生态治理技术突破 - 长沙理工大学孙士权团队在毛乌素沙漠种植的沙柳与柠条发芽率和成活率均超过90%，成功破解该地区沙柳成活率长期难以超过70%的技术难题 [1] - 团队创新研发固废基"水核能芯"竹篓沙漠微生态重构技术体系，利用城市有机固体废物转化为高肥效、高持水性的沙漠改良营养土 [3] - 竹篓装置能固定流沙、吸收深层毛细水并收集空气中微量水分，实现水分"开源节流" [5] 技术原理与试验进展 - 技术核心为富里酸电子梭体介导工程菌群，通过好氧发酵将城市有机固废转化为沙漠改良营养土，形成"水核能芯"能量源泉 [3] - 2021年起依托国家重点研发项目开展研究，2023年2月在鄂托克前旗毛乌素沙漠腹地启动试验 [3] - 团队与鄂托克前旗城市建设投资有限责任公司达成技术转化意向，计划在1000亩沙漠实验区深化研究 [5] 行业应用前景 - 该技术开辟城市固废处理与沙漠生态治理的协同路径，实现资源循环与环境友好的生态修复新模式 [5] - 后续研究方向包括限域水资源条件下的韧性植被智能化种植、固废基有机持水性沙漠改良土等 [5]

控股股东减持事件 - 科兴制药控股股东科益医药拟减持不超过598.92万股公司股份，占公司总股本比例未披露[2] - 减持原因为优化股权结构、增加二级市场流动性，减持计划存在不确定性[2] - 减持公告发布次日（6月5日）公司股价单日跌幅达8.51%[2] 公司股权结构 - 科益医药直接持有科兴制药1.32亿股，占总股本66.01%，均为IPO前取得股份[3] - 实控人邓学勤同时担任公司董事长，过去几年多次在二级市场增持公司股份[3] - 公司2020年3月科创板上市发行价22.33元，截至6月4日收盘价56.07元，较发行价上涨超150%[3] 公司业务与业绩 - 科兴制药为创新型生物制药企业，专注抗病毒、肿瘤与免疫等领域[3] - 2024年营业收入14亿元，同比增长11.75%，归母净利润3148.09万元实现扭亏为盈[9] - 业绩增长主要来自白蛋白紫杉醇欧盟区域销售带动海外收入增长，以及成本控制优化[10] 公司战略与管理层 - 公司坚持"创新+国际化"发展战略，使用CADD、AI等技术优化运营[10] - 董事长邓学勤持股1,001,415股，两位副总经理各持股45,000股[5] - 管理层表示将持续提升经营管理水平，维护股东利益[8] 市场反应与股价表现 - 公司股价从1月初20元涨至6月3日盘中高点63.99元[8] - 市场对创新药管线热情推动股价上涨，医药板块持续反弹[9] - 公司回应减持与股价异动无直接关联，股价受多重因素影响[8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是 2025 年 5 月 20 日 [3] - 活动地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为参加“山西辖区上市公司 2025 年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会”的投资者 [3] - 上市公司接待人员有总经理闫凌鹏先生和董事会秘书、财务负责人燕雪野先生 [3] 市值管理 - 公司董事会办公室为市值管理工作执行部门，将按规范要求，结合实际情况开展市值管理 [5] - 公司聚焦主业、拓展下游产业链，提升经营效率和盈利能力，提高治理水平，做好信息披露，与投资者保持沟通 [5] 销售模式 - 2024 年度直销业务占比 50.13%，经销业务占比 47.09%；2023 年度直销业务占比 41.36%，经销业务占比 56.60%，2024 年直销业务占比首次超过经销业务占比 [5] - 公司对直销和经销模式“两手抓”，促使二者“齐头并进” [5] 产品应用 - 公司部分单菌类产品及酶制剂产品可作为宠物食品原料，能调节宠物肠道菌群平衡等 [6] 科研创新计划 - 公司坚持饲用微生物应用技术发展方向，以双引擎驱动发展模式，加大科技创新力度 [6] - 今年继续深挖“菌酶药肽”技术体系，开发服务中小养殖户的微生态添加剂产品，拓展家禽、水产领域业务 [7] - 针对菌酶制剂进一步开发，提高抑菌效果，促进菌酶协同能力，优化生产工艺 [7]

行业趋势 - 新生代父母(90后、95后)成为育儿主力军 精细化育儿趋势兴起 驱动儿童护肤消费需求升级 [1] - 婴童护理市场规模持续扩大 预计2026年达500亿元 其中护肤品品类180亿元 [1] - 婴童护肤从基础清洁保湿向功效性细分领域发展 如敏感肌、湿疹、防晒、驱蚊等 [1] 市场格局 - 早期由美国强生、日本贝亲等国际品牌主导 现本土美妆公司加速布局该赛道 [1] - 自然堂集团推出婴童功效品牌"己出" 联合复旦大学儿科医院发布微生态平衡专利技术 解决湿疹反复发作问题 [1] - 韩束母公司上美股份拥有两个婴童护肤品牌：红色小象(2024年营收3.76亿元)和newpage一页(定位敏感肌 2024年营收3.76亿元 同比增长146.3%) [4] - 薇诺娜宝贝成为贝泰妮第二大品牌 2024年收入2.01亿元(同比增长34.03%) [4] - 上海家化旗下启初品牌通过社交媒体加强曝光 [4] 技术突破 - 复旦大学附属儿科医院李明教授指出 皮肤微生态屏障破坏是干痒红反复发作的主因 需通过调节微生态平衡解决根源问题 [2] - "己出"品牌首次系统性解决婴童湿疹反复发作的行业难题 [1] 渠道表现 - 各大电商平台婴童护肤品销售额屡创新高 [4] - 美妆企业将婴童护肤作为第二增长曲线 近两年密集布局相关品牌 [4]

