报告公司投资评级 - 首次覆盖中原传媒，予以“强推”评级 [1][9][159] 报告的核心观点 - 看好公司主业内生稳健增长，分红持续提升有望提供更强安全边际；中短期看好主业内生增长与潜在增量，长期有望受益于拥抱 AI+教育 [6][9][158] 根据相关目录分别进行总结 一、中原传媒：河南省全产业链布局出版国企 - 中原传媒是河南省唯一上市文化企业，实控人为河南省人民政府，业务覆盖出版、发行等领域，产业链完整且深化数智赋能 [13] - 股权结构集中，控股股东为中原出版传媒投资控股集团，高管业内经验丰富 [17][24] - 主营业务稳定推动收入稳健增长，出版+发行业务占比稳定在 75%以上，近年来营收稳定低速增长，业务结构持续优化 [25] 二、聚焦主业：牌照优势稳定，主业内生稳健增长 - 公司具备教材出版及省内教材和评议教辅唯一发行渠道资质，依托牌照优势成为河南省基础教育教辅供应唯一系统性服务商 [44][46] - 对在校学生数不悲观，未来 3 - 4 年仍保持相对稳定；基本盘整体稳定，河南省高学段人数领先全国；职教、市场化教辅均有提升空间 [51][60][79] - 教材及评议类教辅提价空间小，但河南省当前定价或处下限，存在政策框架内温和提价可行性；省内人均教育经费低于全国，或有改善空间 [88][89] - 公司积极拥抱新生态，数字化转型与教育服务生态持续扩展；布局河南省中小学智慧教育平台矩阵，与腾讯合作训练专有大模型；推进文化资源数字化文创产品场景创新 [95][98][109] 三、向下看安全边际：公司具备高分红能力及意愿，安全边际高 - 分红意愿方面，大股东占比高，资本开支低，稳定高分红可实现度高 [120][122] - 分红能力方面，账上资金充沛且经营现金流健康，具备稳定高分红能力 [132][138] - 资产质量优，财务风险小，安全边际高；负债水平低，ROE 较高且稳定，类现金资产几乎可覆盖市值 [148][151] 四、投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 12.62/13.22/13.97 亿元，同比增速 22%/5%/6%，当前股价对应 11/10/10 倍 PE；采用相对估值法，给予公司 2025 年 15 倍 PE，目标市值 189.23 亿元，对应目标价 18.49 元，首次覆盖予以“强推”评级 [9][158][159]

公司概况 - 公司拥有7家出版社（含1家代管出版社）及3家子集团等100余家分、子公司，业务涵盖出版、印刷、发行完整产业链条 [1] - 业务范围包括传统图书、报纸、期刊编印发业务，数字产品业务，电子商务、短视频、直播带货等在线业务，以及数字媒体、技术服务等 [1] - 拥有黑龙江省中小学教材独家发行资质，是省内唯一上市文化企业 [1] 财务表现 - 2024年营业收入16.63亿元（同比下降12.48%），利润总额2.51亿元（同比下降18.19%），净利润2.01亿元（同比下降42.18%） [2] - 2024年扣非净利润2.05亿元（同比下降26.90%），总资产56.84亿元（较期初增长3.18%），净资产37.2亿元（较期初增长4.09%） [2] - 拟每10股派发现金股利1.50元（含税），共计6666.67万元（含税） [3] 发展战略 - 主营业务为图书出版、印刷、发行业务，关注人工智能技术在出版业务中的应用 [2] - 未来增长驱动因素包括精品出版战略、数字化转型、内部管理优化和人才队伍建设 [2] - 坚持传统业务转型升级与融合发展，开拓多元化经营业务，优化收入结构 [3] 国企改革 - 响应国资委将市值管理纳入考核的要求，重视上市公司市场表现和投资者回报 [2][3] - 采取"提质增效重回"行动，稳固经营业绩，提升投资者回报 [3] - 分红比例综合考虑行业特点、发展阶段、盈利水平等因素确定 [3]