（记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，中策橡胶（SH 603049，收盘价：56.65元）11月19日晚间发布公告称，截至本公告发布 日，公司为子公司、子公司为其他子公司担保总额约为15.95亿元人民币，占公司最近一期经审计净资 产的9.13%。 2024年1至12月份，中策橡胶的营业收入构成为：全钢胎占比45.86%，半钢胎占比34.55%，车胎占比 8.45%，斜交胎占比6.53%，其他占比4.23%。 截至发稿，中策橡胶市值为495亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——爱泼斯坦案文件解密倒计时，美国会"秒过"法案直通特朗普，引爆两党"极 限撕扯" 每日经济新闻 ...

人事变动 - 公司董事会秘书沈昊昱因工作调整辞职 [1] - 原证券事务代表沈璐逸因工作职务变动不再担任该职，但仍在公司担任其他职务 [1] - 公司聘任周易为新任证券事务代表，协助董事会秘书履行职责 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：全钢胎占比45.86%，半钢胎占比34.55%，车胎占比8.45%，斜交胎占比6.53%，其他业务占比4.23% [1] - 截至发稿，公司市值为513亿元 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月11日召开第二届第十二次董事会会议，审议了关于变更董事会秘书的议案 [1] 财务与业务构成 - 2024年公司营业收入构成为全钢胎45.86%，半钢胎34.55%，车胎8.45%，斜交胎6.53%，其他业务4.23% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为513亿元 [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为58.63元 [1]

核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入336.8亿元，同比增长15.0%，实现归母净利润35.1亿元，同比增长9.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入118.3亿元，同比增长9.8%，环比增长5.5%，实现归母净利润11.9亿元，同比大幅增长76.6%，环比增长1.7% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为34.3亿元，同比增长16.9% [1] 产销规模 - 2025年前三季度轮胎产品产量8116.6万条，同比增长9.6%，销量8197.8万条，同比增长12.5%，产销率超过100% [1] - 2025年前三季度车胎产品产量9479.1万条，同比增长11.8%，销量9612.8万条，同比增长7.9% [1] - 第三季度轮胎产品销量2854.4万条，同比增长11.2%，环比增长6.0%，车胎产品销量3238.6万条，同比增长3.6%，环比增长0.3% [1] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度销售毛利率为20.7%，环比提升1.0个百分点 [2] - 毛利率提升得益于销售价格提升，第三季度轮胎产品平均售价环比增长1.5%，车胎产品平均售价环比增长1.8% [2] - 成本端显著改善，第三季度五项主要原材料综合采购价格同比下降5.2%，环比下降3.0%，主要因天然橡胶价格自第二季度以来下滑，第二季度天然橡胶均价约14310元/吨，环比第一季度下降14.3% [2] 产能扩张与海外布局 - 公司正稳步推进泰国和印尼两大海外生产基地的产能建设 [2] - 印尼生产基地作为公司在海外投产的第二个制造基地，填补了当地轮胎产能缺口，将成为海外销售收入的新增长曲线 [2] 未来展望与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为43.9亿元、52.2亿元、62.3亿元，同比增长率分别为16.0%、18.9%、19.3% [3] - 基于2025年10月21日收盘价计算，公司2025年至2027年对应的市盈率分别为10倍、9倍、7倍 [3]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为中策橡胶集团[1] * 行业为轮胎制造业[2] 核心财务表现与原因 * 2025年前三季度总销售收入336亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东的净利润35.1亿元，扣非净利润34.3亿元，扣非净利润同比增长23%[2][4] * 2025年第三季度单季销售收入118亿元，利润11.9亿元，扣非净利润11.6亿元，业绩较二季度略有上升[4] * 增长得益于轮胎和车胎产销两旺，产销比均超过100%，满负荷运行下存货下降，内外销均表现强劲，全钢产品供不应求[2][6] * 上半年现金流下降因产销扩大和原材料涨价，三季度加大销售力度后现金流改善，预计四季度进一步向好[3][16] 成本控制与毛利率 * 公司通过长久技术积累和高开工率控制成本，在全行业开工率约60-70%的情况下保持满产，凸显规模效益[7] * 2025年1-9月毛利率较前一年小幅上升，得益于外销价格受关税影响有限及海外基地扩展[8] * 