投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][20] 核心观点 - 公司业绩稳定增长 2025年上半年营收9.4亿元同比+30.3% 归母净利润1.46亿元同比+98.8% [1][9] - 二季度表现亮眼 25Q2营收4.66亿元同比+16.8% 归母利润0.81亿元同比+93.3% [1][9] - 盈利能力持续提升 25Q2毛利率28.5%同比+4.9个百分点 环比+1.4个百分点 [1][13] - 机器人业务取得实质性进展 行星减速器1个产品进入小批量交付阶段 2个产品进入样件测试阶段 [3][18] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线 年产能达3万套 [3][18] 财务表现 - 费用管控稳定 25Q2销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.7%/5.6% [1][13] - 盈利预测显示持续增长态势 预计25/26/27年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元 [4][20] - 每股收益预计逐年提升 25/26/27年分别为0.47/0.60/0.76元 [4][20] - 盈利能力指标改善 EBIT Margin从2023年8.6%提升至2027年15.2% [5] - ROE显著提升 从2023年4.5%增长至2027年17.9% [5] 业务发展 - 混动曲轴成品业务拓展 完成理想、东风乘用车、小康动力、比亚迪等客户9个新品开发 [2][13] - 混动曲轴毛坯产品开发 成功开发瑞典极光湾、小康动力、吉利、比亚迪等6个新品并实现量产 [2][13] - 新能源电驱动齿轮业务突破 获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户4个新项目定点 [2][13] - 新产品开发持续推进 新增2个新品量产、3个新品定点 [2][13] - 产能建设成效显著 曲轴产能逐步释放带动业绩增长 [1][9] 行业地位与估值 - 当前总市值118.39亿元 流通市值117.07亿元 [6] - 市盈率呈现下降趋势 从2024年63.9倍降至2027年24.2倍 [5] - 市净率保持相对稳定 2025年预计为4.77倍 [5] - 在可比公司中估值具有优势 2026年预计PE为31倍低于行业平均 [24]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司是乘用车曲轴领域唯一同时具备毛坯锻造和曲轴加工一体化能力的企业，成本优势显著，盈利能力领先同行 [2] - 公司深度绑定多家下游头部车企，客户资源丰富，在新能源齿轮领域取得突破，已获得比亚迪、联电、吉利等客户的多个项目定点 [2] - 公司布局人形机器人业务，已成功开发机器人行星减速器产品，并于2024年7月完成首个样件，有望构建第二增长曲线 [2] - 公司计划在平湖经济技术开发区投资建设机器人传动关节部件项目，利用当地产业配套优势，实现商业化和规模化生产 [2] 财务表现 - 2025H1公司实现营收9.37亿元，同比+30.26%；归母净利润1.46亿元，同比+98.77%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+90.30% [1] - 2025Q2实现营收4.66亿元，同比+16.83%；归母净利润0.81亿元，同比+93.28%；扣非归母净利润0.69亿元，同比+73.35% [1] - 2025Q2毛利率28.49%，同比+1.37%；净利率17.41%，同比+6.89% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、4.15亿元和5.51亿元，对应PE值分别为40倍、29倍和22倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.29亿元、30.88亿元和37.76亿元，同比增长41.34%、32.59%和22.31% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为27.0%、27.4%和27.7%；净利润率分别为12.9%、13.4%和14.6% [14] 业务优势 - 新能源混动曲轴和电驱齿轮等高附加值产品占比提升，带动毛利率和净利率显著改善 [1] - 公司降本增效成果斐然，销售、管理、财务费用均有所下降 [1] - 公司与清华大学等高校合作，强化技术研发能力，拥有多个子公司，业务分工明确，股权结构稳定 [2] - 2022年投资建设新能源电驱动系统高精密齿轮项目，通过优化资源配置，逐步聚焦核心业务，提升市场竞争力 [2] 战略布局 - 2025年3月通过增资收购长坂科技35%的股权，并计划与长坂科技共同设立合资公司，拓展机器人零部件业务 [2] - 在机器人领域的布局充分发挥了其在精密齿轮制造、自动化生产、检测技术等方面的优势，有望借助客户协同和技术协同快速打开市场 [2] 市场表现 - 截至2025年8月29日，收盘价18.43元，总市值117.55亿元，总股本646百万股 [5] - 12个月股价区间4.50~19.54元，近1月绝对收益7%，近3月绝对收益20%，近12月绝对收益313% [5][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元，同比+98.8% [4] - 25Q2营业收入4.66亿元，同环比+16.8%/-1.1%；归母净利润0.81亿元，同环比+93.3%/+24.5% [4] - 新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升，比亚迪等客户去库存影响环比收入，但拓展小康动力、奇瑞等客户弥补 [6] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套 [6] - 机器人业务战略布局，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作拓展直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器） [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应PE 34x/28x/22x [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入9.37亿元，毛利率27.8%，ROE 5.9% [5] - 2025E营业总收入预测25.45亿元，同比增长54.5%；归母净利润3.31亿元，同比增长78.9% [5] - 2026E营业总收入预测32.25亿元，同比增长26.7%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.6% [5] - 2027E营业总收入预测38.06亿元，同比增长18.