一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，上周(11月10日-11月14日,下同)，上证综指周内下跌0.18%，收于3990.49点， 最高4034.08点；深证成指周内下跌1.4%，收于13216.03点，最高13502.16点；创业板指周内下跌 3.01%，收于3111.51点，最高3236.61点。在全球市场中，大部分主要指数上涨。纳斯达克综指下跌 0.45%，道琼斯工业指数上涨0.34%，标普500上涨0.08%。亚太地区，恒生指数上涨1.26%，日经225指 数上涨0.2%。 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 上周股票型ETF周度收益率中位数为-1.05%%。其中按照不同分类，规模指数ETF中银华中证2000增强 策略ETF周度收益率最高，为2.32%；行业指数ETF中招商中证沪港深500医药卫生ETF周度收益率最 高，为3.9%；策略指数ETF中博时中证全指自由现金流ETF周度收益率最高，为2.55%；风格指数ETF中 嘉实中证医药健康100策略ETF周度收益率最高，为2.09%；主题指数ETF中华夏中证旅游主题ETF周度 收益率最高，为5.92%。 | 类别 | 代码 | 基金名称 ...

数据显示，富国基金旗下1只基金位居云南旅游十大流通股东。富国中证旅游主题ETF（159766）三季 度增持365万股，持有股数1018.15万股，占流通股的比例为1.04%。根据测算，今日浮盈赚取约295.26 万元。 富国中证旅游主题ETF（159766）成立日期2021年7月15日，最新规模49.27亿。今年以来收益13.1%， 同类排名3445/4216；近一年收益8.14%，同类排名3241/3951；成立以来亏损20.3%。 11月13日，云南旅游涨5.15%，截至发稿，报5.92元/股，成交2.78亿元，换手率4.94%，总市值59.94亿 元。 资料显示，云南旅游股份有限公司位于云南省昆明市盘龙区世博生态城低碳中心B栋1单元16层,17层， 成立日期2000年12月29日，上市日期2006年8月10日，公司主营业务涉及旅游景区运营、旅游地产开 发、旅游交通、园林园艺、会议酒店、旅行社及旅游文化;旅游园区策划设计、高科技游乐设备研发生 产、工程代建等业务。主营业务收入构成为：交通运输41.26%，景区经营39.10%，旅游文化科技 19.54%，旅行社0.10%。 从云南旅游十大流通股东角度 风险 ...

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.53%，收于4018.6点 [1] - 深证成指日内上涨0.18%，收于13427.61点 [1] - 创业板指日内下跌0.92%，收于3178.83点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.22% [2] - 规模指数ETF中鹏华中证800自由现金流ETF收益率最高，为1.37% [2] - 行业指数ETF中天弘中证食品饮料ETF收益率最高，为3.96% [2] - 策略指数ETF中工银瑞信深证红利ETF收益率最高，为1.89% [2] - 风格指数ETF中银华中证500价值ETF收益率最高，为1.43% [2] - 主题指数ETF中富国中证旅游主题ETF收益率最高，为5.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF为富国中证旅游主题ETF（5.99%）、华夏中证旅游主题ETF（5.66%）、鹏华中证酒ETF（4.5%） [5] - 跌幅最大的3只ETF为华安上证科创板新一代信息技术ETF（-2.44%）、易方达国证新能源电池ETF（-2.37%）、广发国证新能源电池ETF（-2.36%） [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF为易方达创业板ETF（流入9.03亿元）、汇添富中证主要消费ETF（流入5.28亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（流入4.78亿元） [8] - 资金流出最多的3只ETF为鹏华中证酒ETF（流出10.17亿元）、广发国证新能源车电池ETF（流出7.41亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流出2.91亿元） [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF为易方达创业板ETF（6.26亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（5.61亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（4.35亿元） [11] - 融资卖出额最高的3只ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（3509.78万元）、南方中证500ETF（1812.77万元）、华夏上证50ETF（1144.42万元） [12] 食品饮料行业机构观点 - 展望2026年，食品饮料行业主线是底部回暖复苏，复苏节奏及力度与宏观经济相关性较大 [13] - 2026年更多期望大众消费保持韧性，经济活跃度提升带来商务消费提振 [13] - 白酒企业已进入深度调整期，行业需求下行传导至厂家，酒企报表业绩增速放缓 [13] - 当前白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的 [13] 社服行业机构观点 - Q3社服板块基本面与基金持仓已相对筑底，当前资金面、政策面、基本面三重利好叠加 [14] - 利好包括年底部分资金高低切再平衡需求、服务消费政策持续发力与财富效应释放、企业用工/免税/酒店等赛道出现积极信号 [14] - 看好社服板块布局窗口期 [14]

