报告公司投资评级 - 目标市值 157 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7][70] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省地方出版发行公司，依托广版集团整合资源，股权集中、管理层稳定，财务状况和主业表现良好，积极拓展新业态，预计 2025 - 2027E 收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 南方传媒：承接广东省出版发行集团，主业稳健 - 概况：2009 年成立，承接广版集团主业，2016 年上市，后续整合发行和出版社资源，主营图书等出版发行及相关业务 [13] - 股权结构：广东省地方国有企业，广版集团为第一大股东，核心高管经验丰富、任职稳定 [15][17] - 财务分析：2024 年营收受主题教育读物影响下降，归母净利润受所得税政策等影响下滑，25Q1 营收和归母净利润增长；教材教辅和一般图书贡献主要收入，教材教辅收入增长；毛利率因纸张成本等因素变化，费用控制良好；现金资产充足，有能力维持分红稳定，拟注销回购股份提升股东回报 [22][26][35] 教辅教材：弱周期强许可的稳健主业 - 高准入门槛，市场格局稳定：省级出版集团在教辅教材业务有区域地位，教材出版发行需资质，分为本版教材教辅和租型图书，教辅有评议类和非评议类 [39][40][41] - 广东是人口第一大省，为教材教辅业务稳健提供保障：2024 年教材教辅业务收入增长，出版端有地域、专业、技术和渠道优势，发行端有网络优势；广东省人口多、生育率高、流入量大，义务教育人数和生均用量增长，教材定价稳定，长期可能整合省内发行资源 [43][44][45] - 一般图书整体承压，南方传媒跑赢大盘：2024 年中国图书零售市场码洋规模同比下降，南方传媒出版项目推进，一般图书出版销售码洋增长、收入下降，跑赢大盘，爆款频出 [51][52] 多元布局，打造 AI 产品矩阵 - AI 赋能教育与大众图书：拓展数智教育和图书智能体新业态，数智教育有粤教翔云等产品，图书智能体有“粤菜大师”等产品 [53][54] - 数智教育：打造“AI + 教育”产品矩阵，粤教翔云平台服务师生，万卷要义学习大模型应用于多教育场景，讯飞 e 听说提高英语教学效率，“粤教―爱思通”AI 围棋课程和薪火美育助力教育 [55][57][60] - 图书智能体：探索 AI 赋能大众图书，“粤菜大师”图书智能体转化粤菜图书资源，“广东方言研究助手”和“岭南城市通”整合地方文化资源 [63][64] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计 2025 - 2027E 收入 98.06 亿元、104.95 亿元及 112.42 亿元，同比分别增长 7%、7%及 7%；归母净利润 11.30 亿元、12.15 亿元及 13.08 亿元，同比分别增长 39%、8%及 8% [6][7][65] - 估值分析：选取主流地方出版公司对比，可比公司 2024 - 2027 年平均 PE 为 17.9/13.9/13.3/12.9x，给予公司 25 年目标 PE 13.9x，目标市值 157 亿，首次覆盖给予“买入”评级 [70][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予南方传媒“买入”评级 [1][7][78] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省地方出版发行公司，主营出版和发行，财务表现稳定，有能力维持稳定分红，股东回报有望进一步提升 [6] - 广东有人口红利优势，南方传媒主营教辅教材业务稳健增长，中期主业有确定性，长期可能完成广东省内发行资源整合 [6] - 南方传媒积极拓展数智教育、图书智能体等新业态 [6] - 预计公司2025 - 2027E实现收入98.06亿元、104.95亿元及112.42亿元，同比分别增长7%、7%及7%；预计2025 - 2027E实现归母净利润11.30亿元、12.15亿元及13.08亿元，同比分别增长39%，增长8%及增长8%。