行业现状与挑战 - 智能眼镜市场呈现高度热闹与分裂状态，WAIC 2025展会上XREAL与Rokid展台人流量极大，体验需求旺盛[1] - 行业面临"虚火"问题，除补贴产品Ray-Ban Meta外无单品突破百万销量，小米1999元产品也未能打开市场[3] - 产品交付困难、用户体验参差不齐、退货率高企等问题普遍存在[3] - 当前AI眼镜体验和产业链成熟度不足，需要长期投入芯片、光学、算法等核心技术[3][8] 技术瓶颈与发展路径 - AI眼镜当前智能水平相当于5岁儿童，预计2027-2028年才能达到成熟度超过20岁的超级智能AI Agent水平[8][9] - 3D交互效率低下是核心痛点，AI将成为补完XR体验的最后关键拼图[15] - 摄像头技术路线可能需要创新，从"为人眼服务"转向"为AI服务"的设计理念[7][9] - 行业存在两条发展路线：全天候佩戴但功能有限的轻量化设备 vs 功能强大但佩戴时间有限的高性能设备[13][14] 市场竞争格局 - 行业仍处于上半场的早期阶段，尚未进入价格战时期[7] - 真正的"百镜大战"需等待雷军等巨头将70%-80%精力投入该领域[4][10] - 过去十年仅有高通在该领域实现盈利，说明行业门槛高、前期投入大[12] - 全球科技巨头均已下场布局，包括苹果、Meta、Google、微软和OpenAI[11] 公司战略与产品规划 - XREAL选择先打造AR眼镜爆款而非直接做AI眼镜，目标是通过便携大屏产品线实现百万级单品突破[5][17] - 公司采取"仰望星空+脚踏实地"双轨策略：与谷歌、高通合作Project Aura，同时聚焦单一功能硬件开发[17] - 提前布局芯片和光学技术，形成与竞争对手的代际差异[18] - 主动放弃自建生态，选择与全球顶尖企业合作[17] 市场规模与预期 - 目前智能眼镜单品最高销量仅为200万（Ray-Ban Meta），且依赖补贴[11] - 行业需要先实现单款产品百万销量，再向千万级目标迈进[11] - 预计2027-2028年将迎来行业的"iPhone时刻"，即AI与AR眼镜的成熟结合[5][9] - 替代手机需要解决有效使用时长和全天候佩戴等基础问题[13]

21世纪经济报道记者孔海丽、实习生郑子涵 上海报道 但事实真是这样吗？ 火是真的，"虚"也是真的。今天这个行业，除了靠补贴的Ray-Ban Meta，还没有任何单品能做到百万销 量。国内，连"供应链之王"小米1999元的产品，也没能撕开大家都破不了的销量局。 "目前AI眼镜体验和产业链成熟度，都还不够。"智能眼镜明星创企XREAL的创始人兼CEO徐驰，呼吁 大家不要只看到渲染"百镜大战"的水上繁荣，更应该关注"水下战争"： 在芯片、光学、算法等核心技 术上进行长期、艰难的投入。 WAIC期间，徐驰分享了他对智能眼镜行业的真实感知，关于小米下场、关于硬件难题，试图厘清狂欢 之下的技术真相。 喧嚣背后，是骨感的现实。产品交付难、用户体验参差不齐、退货率高企等问题，让许多智能眼镜产品 在落地时步履维艰。当行业内外都在热议"AI眼镜替代手机"这一宏大终局时，一个更基础的问题摆在所 有玩家面前：怎么让大家愿意佩戴？佩戴体验能不能做到更好？如何提升有效使用时长？ 徐驰说，所有人对智能眼镜都是高度看好的，但大家实际下场做之后会发现，把硬件拼凑好了之后， AI还不够，芯片还不够，传感器还不够……大家还需要回到"水下"再打磨打 ...