公司股价与基本面 - 11月10日公司股价上涨5.15%，报收9.40元/股，成交额2.89亿元，换手率6.17%，总市值53.95亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：餐饮收入占比64.30%，其他收入占比23.51%，其他(补充)收入占比5.60%，商品收入占比5.00%，客房收入占比1.59% [1] 主要流通股东动态 - 富国基金旗下富国中证旅游主题ETF（159766）为十大流通股东之一，三季度增持100.31万股，持有股数增至279.94万股，占流通股比例0.55% [2] - 基于股价表现测算，该基金当日浮盈约128.77万元 [2] 相关基金产品表现 - 富国中证旅游主题ETF（159766）最新规模49.27亿元，今年以来收益率为6.75%，近一年收益率为0.05%，成立以来亏损24.77% [2] - 该基金经理曹璐迪累计任职时间5年176天，现任基金资产总规模212.09亿元，任职期间最佳基金回报率为124.03% [3]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.98%至22.87元/股 [1] - 当日成交金额为9358.97万元，换手率为2.37% [1] - 公司总市值为44.47亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为君亭酒店集团股份有限公司，位于浙江省杭州市 [1] - 公司成立于2007年8月8日，于2021年9月30日上市 [1] - 主营业务为全服务高端度假商务酒店管理及有限服务中高端酒店运营 [1] - 主营业务收入构成为：住宿服务67.55%，酒店管理16.21%，餐饮服务9.76%，其他配套服务6.47% [1] 主要股东动态 - 富国基金旗下富国中证旅游主题ETF（159766）为十大流通股东之一 [2] - 该基金三季度增持51.9万股，总持股数达152.98万股，占流通股比例0.86% [2] - 基于此次股价上涨，该基金当日浮盈约197.34万元 [2] 相关基金产品信息 - 富国中证旅游主题ETF（159766）成立于2021年7月15日，最新规模49.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.75%，近一年收益率为0.05%，成立以来亏损24.77% [2] - 基金经理曹璐迪累计任职时间5年176天，现任基金资产总规模212.09亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为124.03%，最差基金回报为-44.98% [3]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

市场表现 - 11月6日富国中证旅游主题ETF收跌1.45% 华夏中证旅游ETF收跌1.44% 两只产品均跟踪中证旅游指数且走势接近 [1] - 富国旅游ETF三季度规模增长显著 基金份额达68.6亿份 季度净增约24.9亿份 增长约57% 对应资产净值49.27亿元 [1] - 华夏中证旅游ETF三季度末份额为15.1亿份 季度净增4.8亿份 净值10.97亿元 [1] 产品业绩 - 华夏旅游ETF三季度净值增长6.35% 略高于中证旅游指数的6.03% 正向偏离约0.32个百分点 [3] - 富国旅游ETF三季度净值增长6.18% 偏离度约0.15个百分点 [3] - 富国旅游ETF自2021年成立以来累计跌幅28.20% 优于指数的29.24% 长期跟踪效果略好 [3] 投资组合 - 两只基金前十大重仓股完全一致 包括中国中免 上海机场 中国东方航空 宋城演艺 南方航空 国航 华侨城A 锦江酒店 春秋航空及首旅酒店等 [3] - 持仓差异极小 反映出中证旅游指数的行业集中特征 [3] 资金流动与市场结构 - 富国旅游ETF规模扩张主要来自一级市场大额申购 或由机构及套利资金集中推动 [1] - ETF市场头部效应强化 规模越大产品流动性越高 越易获机构 套利及配置型资金青睐 [3] - 富国旅游ETF规模领先 流动性改善后可能进一步形成马太效应 带动资金持续集中于单一产品 [3]