给予公司25年目标PE 13.9x，目标市值157亿 [7][71][78] 根据相关目录分别进行总结 1. 南方传媒：承接广东省出版发行集团，主业稳健 - **概况**：南方传媒2009年成立，承继广版集团主业，2016年上市，后完成多项股权收购整合资源，主营业务包括图书等出版发行及印刷物资供应和印刷业务 [14] - **股权结构**：是广东省地方国有企业，广版集团直接和间接合计持有公司61.59%股权，核心高管团队经验丰富、行业资历深厚且人员结构稳定 [16][19] - **财务分析**：2024年营业收入受主题教育读物品种减少影响同比下降，归母净利润受所得税政策等影响下滑，但扣非净利润增长；25Q1营业收入和归母净利润同比增加。主营出版发行，教材教辅和一般图书贡献主要收入，教材教辅收入逐年增长。公司整体盈利能力稳定，费用控制良好，现金资产储备充足，有能力维持分红稳定，且上市以来稳定分红，拟注销回购股份提升股东回报 [24][27][37] 2. 教辅教材：弱周期强许可的稳健主业 - **高准入门槛，市场格局稳定**：地方国有出版集团在教辅教材业务有较高区域市场地位，教材教辅出版发行准入门槛高，教材分本版教材教辅和租型图书，教辅出版有评议类和非评议类，部分上市公司有本版教材入选，出版公司提升教材市占率靠提高本省份额和拓展省外海外市场 [41][42][43] - **广东是人口第一大省，为教材教辅业务稳健提供保障**：2024年教材教辅业务收入增长，包括自编教材教辅出版、租型教材教辅出版和教材教辅发行。出版方面，广东人口多提供稳定市场需求，公司专业性和权威性强，有自主知识产权教材，市场占有率高，且通过技术投入和创新开辟新增长点，渠道和售后体系完善；发行方面，发行集团有广泛分销网络。人口因素对中小学免费教材供给影响有限，广东省生育率和人口流入高，义务教育人数和生均用书量增长，主业中期有确定性，定价稳定保证盈利能力，长期可能完成广东省内发行资源整合 [45][46][47] - **一般图书整体承压，南方传媒跑赢大盘**：2024年中国图书零售市场码洋规模同比下降，南方传媒推进重点出版项目，做大众出版专业化等改革跑赢市场，一般图书出版销售码洋增长，收入虽下降但毛利率增长，大众图书出版爆款频出 [54][55] 3. 多元布局，打造AI产品矩阵 - **AI赋能教育与大众图书**：公司积极拓展数智教育、图书智能体等新业态，如粤教翔云数字教材平台、万卷要义学习大模型、讯飞E听说等数智教育产品，以及“粤菜大师”图书智能体、“广东方言研究助手”、“岭南城市通”等图书智能体产品 [57][58][69] - **数智教育：打造“AI + 教育”产品矩阵**：粤教翔云数字教材平台为广东省义务教育阶段学校师生提供服务，与国家中小学智慧教育平台资源共享；万卷要义学习大模型适用于多个教育场景；讯飞E听说提高学生英语语用能力和教师教学管理效率；“粤教—爱思通”AI围棋课程解决师资短缺问题；薪火美育为美育教育打造多功能闭环生态 [59][61][65] - **图书智能体：探索AI赋能大众图书**：“粤菜大师”图书智能体将粤菜相关图书转化为智能体知识库；“广东方言研究助手”和“岭南城市通”借助AI整合广东地方文化资源，提供研究支持和个性化、场景化知识服务 [69] 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025 - 2027E实现收入98.06亿元、104.95亿元及112.42亿元，同比分别增长7%、7%及7%；实现归母净利润11.30亿元、12.15亿元及13.08亿元，同比分别增长39%，增长8%及增长8%。关键假设包括教材教辅收入增长、一般图书收入下降、其他收入增长以及内部抵消随收入增长而增加 [71][73][75] - **估值分析**：选取主流地方出版公司对比，可比公司归母净利润口径2024年 - 2027年平均PE为17.9/13.9/13.3/12.9x，参考出版公司2025年平均PE13.9x，给予公司25年目标PE 13.9x，目标市值157亿，首次覆盖给予“买入”评级 [78]

