报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体未给出明确的投资评级 [1] - 子行业评级方面：生物医药Ⅱ评级为“中性”，其他医药医疗评级为“中性”，化学制药与中药生产为“无评级” [3] 报告核心观点 - 报告核心关注点为艾伯维（AbbVie）的JAK抑制剂Rinvoq（upadacitinib）针对非节段型白癜风的新适应症已向美国FDA和欧洲EMA递交上市申请，这基于其3期Viti-Up临床研究的积极结果 [5] - 报告同时汇总了当日医药板块市场表现及多家中国医药公司的研发与商业合作进展 [4][5][6] 市场表现总结 - **整体表现**：2025年2月5日，医药板块涨跌幅为+0.18%，跑赢沪深300指数0.78个百分点，在申万31个子行业中排名第8 [4] - **子行业表现**：医院（+0.81%）、线下药店（+0.74%）和医疗研发外包（+0.49%）表现居前；其他生物制品（-0.99%）、疫苗（-0.44%）和医药流通（-0.25%）表现居后 [4] - **个股表现**：涨幅前三为广生堂（+12.94%）、西山科技（+10.24%）和海富中国（+6.72%）；跌幅前三为泓博医药（-5.31%）、常山药业（-5.20%）和华康洁净（-4.53%） [4] 行业要闻总结 - **艾伯维Rinvoq新适应症申报**：艾伯维已就JAK抑制剂Rinvoq治疗非节段型白癜风的新适应症向美国FDA和欧洲EMA递交监管申请 [5] - **临床数据依据**：申报基于3期Viti-Up研究结果，数据显示在治疗48周时，Rinvoq在达到白癜风面积总评分指数降低≥50%（T-VASI 50）和面部评分指数至少75%改善（F-VASI 75）这两个共同主要终点方面取得积极结果 [5] 公司要闻总结 - **恒瑞医药（600276）**：其子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局关于SHR-1894注射液的药物临床试验批准通知书，将于近期开展临床试验 [5] - **华纳药厂（688799）**：其参股公司致根医药自主研发的ZG-002片已完成I期临床试验，结果显示在当前给药方案下安全性和耐受性良好，药代动力学特征清晰明确 [5] - **奥翔药业（603229）**：其合作伙伴STADA的子公司Spirig收到瑞士药品管理局核准签发的枸橼酸托法替布片上市许可，奥翔药业主要承担该产品的生产任务 [6] - **复星医药（600196）**：其子公司复宏汉霖将斯鲁利单抗注射液在日本用于肿瘤治疗的开发、生产及商业化权利授予Eisai，复宏汉霖将收到7500万美元首付款、最多8001万美元的里程碑付款以及最多2.3333亿美元的销售分成 [6]

报告行业投资评级 - 报告对“生物医药Ⅱ”子行业评级为“中性” [3] - 报告对“其他医药医疗”子行业评级为“中性” [3] - 报告对“化学制药”与“中药生产”子行业未给出评级 [3] 报告核心观点 - 报告核心关注点为在研新药Lirafugratinib (RLY-4008)已向美国FDA递交新药上市申请(NDA)，用于治疗特定胆管癌患者 [1][5] - 报告认为Lirafugratinib临床数据积极，在目标患者中独立评审委员会评估的客观缓解率为46.5%，疾病控制率达96.5%，中位总生存期为22.8个月 [5] 市场表现总结 - 2025年2月2日，医药板块整体下跌2.42%，跑输沪深300指数0.29个百分点，在申万31个子行业中排名第16位 [4] - 子行业表现分化，医院(-0.99%)、医药流通(-1.63%)、血液制品(-1.65%)跌幅相对较小，而其他生物制品(-3.69%)、线下药店(-3.09%)、医疗研发外包(-2.81%)跌幅居后 [4] - 个股方面，迈普医学(+8.35%)、海翔药业(+7.58%)、维康药业(+6.68%)涨幅居前；常山药业(-12.29%)、前沿生物(-11.39%)、天宇股份(-10.08%)跌幅居前 [4] 行业要闻总结 - Elevar公司宣布，其口服FGFR2抑制剂Lirafugratinib已向FDA提交NDA，用于二线治疗携带FGFR2融合或重排的胆管癌患者 [5] - 