报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司主业表现稳健，天然气喷射系统与半总成项目逐步放量，商业航天、机器人布局打开成长空间 [3] 根据相关目录分别总结 主业经营情况 - 26H1公司实现营收12.3亿元，同比+0.9% [1] - 26H1综合毛利率17.9%，同比-0.2pct [1] - 26H1归母净利润0.85亿元，同比-18.7% [1] - 26H1公司EGR及天然气喷射系统营收4.9亿元（同比+9.4%），毛利率24.0%（同比+2.7pct） [1] - 商用车增长动力来自适配天然气重卡的EGR阀、天然气喷射气轨总成等核心部件销量大幅攀升，同时拓展发电机组配套市场 [1] - 乘用车方面，依托优质客户海外业务高速放量，实现乘用车EGR系统、冷却器产品销售规模保持平稳 [1] - 客户拓展方面，大众、广汽丰田等新项目稳步推进研发、预计明年批量供货，长城、理想已完成供应商准入 [1] - 公司通过配套吉利HORSE动力间接供货零跑汽车，并为华为系“界”“境”等车型提供混动/增程EGR产品 [1] 新能源半总成与精密零部件业务 - 公司半总成产品已配套金康动力、博世、联电等 [2] - 26H1子公司隆盛新能源取得联电半总成项目定点通知书，项目周期3年、预计实现总营收约20亿元，已于26Q3进入量产阶段 [2] - 27年半总成产能预计达60-70万套 [2] - 精密零部件板块，微研精工累计斩获小总成定点项目70个 [2] - 铜排组件量产定点57个并分批次供货 [2] - 均胜电子冲压注塑项目全面量产爬坡（规划年产能200万件） [2] - 空气悬架核心组件完成PPAP进入小批量爬坡 [2] - 获取终端鸿蒙智行控制器新平台项目（明年量产） [2] 商业航天与人形机器人布局 - 航空航天板块，子公司微研中佳深化与银河航天战略合作 [2] - 布局火箭发动机高温合金控制阀精加工、航天地面配套装备 [2] - 中标无人机部件配套项目并推进襟翼减速器、飞行器制动系统核心零部件研制 [2] - 公司规划26年底形成对应200-250颗卫星的年度配套产能 [2] - 人形机器人方面，子公司蔚瀚智能轻量化谐波产品已批量送样 [2] - 一体化关节模组进入头部客户小批量验证 [2] - 依托整车客户资源切入吉利人形机器人项目实现下肢关节模组定点 [2] - 规划26年形成20万台、27年50万台谐波减速器年产能 [2] - 子公司隆盛唯睿已完成整机产品迭代，实现转子铁芯精密抓取等内部制造场景初步工业化落地 [2] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.5/3.2/3.9亿元 [3] - 对应PE分别为24/19/15倍 [3] - 2024A营业收入2397百万元，2025A营业收入2646百万元，2026E营业收入2805百万元，2027E营业收入3388百万元，2028E营业收入4018百万元 [4] - 2024A归母净利润224百万元，2025A归母净利润240百万元，2026E归母净利润250百万元，2027E归母净利润320百万元，2028E归母净利润392百万元 [4] - 2024A EPS 0.76元/股，2025A EPS 0.82元/股，2026E EPS 0.85元/股，2027E EPS 1.09元/股，2028E EPS 1.33元/股 [4] - 2024A净资产收益率11.6%，2025A净资产收益率11.9%，2026E净资产收益率11.3%，2027E净资产收益率12.9%，2028E净资产收益率14.0% [4] - 2024A P/E 26.6倍，2025A P/E 24.8倍，2026E P/E 23.9倍，2027E P/E 18.6倍，2028E P/E 15.2倍 [4] - 2024A P/B 3.1倍，2025A P/B 3.0倍，2026E P/B 2.7倍，2027E P/B 2.4倍，2028E P/B 2.1倍 [4]