监管违规事件 - 鑫磊股份未及时履行审议程序和信息披露义务，在2024年5月7日董事会通过使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理的议案后，未在12个月到期后补充审议，直至2025年5月28日才补充披露 [1][5] - 公司行为违反《创业板股票上市规则(2025年修订)》第1.4条、第5.1.1条及《上市公司自律监管指引第2号》第1.3条、第6.3.6条、第6.3.10条 [2][6] - 董事长钟仁志、总经理钟佳妤、财务总监金丹君因未勤勉尽责被同步追责，分别违反上市规则中关于高管义务的条款 [2][6] 募集资金使用情况 - 公司2023年1月19日创业板IPO发行3930万股（占发行后总股本25%），发行价20.67元/股，募集资金总额8.12亿元，净额6.98亿元，超募2.45亿元 [2][3] - 原计划募集4.53亿元用于螺杆式空压机技改（3万台/年）、小型空压机技改（80万台/年）、离心式鼓风机项目（2200台/年）及补充流动资金 [3] - 中泰证券作为保荐机构收取保荐及承销费用7952.99万元，总发行费用1.14亿元 [4] 监管处理结果 - 深交所下发创业板监管函（〔2025〕第87号），要求公司及相关责任人整改问题并杜绝再犯 [5][7] - 浙江证监局同步采取出具警示函措施（〔2025〕129号） [5]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）3,930万股，发行价格20.67元/股，募集资金总额8.123亿元，扣除发行费用后净额6.983亿元 [1] - 募集资金到位情况经会计师事务所审验并出具验资报告（信会师报字2023第ZF10009号）[1] - 公司对募集资金进行专户存储，并与保荐机构、银行签订三方监管协议 [2] 募集资金投资项目 - 原计划投资项目包括：新增年产3万台螺杆式空压机技改项目（投资总额4.532亿元）、年产80万台小型空压机技改项目（投资总额未披露具体数据）[2] - 2023年2月通过决议使用超募资金1.5亿元永久补充流动资金 [2] - 2023年3月通过决议使用超募资金1.721亿元投资建设新项目（年产1000台磁悬浮热泵机组研发及产业化项目）[3] 募投项目结项情况 - "年产80万台小型空压机技改项目"已达到预定可使用状态，拟进行结项 [1][5] - 截至2025年6月23日，该项目募集资金使用情况：拟投入1.055亿元，累计投入4371.72万元，预计待支付1283.74万元，票据未置换1688.24万元，利息及理财收益460.47万元，节余3669.95万元 [5] - 节余原因包括：项目建设成本控制优化、部分款项需在未来运行过程中支付 [6] 节余资金使用计划 - 节余资金将继续存放于募集资金专户，用于支付合同尾款、质保金及设备采购款等 [6] - 后续将根据发展规划围绕主业审慎使用节余资金，并履行相应审议程序 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][5][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕美国市场多年，业务涵盖空气动力设备、清洁设备和服务机器人等领域 2024 年营收增长 45% 达到 18 亿人民币 盈利能力提升 预计 25 - 27 年营收保持较快增长 归母净利润分别为 3.5、4.6、5.9 亿元 当前股价对应 PE 为 20 倍 考虑业绩增速 估值处于低位 [4][89] 根据相关目录分别进行总结 欧圣电气：空气动力设备代工龙头 - 发展阶段包括业务初步拓展（2009 - 2012 年）、掌握核心技术业务快速发展（2013 - 2017 年）、业务跨越发展产品多元构建价值链生态（2018 年至今） 2024 年入选江苏省专精特新中小企业 获得多项专利 [14][15][17] - 主营产品有小型空压机、干湿两用吸尘器、配件及其他、工业风扇等 2024 年营收分别为 6.5 亿、8.8 亿、占比近 10%、未提及具体营收 [20] - 采用 ODM、OEM、品牌授权及 OBM 四种销售模式 以 ODM 和品牌授权为主 合计占比超 90% [21] - 营收整体高增长但有阶段性波动 2024 年增长 45% 干湿两用吸尘器占比上升 新业务起量值得重视 2019 - 2021 年毛利率下降 2022 - 2024 年回升 净利率从 2021 年的 8.8% 提升至 2024 年的 14% [27][30] 空压机：行业扩容，公司绑定龙头客户合作加深 - 气动工具市场规模稳定增长 2024 年全球动力工具市场规模达 488 亿美元 