该药物临床数据显示，中位缓解持续时间为11.8个月，中位无进展生存期为11.3个月 [5] 公司要闻总结 - 济川药业与普祺医药签署协议，获得普美昔替尼鼻喷雾剂在大中华区的独家商业化权益，对价最高不超过人民币1亿元 [5] - 恒瑞医药重新提交的卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼用于肝癌一线治疗的生物制品许可申请(BLA)获得美国FDA受理 [6] - 亿帆医药子公司获得维生素K1注射液的药品注册证书 [6] - 上海谊众发布2025年业绩快报，预计营业收入为3.17亿元，同比增长82.72%，预计归母净利润为0.64亿元，同比增长819.42% [6]

报告行业投资评级 - 报告对“生物医药Ⅱ”子行业评级为“中性” [3] - 报告对“其他医药医疗”子行业评级为“中性” [3] - 报告对“化学制药”与“中药生产”子行业未给出评级 [3] 报告核心观点 - 报告核心为跟踪医药行业每日动态，重点关注新药研发与审批进展 [1][4][5] - 报告指出2025年1月23日医药板块整体上涨，表现优于大盘 [4] - 报告重点提及武田（Takeda）的1类新药Oveporexton（TAK-861片）在华拟纳入优先审评，该药为口服选择性食欲素2型受体激动剂，用于治疗1型发作性睡病，其两项3期关键性研究已达到所有主要和次要终点 [1][5] 市场表现总结 - 2025年1月23日，医药板块涨跌幅为+1.26%，跑赢沪深300指数1.71个百分点，涨跌幅在申万31个子行业中排名第10 [4] - 子行业表现方面，线下药店涨幅居前，为+6.79%，其次是医药流通（+2.66%）和疫苗（+2.26%） [4] - 子行业表现居后的为血液制品（+0.58%）、医疗研发外包（+0.68%）和体外诊断（+1.37%） [4] - 个股日涨幅榜前3位为：广生堂（+20.01%）、诺禾致源（+13.26%）、华兰股份（+12.80%） [4] - 个股跌幅榜前3位为：兴齐眼药（-4.86%）、维康药业（-3.11%）、花园生物（-2.85%） [4] 行业要闻总结 - 武田（Takeda）申报的1类新药奥博雷通片（Oveporexton，TAK-861片）的上市申请拟被中国国家药监局药品审评中心（CDE）纳入优先审评，适用于治疗16岁及以上1型发作性睡病患者 [5] 公司要闻总结 - **金凯生科（301509）**：公司预计2025年实现归母净利润0.92-1.16亿元，同比增长138.28%-200.45%，预计扣非后归母净利润为0.72-0.91亿元，同比增长314.69%-424.12% [5] - **众生药业（002317）**：子公司众生睿创收到国家药监局批准，其RAY1225注射液可开展针对肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的临床试验 [5] - **华北制药（600812）**：子公司先泰公司的哌拉西林钠新增的802车间冻干生产线2号线通过药品GMP符合性检查 [6] - **亿帆医药（002019）**：子公司亿帆生物收到国家药监局核准签发的注射用硫酸多黏菌素B《药品注册证书》 [6]

股价表现 - 最新股价报20 05元 较前一交易日上涨0 25元 [1] - 开盘报18 86元 盘中最高触及20 28元 最低下探18 15元 全天振幅达10 76% [1] - 早盘交易时段5分钟内涨幅超过2% 截至9点37分报18 95元 [1] 交易数据 - 成交量为260458手 成交金额4 91亿元 [1] - 早盘成交金额达1 05亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出457 32万元 占流通市值的0 2% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2255 47万元 占流通市值的0 99% [1] 公司业务 - 属于医药制造业中的中药生产领域 [1] - 主要从事中成药、化学药制剂、原料药的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖心脑血管、消化系统、呼吸系统等多个治疗领域 [1]

