海外市场收入表现 - 泡泡玛特2025年上半年海外营收55.93亿元 同比增长439.6% 海外收入占比升至40.31% [1] - 布鲁可上半年海外营收1.1亿元 同比增长899% 占总收入8.3% 带动总营收扭亏为盈 [1] - 名创优品品牌海外业务收入35.34亿元 同比增长29.4% 占品牌收入40.9% [1] 区域市场增长态势 - 泡泡玛特四大区域实现三位数增长：中国135.2% 东南亚257.8% 美洲1142.3% 欧洲及其他729.2% [3] - 布鲁可亚洲市场营收5712万元 同比增长6.5倍 北美市场营收4281万元 同比增长21倍 [9] - 名创优品欧洲和北美市场同店销售额取得中高个位数增长 [4] 海外业务战略布局 - 名创优品2015年启动全球化 海外门店达3307家 上半年净新增554家 超过国内190家的开店速度 [3][4] - 泡泡玛特2020年进入韩国市场 采用线上TikTok Shop直播试水后落地线下地标门店的策略 [8] - 行业出海路径呈现"亚洲试水-欧美铺开"共性 先电商后实体店的渠道拓展模式 [7][8] 产品定价与毛利率 - 泡泡玛特海外产品溢价明显 LABUBU系列国内定价99元 海外售价27.99美元（约203.56元） [5] - 名创优品海外客单价为国内2-3倍 毛绒玩具在意大利售价9.99-12.99欧元 [5] - 泡泡玛特2023年海外毛利率64.9% 较内地高3.6个百分点 高毛利业务成主要驱动力 [6] 供应链与产业影响 - 名创优品全球1400家供应链企业 超80%位于中国 其中50%以上集中在珠三角 [10] - 东莞海关2025年6月潮玩出口额同比增长78% 成为增速最快出海品类 [10] - 海外成功推动产业链向高价值链升级 降低对国际品牌代工订单依赖 [11] 文化反哺与品牌建设 - 海外爆火带动"进货式旅游" 泡泡玛特上海旗舰店出现跨国消费者排队抢购现象 [11] - 泡泡玛特北京城市乐园海外游客占比达15% 泰国旅行团将逛店列为必选项 [11] - 企业通过全球顶级购物中心门店建立品牌形象 实现线上线下营销闭环 [9]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 核心观点 - 乐高通过赛道选择、用户拓展、生态构建、市场扩张和运营创新实现长期增长，2024年营收743亿丹麦克朗（约838亿元人民币，同比+13%），净利润138亿丹麦克朗（约156亿元人民币，同比+5%） [4] - 布鲁可作为中国拼搭角色类玩具龙头，2024年营收22.41亿元（同比+156%），经调整净利润5.85亿元（同比+702%），市场份额达30.3% [4][152] 目录总结 1. 乐高发展历程 - **1932-1957年（创始人阶段）**：木制玩具起步，1949年推出塑料积木，1955年确立"乐高玩乐系统" [6][21] - **1958-1978年（二代接班）**：解决积木接合力问题获专利，加速全球化，1963年提出产品10大特质 [23][28] - **1979-1994年（三代掌权）**：产品矩阵扩张至246款，营业额5年翻三番至20亿克朗（约23亿元人民币） [32] - **1995-2004年（震荡调整）**：因过度扩张亏损19.31亿克朗（约22亿元人民币），IP合作（如星球大战）挽回部分损失 [42][58] - **2005年至今（快速发展）**：剥离非核心业务，供应链改革推动毛利率升至65%，IP合作与成人客群拓展驱动收入CAGR达13% [62][63] 2. 乐高成功与教训 - **成功因素**： - **赛道选择**：积木品类生命周期长，2019-2023年全球市场规模CAGR 11%，2024年产品总数840款 [4][83] - **用户拓展**：18+套装销量占比15%，女性向产品（如迪士尼公主系列）占比提升 [90][92] - **生态构建**：IP联名（星球大战、哈利波特）、游戏（乐高堡垒之夜8700万玩家）、电影（乐高大电影票房4.6亿美元） [94][99] - **教训**： - 专利到期后市场份额被泰科抢占，后通过研发投入（2024年有效专利超2500项）重建壁垒 [118][123] - 1990年代激进扩张导致1998年亏损2.82亿克朗（约3.18亿元人民币），后聚焦核心业务 [125][127] 3. 