行业动态 - 山东省半岛微生态医学与粪菌移植论坛在烟台举行 全国顶尖专家学者围绕肠道微生态医学前沿进展 粪菌移植技术标准化及临床应用等核心议题展开深入研讨 [1] - 肠道微生态研究作为全球生命科学的热点领域 其突破性成果为疾病防治和精准医疗带来新契机 [3] - 肠道微生态不仅关乎消化道健康与营养代谢 更与精神健康 儿童认知发育 情绪控制等密切相关 [9] 公司合作 - 烟台毓璜顶医院与生物芯片上海国家工程研究中心签署肠道微生态诊疗中心共建协议 双方将在肠道微生态与粪菌移植的科研 临床及相关学科建设等领域展开深度合作 [13] - 山东省肠道微生态诊疗中心烟台分中心正式揭牌 标志着区域微生态诊疗体系的进一步完善 [13] - 烟台毓璜顶医院 枣庄市立医院 烟台奇山医院 德州市中医院 烟台芝罘医院 威海市文登区人民医院等6家医院作为联盟单位加入"山东省肠道微生态医学联盟" [13] 技术发展 - 生物芯片上海国家工程研究中心分享24年来推动生物样本库国际认可 制定22项国家标准及构建"样品-数据-产品"转化闭环的实践 [15] - 菌群移植技术标准化进程 新型移植途径在复杂危重疾病治疗中的突破 该技术从传统消化领域向多学科疾病防治的拓展 [15] - 粪菌移植在难治性感染 炎症性肠病等领域的显著疗效 展望精准供体匹配 合成生物学改造菌群等前沿方向 [15] 研究成果 - 慢性呼吸系统疾病发病机制与微生态失调密切相关 2025年全球慢性肺病指南首次纳入微生态失衡内容 [16] - 研究发现迟缓爱德华菌代谢产物脯胺 金黄色葡萄球菌代谢产物黄嘌呤分别在慢阻肺 过敏性鼻炎中通过调控免疫应答参与疾病发展 [16] - 肠道菌群如鼠李糖乳杆菌 嗜酸乳杆菌丰度变化与气道疾病进展相关 相关成果已发表于《Chinese Medical Journal》《Allergy》等期刊 [16]

传统产业升级 - 长春积极推动传统汽车产业向新能源和智能网联汽车转型，奥迪一汽新能源生产基地铺设超过32万平方米光伏设施，年发电量超3500万度 [2] - 一汽红旗制造中心繁荣厂区实施22项节能降碳措施，2024年单车碳排量较2023年下降32% [3] - 2024年一汽红旗新能源车型销量同比增长43.7%，长春汽车经济技术开发区推动6家国家级"绿色工厂"和21家省级"绿色工厂"向"无废工厂"转化 [4] 新兴产业崛起 - 长春大力发展生物医药、新材料、人工智能等战略性新兴产业，永春生物医药城将打造临床级干细胞资源库，重点招商项目包括南京远森生物科技微生态产品研发及生产项目 [5] - 永春生物医药城计划2025年通过多种招商方式实现入驻率70%以上，长春市生态环境局协助推进区域规划环评编制和无废园区建设 [5] 循环经济发展 - 长春循环经济产业园建设碳足迹碳认证碳交易中心等核心功能区，已签约8家上市公司合作废塑料回收、退役风机回收等项目 [6] - 产业园规划建设12种再生资源利用全产业链，三期工程投产后可实现废旧物资回收利用全环节碳足迹溯源 [6] - 全市设置500余个回收点位，采用统一标识封闭厢式货车推行"定点、定时、定车"源头回收新模式 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显，报告研究的具体公司是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业，技术研发及平台优势突出，看好其未来成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年全年，公司实现营收 13.21 亿元，同比增长 10.16%；归母净利润 0.63 亿元，同比下降 22.39%；扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比下降 40.36% [3] - 4Q2024，公司实现营收 3.75 亿元，同比增长 17.50%，环比增长 11.52%；归母净利润 0.22 亿元，同比下降 14.16%，环比增长 89.56%；扣非后归母净利润 0.02 亿元，同比下降 74.02%，环比下降 76.28% [3] - 2025 年一季度，公司实现营收 3.10 亿元，同比增长 8.16%，环比下降 17.31%；归母净利润 0.10 亿元，同比下降 24.73%，环比下降 56.05%；扣非后归母净利润 0.05 亿元，同比增长 45.44%，环比增长 180.08% [3] 分业务经营情况 - 2024 年，酶制剂、微生态、动物保健品、其他产品分别实现收入 5.05 亿元、1.93 亿元、3.08 亿元、2.76 亿元；毛利率水平分别为 63.69%、37.29%、33.51%、26.46% [4] - 2024 年公司全年归母净利润同比下降 