其它动力工具（气动为主）市场空间 122 亿美元 预计 2030 年全球气动工具市场规模达 1256 亿元人民币 CAGR 为 9.7% [33] - 空压机为气动工具核心零部件 下游应用广 公司空压机在北美区域销售有优势 2024 年营收 7 亿人民币 核心竞争力体现在销售和研发优势 [37][51] - 公司气动工具新品已研发成功 2024 年 Q3 开始贡献营收 预计 2025 年营收增长贡献大 美国气动工具（不含空压机）市场规模 60 亿美元左右 公司增长潜力大 [56] 干湿两用吸尘器获得品牌授权，快速增长 - 2024 年全球吸尘器市场规模突破 300 亿美元 10 年复合增速 6% 左右 美国为最大单一市场 中国在吸尘器领域年产量占比超 80% [59] - 干湿两用吸尘器与普通家用吸尘器有差异 能吸水 应用广泛 均价高 毛利率达 40% 左右 [62] - 北美市场干湿两用吸尘器品牌稀缺 公司与史丹利百得深度绑定 吸尘器业务快速增长 2024 年收入 9 亿元 占比过半 5 年收入 CAGR 为 30% 毛利率稳步提升 [64][68] 服务机器人：受益老龄化行业方兴未艾，公司多年布局进入收获期 - 中国养老机器人市场规模约 79 亿元 未来五年将以 15% 左右的复合增长率快速增长 护理机器人是重要组成部分 [72] - 行业处于发展初期 格局未定 公司子公司苏州伊利诺深耕护理机器人超 10 年 2024 年推出第五代产品 已取得多个国家和地区认证 进入批量化生产销售阶段 [73][75] - 预计 2025 年护理机器人新签订单突破千台 有望明显上量 [4][79] 看点催化：员工持股计划落地，海外产能加码 - 4 月 18 日公司发布员工持股计划 涉及 72 人 对收入增长提出要求 100% 解锁对应 25/26/27 年同比增速分别为 20%/28%/28% [4][80] - 马来西亚工厂 5 月量产 满产后预计年产值达 20 亿人民币左右 有望完全覆盖美国敞口 [4][83] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别同比 +41%、+27%、+27% 归母净利润分别为 3.5、4.6、5.9 亿元 当前股价对应 PE 分别为 20/15/12 倍 考虑业绩增速 估值处于低位 [4][89]

策略：出口链业绩线索 - 出口链股票表现具有时间规律，上涨多发生在财报季，主要赚取EPS的钱而非估值提升的钱 [2] - 2024年12月年报预告季出口链因巨星科技等公司业绩超预期迎来上涨，春节后进入空窗期回调，当前PE回落至10-15X合意区间 [11] - 1-2月出口数据中变压器、风电整机、摩托车、空调等品类实现10%以上增长，欧洲市场因德国5000亿欧元基建基金计划存在结构性机会 [14][15] - 逆变器、动力电池、电动工具、电表等对欧敞口较高，欧洲需求改善可能带动相关产业链 [16] 机械行业 - **耐用品**：巨星科技、泉峰控股等受益于美国房市弱复苏带来的工具需求高增，需求与成本剪刀差直接影响净利率 [20][21] - **工业品**：三一重工、徐工机械等工程机械企业通过电动化渗透抢占海外份额，发展中国家基建需求类似中国2000-2010年阶段 [22] 家电行业 - 美国加征关税至45%但头部企业通过东南亚产能规避影响，新宝股份、欧圣电气等对美出口占比高的代工企业短期份额提升 [30][34] - 1-2月家电出口金额同比+6.3%（美元口径），海外产能布局企业如新宝股份24年外销收入132亿元（+22%） [31][35] 纺服行业 - 1-2月纺织品/服装出口同比-2.0%/-6.9%，但健盛集团等公司通过全球化产能抵御贸易摩擦，25Q1预计收入增长11% [39][44] 军工行业 - 欧洲"重新武装计划"拟释放6500亿欧元国防预算，BAE等欧洲防务企业股价2-3月涨幅达29-53% [47][50] - 全球军贸2021-2022年交易量同比+10.9%/27.3%，中国军贸企业如航天彩虹、洪都航空加速布局 [51][52] - 民航需求复苏带动航空制造景气，空客预测2042年需替换17000架飞机，中国商飞C919获南航、国航合计200架订单 [63][70] 汽车行业 - **商用车**：中国重卡TCO优势显著（售价30万vs欧美100万），25年1-2月出口4.5万辆（+0.2%） [73][74] - **乘用车**：25年1-2月PHEV出口9.3万辆（+172.7%），比亚迪、长城等通过性价比和新品类拓展海外市场 [79][84] 轻工行业 - 国内出口美国企业受关税影响盈利承压，越南产能因关税差异收入景气度较高，欧洲需求改善带动部分企业收入增长 [86][87]