财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.13亿元，同比增长27.32% [2][4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长83.27% [2][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润2.06亿元，同比增长77.68% [2][4] 业务转型与战略布局 - 公司全面向新能源汽车产业转型，构建以新能源混动曲轴、新能源电驱齿轮、精密锻件为核心业务的发展格局 [2][6] - 机器人零部件等业务被定位为新兴战略业务，机器人事业部加速推动行星减速器业务发展，开发了多个型号产品 [2][6] - 为推进机器人业务，公司于2025年3月以1800万元取得长坂科技6%股权，并于2025年8月增资至持股17%，并计划以5400万元收购其18%股权 [7] 研发投入与创新 - 2025年前三季度公司研发费用为7872.85万元，同比增长18.46%，研发费用率达到5.57% [2][9] - 公司将“科技创新”作为推动企业发展的核心动力 [8] 市场表现与股权激励 - 截至2025年10月23日收盘，公司二级市场股价为15.92元/股，2025年以来累计上涨超过109% [3][5] - 公司向44名激励对象授予的170.7万股限制性股票已浮盈2333.47万元 [3][5] 新能源汽车业务进展 - 混动曲轴成品方面，2025年以来完成9个新品开发，其中5个完成样件交付，4个处于工装样件或试生产阶段 [6] - 新能源电驱动齿轮业务领域，公司已获得4个新项目定点，预计下半年实现量产，另有2个项目完成样件交付 [6]

公司财务表现 * 2025年第三季度营业收入4.76亿元，同比增长21.9%[3] * 第三季度净利润7526万元，同比增长接近60%[3] * 第三季度扣非净利润接近7200万元，同比增长58.14%[3] * 第二季度有一笔约1200万元的投资收益，第三季度没有此项收益，影响了净利润的环比数据[2][3] 应对大客户订单下降的策略与成效 * 大客户订单量从第二季度开始下降，公司通过拓展新业务和提升其他客户份额实现收入和利润环比增长[2][3] * 调整产品结构，以优惠价格提升在赛力斯和奇瑞等客户中的市场份额，赛力斯份额从30%提升至70%，奇瑞份额从20%提升至超过40%[4] * 市场份额调整导致毛利率环比下降1-2个百分点，但整体净利润率未受显著冲击[4] * 从9月份开始，大客户出货恢复至旺季节奏，公司对第四季度营收和利润保持信心[5] 客户渗透率与产能规划 * 公司在大客户中的占比已接近65%[6] * 随着产能逐步提升，计划在现有每个客户中逐步提高市场份额，并积极拓展新用户[6] * 现有产能3万套，能阶段性满足现有客户需求[11] * 扩产采取稳妥战略，在规模化需求被满足后才会考虑进一步扩产[11] * 核心设备全部自制，价格和供给速度相对可控，供应商具备快速扩张机床产能的能力[11] 毛利率分析与展望 * 第三季度毛利率环比下滑，主要由于产能爬坡阶段性影响和大客户订单量减少[7] * 第三季度毛利率与第一季度相比差距不大[7] * 预计第四季度毛利率将有所修复，有望回到今年上半年的水平[7] 新能源电驱齿轮业务 * 上半年新能源电驱齿轮业务亏损约2300万元，主要因大客户端订单减少[8] * 第三季度通过快速调整客户结构，该业务单月收入恢复正常水平[8] * 公司对下半年新能源业务亏损边际改善保持信心[8] 新产品与技术进展 * 长板产品于7月份完成量产能力，磨床数量接近70台，产品一致性和精度明显改善，在线性关节领域具有综合竞争优势[9] * 已完成对大客户的反向行星滚柱丝杠审核检验和批次报价，等待客户确定订单量，产能已准备就绪[10] * 海外头部厂商设计理念变化可能使公司在全膜削路径上具备更明显优势[10] * 长板科技开发了3.5毫米差动式丝杠，并正在研制1毫米左右的丝杠，下游应用于林巧手线性关节[13] * 威斯产品主要面向海外市场，与空心杯电机厂商合作开发直驱方案[14] 行业合作与战略布局 * 在机器人行业，认为国内主机厂将是重要玩家，并持续进行技术交流和送样[12] * 