以下文章来源于RimeData 来觅数据 ，作者来觅研究院 RimeData 来觅数据 . 全面的一级市场数据平台 康复机器人是目前养老机器人市场的主力产品，包括外骨骼康复机器人、康复训练机器人、智能轮椅等，主要通过生物力学传感与大数据分析，实现康复 训练的精准量化与个性化方案优化，助力改善用户的身体功能。值得一提的是，新一代康复机器人也在融合脑机接口、神经反馈等前沿技术，逐步从单纯 的物理康复向神经可塑性重塑拓展，为中风、帕金森等神经系统疾病患者带来新的康复可能。 康复机器人技术壁垒较高，需通过医疗认证，受到政策支持、老龄化加速和科技创新等多重因素推动，行业已进入快速发展阶段。目前，康复机器人行业 已突破单一设备制造的边界，向"硬件+软件+服务+数据"的生态化模式进化，形成覆盖神经康复、骨科康复、老年照护等场景的超级赛道。现阶段，康复 机器人行业竞争格局日益清晰，国际企业如Ekso Bionics、Cyberdyne等企业凭借技术积累和认证优势主导高端市场，而国内企业如傅利叶智能、大艾机器 人、新松机器人、傲鲨智能等则凭借性价比优势快速崛起，通过持续的技术创新和产品优化，不断提升产品的性能和质量，逐渐缩小与 ...

银发经济市场规模与人口结构 - 2023年中国60岁以上人口达2.8亿占总人口比例约22% 预计2034年突破4亿十年内扩容近46% [1] - 2023年银发经济市场规模超7.1万亿元人均消费约2.6万元 预计2028年规模增至12.3万亿元2024-2028年年均增速达11.6% [1] - 银发经济占GDP比重持续提升 预计2035年规模达30万亿元占GDP的10% [19][27] 新一代银发群体消费特征 - 50-59岁新银发群体家庭平均总资产达350-355万元家庭负债率较低 [2] - 消费从基础保障转向品质化悦己化 美妆医美需求觉醒染发假发成刚需智能产品接受度提升 [2] - 银发群体消费自主决策权平均达53% 近2/3支出用于自身及配偶女性和高学历人群为消费主力 [4] 城乡消费差异与代际变迁 - 2003-2018年农村老年人消费支出年均增速9.6%高于城镇的6.2%城乡消费差距持续缩小 [4] - 城镇老年人消费水平高于农村高线城市引领品质升级 农村消费增速突出 [21][24] - 60后新银发群体消费观带有悦己享乐底色 发展+享乐型消费占比提升渠道运用灵活 [22][24] 供给端创新与政策支持 - 2019-2023年养老产业投融资金额从3.5亿元飙升至64亿元 中老年相关企业注册数从每年2.7万家增至7.8万家年均增速30.1% [3] - 企业围绕适老化需求多维创新 AI辅助诊疗护理机器人普及适老化家居家电细化社区养老服务机构达36.3万个 [3] - 政策支持智慧养老试点扩容适老化改造标准完善 推动银发经济规模化标准化发展 [3][27] 消费渠道变革 - 2023年新老人互联网渗透率达77% 短视频平台成重要渠道抖音50岁以上创作者日发布视频超2300万条 [4] - 线下商超社区门店因便捷性仍是主要消费场景 大型商超推出早间银发早餐适老化购物车等服务 [4] - 线上线下融合趋势明显 线上购物持续渗透老年人消费日益便捷 [27] 细分消费领域机会 - 旅游领域55岁以上人群出游数量2023年同比增长近2倍 铁路部门推银发专列OTA平台推定制服务 [5] - 宠物消费领域60后对宠物消费偏好指数是80后的1.7倍 智能喂食器宠物医疗服务需求上升 [5] - 家电领域适老化设计成亮点 大屏语音电视防干烧燃气灶智能监控设备兼顾操作便捷性 [5] 国际经验借鉴 - 日本团块世代消费力强劲 永旺葛西商场年服务中老年客户超110万人次Curves健身房门店数量超2000家 [5] - 日本在康养文娱适老化零售等领域形成成熟模式 精准对接细分需求挖掘巨大市场空间 [5] 产业演进阶段 - 银发产业演进分三阶段 生存保障期2000-2015分层探索期2016-2025价值重构期2026-2040 [16] - 当下从银发2.0迈向3.0阶段 供需两端从被动应对转向主动适应消费观重塑市场边界拓展 [16] 受益行业投资方向 - 四类消费类型涵盖普惠功能型体验价值型悦己疗愈型代际跃迁型 细分包括养老服务用品家电美妆医美休闲旅游等 [28] - 建议关注养老服务与用品家电美妆医美保健品休闲旅游宠物消费高端康养等细分行业投资机会 [28]

公司技术应用 - 子公司微纳新材研发的纳米涂装系列材料可应用于机器人领域 [2] - 纳米抗菌涂装材料适用于护理机器人并显著提升用户体验 [2] - 加热融冰涂层材料适用于高寒作业场景下的机器人作业 [2] - 除雾涂层材料可解决机器人摄像头结露问题 [2] 公司战略规划 - 公司将加速系列技术成果的产业化进程 [2]

