港股上市申请 - 公司向港交所递交主板上市申请，若成功将实现"A+H"股上市格局 [1] - 赴港IPO主要目的是推进国际化战略，构建双循环格局，打造国际资本平台，加快数字货币跨境应用 [1] - 募资将用于加速海外牌照布局、扩张国际市场、增强技术能力及战略投资收购 [1] 公司背景与股权结构 - 公司前身为2005年成立的乾坤时代，2009年采纳"拉卡拉"品牌，2011年获支付业务许可证，2019年4月登陆深交所，为A股"支付第一股" [1] - 联想控股为单一最大股东，持有约23.54%股份 [1] 股东减持情况 - 创始人孙陶然之弟孙浩然减持计划完毕，通过集中竞价减持788万股（占1%）及大宗交易减持1139万股（占1.45%），减持均价23.4元/股，套现近5亿元，减持后不再持股 [2] - 股东联想控股计划在三个月内减持不超过2364.24万股，占总股本比例不超过3% [4] - 联想控股自2019年持股28.24%多次减持，至2025年6月底已降至26.54% [4] 市场地位与规模 - 2024年中国数字支付市场总支付额约331.7万亿元，独立数字支付服务提供者占45.7万亿元 [3] - 公司2024年总支付额超4万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额9.4%，细分领域排名第一 [3] 财务业绩表现 - 2019-2021年营业收入由48.99亿元增长至65.96亿元，归母净利润由8.06亿元增长至10.83亿元 [5] - 2022年"跳码"事件后，2022-2024年归母净利润分别为-14.38亿元、4.58亿元和3.51亿元 [5] - 今年前三季度营业收入40.68亿元，同比下降7.32%，归属母公司股东净利润3.39亿元，同比下降33.90% [5] - 第三季度单季营业收入14.17亿元，同比增长0.72%，归属母公司股东净利润1.10亿元，同比增长17.46% [6] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额2.90亿元，同比下降63.32% [6] 业务构成与交易数据 - 前三季度境内综合收单及跨境支付交易总额2.99万亿元 [7] - 扫码交易金额1.04万亿元，同比增长3.50%，连续两季度同比环比增长 [7] - 银行卡交易金额1.88万亿元，同比下降13.72%，降幅低于行业水平 [7] - 跨境支付金额602亿元，同比增长77.56% [7] - 基金支付业务前三季度交易金额0.52万亿元 [7] 业务转型与盈利能力 - 公司正从传统支付业务向综合金融科技服务转型，定位为"亚洲领先的数字支付服务及数字商业解决方案提供商" [9] - 数字支付服务毛利率较低，2022-2024年分别为20.2%、26.3%、27.2% [7] - 数字商业解决方案毛利率较高，2022-2024年分别为63.7%、64.8%、89.4% [7] 合规与运营风险 - 自2019年上市以来几乎年年发生合规问题，2022-2024年多次违规，罚款金额合计超1600万元 [8] - 黑猫投诉平台相关投诉量超10万条，用户指责存在乱扣款、费率不透明等问题 [8]