主营业务表现 - 公司2024年实现营业收入93.04亿元，同比下滑14.56%，扣非前后归母净利润分别为7.44亿元和6.86亿元，同比下滑显著 [2] - 一般图书和教材教辅业务收入分别下滑26.97%和27.55%，采用无销售退货条件和附有销售退货条件两种销售模式 [2] - 主营业务分为一般图书、教材教辅、新业态、整合营销和物资贸易业务，其中出版发行业务收入78.25亿元，同比下降27.01% [18] 客户与供应商关系 - 主要客户包括阳光同学文化、洛阳朝霞文化、江西世纪巨匠等，销售金额从5,930.54万元至18,364.99万元不等 [3] - 主要供应商包括人民教育出版社、厦门建发浆纸集团、江西金太阳教育研究等，采购金额从1,041.04万元至17,818.17万元不等 [6][7] - 公司与部分客户供应商存在重合关系，如江西金太阳教育研究同时作为客户和供应商，2022-2024年交易金额显著 [9] 销售模式与收入确认 - 一般图书平均退货率约3%，教材教辅基本无退货，按净额法确认收入 [13] - 物资贸易业务采用总额法确认收入，2024年纸张销售确认收入3.66亿元，毛利率4.95% [19] - 新业态游戏业务收入确认分为自主运营(总额法)、代理运营(总额法)和授权运营(净额法)三种模式 [23][24] 业绩下滑原因 - 江西省教辅图书征订发行方式改变导致教辅收入同比减少20.67亿元，税前利润减少7.03亿元 [15] - 所得税优惠政策调整导致递延所得税资产/负债冲回，减少利润6.59亿元 [15] - 行业竞争加剧，短视频电商低折扣冲击市场，挤压行业利润空间 [18] 行业对比 - 公司总体毛利率39.59%，高于行业平均值36.96%，但较去年同期43.47%下降 [26] - 出版发行业务毛利率27.29%，低于同行业平均值30.37% [26] - 净利润率8.00%，低于行业平均值11.01%，主要受教辅业务和所得税政策影响 [27] 业务结构调整 - 新业态业务营收55.68亿元，毛利率59.02%，与上年基本持平 [18] - 整合营销业务通过收购朗知传媒带来收入增长13.06亿元 [18] - 物资贸易业务主动压缩规模，收入同比下降50.26% [18]

纪要涉及的公司 中原传媒[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年上半年预计净利润增长超50%，在50%-60%之间，因去年计提1.36亿元所得税费用致净利润减少，今年无此影响使净利润上升，所得税差异对净利润增长影响比例为38%，且公司增收节支实现两位数自然增长[3] - **主业收入结构变化**：2025年上半年主业收入增长，物资业务结构优化，去年物资公司扣除两亿多不合规营收，今年要求物资集团不再进行低毛利率业务，同时加大教辅销售力度，毛利率略有上升，营收结构改善[2][4] - **一般图书市场表现**：受电子书冲击大，2025年销售占整体图书销售8%-10%，全年预计7-8亿元，上半年约3-4亿元，公司通过多种渠道增加销量但压力仍存[2][6] - **教材教辅市场表现**：河南一课一辅政策仍有效，受政策影响小[2][12] - **研学业务发展情况**：是未来重要经济增长点，2025年已全面铺开，投入大贡献率有限，目标全年营收2亿元，通过多种方式展开研学服务，预计收入明显释放但毛利暂时不高[2][7] - **毛利率和利润情况**：2025年毛利率较低，因大量资金投入研学设备和营地建设，利润难以准确预测，预计2026年对毛利率有大概概念[2][8] - **人员费用情况**：目前员工1.27万人，年龄结构偏大，2025年上半年自然减员约200人，预计全年减员300-400人，下半年退休人数多于招聘人数，2024年人均人工费用14万元，减员可节省成本[2][9] - **AI相关业务进展**：与中小学智慧