军工板块市场表现 - 7月30日三大指数下跌 军工板块延续调整 航空航天ETF天弘（159241）跌幅超1.4% [1] - 成分股中船应急逆市涨5% 华力创通 海兰信跟涨 换手率高达17% 溢折率0.11% 盘中溢价交易明显 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）获净申购份额超2500万份 连续两日资金净流入累计超1100万元 [1] - 截至7月29日 该ETF流通规模4.29亿元 基金份额3.57亿份 年初至今份额增长率87.76%居同标的第一 [1] 军工行业基本面 - 军工电子行业订单复苏 部分上市公司半年报业绩预增 主动型基金Q2首度增配军工板块 [2] - 被动元器件进入补库周期 民用领域打开新增量市场 部分公司订单呈现复苏趋势 [2] - 上半年出现补单小高峰 Q2业绩已体现 下半年有望延续回暖趋势 [2] 军工行业指数特征 - 航空航天ETF天弘（159241）跟踪国证航天指数 国防军工行业权重超98% 全市场军工含量最高 [1] - 国证航天指数航空装备与航天装备两大核心板块占66%权重 聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域 [1] 机构观点 - 银河证券指出 Q2财报季预期改善 Q1订单放量推动中上游企业业绩改善 军工板块估值61.7倍略高于59倍平均水平 [2] - Q3行业催化剂增多 叠加Q2部分公司财报预期向好 结构性机会将涌现 [2] - 招商证券认为国际局势复杂多变推动军工板块价值重估 产业合作深化提升国际市场份额 军工订单加速回暖中报预期改善 [2]

军工板块市场表现 - 航空航天ETF天弘（159241）早盘一度涨0.59%，盘中价格创上市以来新高，换手率近5%，交投活跃 [1] - 成分股中船应急涨超5%，航发科技、内蒙一机、长城军工、建设工业等多股跟涨 [1] - 该ETF昨日获资金净流入超470万元，流通规模为4.15亿元，基金份额为3.51亿份，年初至今份额增长率为84.61%居同标的第一 [1] 军工ETF产品特征 - 航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数，国防军工行业权重超98%，是全市场军工含量最高的指数 [1] - 国证航天指数"含航量"较高，航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重，聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] 机构持仓动态 - 2025Q2机构首度增配军工，行业拐点已出现，2023-2024年机构曾持续降低配置比例 [2] - 2025Q2主动基金重仓军工超配幅度明显增加，在内外需共振背景下，超配幅度有望进一步扩大 [2] 行业基本面展望 - 军工行业需求恢复，订单陆续落地，企业业绩弹性有望持续超预期 [2] - 市场对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化相关逻辑 [2]

航空航天ETF天弘(159241)表现 - 截至2025年7月28日10:21，该ETF上涨1.72%，盘中换手率9.73%，成交额3976.64万元，实现3连涨且近3日累计涨幅近4% [3] - 跟踪指数国证航天航空行业指数(CN5082)同步上涨1.72%，成分股建设工业(002265)领涨8.89%，内蒙一机(600967)涨4.84%，北方导航(600435)涨4.43% [3] - 当日获资金净申购500万份，近1周规模增长3292.18万元，近5个交易日合计资金流入2202.48万元 [3][4] 行业指数核心优势 - 国证航天指数军工含量达98.2%，为全市场最高，航空装备与航天装备权重合计超73% [4][6] - 指数无人机含量全市场第一，涵盖航天彩虹、中无人机、洪都航空等深度参与无人机业务的企业 [6] - 空天产业链覆盖完整，航空装备、航天装备、航海装备权重合计超69%，科技属性强且2025年预期营收增速高于传统军工指数 [7][8][9] 低空经济产业动态 - 首届国际低空经济博览会7月23日在上海开幕，展出面积6万平方米，吸引近300家全球头部企业参展，并成立"华东低空经济产业联盟" [5] - 沃兰特航空获泰国PanPacific 500架eVTOL订单，总金额17.5亿美元，创中国高等级客运eVTOL最大单笔国际订单纪录 [5] - 峰飞航空货运版eVTOL凯瑞鸥获中国民航局AC单机适航证，完成全球首架吨级以上货运eVTOL交付，标志商业化闭环取得突破 [5] 政策与市场驱动因素 - 建军节临近推动航天军工板块热度攀升，产业链上下游企业迎多重利好催化 [4] - 指数成分股深度参与商业航天、低空经济、大飞机及卫星互联网等新兴领域，受政策与市场双重推动 [6]

