核心财务表现 - 2025年上半年营业收入218.55亿元，同比增长18.02% [2][3] - 归母净利润23.22亿元，同比下降8.56%，但剔除2024年同期子公司土地处置一次性损益2.87亿元后，利润表现与去年基本持平 [2][4] - 扣除非经常性损益净利润22.67亿元，同比增长5.72% [4] - 经营活动现金流量净额1239.15万元，同比大幅减少99.13%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金支出增加 [4] - 归属于上市公司股东的净资产229.27亿元，较2024年末增加31.18%，主要因完成首次公开发行募资 [4] 业务分区域表现 - 境内主营业务收入118.67亿元，同比增长23.73% [3] - 境外主营业务收入99.24亿元，同比增长11.89% [3] - 海外生产基地中策泰国实现营收37.85亿元，净利润4.99亿元；中策印尼实现营收2.02亿元，净利润0.21亿元 [3] 产能与募投项目进展 - 天津高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目累计投入进度达87.79%（以该项目募资额为基数） [5] - 墨西哥工厂已完成土地平整，处于随时可施工状态，公司将把受欧盟反倾销影响的国内订单转移至海外工厂 [2][8] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用7.32亿元，同比增长2.98% [7] - 2022-2024年研发费用分别为12.56亿元、14.01亿元和14.73亿元，金额连年增加且位居行业前列 [7] - 研发向高端特种领域延伸，已开展自修复月球车轮胎样品设计与交付工作 [8] 行业环境与同业对比 - 轮胎行业整体承压，赛轮轮胎预计半年度净利润同比下降15%，风神轮胎净利润同比减少54.49%-60.99%，通用股份净利润同比减少73.82%-79.06% [6] - 行业普遍面临原材料价格波动、竞争加剧、国际贸易政策不确定性等挑战 [6][7] - 天然橡胶等主要原材料价格受期货市场影响较大，给生产成本控制带来不确定性 [7] 机构观点与业绩展望 - 环球富盛预测公司2025-2027年归母净利润分别为40.06亿元、47.45亿元和50.68亿元，给予2025年13倍PE估值，目标价59.54元，首次覆盖给予"买入"评级 [8]

公司概况 - 中策橡胶是中国第一、全球第九的轮胎企业，主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [4] - 2025年第一季度，公司在A股20家轮胎轮毂上市公司中营收和归母净利润均排名第一 [4] - 公司始建于1958年，历史悠久，实控人仇建平通过巨星集团收购中策橡胶57.11%股权，交易价格70.52亿元 [4][5] 资本运作与上市 - 公司原计划募资70亿元，实际募资40.66亿元，成为A股年内最大IPO，募资额缩水主要因删除28.5亿元补充流动资金项目 [1][10] - 上市前5年（2020-2024H1）累计分红28亿元，其中2024年5月股东大会通过7亿元分红决议，与证监会新规发布仅隔一周 [7][9][10] - 新版招股书补充"在审期间不进行现金分红"承诺，并下调募资总额至48.5亿元 [10] 财务与负债状况 - 2021-2024H1公司资产负债率（62.62%-69.15%）显著高于同行均值（49.69%-51.94%） [12] - 2024H1流动比率（0.92倍）和速动比率（0.53倍）低于同行均值（1.70倍、1.32倍） [12] - 持续分红部分用于偿还收购贷款（中策海潮19.8亿元并购贷款），还款资金依赖中策橡胶分红 [5][12] 业务协同与收购背景 - 巨星科技与中策橡胶存在渠道协同，前者手工具产品通过国际连锁超市销售，后者轮胎业务尚未开发该渠道 [5] - 收购中策橡胶源于中信产业基金退出需求，杭叉集团与中策橡胶长期合作促成交易 [5] - 巨星集团通过控股杭叉集团（持股98.8%）形成并购平台，逐步构建产业版图 [4][5]

