根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国证航天航空行业指数（CN5082.CNI） **模型构建思路**：反映沪深北交易所航天航空行业公司证券的市场表现，选取国证三级行业为航天航空的公司，按自由流通市值排名选取前50只股票[42][43] **模型具体构建过程**： - 样本空间筛选：非ST/*ST证券、上市时间超过6个月（科创板/北交所1年）、无重大违规/财务问题、经营无异常、所属行业为航天航空[43] - 备选池构建：计算前六个月日均自由流通市值和成交金额，剔除成交金额后10%的证券[43] - 样本确定：按自由流通市值排名选取，若候选数量>50则确保自由流通市值覆盖率≥85%[43] - 权重分配：自由流通市值加权[54] **模型评价**：高度聚焦航空航天核心产业链，成分股与低空经济、商业航天等新兴主题契合度高[69] 2. **模型名称**：军工主题指数对比模型（含中证军工、军工龙头等） **模型构建思路**：通过不同编制规则横向对比军工主题指数的行业覆盖特点[54] **模型具体构建过程**： - 中证军工指数：选取十大军工集团控股公司及军工领域上市公司，总市值加权[54] - 军工龙头指数：综合军工业务收入和类型评分，市值加权[54] - 中证国防指数：聚焦国防工业系统公司，市值加权[54] 模型的回测效果 1. **国证航天指数**： - 近五年年化收益6.26%，Sharpe比率0.33，最大回撤-55.93%[62] - 近一年收益33.78%，显著高于沪深300（14.95%）和中证军工（28.17%）[64] - 牛市区间弹性突出（如2022/4/27-8/3涨幅50.9%）[65] 2. **军工主题指数对比**： - 国证航天指数"含军工量"达97%，"含航量"51%，高于中证军工（军工68%/航空30%）[55][61] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：小市值风格因子 **因子构建思路**：捕捉小市值公司在军工行业的超额收益[44] **因子具体构建过程**： - 成分股中500亿元以下市值占比67%（45只），100亿元以下占比9.48%[44] 2. **因子名称**：军工行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量成分股在国防军工行业的纯度[48] **因子具体构建过程**： - 中信一级行业分类下国防军工权重97%，其中航空航天二级行业占51%[48] 因子的回测效果 1. **小市值风格因子**： - 前三大权重股（中航沈飞、航发动力等）合计影响指数23.66%[52] 2. **军工行业集中度因子**： - 前十大权重股集中度49%，6只为航空航天行业[52] - 无人机相关成分股（如航天彩虹）权重占比超12%[61] 注：报告中未涉及传统多因子模型的详细构建公式，主要聚焦于指数编制规则和行业特征因子的分析[43][54]

500%关税如同一把达摩克利斯之剑。这项由格雷厄姆推动的法案，表面针对中印购买俄油行为，实质是一场精心设计的地缘政治博弈。 法案核心简单粗暴：任何国家若从俄罗斯进口石油、天然气或铀，其出口美国的所有商品将面临额外五倍关税。格雷厄姆毫不掩饰目 标："该法案就是要切断普京的战争资金"。 俄乌冲突三年来，中印已成为俄罗斯能源的最大买家。数据显示，五月中国日均进口俄油196万桶，占原油进口总量17%；印度日均进口 量更高达210万桶，占比惊人地达到40%。 美国真正的战略意图一箭三雕：打击俄罗斯能源收入、迫使中印选边站队、重塑全球能源秩序。格雷厄姆坦承："目的不是立即动手，而 是造一把悬在对手头顶的刀"。 一场围绕俄罗斯石油的关税风暴，让中印在美式霸权面前展现出截然不同的面孔。 美国参议员格雷厄姆抛出一项法案：对从俄罗斯进口能源的国家加征500%关税，直指中国与印度。