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长24.2% [5] 业务进展 - 曲轴业务巩固比亚迪50%以上份额，提升小康动力、奇瑞、理想等客户份额 [6] - 电驱齿轮业务新增比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等4个新项目定点，下半年6个新品量产 [6] - 机器人业务推进反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器布局，下半年计划对长坂科技二期增资及股权转股 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.37亿元 同比增长30.26% [2] - 同期净利润1.46亿元 同比增长98.77% [2] - 净利率从10.23%提升至15.61% 毛利率从24.04%上升至27.8% [2] - 经营活动现金流量净额2.82亿元 同比增长81.28% [2] - 期末货币资金2.38亿元 同比增长47.57% [2] - 净资产收益率5.95% 同比提升2.66个百分点 [2] 业务结构 - 主营业务为曲轴/精密锻件/离合器 2024年营收分别为10.36亿/1.99亿/1.83亿元 [3] - 三大业务营收占比分别为62.87%/12.1%/11.1% [3] - 形成新能源混动曲轴/电驱齿轮/精密锻件为主 机器人零部件为新业务的格局 [3] - 是比亚迪/吉利/长城/上汽通用/东风乘用车/理想汽车等车企混动曲轴主要供应商 [3] 业绩驱动因素 - 新能源曲轴业务增长 特别是混合动力曲轴市场需求增加 [2] - 持续提质增效 降本增效取得成效 [2] - 转让合资公司25%股权优化资源配置 投资收益增加 [2] 历史业绩 - 2019年以来营收净利润除2022年外均保持增长 [3] - 2021年营收18.15亿元净利润2.08亿元达历史高峰 [3] - 2023年起业绩指标迅速恢复增长态势并延续 [3] 市场表现 - 截至8月11日股价报17.7元/股 年内涨幅超146.86% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025半年报业绩预告显示25H1预计实现归母净利润1.45 - 1.55亿元，同比增长97.1% - 110.7%；扣非归母净利润1.32 - 1.42亿元，同比增长87.3% - 101.4%，业绩符合预期 [5] - 2025年公司曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量；长坂3万套丝杠产能达产；机器人业务多维拓展，有望在多方面协同形成优势互补 [7] - 考虑转让合资公司股权收益，上调2025年公司归母净利润预测至3.31亿元，维持2026 - 2027年归母净利润预测4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年7月14日收盘价15.24元，一年内最高/最低18.70/4.30元，市净率4.0，股息率1.31%，流通A股市值97.38亿元，上证指数3519.65，深证成指10684.52 [2] - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|331|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|78.9|24.6|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.51|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.8|14.8|17.0| |市盈率|53|-|30|24|19|[6] 业绩情况 - 25Q2单季度归母净利润0.80 - 0.90亿元，同比增长90.4% - 114.3%，环比增长22.7% - 38.1%；扣非归母净利润0.66 - 0.76亿元，同比增长67.9% - 93.2%，环比增长1.5% - 16.7%，业绩符合预期 [7] - Q2非经0.14亿元，预计含转让合资公司福达阿尔芬股权的投资收益约0.1亿元及部分政府补贴收益 [7] 业务进展 - 2025年曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [7] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套，采用淬火后精密磨削工艺，构建“加工装备 - 刀具 - 夹具”三位一体自主可控加工工艺体系 [7] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动机器人行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作，有望在多方面协同，长坂产能落地是业务拓展重要节点 [7]

公司业务重组 - 公司拟出资4.75亿元设立全资子公司桂林福达驱动科技有限公司承接新能源电驱科技分公司业务[1] - 新设子公司注册资本4.7亿元剩余部分计入资本公积资产价值基于2025年5月31日评估基准日市场价值[1] - 新能源电驱分公司将在业务承接完成后注销[1] 运营优化措施 - 重组有利于整合优化现有资源配置提高运营效率新设子公司将具备独立法人资格便于开展生产经营活动[2] - 分公司在职人员将全部转入新设立子公司遵循"人随业务走"原则[2] - 注销长沙福达曲轴有限公司和福达太仓分公司因未实际经营业务旨在降低管理成本优化内部管理结构[3][4] 财务影响 - 本次重组不会导致合并财务报表范围发生实质性变化不会对公司合并财务报表主要数据产生影响[2] - 注销长沙福达和福达太仓不会对公司整体业务发展和盈利水平产生重大影响合并财务报表范围将相应变化但无实质性影响[4] 新能源业务发展 - 公司2022年5月成立新能源电驱科技分公司并投资4.08亿元开拓新能源电驱动精密齿轮业务[3] - 2023年获得比亚迪联电吉利等客户的多个项目定点2024年进入3个战略客户体系获得6个新项目定点其中2个项目当年实现量产[3] - 公司形成以新能源混动曲轴新能源电驱齿轮精密锻件为主要业务机器人减速器等为新兴业务的发展格局[2] 新投资项目 - 公司与平湖经济技术开发区管委会签订投资协议建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目及机器人传动关节部件项目规划用地约132亩[3] - 平湖经济技术开发区管委会同意在完成经济效益指标前提下按政策给予支持并协助办理项目备案准入等事宜[3]