教育平台结合，一期开发完成，年底完成整体开发并在300多所学校试用，预计2026年进入改善提高阶段，是未来增长点，2025年无直接收益[4][10] - **分红策略**：采取稳定增长的分红政策，分红比例在出版板块较高，2025年计划以每股6毛钱为基数增长，具体比例和金额由股东大会决定[4][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **员工构成**：现有员工12700人，其中行政人员2015人，生产人员1494人，销售人员6437人，技术人员747人，管理人员比例相对较少[11] - **第三季度收入确认情况**：2024年第三季度收入确认低受教辅政策变化影响致学校结账晚，2025年不存在类似问题，预计是正常结算期，收入增长可能更高[13]

主营业务情况 - 公司主营业务包括图书出版及发行业务、印刷业务与物资销售业务，2024年实现营业收入24.26亿元，同比增长0.6%，扣非前后归母净利润分别为1.02亿元和0.87亿元 [1] - 图书出版与发行业务包括一般图书和教材教辅业务，采用经销包退和包销两种销售模式 [1] - 物资销售业务2024年实现营业收入5.16亿元，同比增加13.88%，占总营收的21.27% [1] 客户与供应商情况 - 出版业务主要客户包括辽宁省教育厅、辽宁新华教育产业发展有限公司等，2024年销售金额合计66,883.83万元 [3][4] - 出版业务主要供应商包括人民教育出版社有限公司、辽宁师范大学出版社有限责任公司等，2024年采购金额合计15,778.15万元 [4] - 发行业务主要客户包括上海汉云电子商务有限公司、中国邮政集团有限公司辽宁省分公司等，2024年销售金额合计6,899.97万元 [6] - 物资供应业务主要客户包括天津新华印务有限公司、大连旺清贸易有限公司等，2024年销售金额合计10,985.15万元 [8] 业务模式与收入确认 - 教材教辅主要为征订销售模式，基本不存在退换货情况；一般图书批发模式分为包销和经销包退模式，退货期一般为6-18个月 [17] - 经销包退模式下，公司向经销商发货时计入发出商品，待经销商将货物外销后根据销售清单确认收入 [19] - 物资销售业务采用"总额法"确认收入，公司作为主要责任人拥有对商品的控制权 [20][21][22] - 家电业务同样采用"总额法"确认收入，公司承担存货风险并拥有定价权 [27][28] 物资销售业务分析 - 物资销售业务主营产品包括纸张、器材、油墨等，2024年自用占比44.02%，外销占比55.98% [33] - 物资公司近三年净利润分别为470.80万元、339.02万元和480.55万元 [34] - 2024年物资销售业务规模增长主要由于集团内部销售收入增加2,884.66万元，以及对外销售收入增加3,403.51万元 [34] 季度业绩波动 - 2024年一至四季度营业收入分别为54,041.30万元、50,663.02万元、74,355.91万元和63,565.21万元 [34] - 对应季度毛利率分别为20.2%、20.86%、19.82%和27.57% [34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中原传媒，予以“强推”评级 [1][9][159] 报告的核心观点 - 看好公司主业内生稳健增长，分红持续提升有望提供更强安全边际；中短期看好主业内生增长与潜在增量，长期有望受益于拥抱 AI+教育 [6][9][158] 根据相关目录分别进行总结 一、中原传媒：河南省全产业链布局出版国企 - 中原传媒是河南省唯一上市文化企业，实控人为河南省人民政府，业务覆盖出版、发行等领域，产业链完整且深化数智赋能 [13] - 股权结构集中，控股股东为中原出版传媒投资控股集团，高管业内经验丰富 [17][24] - 主营业务稳定推动收入稳健增长，出版+发行业务占比稳定在 75%以上，近年来营收稳定低速增长，业务结构持续优化 [25] 二、聚焦主业：牌照优势稳定，主业内生稳健增长 - 