规划通过外延投资补齐短板，提高整体能力，在机器人领域强调研发和定制化能力[15] * 未来将继续围绕补短板或增强整体能力进行布局，但保持稳健决策[16] * 长板科技具有强大的摆线减速器竞争力，正牵头制定国家标准，公司支持其快速筹划小批量量产[17] 未来业绩展望与风险应对 * 2025年是挑战较大的一年，大客户订单下降影响显著[18] * 对2026年业绩保持信心，因有更多时间调整客户结构和产能结构，同时最大客户增速压力预计会缓解[18] * 新增加电驱齿轮等业务将优化整体业务结构，为明年的发展提供支撑[18] 融资情况 * 控股股东于今年7月申请发行可交债，表明其对未来充满信心[19] * 上市公司经营现金流状况良好，将稳健推进业务扩张，持续投入主营业务和机器人业务，但保持稳健策略[19]

激励计划调整概述 - 公司对2024年限制性股票激励计划进行调整 涉及首次授予股份第一个解除限售期解除限售条件部分成就 回购注销及回购价格调整等事宜 [1] 激励计划背景 - 2024年9月3日董事会审议通过激励计划草案 9月19日股东大会批准 10月11日完成首次授予720万股登记 [2] 解除限售期安排 - 首次授予登记日为2024年10月11日 第一个解除限售期为授予日起12个月后至24个月内 解除限售比例为获授股票总数30% [3] 解除限售条件达成情况 - 公司层面条件完全达成 未出现财务报告被出具否定意见等情况 [4] - 激励对象层面条件达成 未出现被监管机构认定为不适当人选情形 [4] - 2024年扣除股份支付影响后净利润1.83亿元 同比增长85.81% 44名第一类激励对象解除限售条件成就 可解除限售170.7万股 [4] - 新能源电驱齿轮销售收入963万元 未达2500万元考核目标 7名第二类激励对象40.8万股需回购注销 [4] - 个人考核层面全部称职 解除限售比例100% 但2名激励对象离职 其15万股需回购注销 [4] 回购注销具体安排 - 总计回购55.8万股 涉及9名激励对象 其中7人因业绩未达标 2人因离职 [5][6] - 因实施2024年权益分派 首次授予价格由2.25元/股调整为2.15元/股 [7] - 8名激励对象按2.15元/股加银行利息回购 1名因股利代管按2.25元/股加利息回购 [7] - 预计使用自有资金约120.47万元加利息完成回购 [7]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会第二十八次会议于2025年9月12日以现场与通讯结合方式召开 会议由董事长黎福超主持 应出席董事9名 实际出席9名 全体高级管理人员列席会议 [2] - 会议通知于2025年9月9日通过电话、微信及电子邮件发出 会议召集召开及出席人员符合《公司法》等法律法规和《公司章程》规定 [2] 限制性股票解除限售执行情况 - 首次授予限制性股票第一个限售期届满 44名激励对象符合解除限售条件 可解除限售股票数量为1,707,000股 占公司总股本0.26% [3][29][36] - 解除限售依据为《2024年限制性股票激励计划（草案）》规定的业务指标等条件部分成就 董事会同意办理相关解除限售事宜 [3][29] - 董事王长顺、张海涛作为激励对象回避表决 表决结果为同意7票 反对0票 弃权0票 [5][6] 限制性股票回购注销执行情况 - 因新能源电驱齿轮业务板块业绩未达标 回购7名激励对象408,000股 因2名激励对象离职 回购150,000股 总计回购558,000股 占回购前总股本0.08% [6][18][19][20][21] - 回购价格调整为2.15元/股加银行同期存款利息 但代管未派发现金股利的股份按2.25元/股加利息回购 回购资金为公司自有资金 总额约120.47万元加利息 [6][23][24] - 回购注销后公司总股本减少558,000股 从646,208,651股变更为645,650,651股 注册资本同步减少 [25][40] 股权激励计划实施背景 - 2024年9月3日董事会审议通过激励计划草案 9月19日股东大会批准授权董事会办理授予事宜 [13][15] - 2024年9月20日调整激励对象名单后 向53人首次授予720万股限制性股票 预留80万股 同年10月11日完成股份登记 [15][16] - 新能源电驱齿轮业务2024年实际销售收入963万元 