航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数，按申万一级行业分类，该指数以超98%的国防军 工行业权重形成显著特征，是全市场军工含量最高的指数。按申万二级行业分类，国证航天指数"含航 量"较高，航空装备与航天装备两大核心板块则占据66%权重，深度聚焦大飞机研制、低空经济、商业 航天等新兴领域航空航天装备产业链关键领域。 中航证券表示，截至2025年7月25日，军工行业共计67家企业公布2025年半年度业绩预告、快报，其中 41家业绩预增，26家业绩预减。涨幅居前的上市公司主要围绕船舶、防务、航天等产业链。综合来看， 在市场对军工的"强预期"作用下，军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。我们判断， 军工板块当前正处于一个向上空间广阔、向下有底的状态，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，但 结构性深度调整的可能性相对较低。 7月28日，航空航天ETF天弘（159241）盘中走强，截至发稿涨1.55%；换手率11.30%，成交额超4600 万元。Wind金融终端数据显示，航空航天ETF天弘（159241）盘中实时净申购达600万份。 成分股中，建设工业涨超9%，内蒙一机、北方导航、光启技术 ...

军工板块表现 - 7月25日军工板块小幅回调 但航空航天ETF天弘（159241）午后翻红 上涨0.09% 成交额超5900万元 换手率超14% [1] - 该ETF近一个月上涨12.52% 涨幅居同标的第一 年内份额增长率达84.08% 居同标的首位 [1] - 航空航天ETF最新份额为3.50亿份 流通规模4.06亿元续创上市新高 [1] 国证航天指数特征 - 国证航天指数以超98%国防军工行业权重形成显著特征 是全市场军工含量最高的指数 [1] - 按申万二级行业分类 航空装备与航天装备两大核心板块占66%权重 深度聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] 商业航天产业动态 - 北京亦庄汇聚75%以上国内商业火箭企业 计划2025年实现"亦庄箭"发射超40次 入轨卫星超130颗 [2] - 区内企业如星河动力航天、零重空间等形成完整"星地一体"产业链 2024年空天产业规模将突破350亿元 [2] - 全国75%商业火箭整箭企业已落户北京亦庄 商业互联网卫星企业聚集度全国最高 [2] 行业增长驱动因素 - 军工板块近期表现受益于下游需求带动的业绩复苏和外贸市场潜力释放 [2] - 商业航天与低空经济作为新兴领域展现强劲增长预期 建议关注头部企业 [2] - 民营液体火箭技术成熟将显著降低发射成本 加速卫星互联网建设 带动火箭、卫星产业链发展 [3] 产业链投资机会 - 建议关注箭体结构件、液体火箭发动机结构件、传感器相关上市公司 [3] - 火箭发动机3D打印服务及设备相关上市公司存在显著发展机遇 [3]

军工板块表现 - 7月24日军工板块小幅震荡向上 航空航天ETF天弘（159241）涨0 26% 洪都航空 建设工业 航发动力 北方导航等多股上涨 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）昨日收跌超2% 但获资金净流入超4200万元 [1] - 截至7月24日 该ETF最新份额为3 51亿份 流通规模为3 98亿元创上市以来新高 年初至今份额增长率达84 4% 居同标的首位 [1] - 自5月29日上市至今（7月23日收盘） 航空航天ETF天弘（159241）累计涨幅近14% [1] 行业指数特征 - 航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数 该指数以超98%的国防军工行业权重形成显著特征 是全市场军工含量最高的指数 [1] - 按申万二级行业分类 国证航天指数"含航量"较高 航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重 [1] - 指数深度聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域航空航天装备产业链关键领域 [1] 机构观点 - 行业有望摆脱近两年低迷期 迎来全面复苏的景气拐点 军工板块或将进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [2] - 建议关注先进战机 低空经济 国产大飞机 卫星互联网 深海科技等领域中竞争格局好 技术壁垒高的优质龙头公司 [2] - 三季度A股存在结构性行情机会 国防军工行业自7月上旬至8月上旬具有持续性行情 [2]