布鲁可发展路径 - **市场机遇**：中国IP衍生品市场规模1742亿元（2020-2024年CAGR 15%），拼搭角色类玩具市场规模96亿元（CAGR 49.6%） [137][140] - **竞争策略**： - **IP矩阵**：拥有50余个IP（含奥特曼、变形金刚）和682个SKU，自有IP"百变布鲁可"占比显著 [4][152] - **渠道扩张**：覆盖15万个线下网点，2024年海外收入同比+518%至0.64亿元 [153] - **产能计划**：自建产能提升品控，对标乐高模具精度（0.004mm） [136][153]

公司概况 - 布鲁可于2024年1月10日在港交所主板上市 发行价60 35港元 开盘涨幅超80% 市值超250亿港元 招股获6000倍认购 引入景林资产 UBS AM Singapore等基石投资者累计认购5000万美元 [4] - 公司成立于2014年 专注拼搭角色类玩具开发 拥有奥特曼 变形金刚等热门IP授权 是中国最大拼搭角色类玩具企业 2023年GMV约18亿元 同比增长170% [4][8] - 创始人朱伟松为80后连续创业者 曾联合创办游族网络 2014年转型玩具行业 主打差异化儿童积木产品 易拼搭 能百变 可互动 [6] 业务与财务表现 - 截至2024年6月30日拥有431款在售SKU 自有IP百变布鲁可和英雄无限动画累计播放量超152亿 粉丝超500万 50个授权IP中已商业化10个 包括134款奥特曼SKU和64款变形金刚SKU [8] - 产品定价亲民 主流价格带9 9元至399元 热销产品定价39元 平价产品9 9元至19 9元 [8] - 2021-2024H1营收分别为3 30亿元 3 26亿元 8 77亿元及10 5亿元 2024H1收入已超2023全年 同期经调整净利润2 92亿元 首次扭亏为盈 [8] - 奥特曼IP产品贡献主要收入 2023年及2024H1占比分别为63 5%和57 4% [8] 融资与股东结构 - 完成三轮融资累计17 87亿元 2020年Pre-A轮获源码资本 君联资本 高榕创投3 3亿元 2021年A轮由云锋基金 君联资本领投近6亿元 投后估值72亿元 [11] - IPO前创始人朱伟松持股54 95% 君联资本持股7 03% 源码资本持股5 64% 云锋基金持股3 15% 高榕创投持股1 19% [11] - 机构投资逻辑：君联资本看好科技创新驱动的消费升级 源码资本认可积木品类创新空间 云锋基金看好拼搭玩具千亿市场及品牌化趋势 [11] 行业背景 - 全球玩具市场规模从2019年6312亿元增至2023年7731亿元 预计2028年达9937亿元 拼搭角色类玩具为增长最快品类之一 [12] - 兴趣消费崛起催生"谷子经济" 名创优品2024年前三季度营收122 81亿元同比增22 8% 卡游2021-2022年营收23亿/41亿元 净利润8亿/16亿元 [15] - 2024年港股迎上市潮 蜜雪冰城 古茗等消费公司排队IPO 市场看好2025年香港IPO前景 [16]

小菜园 - 公司于2024年12月20日在港交所主板挂牌上市 股票代码为"0999" [2][3] - 截至2024年12月5日在中国14个省的146座城市/县拥有663家直营门店 包括658家"小菜园"门店和5家其他子品牌门店 [3] - 2021-2023年分别新开107家、48家、132家门店 2024年前8个月新开109家门店 [3] - 按2023年门店收入计算 公司在中国大众便民中式餐饮市场排名第一 该细分市场规模达22529亿元 占整体中式餐饮市场的55.2% [4] - 2021-2023年营收分别为26.46亿元、31.13亿元和45.49亿元 同比增幅分别为21.5%和41.6% 2024年前8个月营收35.44亿元 同比增长15.44% [4] - 2021-2023年毛利率保持在65.5%-68.5%之间 2024年前8个月为67.8% [4] - 2021-2023年净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元 