公司近期战略动作 - 对外收购北美自助火锅品牌Big Way Hot Pot，总交易金额4300万美元（收购股权1500万美元，认购股份2800万美元），持股比例将从10%增至49% [3] - 对内对主力品牌“太二酸菜鱼”进行品牌焕新，部分门店更名为“新太二·鲜料川菜”，口号从“酸菜比鱼好吃”转变为“用鲜活食材，做鲜料川菜” [1][4] - 公司资本动作一贯克制，此次密集调整是成立30年、上市6年来的罕见行为 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年公司收入同比下滑10.1%，利润同比下滑13.7% [1][7] - 2025年上半年门店规模明显收缩，从年初的807家减少至6月末的729家，净减少78家 [1][7] - 占收入七成的太二品牌2025年上半年同店销售额下滑19%，翻座率从2018年的4.9逐渐跌至2025年上半年的2.2 [7] 太二品牌转型详情 - 品牌转型始于2025年3月推出的“5.0鲜活模式”，主打“活鱼、鲜鸡、鲜牛”，向“鲜料川菜”转型 [4] - 新模式先在广佛深区域测试，于2025年年中启动全国推广，并于第四季度加快推广步伐 [4] - 根据2025年三季报，太二同店日均销售额已连续三个季度同比持续改善，北京、上海等城市同店销售额在第三季度实现同比正增长 [4] 出海战略考量 - 收购Big Way Hot Pot旨在以更快、更低试错成本的方式切入北美主流市场，该品牌已在北美实现有效本地化运营 [3][4] - Big Way Hot Pot在北美经营21间餐厅，其2024年除税前利润约为139万美元，相比上年增长4倍 [3] - 公司认为此次收购可与Big Way在市场拓展和连锁运营上实现双向借鉴与协同，与公司旗下太二品牌在北美尚处本地化调适阶段形成互补 [4] 行业背景与公司处境 - 国内餐饮行业“内卷”加剧，人均消费下滑，价格战打响，行业进入存量博弈 [7] - 2025年上半年，同行海底捞营业收入同比下滑3.7%，核心经营利润同比下滑14%，呷哺呷哺收入同比下滑18.9% [7] - 太二品牌面临预制菜争议、品牌形象老化等挑战，其过去聚焦单一品类和营造稀缺感的营销方式在当前消费环境下已显不合时宜 [7][8] 分析师观点 - 公司近期经营数据下滑带来了巨大的业绩压力，主动求变已成为必然选择 [7] - 收购海外成熟品牌的出海路径具有一定创新性，可能为中国餐饮企业出海探索新方向，但后续团队融合与管理协同面临考验 [8] - 品牌转型虽可能削弱原有鲜明辨识度，但在生存压力下，扭转下滑趋势是当前最紧迫的任务 [2][8]

公司品牌与产品战略调整 - 公司于2025年持续进行品牌升级，部分门店招牌从“太二酸菜鱼”先后改为“太二鲜活酸菜鱼”及“新太二·鲜料川菜”，上菜口号也从“酸菜比鱼好吃”更改为“用鲜活食材，做鲜料川菜” [1] - 公司推出“新太二·鲜料川菜”新店型，在广州和佛山开设了测试门店，新门店在保留酸菜鱼的同时，新增超过20道菜品，主打以“活鱼、活虾、鲜牛、鲜鸡和鲜猪”为食材的五大招牌系列，菜品为创新改良的融合川菜 [2][5] - 新店型中，招牌酸菜鱼的售价和分量有所调整，当前售价为99元/300g，与过去相比鱼肉分量减少50g，价格降低40元，调整目的是鼓励顾客多点其他菜品 [2][3] - 公司品牌升级战略始于2025年3月确定的“5.0鲜活模式”，上半年铺开的“鲜活门店”已主打“活鱼、鲜鸡、鲜牛”，如今的“新太二”门店是在此基础上进一步丰富产品矩阵，加深“鲜料川菜”定位 [8] - “新太二”门店目前处于测试阶段，仅有五六家，公司计划继续推进“鲜活门店”的全国调改，预计到2025年底改造门店会达到200家 [8] 公司财务与市场表现 - 公司母公司九毛九集团2025年上半年实现营收27.53亿元，同比下降10.14%；实现归母净利润6069万元，同比下降16.05% [8] - 