财务业绩表现 - FY26Q1净营收为15.23亿美元，同比增长6.1%，超出公司指引区间上限（2%-5%）[1] - FY26Q1归母净利润为24.07万美元，同比下降1.9% [1] - FY26Q1 Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [1] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点 [2] 分业务营收情况 - 出国考试准备业务营收同比增长1.0%，其低龄段业务增速更快 [1] - 出国咨询业务营收同比增长2.0%，非美英方向尤其是亚洲国家背景提升业务表现更优 [1] - 成人及大学生的国内考试准备业务营收同比增长14.4%，保持强劲增长 [1] - 教育新业务营收同比增长15.3%，增速放缓主要受暑期竞争影响，预计FY26Q2增速将环比提升 [1] 新业务运营数据 - 非学科类辅导业务在约60个城市开展，报名人次约53万 [1] - 智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人 [1] 未来业绩指引 - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿美元至11.63亿美元之间，同比增长9%-12%，增速较Q1回升 [2] - 公司维持FY26全年净营收指引为51.45亿美元至53.90亿美元，同比增长5%-10% [2] 股东回报计划 - 公司启动为期三年的股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东 [2] - 公司已批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元的股份回购计划 [2] 运营效率与战略 - 利润率提升得益于成本优化与运营效率提升，包括审慎的产能扩张策略 [2] - 公司推进OMO教学系统以及加大AI技术在教育生态和内部运营中的应用，以提升整体运营效率 [2] - 预计随着FY26Q2收入加速增长及降本增效措施持续推进，经营利润有望继续改善 [2]

核心财务表现 - FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出公司指引上限（2%-5%）[4][5] - FY26Q1归母净利润24.07万美元，同比下降1.9%；Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比下降1.6%[4] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%；Non-GAAP经营利润率22.0%，同比提升1.0个百分点[7] - 公司预计FY26Q2净营收为11.32亿至11.63亿美元，同比增长9%-12%；维持FY26全年净营收指引51.45亿至53.90亿美元，同比增长5%-10%[6] 分业务营收表现 - 出国考试准备业务营收同比增长1.0%，其低龄段业务增速更快；出国咨询业务营收同比增长2.0%，非美英方向尤其是亚洲国家背景提升业务表现更优[5] - 成人及大学生的国内考试准备业务营收同比增长14.4%，保持强劲增长[5] - 教育新业务营收同比增长15.3%，增速放缓受暑期竞争影响，预计FY26Q2增速将环比提升；非学科类辅导业务在约60个城市开展，报名人次约53万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人[5] 运营效率与股东回报 - 公司通过审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用，有效提升整体运营效率[7] - 公司启动为期三年股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元股份回购计划[6]

业绩表现与预测 - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出公司指引上限[1] - FY26Q1归母净利润24.07万美元，同比下降1.9%，Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比下降1.6%[1] - 光大证券下调新东方2026-2028财年归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元，均下调8%[1] 分业务表现 - 出国考试准备业务营收同比增长1.0%，出国咨询业务营收同比增长2.0%，增速放缓[1] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比增长14.4%，保持强劲增长[1] - 教育新业务营收同比增长15.3%，非学科类辅导在约60个城市开展，报名人次约53万[1] 财务指引与股东回报 - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿至11.63亿美元之间，同比增长9%-12%[2] - 公司维持FY26全年净营收指引为51.45亿至53.90亿美元，同比增长5%-10%[2] - 公司启动三年股东回报计划，拟将不低于上财年净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元股息及启动3亿美元股份回购[2] 盈利能力与运营效率 - FY26Q1公司Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%[3] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点[3] - 利润率提升得益于成本优化、审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用[3]