上市进程与募资用途 - 公司正式向港交所主板递交上市申请 开启"A+H"上市之路 [1] - 此次在港交所二次上市的募资将主要用于加速牌照布局 扩张海外市场 增强技术能力以及用于战略投资及收购 [1] 财务业绩表现 - 公司归母净利润从2020年的9.31亿元波动至2024年的3.51亿元 其中2022年录得亏损14.38亿元 [2] - 2024年三季度营业收入为40.7亿元 同比下降7.33% 归属母净利润为3.39亿元 同比下降33.9% [2] - 2022年至2024年以及2025年上半年 公司数字商业解决方案收入分别为2.85亿元 2.77亿元 2.43亿元 1.31亿元 占总收入比例从5.3%降至4.9% [5] - 数字支付服务长期在公司营收中占比超过80% [6] - 被归类为"其他"的收入（来自终端机销售和保理服务）占总收入比例从2022年的9.2%降至2025年上半年的5.8% [6] 合规与监管问题 - 公司自2019年上市以来几乎年年发生合规问题 [3] - 2019年 公司旗下的考拉征信因非法提供查询返照9800余万次并获利3800余万元被查处 后于2020年11月主动注销企业征信业务经营备案 [3] - 2021年 公司因违反外包管理规定等行为被中国人民银行警告 没收违法所得9.4224万元 并处罚款350万元 [3] - 2023年 公司卷入"跳码"风波 需退还金额高达13.78亿元 同年因未履行客户身份识别义务等行为被罚款875.4万元 [3] - 2024年9月 公司因未严格落实商户实名制要求等行为被罚款406万元 其河北分公司于10月因违反支付服务管理规定被罚款3万元 [3] - 2025年7月 公司被曝出个人可冒充商户开通POS机用于信用卡违规套现 其江苏分公司于9月因违反收单业务管理规定被没收违法所得6.1万元并罚款25万元 [4] 战略转型与业务构成 - 公司正尝试从传统支付业务向综合金融科技服务转型 定位为"亚洲领先的数字支付服务及数字商业解决方案提供商" [5] - 公司收入主要由数字支付服务 数字商业解决方案和"其他"三大部分组成 [5]

上市申请与市场地位 - 公司于10月17日向港交所递交H股上市申请，若成功将实现"A+H"股上市格局 [4] - 公司深耕数字支付领域20年，凭借商户收单及企业支付服务，在国内独立数字支付服务提供商中排名第一 [4] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国独立数字支付市场总支付额为45.7万亿元，公司总支付额超过4万亿元，市场份额为9.4% [6] 财务业绩表现 - 公司2023年收入为59.28亿元，同比增长10.6%，但2024年收入下降至57.54亿元 [7] - 2025年上半年营业收入为26.47亿元，同比下降11.2%，前三季度营业总收入为40.7亿元，同比下降7.33% [7] - 净利润波动显著，2022年至2024年分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元，2025年上半年归母净利润为2.29亿元，同比下降45% [13] - 整体毛利率从2022年的22.8%提升至2024年的29.9%，但2025年上半年毛利率同比下降至24.8% [9][10] 业务结构分析 - 数字支付服务是核心收入来源，2022年至2024年收入占比均接近九成 [13][16] - 数字支付服务中，境内业务占绝对主导，2025年上半年占比为98.4% [17] - 境内支付业务中，银行卡支付占比从2022年的79.4%下降至2025年上半年的55.0%，扫码支付占比同期从20.1%上升至27.8% [17] - 数字商业解决方案业务毛利率极高，2024年达到89.4%，但收入贡献较小 [10][15] 资金状况与股东动向 - 公司除2023年外，2022年、2024年及2025年上半年均录得流动负债净额，分别为5.13亿元、6335万元及4.33亿元 [19][20] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元，同比下降79% [21] - 重要股东联想控股在2025年7月至9月累计减持公司股份2364万股，减持比例为3% [21] - 原第三大股东孙浩然减持1927万股，减持比例为2.45%，减持后不再持有公司股份 [21] 行业环境与转型策略 - 2024年5月《非银行支付机构监督管理条例》施行，行业合规压力增大，竞争加剧 [22] - 公司面临支付宝、微信支付在C端市场的垄断，以及银联商务、抖音支付、美团支付等在B端市场的竞争 [23] - 公司将转型方向聚焦于"出海"与"平台化"运营，计划将募资用于扩张海外市场、增强技术能力及战略投资 [23] - 跨境支付业务是发展重点，截至2025年上半年，跨境支付客户超16万家，同比增长70.4%，总支付额达371亿元，同比增长73.5% [23] - 尽管跨境业务增长迅速，但其在总支付额中占比仍小，2025年上半年仅为1.6% [25]