特朗普在打高尔夫时点头默许了这 项"经济核弹"，并计划于7月在国会推动通过。 当时印度外长苏杰生正在美国访问，得知消息后他紧急约见格雷厄姆，低声解释印度在能源和安全领域的"关切与利益"——一场"求 饶"行动悄然上演。 当"求饶"失败后，新德里迅速变脸。4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 军贸“高端化和体系化”提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑 [3] - 商业模式上“本土 + 海外”双轮驱动有效对冲国内需求波动，体系化解决方案和全周期运维管理打开增长空间 [5] - 需求端地缘拉动全球军贸周期上行，国内军工集团抢抓军贸历史机遇 [6] - 供给格局上近十年美国军贸累计出口量份额全球第一，国产装备百花齐放全球竞争优势凸显 [8] 各目录总结 模式：军贸发展有效平衡内需波动，全周期运维打开长期空间 - 收入端军贸产品提供更高溢价，长周期看有效平衡内需波动。F - 35 项目出口订单占比超 3 成，海外业务为军工企业提供较高毛利贡献，“本土 + 海外”双轮驱动能有效对冲国内需求的波动 [15][20] - 成本端军贸订单有助于装备产量提升，进一步强化企业规模效应的释放以及按时交付率的提升。如 F - 35A 批产规模效应显著，学习效应同步提升主力按时交付率 [24][28] - 持续性上多产品及体系化解决方案和全周期运维管理打开增长空间。洛马公司构建丰富产品体系，采用体系化营销；军贸产品运维投入远高于采购成本，且运营维护毛利率高于整机销售；我国军贸维保历经三个阶段 [30][34][38] - 军贸流程上国内军工企业是研产修主体，军贸公司是军品出口国唯一渠道。介绍了保利科技、北方工业等国内主要军贸公司情况 [40] 需求：地缘拉动全球军贸周期上行，政策驱动国内军贸历史级机遇 - 国际驱动方面地缘冲突拉动全球装备建设提速，俄供给缺口打开提供增量需求。2024 年全球军费开支再创新高，近二十年全球军贸交易量进入上升通道，俄乌冲突后俄罗斯军贸出口量显著减少，军机、装甲车及航发出现较大缺口 [44][46][50] - 国内驱动方面各军工集团抢抓军贸做大做强机遇，装备能力升级竞争力凸显。“十四五”收官之年，各大军工集团抢抓军贸机遇，持续推动构建国内国外双循环的军贸新格局；2000 - 2023 年中国军贸出口量 CAGR 达 10.4%，全球占比提升 8.5pct；国内装备能力持续提升，亮相国际舞台竞争力凸显 [52][57][61] 供给：国产军贸装备百花齐放，全球竞争优势凸显 - 全球格局上 2015 - 2024 年，军贸累计出口量中美国份额最高达 39%，中国军贸累计出口量位列全球第 4 份额 6%，俄乌冲突后乌克兰武器装备进口量激增 [65] - 军机方面美欧市场份额优势明显，先进国产装备有望后来居上。2010 - 2024 年，美俄有人机军贸出口额占全球比重居前两名；全球主要出口机型中美国 F - 35 为五代机代表；中国现有有人机出口型号以三代机为主，三代半航空主战装备 J - 10CE 已成体系成建制出口，歼 35A、运 20 有望突破国际军贸市场 [68][71][78] - 无人机方面装备无人化趋势加速需求释放，我国已处于第一梯队。2010 - 2024 年，我国无人机军贸出口数量全球第 2、军贸出口额占比全球第 1；我国察打一体先进机型市占率处于全球前列，主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机 [82][89] - 远火方面型号丰富市场需求持续扩大，我国远火在军贸市场具备优势。2010 - 2024 年我国远火军贸出口市占率全球第 1；全球远火向更远射程、更大威力、更高精度目标发展；我国远火装备具有“总体技术、弹箭共架、一体化火控、自装填”等特点，形成了完善军贸产品体系 [93][97][100] - 雷达方面电子对抗与防御需求拉动雷达装备贸易，我国自研雷达步入世界前列。