政策环境与市场动态 - 证监会发布"并购六条"以支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，适应新质生产力需求[1] - "并购六条"发布后深圳上市公司新增披露并购重组263笔，其中196笔披露交易金额合计超570亿元[1][3] - 深圳出台《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案》等14条创新举措，强化资本市场并购重组主渠道作用[2] 企业并购案例与战略布局 - 华润三九收购天士力28%股权，整合渠道优势与中药研发能力，巩固中药全产业链布局[1][3] - 立讯精密收购闻泰科技部分子公司股权，补足安卓生态ODM系统集成领域的研发与制造资源[1][3] - 至正股份拟收购先进封装材料国际有限公司99.97%股权，从橡胶塑料制造转型半导体封装材料行业[3][4] - 中国广核收购台山第二核电100%股权，新增储备核电项目以提升市场份额与业绩增长[3] 深圳并购生态体系建设 - 深圳高新技术企业超2万家，国家级专精特新"小巨人"企业1020家，为并购提供充足标的资源[4] - 深圳私募股权基金及创投基金管理规模超1.5万亿元，并购基金活跃度全国领先[4] - 深证并购基金联盟成立，240家机构参与并推动设立45亿元并购基金[5] - 深圳并购重组项目资源库已收集500余家标的意向企业，其中460余家为专精特新或科技创新企业[5] 未来发展方向 - 深圳证监局将持续完善资源库建设，开展精准对接活动以匹配上市公司并购需求[6] - 计划定期组织项目路演与对接，推动并购重组"一站式"信息服务标杆建设[5][6]

报告行业投资评级 - 化学制药、中药生产、生物医药Ⅱ、其他医药医疗无评级 [3] - 科伦博泰、康方生物、乐普生物、迈威生物、艾力斯等创新药企维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年6月30日国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、支付、临床应用等五大维度推出16项举措，为创新药高质量发展提供政策支持 [4] - 《措施》出台标志着创新药可及性会进一步提高，医保基金对创新药的倾斜力度也会更大 [9] 根据相关目录分别进行总结 全链条支持创新药的研发 - 支持医保数据用于创新药研发，开放全国统一医保信息平台核心数据资源，支持相关机构确定研发方向、布局研发管线，提升创新效率 [5] - 鼓励商业健康保险设立创新药投资基金，加强药品目录准入政策指导，创新药上市申请获受理时企业可同步申请医保部门点对点政策指导 [5] - 组织实施创新药物研发国家科技重大专项，聚焦重大传染病、高发重大慢性病、儿童用药、罕见病等重点领域 [5] 支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目 - 医保目录动态优化，合理确定创新药医保支付标准，按程序将符合条件的创新药纳入医保目录，由医保部门与企业谈判形成支付标准 [6] - 优化续约规则，允许销售超预期或新增适应症的创新药通过谈判调整支付标准，降幅不高于简易续约规定，重大公共卫生事件急需药品可探索临时纳入路径 [6] - 增设商保创新药目录，重点纳入临床价值显著但超出基本医保范围的创新药，建立独立目录并配套价格保密机制，与医保目录形成互补，目录与医保目录同步申报、调整 [6] 支持创新药临床应用，打通临床应用“最后一公里” - 简化挂网与采购流程，企业可自主选择首发挂网省份，纳入医保和商保目录的创新药实行直接挂网，联审通办、缩短流程，省级集采机构实现全流程高效服务 [8] - 强化医疗机构配备责任，要求医保定点医疗机构在目录更新后3个月内召开药事会，不得因药占比、目录数量等限制创新药配备，医保谈判药品和商保目录药品可突破“一品两规”限制 [8] - 完善创新药医保支付管理，对合理使用但不适合按病种付费的创新药病例，医疗机构可申报“特例单议”，医保部门按季度或月度组织专家评议，灵活调整支付标准 [8] 拓展多元支付渠道，鼓励创新药“出海”，提高创新药可及性 - 鼓励商业健康保险、医疗互助将创新药纳入保障范围，推动企业和个人通过慈善捐赠等方式，支持困难群众使用创新药 [9] - 依托“一带一路”倡议，支持有条件地区搭建全球创新药交易平台，借助港澳优势推动中国创新药出海，同时鼓励国际创新药进入中国市场 [9] - 截至2025年5月，医保基金对协议期内谈判药品累计支付4100亿元，带动销售超6000亿元 [9]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入110亿元，同比下降17% [2] - 归母净利润亏损5.5亿元，同比下降274% [2] - 扣除非经常性损益后净利润亏损4.93亿元，同比下降269% [3] - 2020-2024年公司总收入从160亿元降至110亿元，降幅超30% [16] 业绩下滑原因 - 核心产品谷红注射液、复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液被调出医保目录，销量锐减50%-85% [13][18] - 2024年对子公司通化谷红和吉林天成计提商誉减值准备8.53亿元，其中7.94亿元来自这两家子公司 [5][20] - 2015年收购的两家子公司初始商誉49.97亿元，2021-2024年累计减值45.3亿元，减值比例达88% [8][24] 产品结构变化 - 2015年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三款产品贡献收入88亿元，占总收入76% [11] - 2024年上述三款产品收入58亿元，较2015年下降34% [15] - 六款核心产品合计收入从2020年108亿元峰值降至2022年95亿元，2023年起不再披露全部六款数据 [12][15] 销售费用异常 - 2025Q1销售费用率39%，较中药行业均值28%高出11个百分点 [27] - 2024年销售费用中市场推广及咨询费占比93%，金额达40.3亿元 [29][30] - 第一大服务商海南椰云众包2023年获4.49亿元费用但参保人数仅10人，第二大服务商宝鸡新安睿参保9人获2.94亿元 [30][32] 研发投入争议 - 2024年研发支出7.17亿元，其中资本化比例52%，较2020年26%显著提升 [37] - 资本化研发支出从2020年1.89亿元增至2024年3.72亿元 [37] - 2023年若未将3.25亿元研发投入资本化，1.5亿元盈利将被完全侵蚀 [39] 历史收购回顾 - 2012-2015年累计耗资63.5亿元收购吉林天成(95%股权)和通化谷红(100%股权)，形成商誉49.97亿元 [8] - 收购标的独家产品曾贡献显著收入，但2020年后因医保政策调整导致收入断崖式下跌 [11][13] - 2022年一次性计提商誉减值30.7亿元，占初始商誉61% [20]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入110亿元，同比下降17% [2] - 归母净利润亏损5.5亿元，同比下降274% [2] - 扣除非经常性损益后净利润亏损4.93亿元，同比下降269% [3] - 2024年公司对通化谷红和吉林天成计提商誉减值准备7.94亿元，总商誉减值8.53亿元 [5] 历史收购与商誉问题 - 2012-2015年累计耗资63.5亿元收购吉林天成（95%股权）和通化谷红（100%股权），确认商誉49.97亿元，占当时总资产33% [8][9] - 2022年一次性计提商誉减值30.7亿元，2021-2024年累计计提45.3亿元，占初始商誉总额88% [20][22][24] - 2025年一季度归母净利润同比大涨169%至3.07亿元，营收增长5%至28亿元 [26] 产品收入结构变化 - 2015年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三款产品合计收入88亿元，占总收入76% [11] - 2020年六款核心产品合计收入达峰值108亿元，2022年降至95亿元 [12][15] - 2024年脑心通等三款产品收入58亿元，较2015年下降34% [15] - 公司总收入从2020年160亿元降至2024年110亿元，降幅超30% [16] 医保政策冲击 - 谷红注射液等三款产品因被调出省级医保目录，2023年销售额同比下降50%-85% [13][18] - 复方脑肽节苷脂注射液2023年销售额3.29亿元，同比下降55% [19] - 