公司业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元，期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.68亿元，同比下降7.32%，实现归母净利润3.39亿元，同比下降33.9% [8] - 公司核心数字支付服务收入占总收入比例高达89%（2025年上半年数据）[8] 业务结构分析 - 2024年公司总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [5] - 业务结构单一，数字支付服务收入占比高，面临行业增长瓶颈 [8] - 为寻找增长点，公司押注跨境支付，2025年前三季度跨境支付金额602亿元，同比增长77.56%，但占年总支付额比例不足2%（基于2024年超4万亿元数据）[11] - 从支付方式看，银行卡支付占比从2022年的79.4%下降至2025年上半年的55.0%，而扫码支付占比从20.1%升至27.8%，基金支付在2025年上半年占比达15.6% [10] 财务健康状况 - 公司坦言2022年录得净亏损，且未来可能无法维持盈利能力 [11] - 截至2022年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司录得流动负债净额，面临流动资金风险 [11] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比暴跌63%，为2.9亿元 [11] 股东减持动向 - 第三大股东孙浩然（创始人孙陶然亲兄弟）清仓离场，累计减持1927.0852万股，占总股本2.45%，套现约4.93亿元 [16][17] - 单一最大股东联想控股于2025年9月30日完成减持计划，合计减持2364.2154万股，占总股本3%，套现约5.8亿元，持股比例由26.54%降至23.54% [19][20][22] - 联想控股自2022年股份解禁后持续减持，持股比例从上市后的28.24%逐步下降 [19] 合规与声誉风险 - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉量累计超过10万条，内容涉及乱扣费、服务态度差、虚假宣传等 [26][30] - 2025年9月，公司江苏分公司因违反收单业务管理规定被没收违法所得61423.7元并罚款25万元 [33] - 2024年以来公司屡遭处罚，包括成都分公司被没收违法所得69.31万元并罚款319.92万元，宁夏分公司被罚款10万元，总公司被警告并罚款406万元 [33] - 招股书披露，2022-2025年6月，公司因客户尽职调查及交易管理不足等问题被罚1676万元 [34]

核心观点 - 拉卡拉作为曾经的行业标杆和A股第三方支付第一股，目前正面临业绩下滑、股东减持和合规危机等多重挑战，其港股上市之路充满不确定性 [1][2][39] 业绩表现与财务健康 - 公司营收从2022年的53.61亿元增长至2023年的59.28亿元，但2024年回落至57.54亿元，期内利润从2022年亏损14.38亿元改善至2023年盈利4.57亿元，但2024年又下滑至3.51亿元 [4] - 2025年前三季度营收同比下降7.32%至40.68亿元，归母净利润同比下降33.9%至3.39亿元，数字支付收入同比减少7.63% [6] - 业务结构单一，数字支付服务收入占比高达89%（2025年上半年数据），面临行业增长瓶颈 [6] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比暴跌63%至2.9亿元，公司存在流动负债净额，面临流动资金风险 [11][12] 市场份额与业务构成 - 2024年总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [3] - 支付业务构成中，银行卡支付占比从2022年的79.4%下降至2025年上半年的55.0%，扫码支付占比从20.1%提升至27.8%，基金支付在2025年上半年占比达到15.6% [9] - 跨境支付业务在2025年前三季度金额达602亿元，同比增长77.56%，但占总支付额比例仍不足2%，对整体业绩支撑有限 [11] 股东减持动向 - 创始人孙陶然弟弟孙浩然作为第三大股东（持股2.45%）已清仓离场，累计套现4.93亿元 [16][17] - 最大股东联想控股在2025年9月减持3%股份，套现约5.8亿元，持股比例从26.54%降至23.54%，自2022年解禁后持续减持 [20][21][23] 合规与客户投诉问题 - 黑猫投诉平台累计投诉量超过10万条，涉及乱扣费、服务态度差、虚假宣传等问题 [27][33] - 2022年至2025年6月期间因客户尽职调查及交易管理不足等问题被罚1676万元 [38] - 2024年以来多家分公司被罚，包括成都分公司被罚没389.23万元，宁夏分公司被罚10万元，2024年9月总公司因多项违规被警告并罚款406万元 [36]