2023年同比大增124% 2024年前8个月净利润4.01亿元 [4] - 计划2025年和2026年分别新开约160家和180家门店 预计到2026年底门店总数达1000家 [4] 佑驾创新 - 计划于2024年12月27日在港交所主板上市 股票代码"2431" 拟发行3919万股 募资上限7.9亿港元 [5] - 引入康成亨国际投资和地平线旗下公司作为基石投资者 累计认购超5.4亿港元 [6] - 中国智能驾驶及智能座舱解决方案供应商 覆盖L0至L4级智能驾驶解决方案 [6] - 截至2024年6月30日与29家整车厂就94款车型展开量产 包括国内销量前十整车厂中的七家 [6] - 按2023年L0-L2+级解决方案收入计算 在中国新兴科技公司中排名第四 [6] - 2021-2023年营收复合年增长率64.9% 2024年上半年营收2.37亿元 同比增长44.5% [6] - 毛利率从2021年的9.7%提升至2024年上半年的14.1% [6] - 经调整净亏损率从2021年的74.8%大幅收窄至2024年上半年的34.8% [6] 布鲁可 - 已通过港交所聆讯 计划上市 高盛和华泰国际担任联席保荐人 [7] - 中国最大、全球第三大拼搭角色类玩具企业 2023年GMV约18亿元 同比增长超170% [8] - 截至2024年6月30日拥有431款在售SKU 覆盖不同年龄段消费群体 [8] - 产品价格带覆盖9.9元至399元 已进入美国和东南亚市场 [8] - 2021-2023年营收复合年增长率63% 2024年上半年营收10.46亿元 同比增长237.6% [8] - 毛利率从2021年的37.4%提升至2024年上半年的52.9% [8] - 2024年上半年经调整净利润2.92亿元 [8] 极智嘉 - 2024年12月16日向港交所递交招股书 摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人 [10] - 全球最大仓储履约AMR解决方案提供商 已连续五年保持领先地位 [11] - 截至2024年6月30日服务约770家终端客户 包括60家财富500强企业 已向全球约40个国家和地区交付46000台AMR [11] - 2023年客户复购率约70% 海外市场收入占比超70% [11] - 2021-2023年订单量复合年增长率约30% 2023年达26.94亿元 [11] - 2021-2023年总收入复合年增长率64.7% 达21.43亿元 [11] - 海外市场毛利率显著高于整体水平 2023年达46.4% [11] 图达通 - 计划通过De-SPAC方式在港上市 交易估值117亿港元 [14] - 中国激光雷达解决方案供应商 2023年乘用车激光雷达解决方案销售收入全球第一 [14] - 已累计交付超35万台激光雷达产品 同时拥有1550nm和905nm产品量产经验 [14] - 2021-2023年营收从460万美元增长至1.2亿美元 2022年同比增幅达1341% [14] - 2024年上半年营收0.66亿美元 [14] 古茗 - 2024年12月15日更新招股书 推进港交所上市进程 [16] - 中国最大的大众现制茶饮店品牌 按2023年GMV和门店数量计算 [17] - 2023年GMV达192亿元 同比增长37.2% 截至2024年9月30日门店数量达9778家 [17] - 2021-2023年营收从43.84亿元增长至76.76亿元 2024年前三季度营收64.41亿元 同比增长15.6% [17] - 净利润从2021年的0.24亿元大幅增长至2023年的10.96亿元 2024年前三季度达11.20亿元 [17] 绿茶集团 - 2024年12月20日更新招股书 推进港交所上市进程 [19] - 中国休闲中式餐厅品牌 按餐厅数目计算排名第三 按收入计算排名第四 [20] - 截至2024年12月10日在中国拥有461家餐厅 在香港拥有2家餐厅 [20] - 2021-2023年营收从22.93亿元增长至35.89亿元 2024年前三季度营收29.20亿元 同比增长7.0% [20] - 经调整净利润从2021年的1.38亿元增长至2023年的3.03亿元 2024年前三季度达2.92亿元 [20]