未达到激励计划设定的2,500万元考核目标 [18] 公司治理结构变更 - 公司于2025年8月取消监事会设置 监事职权由董事会审计委员会承接 相应修订《公司章程》并完成工商备案登记 [44][45] - 该变更依据《公司法》《上市公司章程指引》等法律法规实施 旨在完善公司治理结构 [44] 法律合规性确认 - 北京德恒律师事务所出具法律意见 认为解除限售及回购注销程序符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 [27][37] - 公司已就相关事项履行信息披露义务 并将依法办理股份注销及注册资本变更手续 [27][37]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][20] 核心观点 - 公司业绩稳定增长 2025年上半年营收9.4亿元同比+30.3% 归母净利润1.46亿元同比+98.8% [1][9] - 二季度表现亮眼 25Q2营收4.66亿元同比+16.8% 归母利润0.81亿元同比+93.3% [1][9] - 盈利能力持续提升 25Q2毛利率28.5%同比+4.9个百分点 环比+1.4个百分点 [1][13] - 机器人业务取得实质性进展 行星减速器1个产品进入小批量交付阶段 2个产品进入样件测试阶段 [3][18] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线 年产能达3万套 [3][18] 财务表现 - 费用管控稳定 25Q2销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.7%/5.6% [1][13] - 盈利预测显示持续增长态势 预计25/26/27年归母净利润3.0/3.9/4.9亿元 [4][20] - 每股收益预计逐年提升 25/26/27年分别为0.47/0.60/0.76元 [4][20] - 盈利能力指标改善 EBIT Margin从2023年8.6%提升至2027年15.2% [5] - ROE显著提升 从2023年4.5%增长至2027年17.9% [5] 业务发展 - 混动曲轴成品业务拓展 完成理想、东风乘用车、小康动力、比亚迪等客户9个新品开发 [2][13] - 混动曲轴毛坯产品开发 成功开发瑞典极光湾、小康动力、吉利、比亚迪等6个新品并实现量产 [2][13] - 新能源电驱动齿轮业务突破 获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户4个新项目定点 [2][13] - 新产品开发持续推进 新增2个新品量产、3个新品定点 [2][13] - 产能建设成效显著 曲轴产能逐步释放带动业绩增长 [1][9] 行业地位与估值 - 当前总市值118.39亿元 流通市值117.07亿元 [6] - 市盈率呈现下降趋势 从2024年63.9倍降至2027年24.2倍 [5] - 市净率保持相对稳定 2025年预计为4.77倍 [5] - 在可比公司中估值具有优势 2026年预计PE为31倍低于行业平均 [24]

投资评级 - 报告维持福达股份"买入"评级，目标价对应2025年PE 35倍 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年营收9.4亿元（同比+30.3%），归母净利润1.46亿元（同比+98.8%），Q2单季净利润0.81亿元（同比+93.3%）[5] - 业绩驱动因素：1) 曲轴产能释放（180万件生产线试生产） 2) 处置福达阿尔芬股权产生0.13亿元投资收益 3) Q2毛利率提升至28.49%（环比+1.37%）[5] - 机器人业务突破：参股长坂科技35%股权，其丝杠年产能达3万套（上肢1万套/下肢2万套），协同布局人形机器人精密传动部件[5] 业务分项 汽车零部件业务 - 曲轴业务绑定比亚迪/奇瑞/理想/赛力斯等混动主机厂，新能源电驱齿轮进入放量阶段[5] - 2025年营收预测2.46亿元（同比+50%），2027年达3.9亿元（CAGR 20%）[3] 机器人业务 - 组建专门技术团队研发减速器，结合精密齿轮生产能力已取得成果[5] - 