财务表现与预测 - FY26Q1净营收同比增长6.1%至15.23亿美元，超出2%-5%的指引上限[2][3] - FY26Q1归母净利润为24.07万美元，同比下降1.9%，Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下降1.6%[2] - 光大证券下调新东方2026-2028财年归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元，均下调8%[1] - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿至11.63亿美元之间，同比增长9%-12%，增速较Q1回升[4] - 公司维持FY26全年净营收指引为51.45亿至53.90亿美元，同比增长5%-10%[4] 分业务表现 - 出国考试准备业务营收同比增长1.0%，出国咨询业务营收同比增长2.0%，增速有所放缓[3] - 成人及大学生的国内考试准备业务营收同比增长14.4%，保持强劲增长[3] - 教育新业务营收同比增长15.3%，增速放缓受暑期低价竞争影响，预计FY26Q2增速将环比提速[3] - 非学科类辅导业务在约60个城市开展，报名人次约53万，智能学习系统在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人[3] 盈利能力与运营效率 - FY26Q1 Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点[5] - 利润率提升得益于成本优化、审慎产能扩张、推进OMO教学系统以及加大AI技术应用[5] - 随着FY26Q2收入加速增长及持续降本增效，经营利润有望继续改善[5] 股东回报与公司信心 - 公司启动为期三年的股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东[4] - 公司已批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元的股份回购计划[4]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - FY26Q1净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期区间上限，归母净利润24.07万美元，同比下降1.9% [1] - 公司预计FY26Q2净营收同比增长9%-12%至11.32-11.63亿美元，增速较Q1回升，并维持FY26全年净营收同比增长5%-10%的指引 [3] - 公司启动为期三年股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并批准派发1.9亿美元现金股息及启动3亿美元股份回购计划 [3] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升1.0个百分点，经营效率优化成果显现 [3] - 尽管面临竞争，公司作为教育培训行业龙头，行业需求仍较旺盛 [4] FY26Q1业绩表现 - 净营收15.23亿美元，同比+6.1%，超出2%-5%的指引上限 [1][2] - 归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，同比-1.6% [1] - 出国考试准备业务营收同比+1.0%，出国咨询业务营收同比+2.0%，增速放缓 [2] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比+14.4%，保持强劲增长 [2] - 教育新业务营收同比+15.3%，非学科类辅导在约60个城市开展，报名人次约53万；智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约45.2万人 [2] 未来展望与经营效率 - FY26Q2收入指引加速，预计同比增长9%-12% [3] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比+11.3%，利润率提升得益于成本优化与运营效率提升 [3] - 公司通过审慎产能扩张、推进OMO教学系统及加大AI技术应用提升运营效率 [3] - 随着Q2收入加速增长及持续降本增效，经营利润有望继续改善 [3] 盈利预测与估值 - 下调FY2026-FY2028归母净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元（均下调8%） [4] - 对应FY2026-FY2028的EPS分别为0.28/0.33/0.37美元 [4] - 当前股价对应PE分别为22倍/19倍/16倍 [4] - 预测FY2026营业收入为54.07亿美元，同比增长10.34% [5]

财务表现 - FY25Q4净营收12.43亿美元同比+9.4% 归母净利润710万美元同比-73.7% Non-GAAP归母净利润0.98亿美元同比+59.4% [1] - FY25Q4核心教育业务净营收(不含东方甄选)10.885亿美元同比+18.7% 超过指引上沿(10%-13%) [1] - FY26Q1整体净营收指引14.64-15.07亿美元同比+2%-5% FY26全年净营收指引51.45-53.90亿美元同比+5%-10% [2] 业务分项 - 出国考试准备业务营收同比+14.6% 出国咨询业务营收同比+8.2% [1] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比+17.0% [1] - 教育新业务营收同比+32.5% 非学科类辅导覆盖60城季度报名91.8万人次 智能学习系统覆盖60城季度活跃付费用户25.5万人 [2] - 网点数量超1300个 扩张节奏符合预期 [2] 利润率与减值 - FY25Q4经营利润率-0.7%(去年同期0.9%) 主要因幼儿园业务确认6030万美元商誉减值(收入占比+4.9pcts) [3] - Non-GAAP经营利润率6.6%同比+3.3pcts 剔除东方甄选后Non-GAAP经营利润率6.5%同比+4.1pcts [3] 股东回报 - 宣布3年股东回报计划 拟将前一财年归母净利润50%以股息或回购形式回馈股东 [2]