行业活动与影响力 - 北京举办世界人形机器人运动会 吸引数以万计观众 青少年观众占比超过一半[1] - 中学生团队使用消费级部件改造机器人 性能逼近工业机型水平[1] - 搭载"悟道3.0"大模型的导览机器人实现诗词接龙互动[1] - 参与实操工坊的学生中超六成对机器人专业萌发兴趣[1] 产业政策与支持措施 - 政策提供亿元级"数据券"破解研发瓶颈 提供关键部件补贴降低创新门槛[2] - 亦庄机器人产业园配套青年公寓与校企实验室 构建理论实践转化闭环[2] - 2025年相关领域应届生留京率大幅增长[2] 产业发展与市场表现 - 2024年北京机器人产业营收同比激增50% 2025年上半年继续保持40%高增长[2] - 拥有57家专精特新"小巨人"企业 33个手术机器人注册证 30家人形机器人整机单位 三项指标全国首位[2] - "双百工程"超额完成目标 催生12类200项高端机器人产品[2] - 医疗机器人突破远程手术技术瓶颈 物流机器人国产化率超过95%[2] 应用场景与城市级部署 - 超千台机器人在134个场景中完成首次应用 涵盖公园消杀 校园助教 餐厅服务 地铁运维等领域[3] - 朝阳区奥林匹克森林公园部署25台自主作业消杀机器人[2] - 海淀区中小学通过开放平台API接口训练古诗词识别机器人模型[2] 区域协同与产业链布局 - 松延动力关节模组产线实现量产 45%技工来自京津冀职校共建认证体系[3] - 开普勒机器人采用天津武清产碳纤维骨架 河北廊坊供伺服电机[3] - 形成"链主企业+区域配套"多层次人才网络[3] 全国推广与商业模式创新 - 深圳地铁利用夜间空闲轨道测试物流机器人[3] - 山东翻新工业机械臂服务中小工厂[3] - 县域医院通过融资租赁引入护理机器人 缓解医护短缺并培育维保技术员[3] 人才培养与生态建设 - 北京十一学校 清华 北大等25支学生团队参与机器人调试[4] - 城市将国家速滑馆作为技术启蒙起点 奥林匹克公园转化为算法训练场[4] - 中小学校园链接产业创新链[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入8.79亿元（同比+19%），归母净利润1.15亿元（同比+19%），扣非后归母净利润1.09亿元（同比+19%）[1] - 25Q2单季收入3.53亿元（同比-15%），归母净利润0.54亿元（同比-1%），扣非后归母净利润0.50亿元（同比-4%）[1] - 25Q2收入承压主因：1）美国关税政策扰动出货节奏；2）马来西亚新工厂投产初期磨合问题[2] - 25Q2存货较25Q1末增加1.88亿元，反映短期出货受阻[2] - 马来西亚产能5月已实现量产，磨合问题基本解决，非美市场增长优异，中小客户开拓顺利[2] - 25Q2毛利率38.33%（同比+4.99pct），主因：1）高毛利中小客户占比提升；2）高毛利吸尘器占比提升；3）电商业务增长；4）德国子公司并表[3] - 25Q2归母净利率15.18%（同比+2.03pct）[4] - 护理机器人入选工信部试点项目，利好市场拓展[5] 财务预测 - 预计25-27年收入23.15/29.91/37.12亿元（同比+31.26%/+29.18%/+24.11%）[10] - 预计25-27年归母净利润3.20/4.13/5.19亿元（同比+26.42%/+28.85%/+25.72%）[10] - 当前市值对应PE分别为27X/21X/16X[10] 业务亮点 - 北美空压机及干湿吸尘器龙头地位稳固[10] - 新订单、新品类、新市场持续放量[10] - 护理机器人业务长期成长空间广阔[5]

行业与公司 - 行业：家电制造、智能养老服务机器人 - 公司：欧圣电气 核心观点与论据 马来西亚工厂 - 马来西亚工厂设计产能20亿元，当前产能利用率70%，未来将成为对美出口重要基地[2] - 马来西亚工厂产品价格较国内高10%，人工成本低且采用智能化生产线，利润率接近国内水平[10] - 马来西亚出口关税较低（约19%），中国出口关税最高达55%，整体成本仍具竞争力[11] - 大客户接受马来西亚出货价格上调10%，加价趋势预计长期可持续[11] - 马来西亚工厂5月开始磨合，6月大规模投产，解决海关和关税政策磨合问题[15] 财务表现 - 2025年上半年收入同比增长18.9%，净利润同比增长18.5%[3] - 二季度毛利率提升5个百分点，原因包括中小客户业务增长、吸尘器业务占比提升、电商业务毛利超45%、德国公司并表（毛利超38%）[9] - 二季度收入下滑因中美贸易摩擦影响对美出口，后期通过马来西亚工厂恢复[5] - 库存增加2亿元，其中库存商品增加1亿元，已发出商品增加3000万，与马来西亚工厂初期磨合有关[6] 市场拓展 - 非北美市场显著增长，自主品牌渗透率高，新拓展40多个渠道，拓展欧洲、南美及非洲市场[12] - 