欧盟反倾销政策导致部分产品需降价拓展市场，对毛利率产生压力[2][8] * 原材料价格同环比明显下滑，因有两个月库存，其影响将在第四季度逐步反映到报表，促进毛利率进一步提升[5][18] 研发与技术投入 * 研发不仅通过节约性行为，还通过大量研发努力降低成本，例如将原材料使用量从100份减少到50份或60份，或用其他材料替代昂贵材料[12] * 与浙江大学、哈尔滨工业大学、北京化工大学等多所高校合作，并设有由张立群院士领导的院士工作站[12] * 利用有限元仿真和车辆动力学模拟技术优化产品性能，在杭州应用数字化技术提升生产制造过程，提高生产一致性和均衡性[2][13] * 专注于开发特定场景的专业轮胎，如垃圾车和新能源商用车专用轮胎[30] 海外扩张与产能布局 * 积极推进海外生产基地扩产，泰国新工厂已开始出货欧洲订单[2][11] * 印尼工厂预计明年一季度完成800万条半钢胎部署，以出口美国市场[2][11] * 正在积极讨论墨西哥工厂重启计划及其他潜在海外工厂建设机会[2][11] * 泰国工厂通过了欧洲主要车厂审核，预计2026年直接向福特、雷诺、大众等车厂供货[14] * 欧盟订单转移至泰国基地，预计从下个月起产量逐步提升，到年底达到1,000万条左右的新产能，明年初实现稳定生产[21] 国际市场与贸易环境 * 欧盟计划实施25%至50%的新关税政策，预计2026年1月21日左右落地，将显著影响中国企业对欧出口[5][22][25] * 在欧盟反倾销预期下，与下游客户谈订单时价格有所提高，但国内低价产能出海对非欧洲市场造成压力[5][19] * 美国拟征收25%的普遍关税，公司认为长期来看通过泰国、越南、柬埔寨等地出口并保持高性价比可克服影响[29] * 若欧盟实施反倾销，中国轮胎企业可能转向东南亚、非洲等市场，竞争将更加激烈，公司已采取降价策略应对[28] * 中国轮胎企业在东南亚的产能投放正在加速推进，以应对欧盟订单转移[31] 客户与配套业务 * 公司已为欧洲主要车厂如福特、雷诺、大众及斯坦利斯提供配套服务[14] * 国内为比亚迪、吉利等提供大量配套服务，并与领跑汽车保持紧密合作[2][15] * 2025年配套业务毛利率总体上有所提升，得益于为更多汽车厂商配套及高端市场接受度提高[23] * 2024年配套业务在公司整体净利润中占比非常小，净利率仅约为1%左右[24] 费用与税务 * 随着销售量增加，销售费用有所上升，管理费用和研发费用也有所增加，以支持公司持续发展[2][10] * 泰国子公司享受8免5减半税收优惠，目前仍处于免税阶段；印尼子公司享受20年免所得税优惠[5][17] * 因母公司及主要利润子公司研发投入较大，可享受相应税收减免，预估所得税费用相对较低[17] 汇率风险与未来展望 * 美元兑人民币和泰铢贬值对公司产生负面影响，美元兑泰铢贬值幅度超预期，但整体经营无特别大长期影响[5][9] * 公司未采取汇率锁定等措施对冲汇率波动风险[34] * 对2026年产销量和收入保持稳定增长预期，销售收入增长目标为15%，利润率预计保持在15%以上[5][32] * 2025年销售收入目标为3,600万元左右[32]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润11.91亿元，同比增长76.56%，环比增长1.73% [1] - 第三季度轮胎、车胎产品呈现量价齐升态势，推动归母净利润同比大幅增长 [1] 公司运营与战略 - 公司正稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设 [1] - 预计2025年度泰国及印尼生产基地的海外产能将有较大幅度增长 [1] - 公司是国内产销规模最大的轮胎制造企业，旗下拥有知名品牌"朝阳" [1] - 公司近年来收入规模持续增长，成长性被看好 [1] 行业格局与市场 - 全球轮胎行业面临复杂的贸易摩擦形势 [1] - 美国及欧洲是两大主要轮胎消费市场，但其轮胎产能相对集中在东亚和东南亚地区 [1] - 欧美市场对进口轮胎的依赖度较高 [1]

2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%，实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入118.28亿元，同比增长9.77%，环比增长5.47%，实现归母净利润11.91亿元，同比大幅增长76.56%，环比增长1.73% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为20.72%，同比提升0.96个百分点，环比提升1.04个百分点，销售净利率为10.07%，同比提升3.81个百分点 [1] 产品销量与原材料成本 - 2025年第三季度轮胎产品销量同比增长11.22%，销售收入同比增长12.64%，车胎产品销量同比增长3.60%，销售收入同比增长12.04% [2] - 2025年第三季度轮胎产品平均销售价格同比增长1.28%，环比增长1.48%，车胎产品平均销售价格同比增长8.14%，环比增长1.81% [2] - 2025年第三季度五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04% [2] 期间费用与现金流 - 2025年第三季度销售费用为4.64亿元，同比增加0.84亿元，管理费用为3.14亿元，同比增加0.49亿元，财务费用为1.17亿元，同比减少2.43亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为8.30亿元，同比下降62.01% [1] 