上市申请与市场地位 - 公司于10月17日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信建投国际 [1] - 公司是亚洲领先的数字支付和数字商业解决方案提供商 [3] - 2024年中国数字支付市场总支付额约为331.7万亿元，其中独立数字支付服务提供者占45.7万亿元 [3] - 2024年公司总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元，期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元 [3] - 2025年上半年公司营业收入为26.47亿元，同比下降11.1%，净利润为2.29亿元，同比下降45.3% [4] - 2025年上半年支付交易总金额同比下降9.2% [4] - 2025年上半年收入构成：数字支付服务收入23.63亿元（占营收89%），数字商业解决方案收入1.31亿元（占营收4.9%），其他收入1.53亿元（占营收5.8%） [4] - 2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为22.8%、28.1%、29.9%、24.8% [5] 流动性状况与资本变动 - 截至2022年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司录得流动负债净额分别为5.13亿元、6330万元及4.33亿元 [6] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为6.93亿元 [6] - 人民银行同意公司注册资本由78808.25万元减至77666.4942万元，主要股东联想控股股份有限公司的持股比例从23.54%增至23.88% [6] 股东减持情况 - 原第三大股东孙浩然已完成减持计划，不再持有公司股份，合计减持超1927万股 [9] - 联想控股减持公司股份超2364万股，减持计划已实施完毕 [9] 合规问题与客户投诉 - 公司江苏分公司因违反收单业务管理规定，被没收违法所得61423.7元，罚款25万元 [10] - 2024年8月，公司成都分公司因违反清算管理规定且未能提供真实、完整的检查资料，被警告，并没收违法所得69.31万元，罚款319.92万元 [11] - 2024年9月，公司宁夏分公司因违反特约商户实名制管理规定、违反收单交易资金结算管理规定，被罚款10万元 [12] - 2024年9月，公司因未落实真实、完整、可追溯和全流程一致性的要求等违法行为，被警告并罚款406万元 [12] - 在黑猫投诉平台上，以“拉卡拉”为关键词的投诉量累计为96886条，涉及POS机网络费乱扣、不退押金等问题 [12][13]

上市申请与市场地位 - 公司于10月17日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信建投国际 [1] - 公司是亚洲领先的数字支付和数字商业解决方案提供商 [3] - 2024年中国数字支付市场总支付额为331.7万亿元，其中独立数字支付服务提供者占45.7万亿元 [3] - 2024年公司总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元，期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元 [4] - 2025年上半年公司营业收入为26.47亿元，同比下降11.1%，净利润为2.29亿元，同比下降45.3% [5] - 2025年上半年，数字支付服务收入为23.63亿元，占总营收的89% [5] - 2022年至2025年上半年，公司毛利率分别为22.8%、28.1%、29.9%及24.8% [5] - 截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为6.93亿元 [7] 股东结构与资本变动 - 公司近期获准将注册资本由78808.25万元减至77666.4942万元 [8] - 主要股东联想控股股份有限公司的持股比例从23.54%增至23.88% [8] - 原第三大股东孙浩然已完成减持计划，不再持有公司股份，合计减持超1927万股 [9] - 联想控股于9月30日减持公司股份超2364万股，减持计划已实施完毕 [9] 流动性状况 - 截至2022年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司录得流动负债净额分别为5.13亿元、6330万元及4.33亿元 [7] 合规与运营风险 - 公司江苏分公司近期因违反收单业务管理规定，被没收违法所得61423.7元，罚款25万元 [10] - 2024年8月，公司成都分公司因违反清算管理规定等被警告，没收违法所得69.31万元，罚款319.92万元 [11] - 2024年9月，公司宁夏分公司因违反特约商户实名制管理等规定被罚款10万元 [11] - 2024年9月，公司因未落实商户实名制要求等违法行为被警告并罚款406万元 [11] - 在黑猫投诉平台上，以“拉卡拉”为关键词的投诉累计超10万条 [11]

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