预计人形机器人商业化将带动减速器需求，打开长期成长空间[5] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：3.23亿（+75%）、4.37亿（+35%）、5.42亿（+24%）[3] - 盈利能力持续提升：2025年ROE 12.5%，2027年升至16.4%；毛利率从25%提升至28.3%[7] - 每股收益：2025年0.50元，2027年0.84元，对应PE从35倍降至21倍[3][7] 估值指标 - 当前市值114.12亿元（股价17.66元），2025年P/B 4.4倍，2027年降至3.4倍[3][7] - 经营活动现金流2025年预测5.65亿元，2027年增至7.4亿元[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.37亿元 同比增长30.26% [2] - 同期净利润1.46亿元 同比增长98.77% [2] - 净利率从10.23%提升至15.61% 毛利率从24.04%上升至27.8% [2] - 经营活动现金流量净额2.82亿元 同比增长81.28% [2] - 期末货币资金2.38亿元 同比增长47.57% [2] - 净资产收益率5.95% 同比提升2.66个百分点 [2] 业务结构 - 主营业务为曲轴/精密锻件/离合器 2024年营收分别为10.36亿/1.99亿/1.83亿元 [3] - 三大业务营收占比分别为62.87%/12.1%/11.1% [3] - 形成新能源混动曲轴/电驱齿轮/精密锻件为主 机器人零部件为新业务的格局 [3] - 是比亚迪/吉利/长城/上汽通用/东风乘用车/理想汽车等车企混动曲轴主要供应商 [3] 业绩驱动因素 - 新能源曲轴业务增长 特别是混合动力曲轴市场需求增加 [2] - 持续提质增效 降本增效取得成效 [2] - 转让合资公司25%股权优化资源配置 投资收益增加 [2] 历史业绩 - 2019年以来营收净利润除2022年外均保持增长 [3] - 2021年营收18.15亿元净利润2.08亿元达历史高峰 [3] - 2023年起业绩指标迅速恢复增长态势并延续 [3] 市场表现 - 截至8月11日股价报17.7元/股 年内涨幅超146.86% [4]

纪要涉及的公司 恒达股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025 年上半年归母净利润 1.45 - 1.55 亿元，同比增长 97.15% - 111.74%；扣非净利润 1.32 - 1.42 亿元，同比增长 87% - 101%，二季度环比提升，得益于产能爬坡、调整销量结构和拓展新客户 [2][3] - 2025 年第一季度单月销售额达千万级别，二季度因市场不佳略有下滑，电驱齿轮比亚迪订单下降，但六七月份新客户小米等增加订单，推动业务销售额恢复 [10] - 全年收入预期略微下降，但有信心完成股权激励目标；若销量下降可能轻微亏损，高端产品比例变化影响整体利润 [11][12] - 上半年收入约千万，若年底完成 25%股权交易收款，还将确认一笔收益 [28] - **产能情况** - 长板科技四档产能提前达产，实际产量超预期，得益于新增设备和改造原有设备；维持既定产能扩张计划，2025 年底达 420 万套，2026 年底达 550 万套 [2][4][5] - 虽二季度大客户订单初期不及预期，但 6、7 月排产恢复，最新招标获超 60%份额，有信心完成全年供货目标 250 万套 [2][6] - 商用车产能利用率逐步提升，目前超 60%，若趋势延续，有望成利润增长点，今年收入预计 2 - 3 亿 [8] - 新能源电驱齿轮业务单月收入达千万级别，增长态势良好 [2][9] - 西藏工厂已投产并批量出货，进度超预期，下半年出货量可达数千根 [2][15] - 到 2025 年底，计划将产能提升至 100 万套左右 [13] - **价格策略**：主动调整价格策略，适度降价扩大市场份额，规模效应和成本控制抵消价格让步影响，整体利润率未显著受影响 [2][7] - **业务进展** - 巡检机器人业务 2025 年开始逐步交付，围绕金融客户开发新型号，暂无具体收入增量数据 [14] - 百线检测器开始生产线准备，定价与中高端斜波相当，规模化量产后成本有望更低；产品受国内外客户关注，采取谨慎合作模式 [18][19][20] - 