海外产能扩张与行业地位 - 印尼生产基地从开工建设到正式投产用时289天，从正式投产到第100万条轮胎下线仅用282天，车间二、车间三项目预计2026年上半年逐步达产 [4] - 公司在2025年度全球轮胎75强排行榜中位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一 [6] - 公司是国内产品类别最齐全、下游覆盖领域最为全面的轮胎制造企业之一 [6] 行业环境与公司前景 - 全球轮胎行业面临复杂贸易摩擦形势，美国加征额外关税，欧盟启动对中国轮胎的反倾销调查 [5] - 具备全球多基地布局的头部企业可通过灵活订单分配保持对主要市场的性价比优势 [5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为41.91亿元、54.37亿元、61.51亿元 [6]

投资评级 - 报告对中策橡胶的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长，海外基地建设速度亮眼，展现了强大的海外扩张能力 [3][11] - 在全球轮胎行业贸易摩擦加剧的背景下，具备全球多基地布局的龙头企业有望将风险转化为机遇，公司凭借其领先地位和灵活布局有望受益 [12][13] - 基于公司产销规模、品牌优势及成长性，报告看好其未来发展，并给出了2025-2027年的盈利预测 [13] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入118.28亿元，同比增长9.77%，环比增长5.47%；实现归母净利润11.91亿元，同比大幅增长76.56%，环比增长1.73% [8] - 2025年第三季度销售毛利率为20.72%，同比提升0.96个百分点，环比提升1.04个百分点 [8] 业务运营与驱动因素 - 2025年第三季度公司主要产品实现量价齐升：轮胎产品销量同比增长11.22%，销售收入同比增长12.64%；车胎产品销量同比增长3.60%，销售收入同比增长12.04% [9] - 轮胎产品平均售价同比增长1.28%，环比增长1.48%；车胎产品平均售价同比增长8.14%，环比增长1.81% [9] - 2025年第三季度，公司五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04%，成本端压力缓解 [9] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.64/3.14/3.75/1.17亿元，其中财务费用同比减少2.43亿元，主要因汇率变动引起的汇兑损失减少 [9][10] 产能扩张与海外布局 - 公司稳步推进印尼、泰国等海外生产基地的产能建设，预计2025年度海外产能将较大幅度增长 [11] - 印尼生产基地（MTI公司）从正式投产到第100万条轮胎下线仅用282天，从开工建设到正式投产仅用289天，体现了“中策速度” [11] - MTI公司车间二、车间三项目加速推进，预计2026年上半年逐步达产，未来产能与效益有望进一步攀升 [11] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一，产品类别齐全，下游覆盖领域全面 [13] - 据2025年度全球轮胎75强排行榜，中策橡胶位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一 [13] - 公司旗下“朝阳”轮胎品牌是我国知名度较高的轮胎品牌之一 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为445.45亿元、511.78亿元、550.74亿元 [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.91亿元、54.37亿元、61.51亿元 [13] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为10.71倍、8.26倍、7.30倍 [13]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现归属净利润约35.13亿元，同比增长9.3% [1][1] - 2025年前三季度公司实现营业收入约336.83亿元，同比增长14.98% [1][1] 公司业务概况 - 公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度轮胎产量2801.32万条、销量2854.42万条、收入1006928.24万元[1] - 2025年第三季度车胎产量3258.11万条、销量3238.59万条、收入108197.25万元[1] - 2025年第三季度轮胎产品销量同比增11.22%，销售收入同比增12.64%[1] - 2025年第三季度车胎产品销量同比增3.60%，销售收入同比增12.04%[1] 价格数据 - 2025年第三季度轮胎产品平均销售价格同比增1.28%，环比增1.48%[2] - 2025年第三季度车胎产品平均销售价格同比增8.14%，环比增1.81%[2] - 2025年第三季度五项主要原材料综合采购价格同比降5.17%，环比降3.04%[3] 其他情况 - 本季度未发生对公司生产经营具重大影响的其他事项[4]