22.39%，主要原因系下游行业集中度进一步提升，同行业竞争加剧，以及公司动保产业园转固后，折旧费用增加 [4] - 2025 年一季度，酶制剂、微生态、其他产品分别实现收入 1.20 亿元、0.50 亿元、0.54 亿元，综合毛利率、净利率分别实现 44.36%、5.35% [4] 聚焦创新核心战略，夯实研发投入增长根基 - 2024 年，公司研发投入达到 1.18 亿元，营收占比为 8.95%，同比增加 6.81% [5] - 截至 2024 年年底，公司已申请益生菌相关发明专利 81 项和实用新型专利 17 项、PCT 专利 6 项，已授权专利 54 项，发表文章 32 篇，相关 SCI 文章 29 篇，累计影响因子 83.34，研究主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等领域 [5] - 基于科研成果积累和 AI 智能改造技术赋能，公司营养与健康相关业务的竞争实力有望持续增强 [5] 产能布局基本完成，强化多业务协同优势 - 截至 2024 年年末，蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营 [5] - 公司与赢创共同设立的合资公司已于 2024 年 1 月正式投入运营 [5] - 潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目正在顺利推进，预计 2025 年 8 月投产，至此，公司各大板块系统化的产能布局已基本搭建完成 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.74、0.81、0.90 亿元，EPS 分别为 0.29、0.32、0.35 元，现价（2025/4/29）对应 PE 分别为 43X、39X、35X [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1321 | 1431 | 1558 | 1705 | | 增长率（%） | 10.2 | 8.4 | 8.9 | 9.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 63 | 74 | 81 | 90 | | 增长率（%） | -22.4 | 18.3 | 9.9 | 10.3 | | 每股收益（元） | 0.25 | 0.29 | 0.32 | 0.35 | | PE | 51 | 43 | 39 | 35 | | PB | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 | 营业总收入 | 1321 | 1431 | 1558 | 1705 | 成长能力（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 管理费用 | 147 | 159 | 173 | 189 | 盈利能力（%） | | 投资收益 | -1 | 3 | 4 | 4 | 偿债能力 | | 净利润 | 92 | 109 | 120 | 132 | 经营效率 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 其他流动资产 | 247 | 259 | 264 | 265 | 估值分析 | | 非流动资产合计 | 1912 | 1947 | 1937 | 1927 | | | 资产合计 | 2981 | 3234 | 3368 | 3500 | | [10] 利润表及主要财务指标 | [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1321 | 1431 | 1558 | 1705 | 成长能力（%） | | | | | | 营业成本 | 726 | 786 | 856 | 938 | 营业收入增长率 | 10.16 | 8.36 | 8.87 | 9.40 | | 营业税金及附加 | 13 | 13 | 14 | 15 | EBIT 增长率 | 10.47 | 19.01 | 8.61 | 8.55 | | 销售费用 | 197 | 213 | 232 | 254 | 净利润增长率 | -22.39 | 18.27 | 9.86 | 10.32 | | 管理费用 | 147 | 159 | 173 | 189 | 盈利能力（%） | | | | | | 研发费用 | 118 | 129 | 140 | 153 | 毛利率 | 45.05 | 45.08 | 45.05 | 44.96 | | EBIT | 137 | 163 | 177 | 192 | 净利润率 | 4.74 | 5.18 | 5.22 | 5.27 | | 财务费用 | 21 | 21 | 21 | 20 | 总资产收益率 ROA | 2.10 | 2.29 | 2.42 | 2.57 | | 资产减值损失 | -3 | 0 | 0 | 0 | 净资产收益率 ROE | 3.60 | 4.15 | 4.43 | 4.74 | | 投资收益 | -1 | 3 | 4 | 4 | 偿债能力 | | | | | | 