盛景嘉成创投概况 - 公司聚焦科技创新投资规模超130亿元，母基金与直投基金投资组合已涌现240家上市公司，覆盖全球2500家优质新经济企业，重点布局科技、人工智能、医疗健康、产业互联网等K型曲线向上赛道[1] AI智能眼镜市场爆发 - 2025年一季度全球AI智能眼镜销量达60万台，同比增长216%，其中Ray-Ban Meta智能眼镜贡献52.5万台销量，较去年同期17万台实现跨越式增长[3] - 小米智能眼镜2小时售罄万台，行业渗透率接近20%临界点，标志产品从小众走向主流市场[4] - Meta Ray-Ban眼镜全球销量突破200万副，相比初代产品30万副的累计销量实现质的飞跃[20] 显示技术演进趋势 - 显示技术从CRT→LCD→OLED→Micro-LED迭代，2024年全球显示市场规模达1228亿美元（+5.4%）[9] - Micro-LED被业界视为"终极显示技术"，具有高亮度（峰值50万尼特）、低功耗（能耗仅为Micro OLED一半）、长寿命等优势，在AR/VR设备应用潜力巨大[10][12][25] - 2025年CES展会上60%消费电子新品围绕"沉浸式显示"展开，国内AR眼镜厂商订单量同比增长300%[8] AR/VR设备发展逻辑 - 硬件载体从PC→智能手机→可穿戴设备演进，AR眼镜重量已降至35克（莫界科技产品），价格下探至3000元以内，渗透率突破20%临界点[15][45] - VR电影获国家政策支持，《隐秘的秦陵》《唐宫夜宴》获001/002号龙标，IDC预测2025年全球VR大空间解决方案市场规模将突破120亿美元（CAGR 58%）[41][42] - 中国VR市场份额从2020年18%提升至2024年37%，预计2025年占比超40%[43] 盛景嘉成投资布局 - 三年前即布局Micro-LED全产业链，投资诺视科技（垂直堆叠像素技术）、芯屏半导体（晶圆级混合键合）、数字光芯（驱动芯片设计）等核心技术企业[27][28][32][34] - 在AR整机领域投资莫界科技（全球最轻35克AR眼镜）、觉远创智等ODM企业，构建"芯片-光机-波导-整机"全栈能力[35][37] - 2019年即投资VR企业凌宇智控（NOLO），其拥有200余项核心专利，为中国空间站提供云XR解决方案[44]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、传统消费、家电、轻工、纺织、出口制造、生猪养殖、宠物消费、高中教育 - **公司**：若羽臣、景峰医药、增康润本、盐津铺子、卫龙、百龙创源、东鹏饮料、燕京啤酒、豪悦护理、卡游娱乐、思摩尔国际、明月镜片、爱玛、雅迪、顾家、欧派、安踏、特步、罗莱、水星、海澜之家、江南布衣、深圳国际、格力、小天鹅、美的集团、海尔、9号公司、老板电器、北鼎股份、海信家电、康耐特光学、博士眼镜、孩子王、小商品城、小米、晨光文具、创源文化、布鲁克、稳健医疗、百亚股份、英派斯、共创草坪、浙阳自然、嘉益匠心、九其、敏华、永新股份、Lululemon、始祖鸟Salomon、迪桑特Clover、雅朵、野兽派、雅兰、华立集团、九兴控股、中宠、乖宝、KDHC、瑞普生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费领域** - **创新周期**：当前通过内容营销进行品类换新，依赖技术进步和持续创新，在多领域表现明显，与2019 - 2021年流量红利驱动的创新周期不同，创新周期仍在持续[2] - **估值水平**：当前估值处于1 - 1.3倍PEG之间，与2019年类似，风险偏好中等偏高，阶段性可能进入盘整，但整体走势未结束[1][4] - **增长点**：集中在情绪消费、新技术（AI）和新渠道，上半年表现理想，业绩兑现度高，估值合理[1] - **6月催化剂**：小米智能眼镜新品发布、孩子王AI玩具推出、小商品城六区市场招商[1][9] - **投资方向**：美妆（若羽臣等）和零食（盐津铺子等）是重点，轻工行业关注个护、个股、电子烟代工和AI眼镜等方向，淡化估值关注产业趋势[1][3][14] 2. **传统成长领域** - **估值与收益**：部分龙头公司如东鹏饮料、燕京啤酒PEG低于1，2025年利润增长预计超30%，二季度旺季动销加速概率大，可能有绝对和相对收益，传统消费估值不高时是配置重点[1][5] 3. **家电行业** - **最新动向**：关注旧换新政策落地和618促销影响，截至5月31日，12个品类销量同比增长39%，国补政策效果显著，但部分地区调整补贴进度[1][11] - **618促销影响**：立减促销对格力、小天鹅等龙头有利，关注美的集团、海尔等稳健龙头[1][12] - **国补政策预期**：财政补贴上半年托底效果显著，下半年可能加码，是买入龙头企业的好机会[13] 4. **轻工行业** - **投资机会**：集中在新消费，关注产业趋势，个护、个股、电子烟代工和AI眼镜是重点方向，出口关注部分公司，以旧换新关注两轮车和家居公司，高股息包装企业永新股份值得关注[3][14] 5. **纺织行业** - **投资方向**：看好运动赛道（安踏、特步）、家纺赛道（罗莱、水星）和渠道及高端会员运营有改善的公司（海澜之家、江南布衣）[3][15] 6. **出口制造企业** - **短期展望**：建议观望，原因包括海外品牌财报指引谨慎、订单进度不确定、关税影响不确定[18] - **中长期展望**：部分标的值得持续关注 - **标的选择因素**：关注垂直一体化、中高端品牌合作和高景气度企业[3][15][19] 7. **生猪养殖板块** - **近期信号**：出现降体重和降库存信号，猪价波动率低后有转折趋向[20] - **价格走势**：预计端午节后猪价走向弱势，养殖板块盈利走低、产能增速减缓[21] 8. **宠物消费市场** - **近期表现**：618促销活动中表现突出，自主品牌内销额比例大[22] - **推荐标的**：中宠、乖宝、KDHC和瑞普生物[23] 9. **高中教育领域**：初中升高中政策计划可能大幅提升，民办高中学校和高中教材受益，处于左侧位置需重点关注[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新消费与传统成长选择中，传统成长类公司未搭上新消费风口，估值相对偏低[5] - 轻工行业出口层面2025年是分化年，库存水位高，需求看重公司个股及品类变化[14] - 纺织行业运动赛道细分品牌保持30% - 40%增长，家纺赛道国补推动及婚庆需求提升消费潜力，部分公司渠道和会员运营有改善[15] - 家电行业在地产和内需层面关注9号公司、老板电器，北鼎股份值得注意，低股息高风险编号中关注格力与海信家电[16] - 会员体量约30 - 35万人，增长潜力大，公司分红率稳定在70%左右，股息率超8%[17]