公司具备教材出版及省内教材和评议教辅唯一发行渠道资质，依托牌照优势成为河南省基础教育教辅供应唯一系统性服务商 [44][46] - 对在校学生数不悲观，未来 3 - 4 年仍保持相对稳定；基本盘整体稳定，河南省高学段人数领先全国；职教、市场化教辅均有提升空间 [51][60][79] - 教材及评议类教辅提价空间小，但河南省当前定价或处下限，存在政策框架内温和提价可行性；省内人均教育经费低于全国，或有改善空间 [88][89] - 公司积极拥抱新生态，数字化转型与教育服务生态持续扩展；布局河南省中小学智慧教育平台矩阵，与腾讯合作训练专有大模型；推进文化资源数字化文创产品场景创新 [95][98][109] 三、向下看安全边际：公司具备高分红能力及意愿，安全边际高 - 分红意愿方面，大股东占比高，资本开支低，稳定高分红可实现度高 [120][122] - 分红能力方面，账上资金充沛且经营现金流健康，具备稳定高分红能力 [132][138] - 资产质量优，财务风险小，安全边际高；负债水平低，ROE 较高且稳定，类现金资产几乎可覆盖市值 [148][151] 四、投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 12.62/13.22/13.97 亿元，同比增速 22%/5%/6%，当前股价对应 11/10/10 倍 PE；采用相对估值法，给予公司 2025 年 15 倍 PE，目标市值 189.23 亿元，对应目标价 18.49 元，首次覆盖予以“强推”评级 [9][158][159]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：出版发行、教育、电商 - 公司：中原传媒、大象出版社、云书网 纪要提到的核心观点和论据 - **教材教辅业务** - 核心观点：2025年上半年表现稳定，全年业绩预计保持增长，公司对其增长预期超集团目标 [2][3] - 论据：河南省财政6月30日拨付11.5亿元教材款与往年一致，用于义务教育阶段；高中生人数增加，2025年河南高考人数达140多万创历史新高；秋季征订工作已启动，会议规格和参会人数稳定，教育部门重视 [3][5] - **学生人数变化影响** - 核心观点：对整体教材教辅业务影响不大，公司仍具增长潜力 [2][6] - 论据：小学用书金额小，虽小学阶段学生人数减少但影响可忽略不计；全省中小学生总数约1460万人，高中生180多万 [6] - **智慧教育平台** - 核心观点：战略意义重大，目前经济效益贡献有限，未来有望通过新技术落地应用 [7][8] - 论据：分两期建设，二期预计9月完成，功能和服务模块完善；覆盖全省2万所中小学，2025 - 2026年测试和推广，需修正完善程序；已有现有业务置入，可优化收费和征订方式 [7][8] - **教辅市场** - 核心观点：公司市场化教辅有提升空间 [10] - 论据：公司市场化教辅占营收12% - 13%，河南市场化程度低但潜力大，高考压力大需求旺盛，国家规范力度加大公司将受益 [10] - **大象出版社** - 核心观点：经营状况良好，是重要利润贡献单位，收入和利润增速预期良好 [12] - 论据：2025年经营指标增长率高于其他出版社，每年利润总额约三个多亿 [12] - **一般图书** - 核心观点：受电子书冲击大，销售压力大 [14] - 论据：去年销售占比不到10%，毛利率约30%，今年上半年销售或持平或略降 [14] - **云书网** - 核心观点：综合性电商平台，可降低成本和防范廉政风险，推广一般图书增加销量 [15] - 论据：公司规定办公用品通过其采购，通过直播平台推广一般图书 [15] - **研学业务** - 核心观点：未来将加大投入提升市场份额，三年后显著转化为利润贡献 [4][20] - 论据：上半年侧重投入和开展，收入8000万元，未实现时间过半任务过半，整体规划投入两亿，上半年投入三五千万 [4][18][19] - **分红政策** - 核心观点：保持稳定增长 [22] - 