滚轴四缸产品获规模化订单，现有产能足够应付需求并将逐步扩展；无显著专利壁垒，核心竞争力是低成本小型化生产 [3][25][26] - **未来规划**：考虑投资其他产业和产品线，围绕核心零部件能力延伸，提升系统集成能力；未来发展计划放在 70%的合资公司内进行 [3][24][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 百线检测器扩产需进口设备，但整体设备资金投入不大 [19] - 恒达股份设备投资量级相对较大，百平减速器在自制设备端成本优势不如其他产品明显 [21] - 恒达股份目前未接到小批量订单，仅有部分客户要求送样；已开发出三个不同规格的产品 [22][23] - 恒达股份对接零销售客户和其他场景客户 [27]

公司业务重组 - 公司拟出资4.75亿元设立全资子公司桂林福达驱动科技有限公司承接新能源电驱科技分公司业务[1] - 新设子公司注册资本4.7亿元剩余部分计入资本公积资产价值基于2025年5月31日评估基准日市场价值[1] - 新能源电驱分公司将在业务承接完成后注销[1] 运营优化措施 - 重组有利于整合优化现有资源配置提高运营效率新设子公司将具备独立法人资格便于开展生产经营活动[2] - 分公司在职人员将全部转入新设立子公司遵循"人随业务走"原则[2] - 注销长沙福达曲轴有限公司和福达太仓分公司因未实际经营业务旨在降低管理成本优化内部管理结构[3][4] 财务影响 - 本次重组不会导致合并财务报表范围发生实质性变化不会对公司合并财务报表主要数据产生影响[2] - 注销长沙福达和福达太仓不会对公司整体业务发展和盈利水平产生重大影响合并财务报表范围将相应变化但无实质性影响[4] 新能源业务发展 - 公司2022年5月成立新能源电驱科技分公司并投资4.08亿元开拓新能源电驱动精密齿轮业务[3] - 2023年获得比亚迪联电吉利等客户的多个项目定点2024年进入3个战略客户体系获得6个新项目定点其中2个项目当年实现量产[3] - 公司形成以新能源混动曲轴新能源电驱齿轮精密锻件为主要业务机器人减速器等为新兴业务的发展格局[2] 新投资项目 - 公司与平湖经济技术开发区管委会签订投资协议建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目及机器人传动关节部件项目规划用地约132亩[3] - 平湖经济技术开发区管委会同意在完成经济效益指标前提下按政策给予支持并协助办理项目备案准入等事宜[3]

纪要涉及的公司 福达股份、长板科技 纪要提到的核心观点和论据 - **主业增长**：2025年主业预计显著增长，去年曲轴出货约210万根，今年新增六条产线增180万根产能，存量产能扩容至240万根，下半年衢州曲轴总产能达420万根，相比去年同期翻倍；比亚迪等客户订单增加且新增理想汽车客户，曲轴出货预计增180万根，增量收入约7亿元，因全产业链能力高毛利率维持30%以上，利润增量至少1.2亿元，加上新能源电驱齿轮业务改善，全年业绩预计至少3.2亿元；一季度盈利创新高，二季度新增两条产线投产业绩环比增10%-15%，同比增速高 [2][3][4] - **机器人业务进展**：3月参股长板科技，福达磨削技术积累助其降本增效形成一体化优势；长板科技在人形服务机器人客户端取得进展，与国内企业、整车厂及高校团队合作进入小批量交样阶段；长板公司在丝杠领域客户拓展和福达赋能进展显著，预计后续有更多客户突破，年底将向部分客户提供减速器试用产品或样品交付 [2][4][5] - **预期差**：市场对长板公司丝杠产品及磨床设备能力认知不充分，未充分定价其核心能力、产业化落地及新型减速器方案，福达在人形机器人领域存在较大预期差 [7] - **市值空间**：福达今年业绩表现好，是机器人板块中确定性和增速好的品种之一，震荡阶段可稳定持有，随着市场建立对公司机器人客户端实际预期，市值空间预计达200亿元，主营业务与机器人相关业务各贡献约100亿元 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **长板公司重要时间节点**：6月下旬长板丝杠单班年化1万套产能到位，能验证小批量生产能力的一致性、精度及可靠性，若验证顺利是后续客户突破重要前端信号，可能推动三季度多个重要客户正式落地 [9]