其中，太二品牌2025年上半年收入为19.48亿元，同比下降13.3% [8] - 公司业绩疲态始于2024年，受预制菜争议和平替酸菜鱼冲击影响 [8] 行业背景与转型动因 - 川菜赛道发展迅速，截至2024年10月，全国川菜门店数已超过15万家，占全国中式正餐赛道总门店数的11.4%，稳居各菜系之首 [9] - 公司转型动因之一在于酸菜鱼单品难以支撑增长，希望回归川菜大本营；另一动因是强调“鲜活”概念，顺应消费者对食材新鲜、现做现炒的关注趋势 [9] 转型面临的挑战：定价与成本 - 川菜人均消费价格带主要在30-80元之间，其中30-60元门店占比最高达43.2%，60-80元占比27.7% [13] - “新太二”门店人均消费在74-80元之间，与原有门店持平，但处于川菜价格带高端区间，面临性价比与高端价值支撑不足的定位挑战 [5][13] - 新店型强调新鲜食材、当天到店、现制现炒，供应链成本预计将拉高15% [14] 转型面临的挑战：运营与人才 - 运营模式从中央厨房转向现制现炒，关键依赖于厨师，而厨师培养需要较长时间 [19] - 公司目前有530家门店，转型对厨师数量和质量提出挑战，公司通过总部聘请川菜厨师研发新菜品，并对各门店后厨进行1个多月的统一培训 [19] - 有行业观点认为，1个多月的培训难以保证不同门店出品口味一致，一位川菜厨师需经过三五年从业才算真正入门 [20] 转型面临的挑战：品牌认知 - 公司长期与酸菜鱼深度绑定，品牌固有印象难以轻易改变，涉足川菜领域可能引发消费者认知混乱 [22] - 重塑品牌认知需要高昂的营销、研发等教育成本，且教育周期可能长达数年 [22]

品牌升级与门店焕新 - 太二酸菜鱼在广州、佛山推出品牌升级店，更名为“新太二·鲜料川菜”，品牌口号从“酸菜比鱼好吃”转变为“用鲜活食材，做鲜料川菜” [1] - 升级门店设计风格从黑白漫画风转向原木色系，采用明厨亮灶，并在入口公示当日鲜活食材到货信息 [2] - 升级后门店保留了传统酸菜鱼，但份量和价格可能有所调整，同时新增超过20道菜品，围绕“五大鲜活”系列（活鱼、活虾、鲜牛肉、鲜鸡与鲜猪肉）开发，产品种类达到40多种 [1][2] 产品与运营调整 - 新增菜品包括爆炒鲜牛肉、五指毛桃焗鲜鸡、芝士香辣虾等，并增加了各类家常小炒、汤品和小吃 [1] - 升级门店的就餐人数比之前多，新店开业在平台推出了新品尝鲜套餐促销活动 [1] - 大众点评显示，广州几家升级店的人均消费在七八十元左右，双人套餐约155-165元，多人餐在280-300元区间，与以前门店消费水平持平 [2] 市场背景与业绩压力 - 太二酸菜鱼的母公司九毛九2024年上半年实现营收27.53亿元，同比下降10.14%，归母净利润6069万元，同比下降16.05% [3] - 公司三大主要品牌（太二酸菜鱼、怂火锅和九毛九西北菜）报告期内收入全部下滑 [3] - 来自太二品牌的收入为19.48亿元，同比下降13.3%，占总收入的比例从去年同期的73.4%下降至70.8% [3] - 收入下降主要由于太二自营餐厅数量从去年6月30日的612家减少至今年上半年的547家，减少了65家，同时同店销售亦有所减少 [3] 品牌战略与行业动态 - 今年上半年，太二酸菜鱼推出了“5.0鲜活模式”重大品牌升级，以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”三大招牌食材为核心，全面升级菜单体系 [2] - 今年9月，太二曾陷入“预制菜”风波，有媒体报道其出餐速度过快引发质疑，公司客服回应称全国有68家“鲜活门店”提供活鱼当天到店现做 [2] - 社交平台上有消费者反馈新菜“锅气”更足，但也有消费者怀念升级前下架的菜品（如无骨鸡爪），并反映小桌排队时间较长 [2]