公司上市概况 - 中策橡胶于6月5日正式登陆A股市场，上市首日收盘价49.67元/股，涨幅6.82% [1] - 公司是2024年A股最大IPO，融资额40.66亿元，截至6月6日上午总市值达417.8亿元 [1] - 发行价46.5元/股，对应市盈率12.24倍，首日高开22.58%至57元/股 [3] - 网上投资者弃购率0.796500%，弃购金额2267.23万元 [4] 业务与市场地位 - 主营全钢胎、半钢胎等轮胎产品，拥有"朝阳""好运"等国内外知名品牌 [3] - 2024年销量2.16亿条，位列中国轮胎企业排行榜榜首 [3] - 外销收入占比持续提升，2022-2024年分别为46.91%、47.93%、48.32% [9] - 为吉利、长安、比亚迪等整车厂商提供新能源轮胎配套 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元 [7] - 同期净利润分别为12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元 [7] - 预计2025年上半年营收增长8.00%-15.56%，但净利润下滑13.38%-24.79% [1][10] - 2024年末短期借款65.26亿元，货币资金41.19亿元，存在资金缺口 [8] 研发与转型 - 2022-2024年研发费用分别为12.56亿元、14.01亿元、14.73亿元，行业领先 [6] - 收购知轮科技100%股权布局智慧轮胎业务 [6] - 募投项目包括5G数字工厂、绿色轮胎制造等数智化/绿色化项目 [4] 风险因素 - 原材料价格每上涨1%将导致毛利率下降0.36个百分点，营业利润减少1.17亿元 [7] - 负债总额从2022年257.51亿元增至2024年273.47亿元，资产负债率61.01% [8] - 涉及多起货款诉讼，未收回金额超1800万元（如精艺鑫844.41万元等） [9]

公司概况 - 中策橡胶是国内最早从事轮胎制造的企业之一 前身为1958年创建的杭州海潮橡胶厂 1970年开始进入轮胎行业 1992年与港资合资成立公司并发展为国内领先轮胎企业 [3] - 公司主要产品包括全钢胎 半钢胎 斜交胎和车胎产品 销售网络覆盖全国大部分省市 并出口至全球多个地区 [5] 股权结构 - 仇建平通过中策海潮控制中策橡胶41.08%股份及表决权 通过朝阳好运和朝阳稳行控制5.87%股份 其女仇菲间接持有1.9%股份 [5] - 仇建平为巨星控股集团创始人 实际控制巨星科技 杭叉集团 中策橡胶 国自机器人 新柴股份等多家上市公司 [7] 市场表现 - 股票今开57.00元 最高57.00元 成交额达18.88亿元 [1] - 中策橡胶成为"巨星系"在A股市场的第四家上市公司 仇建平个人收获的第四家上市公司 [3] 行业地位 - 公司经过多年发展已成为国内首屈一指的轮胎企业 [3] - 产品远销欧洲 美洲 非洲 大洋洲 东南亚及中东等全球主要市场 [5]

上市表现 - N中策今日上市开盘上涨22 58%但截至上午收盘涨幅回落至8 92%半日成交量3591 69万股成交额18 88亿元换手率42 34% [2] - 今日共有2只新股上市N优优上午收盘涨78 01%换手率56 20%N中策涨8 92%换手率42 34% [2] - N中策最新价50 65元上午收盘涨跌幅8 92%半日换手率42 34% [3] 公司业务与发行情况 - 公司主营业务为全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [3] - 公司本次发行总量8744 86万股其中网上发行量6121 40万股发行价格46 50元/股发行市盈率12 24倍行业平均市盈率22 83倍 [3] - 网上发行最终中签率0 04799473% [3] 募资用途 - 公司首发募资金额40 66亿元 [3] - 募资主要投向补充流动资金、年产650万套全钢子午线轮胎绿色5G数字工厂项目、年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目、中策橡胶(天津)有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目、中策橡胶(建德)有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目、研发项目升级及信息化建设技术改造项目等 [3]