核心观点 - 本周特朗普重提 8 月 1 日大规模加征关税威胁，全球贸易摩擦风险加剧，美联储倾向年内降息但对通胀谨慎，预计中国二季度 GDP 增速达 5.4%，地产和反内卷议题或在 7 月高层会议讨论 [1][2] - 国际上特朗普加征关税引发全球通胀预期波动，美联储政策分歧加剧，金砖国家重申多边主义；国内财政部推动险资长周期考核，发改委披露内需拉动作用，6 月核心 CPI 上升，《程序化交易管理实施细则》生效 [12] - 本周债市收益率上行、曲线略熊平，下周税期资金面或收紧，需关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等要素，债市波动或放大 [17][19] - 安踏体育是多品牌体育龙头，2024 年营收和净利润增长，推进 DTC 战略使毛利率提升 [23] - 柏星龙是一站式产品形象方案提供商，境外业务发展快、毛利率高，布局“谷子经济”或带来新增长点 [29][30] - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪指数 [32][33][34] 国内宏观 需求端 - 消费方面，暑假出游扩大居民出行半径，7 月第一周乘用车销量降温，地铁客运量、国内和国际航班执飞量有变化；外需高频数据本周环比回升 [3] 生产端 - 生产淡季叠加“反内卷”拉低工业生产，钢材生产走弱，地产基建低迷，消费制造业和化工部分开工率有升有降 [4] 物价表现 - CPI 方面，猪肉价格止跌回升，果蔬价格涨跌不一；PPI 方面，原油价格上涨，黑色系和有色工业产品价格有不同表现 [5] 财政 - 本周国债、地方债发行提速，国办印发稳就业政策通知 [6] 投资 - 本周高频数据显示基建开工建设景气度平稳，价格环境有所改善 [7] 货币和流动性 - 国债收益率曲线明显上移，公开市场逆回购操作净回笼，货币市场利率上行，银行间质押式回购成交量上升 [7] 海外宏观和市场 政策层面 - 特朗普威胁 8 月 1 日加征关税，部分国家税率上调，还考虑对铜、半导体、药品加征关税；美联储多数认为关税通胀持续性不强，年内可降息；日央行可能下调增长预期并暂停加息 [8] 经济方面 - 美国数据稳中略降，劳动市场有韧性，失业金初请人数低于预期，Q2 经济硬数据小幅走弱，美元在全球外储中份额暂时稳定 [9] 策略 商品市场 - 黄金价格震荡收涨，中长期或维持偏强震荡；原油价格震荡上涨，中长期或维持震荡偏弱走势 [13] 债券市场 - 美债收益率震荡上行，中长期或维持偏高震荡；中债收益率震荡上行，中长期收益率仍存下行基础 [14] 汇率市场 - 美元指数震荡上行，中长期或步入震荡下行通道；英镑兑美元震荡走低，中长期或延续偏弱走势 [15] 权益市场 - 亚太市场整体强劲，欧洲股市温和上涨，美股整体回调 [1][15] 固收 本周回顾 - 债市受股债跷跷板和风险偏好回升影响，收益率上行，曲线略熊平 [17] 下周展望 - 基本面生产指标多数回升、需求端涨跌互现、物价板块小幅回升；供给方面利率债发行规模整体回升；资金面或继续边际收紧 [18][19] 债市策略 - 关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等情况，资金面或收紧，关注配置机会，窄幅震荡市适当保持久期、关注波段交易 [19][20] 安踏体育 公司概况 - 是全球知名体育服饰用品公司，旗下品牌多，持续深化“单聚焦、多品牌、全球化”战略 [23] 主品牌发展 - 安踏主品牌通过“千店千面”战略多元化发展，关注研发创新，儿童业务升级，电商业务成增长引擎 [24] 多品牌布局 - FILA 坚持高端定位，营收增长；专业运动板块受益户外热潮，营收跨入百亿级；收购狼爪品牌提升户外运动竞争力 [1][25] 柏星龙 公司概况 - 是一站式产品形象方案提供商，业务布局广泛，实际控制人持股 44.62% [29] 业务发展 - 2024 年营收和净利润有变化，境外业务发展迅速，毛利率远超可比公司 [29] 新增长点 - 布局“谷子经济”，与寿屋风正合作开发 IP 全产业链，客户粘性提升，绿色包装业务有望增长 [30] 航空航天 ETF 天弘 行业前景 - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，新兴领域赛道扩容 [32][33] 供应链安全 - 美国对 C919 技术封锁加速航空产业链自主化，C919 国产化率约 60%，订单多带动产业链增量 [33] 指数与 ETF - 国证航天航空指数聚焦空天力量，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪该指数 [33][34]