谷红注射液2023年销售额1.78亿元，同比下降85% [19] 销售费用异常 - 2025Q1销售费用率39%，较中药行业均值（28%）高出11个百分点 [27] - 2024年市场学术推广费占销售费用93%，达40.3亿元 [29] - 2023年支付第一大服务商海南椰云4.49亿元，其参保人数仅10人 [30][32] - 关联方贵州名帅酒业三年获5733万元推广费，实控人为公司实控人岳母 [33] 研发投入争议 - 2024年研发支出7.17亿元，资本化率52%，资本化金额3.72亿元 [37] - 研发资本化率从2020年26%持续提升至2024年52% [37] - 2023年若未资本化3.25亿元研发投入，将直接导致净利润转负 [39] - 销售费用（43亿元）为研发费用（7.2亿元）的6倍 [37]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为看好/维持 [1][11] 核心观点 - BMS-986489在华获批临床 拟开发治疗小细胞肺癌患者 该药为抗Fucosyl-GM1单抗BMS-986012与抗PD-1单抗纳武利尤单抗的固定剂量组合 已在国际进入3期临床阶段 [6] - 医药板块2025年3月13日涨跌幅-0.46% 跑输沪深300指数0.06个百分点 在申万31个子行业中排名第15位 [5] 市场表现 - 医药子行业表现分化：线下药店(+2.26%)、医药流通(+1.07%)、血液制品(+0.24%)涨幅居前；医疗研发外包(-1.32%)、医院(-1.17%)、医疗耗材(-0.97%)跌幅居后 [5] - 个股日涨幅前三：赛力医疗(+10.01%)、德展健康(+9.94%)、东方海洋(+9.84%) [5] - 个股日跌幅前三：浙江医药(-6.94%)、天智航(-6.33%)、贝瑞基因(-6.12%) [5] 子行业评级 - 生物医药Ⅱ评级为中性 [3] - 其他医药医疗评级为中性 [3] - 化学制药与中药生产无评级 [3] 公司动态 - 白云山2024年营业收入749.93亿元同比下降0.69% 归母净利润28.35亿元同比下降30.09% 扣非归母净利润23.56亿元同比下降35.18% [6] - 亚虹药业APL-2302完成Ia期临床首例受试者入组 该药为USP1抑制剂通过合成致死机制抗肿瘤 [6] - 天士力同种异体脂肪间充质基质细胞注射液获批开展急性缺血性脑卒中临床试验 [7] - 百奥泰戈利木单抗注射液上市许可申请获受理 该药为TNF-α靶点生物类似药 [7]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 医药板块2025年3月13日涨跌幅为-0.46%，跑输沪深300指数0.06个百分点，在申万31个子行业中排名第15 [5] - 子行业中线下药店(+2.26%)、医药流通(+1.07%)、血液制品(+0.24%)表现领先，医疗研发外包(-1.32%)、医院(-1.17%)、医疗耗材(-0.97%)表现落后 [5] - 百时美施贵宝公司1类新药BMS-986489注射液获得临床试验默示许可，拟开发治疗小细胞肺癌患者，该药为抗Fucosyl-GM1单抗与抗PD-1单抗的固定剂量组合，已进入国际3期临床阶段 [6] 市场表现 - 个股日涨幅前三：赛力医疗(+10.01%)、德展健康(+9.94%)、东方海洋(+9.84%) [5] - 个股日跌幅前三：浙江医药(-6.94%)、天智航(-6.33%)、贝瑞基因(-6.12%) [5] 公司动态 - 白云山(600332)2024年营业收入749.93亿元，同比下降0.69%，归母净利润28.35亿元，同比下降30.09% [6] - 亚虹药业(688176)APL-2302完成Ia期临床首例受试者入组，该药为自主研发USP1抑制剂 [6] - 天士力(600535)同种异体脂肪间充质基质细胞注射液获准开展急性缺血性脑卒中临床试验 [7] - 百奥泰(688177)戈利木单抗注射液上市许可申请获受理，该药为TNF-α靶点生物类似药 [7] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [3] - 中药生产：无评级 [3] - 生物医药Ⅱ：中性 [3] - 其他医药医疗：中性 [3]