公司上市表现 - 中策橡胶于6月5日登陆上交所，发行8744.86万股，发行价46.5元/股，开盘价57元/股，涨幅22.58% [1] - 2022-2024年营业收入分别为318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元，归母净利润分别为12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元，业绩稳步增长 [1] - 上市被视为中国轮胎行业龙头企业借助资本市场提升全球竞争力的标志，有望带动轮胎板块估值重估 [1] 产品矩阵与战略布局 - 公司拥有"朝阳""好运""威狮"等国内外知名品牌，产品涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎、车胎四大品类，为一汽解放、比亚迪等整车厂合作伙伴 [2] - 募集资金将投向5G数字工厂、年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线等绿色高端项目，契合行业向高性能、节能环保轮胎转型趋势 [2] - 产品谱系覆盖高端轿车胎、新能源车适配产品等，实现"既覆盖市场又引领需求"的精准布局 [3] 技术创新与研发投入 - 行业存在自主研发能力不足、产品集中中低端等问题，与国际先进水平仍有差距 [4] - 公司通过产学研合作研发高技术产品（如315/70R22.5标准测试轮胎），并与阿里云开发"中策-ET工业大脑系统"提升智能生产水平 [4] - 2022-2024年研发费用分别为12.56亿元、14.01亿元、14.73亿元，投入金额连年增加且居行业前列 [4] 绿色生产与可持续发展 - 推行低温混炼、湿法混炼等绿色工艺，利用硫化尾气余热回收发电，实现资源循环利用 [5] - 加大环保原材料研发力度，遵循"恰到好处用能"原则降低生产成本 [5] - 智能化转型与绿色发展策略获专家认可，认为其能提升效率、降低成本并增强可持续性 [5]

中策橡胶IPO及市场表现 - 公司于6月5日登陆上交所主板，上市首日股价高开22.58%至57元/股，总市值达500亿元 [1] - 此次IPO募集资金40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目 [2] - 2024年上半年公司收入185.18亿元，归母净利润25.40亿元，显著高于同业中位值（收入40.76亿元，净利润3.57亿元） [7] - 公司位列全球轮胎行业第八名，销售额达43.8亿美元，是中国轮胎企业中排名最高的企业之一 [8] 公司业务及行业地位 - 产品涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎，拥有"朝阳""好运""威狮"等知名品牌，其中"朝阳"为2004年认定的中国驰名商标 [1][7] - 客户包括上汽、吉利、比亚迪等主流车企，产品销往全球160多个国家和地区 [1][8] - 在中国橡胶工业协会2024年度轮胎企业排行榜中位列榜首 [1] - 全球全钢子午胎领先生产企业，与玲珑轮胎、赛轮轮胎等形成竞争 [7][8] 财务及资本结构 - 2021-2023年收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元，呈现稳定增长 [7] - 同期归母净利润分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元，2023年显著提升 [7] - 资产负债率高于行业均值（2024年上半年62.62% vs 行业49.69%），主要因非上市公司融资渠道单一 [9] - IPO募集资金预计将降低资产负债率 [9] 战略布局与协同效应 - 实际控制人仇建平2019年以57.98亿元收购46.95%股权，看中国内轮胎产业整合机会及国际对标（普利司通、米其林达300亿美元规模） [3][4] - 与仇建平旗下巨星科技（手工具）、杭叉集团（工业车辆）形成渠道与供应链协同：巨星国际超市渠道可拓展轮胎销售，中策数万家门店助力巨星布局汽车后市场 [4] - 杭叉集团可获定制化轮胎提升产品附加值，中策受益于杭叉智能化技术升级 [4][5] 行业及区域发展动态 - 杭州近期IPO密集，包括派格生物、绿茶集团、铜师傅（市场份额35%）、群核科技等企业 [11][12] - 杭州"六小龙"（深度求索、宇树科技等）代表人工智能、机器人技术前沿领域 [12] - 市政府推出502亿元"8+4"经济政策，15%资金投向通用人工智能、人形机器人等未来产业 [14][15]