电商渠道中自主品牌占比增加，线下销售净利率高于电商平台[13] - 护理机器人入选国家智能养老服务机器人试点名单，意向订单超1000台，将获专项资金支持[21] - 在二便智能护理机器人细分领域是唯一入选国家名单的企业，获政府背书[22] 新产品与收购 - 二季度推出气动工具、OPE、水泵等新品类，占比逐步提高[24] - 德国子公司表现优异，毛利率高，为工业级吸尘器前三名代工，业务扩展至工业级领域[20] - 德国子公司下半年为业务高峰期，预计增幅更大[23] 未来展望 - 2025年下半年业绩预计优于上半年，可能接近30%复合增长目标[16] - 马来西亚工厂产能利用率70%，未来随订单量逐步释放[25] - 自主品牌发展提升整体净利率，尤其在非北美市场[14] 其他重要内容 - 美国客户库存水位保持4-5个月销量[18] - 品牌授权模式存在加价，ODM模式加价幅度较小[12] - 马来西亚工厂开工产线满负荷运转，但未全部投入使用[26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1营业收入8.78亿元（同比+19%），归母净利润1.15亿元（同比+19%），Q2单季度收入3.53亿元（同比-15%），归母净利润0.54亿元（同比-1%），主要因4-5月美国关税冲击及马来工厂初期出货磨合期影响 [7] - 存货同比+90%（25Q1同比+37%），系产能转移至马来工厂后海关确认及税则变化导致订单延迟发货 [7] - 护理机器人子公司入选工信部结对攻关名单，政策驱动下订单有望加速释放 [7] - 大客户家得宝增量订单及史丹利百得份额提升推动空压机业务增长，吸尘器业务受益于欧美客户去库存结束后的合作深化 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.9/4.4亿元（前值3.2/4.0/4.6亿元），对应PE 30/24/21倍 [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入8.78亿元（同比+18.9%），毛利率34.4%（同比+0.3pct），ROE 7.6% [3] - 2025E营业总收入预测22.94亿元（同比+30.1%），归母净利润3.04亿元（同比+19.9%），毛利率35.4% [3] - 2026E营业总收入预测28.77亿元（同比+25.4%），归母净利润3.88亿元（同比+27.7%） [3] - 2027E营业总收入预测35.42亿元（同比+23.1%），归母净利润4.44亿元（同比+14.5%） [3] 市场数据 - 当前股价35.95元，一年内最高/最低价48.75/17.72元，市净率6.2倍，股息率3.25% [4] - 流通A股市值23.84亿元，每股净资产5.91元，资产负债率59.88% [4] 业务动态 - 空压机业务依托家得宝订单增长及研发优势保持领先地位，吸尘器业务在北美商超供应占比居前，与Walmart、Lowe's等零售商建立稳定合作 [7] - 美国本地仓储中心强化供应链本地化能力 [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予欧圣电气"优于大市"评级，合理估值区间38.16-45.10元/股，对应2025年PE为29-34倍 [1][6] - 核心观点认为公司是空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务将助力远期成长 [1] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速30%，EPS为1.29/1.69/2.15元 [4] 公司业务概况 - 主营小型空压机(37%)和干湿两用吸尘器(50%)出口，采用代工+品牌授权+自有品牌组合模式 [1] - 2019-2024年营收CAGR 24%至17.6亿元，净利润CAGR 34%至2.5亿元 [1] - 布局养老护理机器人新业务，已实现批量销售 [1][18] 行业分析 - 全球气动工具规模超100亿美元，消费级电动工具90亿美元，清洁电器300亿美元，OPE超50亿美元 [2] - 欧美需求占比超75%，美国CR5超60%，行业集中度高 [2][39][40] - 国内养老护理机器人远期市场规模预计超2000亿元，渗透率有望达30% [68][69] 竞争优势 - 研发优势：电机自制率80%+，研发费用率4%行业领先 [25][72] - 生产优势：马来西亚产能规避贸易风险，满产后产值20亿元 [77][78] - 客户优势：与Lowe's等北美头部零售商深度合作，Program模式提升粘性 [79][82] 增长驱动 - 份额提升：Lowe's工具类年采购50亿美元，公司2024年对其销售仅4.9亿元 [87][88] - 品类扩张：从空压机延伸至OPE、气动工具等200亿美元市场 [92][93] - 区域拓展：收购德国Producteers切入欧洲百亿美元市场 [100][103] 财务预测 - 预计2025-2027年营收增速41%/30%/22%，净利润增速30%/32%/27% [4][121] - 2025年吸尘器收入预计12.4亿元，毛利率先降后升至41% [121] - ROE将从2024年17%提升至2027年32% [5]

