头增长乏力;步长制药因核 心产品收入下滑及销售费用高企,亏损7.02亿元。与此同时,达仁堂净利润同比大增128.68%,东阿阿 胶净利润增长25.57%,成为"增利黑马"。 进入2025年第一季度,头部企业延续增长态势,而尾部企业仍面临压力。 曾被视为"现金奶牛"的独家品种战略,在医保目录调整与集采扩围的双重夹击下遭遇挑战。面对行业变 革,中药企业转型路径呈现差异。例如,达仁堂剥离商业板块,华润三九通过并购天士力补强产业链, 马应龙从痔疮药延伸至肛肠医院,片仔癀则依托国家保密配方推进林麝养殖与海外市场拓展。 在集采与成本压力下,中药企业如何平衡价格与市场份额、筑起品牌护城 ...
核心产品销售崩盘 步长制药困在商誉减值中
中国经营报· 2025-05-09 20:02
业绩下滑原因 - 核心产品谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出省级医保目录,部分省份仍列入重点监控目录 [2] - 市场竞争激烈且市场开发未达预期 [2] - 2023年谷红注射液收入同比骤降84.89%,复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液收入分别减少52.84%和55.39%,三者合计收入减少17.46亿元 [4] 商誉减值风险 - 2012-2015年累计斥资63.45亿元高溢价收购吉林天成和通化谷红,形成商誉49.97亿元 [3] - 2022-2024年累计计提商誉减值45.36亿元,截至2024年末剩余商誉账面价值5.35亿元 [4] - 被收购公司2024年营业收入同比再降32%,核心产品仍在重点监控目录,未来减值风险高 [4] 核心产品表现 - 2018年三款注射剂合计收入超40亿元,占公司营收近30% [3] - 2024年心脑血管板块营收同比下滑23.36%,毛利率减少6.96个百分点至64.74% [6] - 脑心通胶囊2023年销售额29.37亿元(占营收22.2%),2024年多地要求降价最高19%,36粒和48粒规格销量同比下滑21.69%和25.98% [6] 研发与销售费用 - 2024年研发支出7.17亿元,资本化比例51.8%显著高于行业平均30%,费用化研发支出仅占营收3.13% [7] - 销售费用43.2亿元(同比下降32.12%),市场推广费占比93.28%远高于行业水平 [7] 新业务布局 - 医疗器械等新业务收入贡献不足1%,213个在研项目中仅3款生物药进入上市申报阶段 [7] - 四价流感疫苗2024年集采单价降至78元/支(较2023年降37%),水痘疫苗市场规模仅1.3亿元且面临葛兰素史克50%份额竞争 [8]