2010 - 2024 年美国雷达军贸出口市占率全球第 1；“十四五”期间我国雷达产业国产替代进程加速，中国电科 14 所助力我国雷达技术走向国际舞台 [104][109][111] 重点公司梳理 - 中航成飞是国内歼击机主机厂龙头，航空军贸主力军。从歼 - 7、枭龙到歼 10 - CE，军贸有望成为成飞第二增长曲线 [118][119] - 中无人机是大型固定翼长航时无人机系统的整体解决方案提供商。“翼龙”系列无人机远销全球多国，在军用无人机领域占据领先地位 [121][123] - 航天彩虹是军用无人机第一股，“彩虹”系列无人机畅销全球。公司构建起以“彩虹”系列为代表的多型号产品矩阵，产品畅销国际市场 [124][128] - 航天电子“飞鸿”系列无人机远销海外，无人系统军贸产品型谱化与系列化发展。公司是国内航天电子技术领域重要研发与制造单位，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强 [129][131] - 国睿科技是国内雷达整机核心供应商，军贸发展驱动主业更上台阶。公司专注于雷达装备及相关系统等业务，2025 年预计关联交易大幅提升，雷达军贸业务旺盛 [132][139] - 航天南湖是防空预警雷达龙头，推进新型军贸出口立项。公司是国内防空预警雷达领域的重要研制与生产单位，2024 年大力拓展军贸业务 [140][144] - 内蒙一机是国内唯一主战坦克研发制造基地，积极突破军贸新领域与新市场。公司形成了轮履并进、轻重结合、型谱齐全、技术成熟的军贸产品体系，2024 年进一步巩固传统市场，开拓高端市场 [145][147] - 北方导航是兵装导控龙头，受益于远火需求释放。公司是我国军工导航与制导核心装备的骨干研制单位，受益于远火需求释放 [148][149] - 中兵红箭是军工特种装备核心供应商，受益于智能弹药放量。公司专注于智能弹药等精确制导武器的研发生产，在陆军主战装备领域具有核心供应商地位 [152][157] 投资建议 - 军机整机及配套：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力、洪都航空、中航高科 [11] - 军用无人机整机及配套：航天彩虹、中无人机、航天电子、纵横股份、广联航空、利君股份 [11] - 精确制导武器总体及配套：高德红外、洪都航空、中兵红箭、智明达、菲利华、北方导航、长盈通、睿创微纳、天奥电子、国博电子、亚光科技 [11] - 地面装备：内蒙一机、晶品特装 [11] - 雷达整机及配套：国睿科技、航天南湖、四创电子 [11]

中新社桂林7月5日电 盛夏时节，走进广西桂林飞虎队遗址公园，一座汉白玉大理石群雕矗立在纪 念馆中央。群雕中，呈现了桂林喀斯特地貌、P-40战机、美国飞虎队指挥官陈纳德将军等8位抗战将 士，还有修建机场时使用的石碾子，再现了80多年前美国飞虎队与中国军民英勇抗战的情景。 在诸葛亚看来，桂林飞虎队遗址公园就像是美国飞虎队老兵及其亲友的心灵港湾，也是增进中美民 间友好交往的情感纽带。"自20世纪80年代起，许多飞虎队老兵及其亲友来到秧塘机场遗址，寻访缅怀 先辈足迹。多位飞虎队后人曾在参观完遗址公园后，分享了先辈们在桂林作战时，幸得中国老百姓冒死 掩护才得以脱险的故事，其中甚至有中国民众为此牺牲了生命。" 让诸葛亚印象最深刻的是陈纳德将军的夫人陈香梅女士到访。"2015年，90岁高龄的陈香梅故地重 游，坐着轮椅参观纪念馆，仰头看到一张自己20多岁时的老照片，回想起当年与丈夫在桂林并肩作战的 日子，流下了激动的泪水。" 桂林飞虎队遗址公园既为飞虎队后人留下念想，也为一些此前对这段历史知之甚少的美国民众打开 一扇窗。 桂林飞虎队遗址公园讲解员蒙燕告诉记者，近年来，她接待了许多美国青少年和自行到访的美国游 客，"他们都很惊 ...

