数据中心电源技术趋势 - 公司认为数据中心电源从UPS转移到HVDC的趋势尚不明朗 仍看好UPS作为未来主流备用电源 [1] - 公司持续升级UPS产品 在效率 占地 成本方面均有明显优化 [1] 公司技术储备与产品规划 - 公司已具备HVDC相关技术储备 计划适时推出新型HVDC产品 [1] - 新产品开发旨在满足不同场景和客户的差异化需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司传统主业具备长期稳定发展基础，新业务制动系统持续发力，氢能业务仍具潜力，看好公司发展前景 [5] 报告各部分总结 财务表现 - 2024 年全年营收 33.10 亿元，同比+15.6%；归母净利 2.04 亿元，同比-34.4%；2025 年 Q1 营收 9.50 亿元，同比+13.8%；归母净利 1.11 亿元，同比+25.9% [1] - 2024 年全年/2025 年 Q1 毛利率 25.7%/27.8%，同比-0.5pct/+1.5pct，受国内外业务占比变化影响；期间费用率 14.5%/12.6%，同比-0.6pct/-2.0pct，连续 5 年维持下降趋势 [2] - 2024 年对收购在美全资孙公司形成的商誉计提 1.20 亿元减值准备，剔除影响后归母净利润同比约增 10% [3] 业务布局 - 计划将相关产品生产地逐步转移至泰国，加速泰国年产 700 万只气缸套生产基地产线建设 [3] - 在气缸套、活塞产品与潍柴等头部客户稳定合作，电控执行器产品进入国际主流涡轮增压器供应商体系，2024 年气缸套与电控执行器销量同比+17%/+23% [4] - 2024 年恒久制动并表首个完整财年，营收 4.73 亿元，净利润 3373.51 万元，净利率 7.1%，双金属复合制动鼓销量达 90 万只，同比增 487% [4] - 坚持“汽车发动机及车身零部件”和“氢能源动力系统及零部件”双线发展，2024 年与 GKN 氢能事业部在固态储氢系统达成深度战略合作 [4] - 在数据中心备用电源环节，通过下游优质客户资源抢占大缸径柴油发电机组市场 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 37.60/42.44/47.84 亿元，同比+13.6%/+12.9%/+12.7%；归母净利 3.77/4.33/4.90 亿元，同比+84.7%/+14.8%/+13.3%；对应 EPS 0.64/0.74/0.83 元，当前股价对应 PE 12x/10x/9x [5] 公司基本信息 - 主要业务为内燃机核心关键零部件，为多领域提供气缸套及摩擦副全套解决方案 [7] - 2025 年 5 月 16 日将召开年度股东大会 [7] - 52 周股价区间 10.04 - 5.08 元，总市值 44.07 亿元，流通市值 36.47 亿元，总股本/流通 A 股 58,841 万股，52 周日均换手率 4.35 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,864.28|3,310.14|3,760.02|4,244.44|4,783.65| |增长率|24.45%|15.57%|13.59%|12.88%|12.70%| |归母净利润（百万元）|310.70|203.91|376.69|432.51|490.17| |增长率|85.85%|-34.37%|84.74%|14.82%|13.33%| |净资产收益率|9.28%|5.86%|10.17%|10.91%|11.51%| |每股收益（元）|0.53|0.35|0.64|0.74|0.83| |PE*|13.96|21.27|11.51|10.03|8.85| |PB*|1.30|1.25|1.17|1.09|1.02| [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|汽车行业 3 月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势|2025 - 04 - 18| |行业普通报告|智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|汽车行业 2 月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成|2025 - 03 - 26| |行业普通报告|汽车行业 1 月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车 2024 年销量数据点评|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|汽车行业 2025 年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地|2024 - 12 - 20| |公司普通报告|中原内配（002448.SZ）：气缸套业务稳健，电控执行器、制动鼓贡献增量|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|中原内配（002448.SZ）：与 GKN 合作固态储氢领域，氢能布局再下一城|2024 - 06 - 07| |公司深度报告|中原内配（002448.SZ）深度报告：传统业务贡献稳定收益，电控执行器、制动系统与氢能多点开花|2024 - 05 - 16| [17]

全球锂电行业产能扩张 - 2025年以来全球锂电行业迎来新一轮产能扩张潮，头部企业如宁德时代、欣旺达、赣锋锂电、三星SDI等加快布局，覆盖动力电池、储能、电动工具等多元场景 [2] - 扩产潮不仅推动电池企业产能提升，还带动上游材料端同步扩张，硅基负极、高压实铁锂等成为新投资焦点 [3] - 圆柱电池投扩产也呈现升温态势，亿纬锂能、海四达等企业在东南亚新增圆柱电池产能，应对电动工具、电动二轮车等需求变化 [6] 宁德时代产能布局与技术升级 - 宁德时代在山东东营新增40GWh电池产能，采用"零碳工厂+灯塔工厂"标准和高比例绿电直供模式 [3] - 2025年以来已在福建福州、广东肇庆等地推进产能扩张，截至2024年底产能达676GWh，在建产能超200GWh [3] - 通过超级拉线技术提高投资回报，资本开支增速低于产能增速，以更少投入实现更大规模扩张 [3] - 2024年下半年产能利用率达80%，较上半年提升约20个百分点，接近历史高位 [4] 固态电池与海外市场拓展 - 赣锋锂电加快固态电池产业化，南昌项目规划年产10GWh电池，固态电池产能累计达36GWh [5] - 欣旺达泰国工厂获批投资超500亿泰铢（约100亿人民币），用于电动汽车及储能系统电池生产 [5] - 瑞浦兰钧将在印尼投资建设电池工厂，一期规划年产能8GWh [5] - 三星SDI筹集2万亿韩元（约100亿人民币）用于匈牙利产能扩张和韩国固态电池生产线 [5] 材料端扩张与新兴应用 - 富临精工、德方纳米等企业加快高压实铁锂产能扩张，国轩高科计划将合肥负极材料产线从2万吨扩至5万吨 [6] - 硅基负极扩产突出，2025年以来新增7个项目涉及产能超2万吨，主要由初创企业引领 [7] - 圆柱电池企业正布局数据中心备用电源、人形机器人等新兴应用场景 [6] 市场需求预期 - 宁德时代预计2030年国内汽车市场电动化率可达80%-90%，数据中心需求将带动储能电池市场增长 [3] - 阿联酋数据中心配套储能项目规模达19GWh，显示储能领域潜力 [3] - 行业销量/产量维持在70%左右，但未呈现2023年四季度快速上行趋势，需谨慎看待扩产潮 [7]