ETF资金流向概况 - 2025年7月9日共208只ETF基金获资金净流入，419只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有21只，短融ETF(511360 SH)净流入7 57亿元、科创50ETF(588000 SH)净流入5 91亿元、科创芯片ETF(588200 SH)净流入4 51亿元、上证可转债ETF(511180 SH)净流入3 54亿元、半导体ETF(512480 SH)净流入3 44亿元 [1] - 净流出金额超1亿元的有17只，沪深300ETF(510300 SH)净流出5 71亿元、创业板ETF(159915 SZ)净流出5 45亿元、A500ETF华泰柏瑞(563360 SH)净流出4 38亿元、沪深300ETF易方达(510310 SH)净流出2 95亿元、A500ETF基金(159356 SZ)净流出2 94亿元 [3] 连续资金流向情况 - 近期连续净流入的ETF基金有90只，财富宝ETF连续14天净流入145 00万元、航空航天ETF天弘连续10天净流入2 00亿元、航空航天ETF连续10天净流入2 43亿元、豆粕ETF连续10天净流入2297 66万元、军工龙头ETF连续10天净流入18 07亿元 [5] - 财富宝ETF近14天累计流入145 00万元，基金规模快速增长至13 02亿元 [5] - 连续净流出的ETF基金有236只，中证A50指数ETF连续20天净流出5 17亿元、中证A500ETF连续17天净流出5 16亿元、科创新材料ETF汇添富连续17天净流出1 80亿元、中证A50ETF基金连续17天净流出6 49亿元、A500ETF指数连续16天净流出5 19亿元 [6] - 中证A50指数ETF近20天累计流出5 17亿元，基金规模快速下降至66 49亿元 [6] 5日累计资金流向 - 近5天累计净流入超过1亿元的有81只，银行ETF净流入65 33亿元、银华日利ETF净流入35 40亿元、港股通互联网ETF净流入13 47亿元、十年国债ETF净流入11 84亿元、公司债ETF易方达净流入9 49亿元 [8] - 银行ETF近5天资金大幅净流入，基金规模快速增长至128 35亿元 [8] - 近5天累计净流出超过1亿元的有69只，创业板ETF净流出19 95亿元、沪深300ETF净流出19 01亿元、A500ETF嘉实净流出16 95亿元、国债ETF东财净流出12 88亿元、A500ETF华泰柏瑞净流出11 39亿元 [9] - 创业板ETF近5天资金大幅净流出，基金规模快速下降至845 71亿元 [9]