中国海军舰艇编队访港活动 - 由国产航空母舰山东舰、导弹驱逐舰延安舰及湛江舰、导弹护卫舰运城舰组成的中国海军舰艇编队于7月3日起访问香港5天，并于7月5日起一连两天开放给市民参观 [1] - 山东舰开放参观期间，市民可近距离接触各种武器装备，与甲板上的战机合影，并与军乐队合唱爱国歌曲 [1] - 香港气温高达34摄氏度，但市民参观热情高涨，山东舰船舱内设有欢迎横幅和"国安家好"标语，军人们耐心指导市民使用枪械并协助拍照 [3] - 参观市民对"航母升降梯"和飞行甲板上的多架歼-15及歼-15T战机表现出极大兴趣，现场洋溢着民族自豪感 [3] 市民参观体验与反响 - 香港市民王先生早上7点到达中环码头排队，对近距离看到国产舰载机歼-15T印象深刻，大赞其外形威武 [4] - 市民杨小姐首次登上航母，对航母规模和先进设施感到震撼，舰上军官的专业讲解加深了她对国防建设的了解 [4] - 立法会议员霍启刚与妻子郭晶晶参观山东舰，霍启刚表示非常值得骄傲，祖国在各方面的实力已经非常强大 [4] - 90岁的香港抗日老战士林珍登上湛江舰，对比当年装备落后的情况，对如今海军舰艇的强大感到欣慰 [5] 社会各界的积极反响 - 立法会议员尚海龙登上山东舰后惊叹甲板上停泊的36架战机，认为这充分体现了国家在军事装备领域的实力 [6] - 香港审计署署长林智远表示，国家选择香港作为山东舰首次对公众开放的城市，是对香港"一国两制"作用的肯定 [6] - 观塘区区议员余邵伦感受到人民子弟兵的亲切友善，特别是在枪炮武器展示区军人用手挡着枪口的细节让他倍感安心 [6] - 香港旅游业议会联同业界举办游船河观山东舰活动，加开40班"观舰游"且一日内爆满，为本地旅游业带来启发与契机 [7] 活动意义与影响 - 航母辽宁舰、山东舰首次对公众开放都选在香港，意义特殊，能让香港同胞感受祖国和人民海军的强大 [6] - 香港作为重要港口，见证了国家由弱变强的历程，山东舰访港是"国安才能家好"的最直观体现 [7] - 山东舰编队访港是对香港回归28周年与香港国安法实施五周年的献礼，是国家主权与安全坚如磐石的生动诠释 [7]

美国军费法案 - 《大而美法案》通过美国国会投票，未来十年将为美军新增1562亿美元军费拨款，其中2026年军费总额接近9600亿美元[1][3][5][6] - 法案资金分配包括：造船业基础291亿美元、反导系统240亿美元、弹药供应链250亿美元、核武力更新140亿美元、印太司令部110亿美元[7][8] - 美国空军成为最大受益者，AIM-260导弹获1亿美元追加、B-21轰炸机预算增至103亿美元（含21亿追加）、F-47项目获35亿美元总预算[17] 美军装备发展现状 - 美军面临现役装备无法应对未来战争的困境，2026年国防预算草案原计划8470亿美元，但通过补充法案大幅提升[6][13] - 装备采购矛盾突出：F-35A采购量从44架削减至24架，年采购量45架远低于72架的需求基准，而五代机产能已被东方大国超越[22] - 项目延宕严重，E-7预警机、F35 Block4、"星座"级护卫舰等关键装备交付困难，DDGX、NGAD六代机等项目进度滞后[21] 中国航母进展 - 辽宁舰与山东舰完成首次双航母远海对抗演练，涉及侦察预警、对海突击等实战科目，创下单日90架次舰载机起降纪录[23][24][29] - 辽宁舰经中期升级后效能提升，歼-15T战机采用侧开雷达罩等设计使整备效率接近"尼米兹"级航母水平[30] - 演练中辽宁舰疑似模拟美军航母角色，标志着中国海军开始以实战标准研究航母战术运用[34][35] 中美军事对比 - 中国航母部队三年内实现从"常态化出岛链"到远洋对抗的跨越，发展速度远超美国海军历史进程[34] - 美军军费虽达万亿级但采购效率下降，造船与航空工业基础薄弱导致装备交付量持续走低[6][21] - 中国通过实兵对抗积累反介入经验，避免重蹈苏联海军因缺乏实战化演练导致战术缺陷的覆辙[38][39] 地缘政治象征 - 中国航母首次停靠香港维多利亚港，取代历史上英美航母的停泊，标志区域海权格局变化[1][41]