营业利润 | 124 | 146 | 160 | 177 | 流动比率 | 1.04 | 1.07 | 1.15 | 1.23 | | 营业外收支 | -1 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 0.82 | 0.86 | 0.93 | 0.99 | | 利润总额 | 123 | 146 | 160 | 177 | 现金比率 | 0.24 | 0.33 | 0.38 | 0.43 | | 所得税 | 31 | 37 | 41 | 45 | 资产负债率（%） | 37.27 | 39.58 | 39.33 | 38.78 | | 净利润 | 92 | 109 | 120 | 132 | 经营效率 | | | | | | 归属于母公司净利润 | 63 | 74 | 81 | 90 | 应收账款周转天数 | 91.74 | 91.55 | 91.08 | 90.87 | | EBITDA | 249 | 279 | 297 | 315 | 存货周转天数 | 97.80 | 93.78 | 96.89 | 96.62 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.44 | 0.46 | 0.47 | 0.50 | | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 每股指标（元） | | | | | | 货币资金 | 249 | 393 | 476 | 552 | 每股收益 | 0.25 | 0.29 | 0.32 | 0.35 | | 应收账款及票据 | 370 | 399 | 434 | 475 | 每股净资产 | 6.87 | 7.06 | 7.26 | 7.49 | | 预付款项 | 14 | 15 | 16 | 18 | 每股经营现金流 | 0.77 | 0.96 | 0.97 | 0.96 | | 存货 | 189 | 221 | 240 | 263 | 每股股利 | 0.10 | 0.12 | 0.13 | 0.14 | | 其他流动资产 | 247 | 259 | 264 | 265 | 估值分析 | | | | | | 流动资产合计 | 1069 | 1286 | 1431 | 1573 | PE | 51 | 43 | 39 | 35 | | 长期股权投资 | 79 | 79 | 79 | 79 | PB | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.7 | | 固定资产 | 1356 | 1404 | 1430 | 1440 | EV/EBITDA | 14.67 | 13.13 | 12.32 | 11.60 | | 无形资产 | 131 | 141 | 151 | 161 | 股息收益率（%） | 0.80 | 0.94 | 1.03 | 1.14 | | 短期借款 | 582 | 682 | 682 | 682 | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 应付账款及票据 | 225 | 238 | 259 | 284 | 净利润 | 92 | 109 | 120 | 132 | | 其他流动负债 | 225 | 282 | 305 | 313 | 折旧和摊销 | 112 | 115 | 120 | 123 | | 流动负债合计 | 1031 | 1202 | 1246 | 1279 | 营运资金变动 | -33 | -3 | -17 | -33 | | 长期借款 | 14 | 14 | 14 | 14 | 经营活动现金流 | 195 | 244 | 244 | 243 | | 其他长期负债 | 66 | 64 | 64 | 64 | 资本开支 | -103 | -104 | -109 | -113 | | 非流动负债合计 | 80 | 78 | 78 | 78 | 投资 | -42 | 0 | 0 | 0 | | 负债合计 | 1111 | 1280 | 1325 | 1357 | 投资活动现金流 | -42 | -147 | -106 | -108 | | 股本 | 253 | 253 | 253 | 253 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 少数股东权益 | 132 | 167 | 206 | 248 | 债务募资 | -73 | 100 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 1870 | 1954 | 2044 | 2143 | 筹资活动现金流 | -141 | 48 | -56 | -59 | | 负债和股东权益合计 | 2981 | 3234 | 3368 | 3500 | 现金净流量 | 12 | 144 | 83 | 76 | [11]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收13.21亿元，同比增长10.16%，净利润6263.75万元 [1] - 2025年一季度营收达3.10亿元，同比增长8.16% [1] 业务构成与战略 - 主营业务为酶制剂、微生态制剂及动物保健品的研发、生产和销售 [1] - 公司定位为工业生物技术平台，服务农业、食品、洗涤、健康、环保、生物催化等产业 [1] - 坚持技术创新战略，2024年研发投入1.18亿元，占营收8.95%，同比增长6.81% [1] 酶制剂业务进展 - 2024年酶制剂业务收入5.05亿元，同比增长14.34% [2] - 通过蛋白质工程改造提升产品耐温性，优化底盘细胞表达系统提高蛋白产量 [2] - 发酵工艺优化降低生产成本，增强市场竞争力 [2] 产能与项目布局 - 技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投产 [2] - 潍坊康地恩精制酶生产线预计2025年8月投产，完成系统化产能布局 [2] 行业背景 - 酶制剂与微生态制剂属于国家战略性新兴产业，具有高效、安全、节能、环保特性 [2] - 行业处于成长期，受益于环保政策与食品安全需求，市场前景广阔 [2] 技术创新应用 - 在生物催化用酶领域创新，提升酿造行业产品品质与产量，推动副产品高值化利用 [2] - 全球化布局深化"一带一路"产业合作，拓展国际市场 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩略低于预期，2025Q1收入亮眼，三大业务齐头并进，2025年收入有望加速增长，下调2025 - 26年收入和归母净利润预期并新增2027年预期，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3.03亿，同比+1.19%；归母净利润0.94亿，同比+0.94%；扣非净利润0.82亿，同比+2.26%；2024Q4营收0.84亿，同比+2.2%；归母净利润0.23亿，同比+7.9%；扣非净利润0.21亿，同比+8.4%；2025Q1营收0.78亿，同比+31.5%；归母净利润0.2亿，同比+9.8%；扣非净利润0.17亿，同比+9.6% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为4.35亿、5.34亿、6.29亿，同比+43.52%、+22.80%、+17.90%；归母净利润分别为1.24亿、1.55亿、1.82亿，同比+31.81%、+24.68%、+17.69% [1][9] 业务情况 - 2024年食用益生菌/复配食品添加剂/动植物微生态制剂收入分别为2.3亿、0.39亿、0.27亿元，同比+20.85%、-46%、+8.3%；预计2025Q1食用益生菌业务收入同比+26%，动植物业务同比增长200+%，复配业务收入降幅收窄 [8] 盈利情况 - 2024年毛利率同比+3.7pct，2025Q1同比-4pct；2024年/2025Q1销售费用率同比+0.7/+0.1pct，管理费用率分别同比+2.3/-1.4pct；2024年/2025Q1归母净利率同比-0.1/-5.2pct [8] 市场数据 - 收盘价14.34元，一年最低/最高价11.03/19.97元，市净率2.09倍，流通A股市值27.182亿，总市值37.7852亿 [5] 基础数据 - 每股净资产6.87元，资产负债率6.28%，总股本2.635亿股，流通A股1.8955亿股 [6]

和林格尔新区产业发展概况 - 和林格尔新区提出2025年争取更多产业项目落地，推动招商引资提质增效，将"服务"作为核心定位，营造有速度有温度的营商环境 [1] - 新区已集聚39个算力中心项目，包括中国移动智算中心、华为云、科大讯飞、抖音等，智能算力总规模达5.1万P（全国前列），累计签约算力产业项目260余个，协议总投资2319亿元，完成固定资产投资430亿元 [4] - 2025年一季度为18个重点产业项目完成立项备案，备案总投资超200亿元，项目建成后将显著拉动经济增长 [7] 数据中心与算力产业 - 内蒙古璇玑创展科技专注于数据中心基础设施（如旁滤系统）及人才培训，核心团队拥有数据中心全生命周期管理经验，新区协助其对接高校并拓展外地业务 [2] - 内蒙古百川数字科技建成服务器整机组装和信创PC生产线各1条，年总产能13万台，新区在订单协调方面提供支持 [3] - 内蒙古数据交易中心挂牌数据资源超400款，解决应用问题300余种，建立15个数据专区，汇聚361家合作伙伴，6个月内完成交易36笔（交易额近3000万元） [3] 科技创新与成果转化 - 内蒙古子殷科技研发3D打印医用产品，与北京大学人民医院等4家医院签署技术转化协议，并与3所高校共建联合实验室，新区提供专项资金扶持、融资对接等支持 [5] - 内蒙古科拓生物年产能5万吨的微生态制剂项目从开工到投产仅用1年多，进度超预期 [5] - 新区2019年至今实施43个"企业零跑腿"服务项目，为重点企业办理超1000项审批手续，报批土地9.5平方公里，审批效率提升50%以上 [5] 政务服务优化 - 新区推行"五位一体"投资服务政策，包括"企业零跑腿、拿地即开工、区域先评估"等举措，打通项目推进"最后一公里" [6]