上市信息 - 公司股票于2025年6月5日在上海证券交易所主板上市[4] - 本次发行价格为46.50元/股，对应不同计算方式的市盈率分别为9.66倍、11.02倍、10.74倍、12.24倍[10] - 本次发行数量为87,448,560股，募集资金总额为406,635.80万元，净额为393,268.07万元[68][70][71][72] 业绩数据 - 报告期各期公司营业收入分别为3,188,885.32万元、3,525,225.46万元和3,925,480.99万元[16] - 报告期各期公司净利润分别为122,487.26万元、263,786.90万元和378,714.93万元，主营业务毛利率为15.21%、19.35%和19.48%[16] - 2025年1 - 6月预计营业收入200万至214万元，同比增长8.00%至15.56%[77] - 2025年1 - 6月预计归属于母公司股东的净利润19.1万至22万元，同比下滑24.79%至13.38%[77] 股权结构 - 本次发行前中策海潮直接持有公司41.08%股份，发行后持有36.97%股份[39] - 本次发行前仇建平和仇菲合计控制公司46.95%的股份及表决权，发行后控制42.25%[42] - 发行后总股本874,485,598股，无限售条件流通股84,823,411股，占比9.70%[9] 风险与应对 - 以2024年盈利数据测算，原材料采购价格整体每上涨1%，价格传导50%时主营业务毛利率下降约0.36个百分点，营业利润下降约11,701.21万元[21] - 稳定股价预案自公司股票上市之日起3年内有效，连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产时启动[120] - 公司将加强市场开拓、经营管理等措施填补被摊薄即期回报[149][150][151] 其他要点 - 公司通过六个员工持股平台实施员工持股计划，激励方案已实施完毕，不涉及上市后行权安排[48] - 2024年1 - 6月子公司朝阳橡胶完成搬迁，确认资产处置收益28697.27万元[78] - 公司已与中信建投证券及存放募集资金的商业银行签订募集资金专户存储三方/四方监管协议，涉及11个开户主体及对应银行和账号[80]

新股发行结果 - 网上投资者认购数量为6072.64万股，认购金额为28.24亿元，弃购数量为48.76万股，弃购率为0.796500%，弃购金额为2267.23万元 [1] - 网下投资者全额认购，认购数量为2623.46万股，认购金额为12.20亿元 [1][2] - 主承销商包销弃购股份48.76万股，包销比例占发行总量的0.56% [1] 发行规模与结构 - 本次发行总量为8744.86万股，发行价为46.5元 [3] - 网上最终发行量为6121.40万股，占发行总量的70.00%，网下发行量为2623.46万股 [3] - 网上发行最终中签率为0.04799473% [3] 行业与业务 - 公司主营业务为全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [3] 市场对比数据 - 近一个月新股发行中，中策橡胶网上弃购数量48.76万股居首，弃购率0.80%亦居首 [3] - 同期弃购金额排名：中策橡胶2267.23万元第一，威高血净387.16万元第二，N古麒250.29万元第三 [3] - 威高血净上市首日涨幅56.26%，太力科技涨幅218.48%，汉邦科技涨幅102.46% [3]

公司概况 - 中策橡胶是国内轮胎行业龙头企业，主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [2] - 公司2024年营业收入392.55亿元，同比增长11.35%，净利润37.87亿元 [2] - 公司2025年1-6月营业收入预计同比增长8%-15.56%，但归母净利润预计同比减少13.38%-24.79% [3] 募资与IPO情况 - 中策橡胶IPO募资40.66亿元，为2024年A股募资金额最多的公司 [1] - 网上发行中签率0.0479%，高于年内40只新股平均中签率0.0265% [1] - 发行价格46.5元/股，发行总量8744.86万股，网上发行2623.45万股 [1] 业务模式与市场分布 - 公司经销模式占比持续在77%以上，销售渠道主要集中于替换胎市场 [2] - 境外销售收入占比逐年提升，2024年达48.32%，其中美国市场占比约16% [2][3] - 直销渠道毛利率波动较大，2022年下滑至10.79%，2024年上半年回升至18.69% [3] 行业竞争格局 - 全球轮胎产业已形成以大型跨国企业为主导的高度密集型产业群 [5] - 国内市场形成外资、合资企业与国内本土企业并存的多层次竞争格局 [5] - 中国已有10余家轮胎企业在东南亚建厂，加速全球产能布局 [5] 成本与价格因素 - 天然橡胶价格5月整体走高，BR橡胶期货累计上涨2.7% [6] - 原材料价格上涨仅可向下游客户传导50%，每上涨1%将导致营业利润下降约1.17亿元 [6] - 轮胎行业依赖橡胶、炭黑等原材料，价格波动直接影响成本 [1] 市场环境与挑战 - 美国及欧盟对中国轮胎产品加征高额关税，可能削弱产品竞争力 [1] - 国内终端市场需求维持刚需为主，海外市场需求下滑拖累出口订单 [5] - 行业面临原材料价格波动、汇率波动、地缘政治等多重不确定性 [1][2]