美元体系的裂痕：石油人民币的崛起 - 沙特阿拉伯接受人民币结算原油，中东对华石油贸易28%采用人民币结算，沙特央行接入中国"货币桥"跨境支付系统使交易成本降低50%，到账时间从3天缩至10秒 [3] - 伊拉克与中国签署"石油换重建"协议，沙特抛售634亿美元美债，进一步冲击石油美元体系 [3] 技术封锁与反制：稀土管制与美国制造业的困境 - 中国对7类重稀土实施出口管制，美国军工产业依赖这些材料，本土重稀土精炼产能不足中国的5% [5] - 美国稀土企业MPMaterials产品纯度仅达工业级下限，缺乏中国掌握的"酸浸法"专利 [5] - 美国造船业年产能仅80万吨，远低于中国2300万吨，弗吉尼亚造船厂核潜艇交付延迟超400天 [6] 能源战争：中国的三重防线与美国的溃败 - 美国原油进口量连续三个月为零，导致德克萨斯州油田积压库存超4300万桶，WTI价格跌破每桶70美元，页岩油商开采成本高达61-65美元，陷入全面亏损 [8] - 中国能源网络多元化：伊朗对华原油供应飙升至单日180万桶，加拿大油砂原油单月对华出口突破730万桶，俄罗斯每年向中国输送500亿立方米天然气 [9] - 中国与卡塔尔签署27年400万吨/年乙烷协议，中东能源贸易28%改用人民币结算，伊朗石油交易中人民币支付比例突破40% [9] 美国的无奈让步与全球反弹 - 特朗普政府解除EDA芯片设计软件对华审核限制，批准通用电气向中国C919客机供应发动机，恢复乙烷对华出口许可 [12] - 页岩油商债务违约率三个月飙升200%，农业州大豆对华出口暴跌54% [12] - 美国"全球关税同盟"计划失败：欧盟对美农产品反制关税，日本谈判破裂，越南被迫签署不对等协议 [12] 新能源的崛起：中国引领全球能源转型 - 全球73%光伏组件、68%动力电池产自中国，数字人民币跨境支付系统覆盖东盟中东16国，支撑全球38%贸易量 [15] - 阿联酋马克图姆太阳能公园采用中国组件，单项目减排二氧化碳240万吨，西班牙车企直接向宁德时代采购电池 [15] - 巴西总统卢拉推动以人民币结算铁矿石贸易，全球能源转型加速 [15]

俄乌军事冲突动态 - 俄军联合摧毁两套美制"爱国者"防空导弹系统的发射装置和雷达站 [1] - 俄军对152个区域的军用机场基础设施、燃油与军事技术装备仓库、攻击型无人机组装车间及存储点实施打击 [1] - 乌特种部队袭击沃罗涅日州军用机场 目标为削弱俄军空袭能力 [1] - 被袭机场部署有苏-34、苏-35S和苏-30SM等多款战机 [1] - 机场一处炸弹仓库和一架教练机被击中 具体情况待核实 [1]

军事装备行业发展 - 9月3日将在天安门广场举行盛大阅兵式 展示全部国产现役主战装备 体现我军体系作战能力和战略威慑实力 [1] - 新型航母 驱逐舰 隐身战机 无人机 战略导弹等国之重器加速列装部队 推动武器装备建设实现跨越式发展 [1] - 武器装备是军队现代化的重要标志 近年攻克大批高精尖技术 研制出先进装备 开创建设新局面 [1] 军事技术升级趋势 - 武器装备更新速度加快 信息化 无人化等新型作战力量不断涌现 为未来战争提供重要物质基础 [2] - 战争形态变化推动作战理念更新 需通过实战实训提升新装备实战能力 深化联合训练和科技练兵 [2] - 官兵科技素养要求提高 需掌握新型装备使用技能 确保创新成果在未来战场发挥关键作用 [2] 国防工业战略意义 - 发展武器装备旨在维护国家主权和安全 历史经验表明装备落后会付出巨大代价 [1] - 国防部强调中国军队是维护世界和平的坚定力量 装备发展将增强制约战争的和平力量 [2] - 从"钢少气多"到"钢更多气更盈"的转变 体现国防工业对战斗力提升的关键支撑作用 [1]

乌克兰对俄罗斯空军基地实施精准打击 - 乌克兰武装部队对俄罗斯沃罗涅日州的博里索格列布斯克机场展开精准打击，旨在削弱俄罗斯实施空袭的能力 [1] - 该机场是俄罗斯空军苏-34、苏-35S以及苏-30SM等战机的驻扎基地 [1] - 袭击目标包括制导炸弹仓库、一架战斗教练机以及疑似多架其他型号战机 [1] 袭击造成的损失情况 - 目前具体损失情况仍在进一步核实统计中 [1] - 俄罗斯方面对此暂无回应 [2]