市场表现 - 市场全天冲高回落 三大指数涨跌不一 [1] - 军工概念股早盘跟随大盘冲高 航空航天ETF天弘（159241）盘中一度涨超1% [1] - 持仓个股中 北方导航 内蒙一机涨逾2% [1] 航空航天ETF天弘（159241）交易数据 - 全天成交额突破1亿元 净申购3780万份 均位居同类第一 [1] - 近期成交额持续放大 已连续10个交易日出现资金净流入 [1] - 基金规模 份额双双创出新高 [1] 行业前景 - 展望2025年 军贸和军用技术转化带来的新市场等方向或蕴含更大弹性 [1] - 军工企业在无人机 战机等领域的技术优势凸显 成为军贸主要增量 [1] - 航空航天板块是核心受益方向 未来投资军工要更加关注抢占"制空权" [1] 阅兵消息影响 - 9月3日将举行阅兵 参阅的所有装备均为国产现役主战装备 [1] - 展示新一代传统武器装备 安排部分无人智能 水下作战 网电攻防 高超声速等新型作战力量参阅 [1] - 机构认为当前面临全球变局+军贸新逻辑+基本面拐点到来 本轮军工行情有望持续更长时间 或有望重现月度级超额行情 [1] 航空航天ETF天弘（159241）配置特点 - 一键配置航天装备 国产大飞机 低空经济 军工信息化等概念股 [2] - 标的指数99%属于国防军工行业 相比其他军工类指数占比更高 纯度更高 [2] - 更细分 更符合当下市场关注 在军工类指数ETF中投资价值更高 [2]

军工行业投资价值分析 核心观点 - 军工行业正迎来技术革命、国防现代化和军贸升级的三重发展机遇，从单一安全属性向兼具成长性的投资领域转型 [2] - 全球军费开支达2.72万亿美元（2024年），同比增长9.4%，创冷战结束后新高，中国军费占GDP比重1.26%显著低于美国3.42% [7][10] - 航空航天ETF天弘（159241）聚焦战机卫星产业链，近1年跟踪指数涨幅36.6%，2025年预期净利润增速91.6% [34][36] 军工发展简史 - 技术革命持续重塑战争形态：冷兵器→热兵器（蒸汽时代）→机械化（电气时代）→信息化→智能化/太空竞争 [3] - 作战空间从陆地平面拓展至陆海空天网多维一体，胜负关键转为信息掌控与体系协同 [4] - 美国通过两次世界大战实现经济跃升，军工技术突破始终是大国博弈的"硬通货" [6] 长期驱动因素 - 中国2025年国防预算1.78万亿元（+7.2%），军贸出口结构升级：无人机、歼-35A隐身战机等高附加值产品占比提升 [7][12] - 中国军贸进口份额从4.3%（2015）降至0.2%（2024），出口技术获实战验证（如巴基斯坦歼-10CE） [12] - 北约计划2035年前将成员国军费提至GDP的5%，全球安全需求持续扩张 [10] 中期发展机遇 - "十四五"收官与"十五五"布局共振：军工板块2025Q1合同负债同比+15.41%，存货+13.29% [14] - 军转民四大领域：低空经济（2025投资元年）、商业航天（卫星互联网）、卫星导航（北斗应用）、深海科技 [15][16][17][18] - 技术溢出效应显著，军用无人机技术驱动民用场景商业化 [19] 短期催化剂 - 2025年9月抗战胜利80周年阅兵或展示无人集群/高超音速武器，历史同类事件催生92.72%绝对收益 [20] - 地缘冲突推动军购需求，中国海上军演频次维持高位加速装备更新 [21] - 公募基金军工持仓比例2.78%（2024Q1）处历史低位，业绩回暖或引发配置回升 [22] 市场认知修正 - 高估值三大支撑：国家主导产业格局稳定、航空航天长周期高壁垒、全球军备需求重构（如莱茵金属PE超100倍） [25] - 军贸市场化定价突破利润刚性，高技术装备实现"量价利"共振 [26] - 研究覆盖不足导致价值低估，当前认知正被逐步打破 [26] 投资工具分析 - 航空航天ETF天弘（159241）98.2%成分股属国防军工行业，聚焦航天装备/大飞机/低空经济三大领域 [31][33] - 指数成分含中航成飞、中航沈飞等核心资产，无人机相关企业占比超80% [33] - 近10日净流入率86%居同类第一，吸金1.45亿元 [35]