两市ETF两融余额总体情况 - 截至11月5日，两市ETF两融余额为1219.72亿元，较上一交易日增加6.65亿元，环比增加0.55% [1] - ETF融资余额为1137.17亿元，较上一交易日增加7.11亿元，环比增加0.63% [1] - 沪市ETF两融余额为856.12亿元，较上一日增加6.05亿元 [1] - 深市ETF两融余额为363.60亿元，较上一日增加5979.72万元 [1] ETF融资余额及变动 - 最新融资余额超亿元的ETF有138只，融资余额最多的为华安黄金易(ETF)，达80.90亿元，其次为易方达黄金ETF（56.90亿元）和华夏恒生ETF（41.06亿元） [2] - 融资余额环比增幅居前的有平安中高等级公司债利差因子ETF（4541.74万元，增长1539.76%）、中证上海国企ETF（149.72万元，增长343.76%）和中证银行ETF（8408.80万元，增长143.90%） [2][3] - 融资余额环比降幅居前的有创业板ETF工银（下降69.83%）、易方达MSCI中国A股国际通ETF（下降48.53%）和富国上证科创板芯片ETF（下降37.65%） [2][3] ETF融资净买入/卖出情况 - 融资净买入金额居前的为鹏扬中债-30年期国债ETF（1.80亿元）、博时上证30年期国债ETF（1.42亿元）和博时可转债ETF（1.22亿元） [3][5] - 融资净卖出金额居前的有富国中债7-10年政策性金融债ETF（3.64亿元）、博时中债0-3年国开行ETF（1.66亿元）和中证2000（4041.11万元） [3][5] ETF融券情况 - 最新融券余额居前的ETF有南方中证500ETF（26.63亿元）、南方中证1000ETF（25.57亿元）和华夏中证1000ETF（4.88亿元） [5] - 融券余额增加金额居前的有华夏上证50ETF（增加727.74万元）、华夏中证1000ETF（增加524.07万元）和广发中证1000ETF（增加199.31万元） [5] - 融券余额减少金额居前的有南方中证1000ETF（减少2120.03万元）、南方中证500ETF（减少1429.84万元）和华泰柏瑞沪深300ETF（减少930.83万元） [5] - 融券余量增幅最高的是华夏中证A500ETF（332.75万份，增加41.38%），增幅居前的还有化工ETF（增加35.04%）和富国中证旅游主题ETF（增加25.23%） [6]

公司股价与基本面 - 11月4日公司股价上涨6.96%至14.90元/股，成交额1.48亿元，换手率1.57%，总市值99.86亿元 [1] - 公司主营业务为旅行社运营（收入占比73.47%）、酒店经营（21.13%）和酒店管理（5.01%）[1] - 公司成立于1993年1月14日，并于1993年11月18日上市 [1] 机构持仓动态 - 富国中证旅游主题ETF（159766）在三季度增持公司股票149.45万股，持有股数增至410.12万股，占流通股比例0.61% [2] - 基于11月4日股价表现，该基金持仓单日浮盈约397.82万元 [2] - 该ETF基金最新规模为49.27亿元，但成立以来累计亏损25.25% [2] 相关基金表现 - 富国中证旅游主题ETF今年以来收益率为6.07%，近一年收益率为8.35% [2] - 该基金基金经理曹璐迪累计任职时间5年170天，现任基金资产总规模212.09亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为118.08%，最差基金回报为-44.98% [3]

"国家队"ETF持仓概况 - "国家队"持仓主体包括中央汇金投资、中央汇金资产及旗下2只专项资管计划 [1] - 基金三季报显示"国家队"对宽基ETF的持仓基本保持不变，仅对部分行业主题ETF进行了简单操作 [2] - "国家队"持有的ETF第三季度平均涨幅超过20%，单季规模增长超过2000亿元 [2] 中央汇金投资与资产持仓分析 - 截至2025上半年，"国家队"持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [3] - 截至6月30日，中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF持有份额占比超20%，三季报显示其持仓未发生变化 [3] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人，其中12只ETF持有份额占比超20%，三季报显示其持仓同样未变 [3] 专项资管计划操作分析 - 与中央汇金投资和资产不同，旗下2只专项资管计划主要投资行业主题ETF且调仓频率较高 [4] - 专项资管计划在三季度减持了国泰中证800汽车与零部件ETF80万份，并清仓了华夏恒生中国内地企业高股息率ETF [4] - 截至6月30日，2只专项资管计划持有ETF规模约为100亿元，远小于中央汇金投资和资产的规模，分别出现在18只和10只ETF的十大持有人名单中 [4] - 上半年专项资管计划增持了鹏华中证酒ETF、易方达中证海外互联ETF等产品，减持了富国中证旅游主题ETF等产品 [5] 三季度业绩表现与规模增长 - 截至三季度末，"国家队"持有数十只ETF的规模达到1.55万亿元，较二季度末增加超2000亿元 [7] - 重仓宽基ETF对浮盈贡献显著，华泰柏瑞沪深300ETF浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [7] - 行业主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF单季度涨幅超过80%，华宝中证电子50ETF等多只产品涨幅均超50% [7] 市场环境与驱动因素 - 三季度A股重要宽基指数大幅上涨是"国家队"浮盈的主要原因 [8] - 国内流动性宽裕、美联储降息预期、政策支持、交易活跃及资金流入共同推动市场向好 [8] - 中美贸易会谈落地降低不确定性，国内"反内卷"政策出台抬升通胀预期，内外因素带动市场风险偏好上行 [8]