新东方FY25Q4业绩表现 - FY25Q4净营收12.43亿美元，同比+9.4% [4] - 归母净利润710万美元，同比-73.7% [4] - Non-GAAP归母净利润0.98亿美元，同比+59.4% [4] - 核心教育业务净营收10.885亿美元，同比+18.7%，超过指引上沿 [5] 分业务表现 - 出国考试准备业务营收同比+14.6%，出国咨询业务营收同比+8.2% [5] - 成人及大学生国内考试准备业务营收同比+17.0% [5] - 教育新业务营收同比+32.5%，非学科类辅导业务在近60个城市开展，报名人次约91.8万人 [5] - 智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约25.5万人 [5] - 网点数量超1300个，扩张节奏符合预期 [5] 未来业绩指引 - FY26Q1净营收指引14.64-15.07亿美元，同比+2%-5% [6] - FY26全年净营收指引51.45-53.90亿美元，同比+5%-10% [6] - 收入增速下降主要受出国业务降速、课程收入提前确认、行业竞争加剧及东方甄选高基数影响 [6] - 公司宣布3年股东回报计划，拟将前一财年归母净利润50%以股息或回购形式回馈股东 [6] 利润率分析 - FY25Q4经营利润率-0.7%，去年同期0.9%，主要受6030万美元商誉减值影响 [7] - Non-GAAP经营利润率6.6%，同比+3.3pcts [7] - 剔除东方甄选业务后Non-GAAP经营利润率6.5%，同比+4.1pcts [7] - FY26Q1利润率有望同比增长，受益于东方甄选扭亏为盈及降本增效 [8]

投资评级 - 报告将新东方-S（9901.HK）评级下调至"增持" [1][7] - 当前股价对应2026-2028财年PE分别为15x/13x/12x [7][8] 核心观点 - FY25Q4净营收12.43亿美元（同比+9.4%），归母净利润710万美元（同比-73.7%），Non-GAAP归母净利润0.98亿美元（同比+59.4%）[3] - 核心教育业务（剔除东方甄选）营收10.885亿美元（同比+18.7%），超指引上沿（原指引+10%-13%）[4] - 宣布3年期股东回报计划，拟将前一财年归母净利润50%以股息或回购形式分配[5] 业务表现 分业务增长 - **出国业务**：考试准备营收同比+14.6%，咨询业务营收同比+8.2% [4] - **国内考试业务**：成人及大学生考试准备营收同比+17.0%，受益于市场竞争格局优化[4] - **教育新业务**：营收同比+32.5%，非学科辅导覆盖60城（FY25Q4报名人次91.8万），智能学习设备活跃用户25.5万[4] 收入指引 - FY26Q1营收指引14.64-15.07亿美元（同比+2%-5%），增速放缓主因出国业务降速、课程收入跨期确认及东方甄选高基数[5] - FY26全年营收指引51.45-53.90亿美元（同比+5%-10%）[5] 盈利能力 - FY25Q4经营利润率-0.7%（去年同期+0.9%），主要受幼儿园业务商誉减值6030万美元影响（收入占比+4.9pcts）[6] - Non-GAAP经营利润率6.6%（同比+3.3pcts），剔除东方甄选后为6.5%（同比+4.1pcts）[6] - 预计FY26Q1利润率同比改善，受益于东方甄选扭亏及降本增效[6] 财务预测 - 下调2026-2027财年归母净利润预测至4.81/5.59亿美元（分别下调10%/18%），引入2028年预测6.29亿美元[7] - 2026-2028年EPS预测0.29/0.34/0.38美元，对应净利润增速29.4%/16.3%/12.5%[7][8] - 2026年营收预计54.07亿美元（同比+10.34%），ROE提升至11.61%[8][9] 资本结构 - FY25Q4网点数超1300个，扩张节奏符合预期[4] - FY2026E经营性现金流243百万美元，投资性现金流-477百万美元[9] - 2026年货币资金预计17.1亿美元，流动资产总计57.09亿美元[10]