行业投资评级 - 康养服务机器人行业受到需求、技术和政策三重驱动，迎来明确发展机遇 [1][3] 核心观点 - 需求端：2024年我国60岁以上人口首次突破3亿，占比达22%，康复护理服务缺口持续扩大，智能养老机器人成为解决人力短缺的关键方案 [3] - 政策端：2025年工信部发布《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》，推动场景化应用验证 [3] - 技术端：产业链上游硬件（减速器、电机、传感器等）和软件（自动驾驶算法、语音交互等）技术进步，赋能机器人落地 [3] - 市场分类：康养机器人分为康复机器人（如外骨骼）、护理机器人（如洗浴设备）、陪伴机器人（如情感交互设备）三大类，产品形态多样化 [3] - 企业布局：腾讯、傅利叶智能、华为等企业推出多款产品，覆盖全球60多个国家，并在养老院等场景实现功能落地 [3] 重点公司分析 - **优必选（09880）**：2025年EPS预测-2.03港元/股，PE（25E）-42倍 [4] - **欧圣电气（301187）**：子公司伊利诺为全球智能护理服务商，2025年EPS预测1.28元/股，PE（25E）26倍 [3][4] - **中坚科技（002779）**：布局人型机器人，2025年EPS预测0.55元/股，PE（25E）174倍 [3][4] - **麦迪科技（603990）**：与优必选成立合资公司，2025年EPS预测0.23元/股 [3][4] - **松霖科技（603992）**：战略规划大健康机器人，2025年EPS预测1.26元/股，PE（25E）23倍 [3][4] - **三晖电气（002857）**：投资智能理疗机器人公司，2025年EPS预测0.27元/股，PE（25E）88倍 [3][4] - **倍轻松（688793）**：成立按摩机器人子公司，2025年EPS预测0.49元/股，PE（25E）73倍 [3][4] - **亿嘉和（603666）**：布局高端康养市场，2025年EPS预测0.05元/股 [3][4] - **美湖股份（603319）**：配套养老机器人零部件，2025年EPS预测0.75元/股，PE（25E）46倍 [3][4]

核心观点 - 欧圣电气是小型空压机和干湿两用吸尘器细分市场龙头 2024年营收17.6亿元 美国地区占比超90% 营收增速达45% 主要受益北美消费复苏 非美市场开拓及新品类贡献增长 [1] - 公司护理机器人业务拥有十余年研发经验 为国内首款穿戴式智能养老护理机器人 已通过多国认证并进入量产阶段 25年订单同比大幅增加 有望成为新增长动力 [2] - 中国银河证券首次覆盖给予买入评级 目标价44.85元 预计2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.29/5.49亿元 对应EPS为1.29/1.68/2.15元 当前估值低于可比公司平均PE [3] 业务表现 - 2024年干湿两用吸尘器收入8.8亿元同比增35% 小型空压机收入6.5亿元同比增50% 分别占总营收50%和37% 因销售模式差异吸尘器毛利率明显更高 [2] - 销售模式以品牌授权与ODM为主 2024年分别实现收入8.7亿元同比增67%和8亿元同比增28% 占总营收50%和45% 品牌授权占比提升带动整体毛利率改善 [2] - 马来西亚工厂一期于25年5月开始大规模量产 达产产值预计20亿元 一期占地275亩 剩余土地储备达2149亩 [1] 产品布局 - 依托小型空压机技术优势拓展至气动工具 户外动力设备及园林工具等新品类 欧美市场气动工具属刚需类产品 [2] - 护理机器人已升级至第五代产品 23年下半年以来销量明显增长 受益人口老龄化趋势 智能护理设备市场需求持续扩大 [2] 财务预测 - 多家机构预测2025年净利润区间为2.76-3.59亿元 其中国泰君安预测3.59亿元(最高) 广发证券预测2.59亿元(最低) [5] - 东北证券预测准确度均值为70.39% 其预测2025年净利润2.76亿元 对应PE22.23倍 [3][5] - 公司控股股东具外资背景且偏向高分红 2023-2024年分红率分别达85.8%和83.5% 预计高分红政策将延续 [3]