论据：2025年分红不低于每股0.6元，并逐步增加，未来3 - 5年无大基建投入资金宽松 [22] - **对外投资** - 核心观点：优先考虑并购科技加文化企业 [23] - 论据：能提高EPS且对主业有赋能作用，从无到有项目建设周期长 [23] - **数字产业园** - 核心观点：后续需约10亿资金，移交使用后进入折旧周期 [25][26] - 论据：总概算35亿元，实际已投入约18亿元；采取措施节约成本可覆盖折旧费用 [25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过自然减员减少员工数量，预计今年减少300多人，人工费用减少一两千万元，对利润影响约1个百分点 [4][17] - 人力资源部门牵头组织架构优化，由第三方机构负责，结果未出炉，预计涉及管理模式、考核体系等变化，需磨合时间 [16] - 公司从2024年开始考虑与虚拟现实或元宇宙相关新兴业态合作，新开创新型阅读空间，关注大象园项目 [27] - 中原传媒在出版发行系统内有显著突破和转变，集团建设安全教育场馆含虚拟现实和元宇宙技术 [28] - 中原传媒未来将推进研学基地和营地建设，植入科技元素，用虚拟现实和元宇宙技术提升用户体验 [29] - 中原传媒今年二季度表现亮眼，经营稳健，估值有性价比，股息率有吸引力，建议投资者关注 [30]

游戏行业 - 国内游戏产业市场需求稳固且景气度高 政策环境相比以往明显宽松 [1] - AI技术在游戏产业的应用已较为明朗 包括AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等智能化应用 已有产品雏形 [1] - 预计未来将有更多AI原生游戏出现 带动游戏行业价值重估 [1] - 产品周期带动下国内游戏公司业绩逐渐释放 [1] IP衍生品行业 - 泡泡玛特、布鲁可、卡游、52TOYS等IP衍生品企业已在港股上市或递交招股书 [2] - IP衍生品企业或通过资本市场扩大优质IP资产积累及衍生品研发设计能力 [2] - "90后""Z世代""00后"成为核心消费群体 消费理念变化带动IP衍生品等新兴消费持续旺盛 [2] 出版行业 - 出版板块业绩平稳 盈利质量好 估值水平低 [3] - 2025Q1图书市场需求回升 教辅教材需求刚性 [3] - 部分国有出版公司近三年平均股息率可达5%以上 [3] - 多家国有出版公司正推进基于AI等技术的数字化转型 [3] 影视行业 - 暑期档即将拉开帷幕 《名侦探柯南：独眼的残像》《F1：狂飙赛车》等多部影片已定档并开启宣发 [4] - 需关注暑期档影片票房表现及对Q3影视板块业绩的影响 [4] 投资建议 - 2024传媒板块整体业绩下行 但2025Q1业绩有明显改善 优质产品对板块业绩拉动效应明显 [5] - 部分业绩支撑较强的公司仍存在估值优势 [5] - 建议关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒等标的 [5]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入242,625.45万元，同比增长0.60%，归属于上市公司股东的净利润10,217.64万元，同比下降8.87% [1][2] - 期末资产总额410,614.19万元，净资产260,614.15万元，资产负债率36.04% [3] - 全年出版图书7472种，新书占比未披露，19种图书销量超30万册，85种超10万册，218种超5万册 [8][9] - 数字内容资源转化取得进展，"现代纸书"项目数字化改造图书2550万册，"红色经典连环画"转化数字资源1万余幅，音频视频产品累计开发1.5万个 [11] 公司治理 - 2024年召开6次董事会会议，审议定期报告、利润分配、银行授信担保等事项，董事出席率100% [6] - 董事会专门委员会运作规范，审计委员会召开5次会议，薪酬与考核委员会召开2次会议，战略委员会召开2次会议 [6] - 修订《公司章程》《独立董事制度》等治理文件，新增《独立董事专门会议工作制度》 [3][4][5] - 2025年计划取消监事会，相关职能由董事会审计委员会承接，同步修订公司治理文件 [24][25][26] 业务发展 - 出版主业表现突出，160余个项目获国家级奖项，《大辽河》获"五个一工程"奖，3种图书入选"中国好书" [8][9] - 教材教辅业务稳定增长，完成"课前到书"政治任务，自编教材送审工作高质量完成 [9] - 印刷板块业绩创新高，新华印务获评省级质量标杆企业，鼎籍数码发挥按需印刷优势 [10] - 发行渠道持续优化，北配公司连续获评"全国优秀馆配商"，辽版公司校园书店收益大幅增加 [10] 战略规划 - 2025年重点工作包括深耕出版主业、优化产业结构、推进融合发展、提高管理效能 [12] - 实施精品出版战略，加强重点选题策划，扩大畅销书常销书规模 [12] - 推进数字化转型，精准开发数字产品，提升全媒体运营能力 [13] - 强化产业协同，教材发行确保市场占有率，印刷板块培育新增长点 [12][13]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 全国生育支持政策持续加码，出版与母婴产业链受益，“延产假 + 育儿补贴 + 托育支持”等组合机制有望推动生育预期边际修复，母婴消费、教育出版等具备高粘性、高刚需属性的赛道将受益于政策催化与人口结构改善的共振 [15][5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.06.03 - 2025.06.06） - 本周社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 2.09%，在申万一级行业涨跌幅中排名 9/31 [4] - 各基准指数周涨跌幅情况为：创业板指 2.32%、社会服务 2.09%、深证成指 1.42%、上证指数 1.13%、沪深 300 0.88% [4] - 子行业涨跌幅排名：体育Ⅱ 4.08%、旅游及景区 3.22%、酒店餐饮 1.47%、教育 0.81%、专业服务 -0.92% [4] - 个股涨跌幅排名前五：金陵饭店 11.87%、长白山 10.84%、天目湖 10.53%、峨眉山 A 8.31%、安车检测 7.58% [4] - 个股涨跌幅排名后五：科锐国际 -5.88%、国缆检测 -4.25%、实朴检测 -3.81%、中金辐照 -2.94%、学大教育 -2.69% [4] 核心观点 - 投资主线为全国生育支持政策持续加码，出版与母婴产业链受益 [15] - 政策端持续释放积极信号，地方生育假制度不断突破，如 2025 年 6 月四川省提出延长婚假和生育假 [15] - 央地政策形成合力，育儿补贴政策相继落地，部分地区已初见成效，如湖北省天门市 2024 年出生人口同比增长 17%，8 年来首次由降转增，二孩和三孩占比超 50% [16] - 出生人口边际改善初现，但整体生育意愿仍受“成本 + 机会”双重约束，后续“延产假 + 育儿津贴 + 男方护理假”等组合措施有望在全国推广 [18] - 出生率边际回暖，利好多行业需求释放，包括出版、婴童用品、亲子属性消费等领域 [19] - 投资建议重点关注三类方向：内容 + 渠道优势突出的教育出版企业；婴幼儿消费、托育及亲子服务链条上的优质公司；具备亲子属性与场景开发能力的企业 [20] 行业新闻动态 - 银发旅游受关注，我国低龄健康老年人出游需求强烈，“十四五”末预计逾 1 亿人 [21][22] - 多部门组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作，将在 30 个左右城市先行先试 [22] - 第二十一届中国国际动漫节在杭州举行，吸引全球 42 个国家和地区的 2500 余家企业机构参展，彰显中国动漫产业蓬勃发展 [23] - AI 技术引发影视产业变革，我国首部纯 AI 生成付费短剧《兴安岭诡事》上线 3 天内播放量突破 3500 万 [23] - 江西省 2025 年普通高考将全面实行考场 AI 智能实时巡查，全程监控分析考场异常行为 [24]