投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元，同比+98.8% [4] - 25Q2营业收入4.66亿元，同环比+16.8%/-1.1%；归母净利润0.81亿元，同环比+93.3%/+24.5% [4] - 新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升，比亚迪等客户去库存影响环比收入，但拓展小康动力、奇瑞等客户弥补 [6] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套 [6] - 机器人业务战略布局，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作拓展直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器） [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应PE 34x/28x/22x [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入9.37亿元，毛利率27.8%，ROE 5.9% [5] - 2025E营业总收入预测25.45亿元，同比增长54.5%；归母净利润3.31亿元，同比增长78.9% [5] - 2026E营业总收入预测32.25亿元，同比增长26.7%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.6% [5] - 2027E营业总收入预测38.06亿元，同比增长18.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长24.2% [5] 业务进展 - 曲轴业务巩固比亚迪50%以上份额，提升小康动力、奇瑞、理想等客户份额 [6] - 电驱齿轮业务新增比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等4个新项目定点，下半年6个新品量产 [6] - 机器人业务推进反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器布局，下半年计划对长坂科技二期增资及股权转股 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元（预期1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利润1.34亿元（预期1.32~1.42亿元），同比+90.3% [3] - 25Q2营收4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润0.81亿元，同/环比分别+93.28%/+24.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76% [3] - 25H1归母净利率15.6%，同比+5.4pct；毛利率27.80%，同比+3.76pct；25Q2归母净利率17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率28.49%，同/环比分别+1.37pct/+4.88pct [4] 费用控制与运营效率 - 25H1期间费用率12.0%，同比-2.30pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct [5][6] 业务发展亮点 - 新能源曲轴业务放量：2025H1插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；混动曲轴完成5个样件交付，4个处于样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产 [7] - 电驱齿轮业务进展：获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产；新增2个新品量产、3个新品定点 [8] - 机器人业务突破：长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线（产能3万套）；行星减速器1个产品进入小批量交付，2个产品进入样件测试；25H2推进长坂二期增资及股权转股 [9] 战略调整与资本运作 - 剥离合资公司：4月27日宣布转让桂林福达阿尔芬50%股权，第一期股权交割已于2025年7月14日完成，预计对2025年度损益产生积极影响 [7] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测3.01/3.85/4.60亿元，对应EPS 0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应PE 38/30/25倍 [10] - 2025E营业总收入24.34亿元（同比+47.75%），归母净利润3.01亿元（同比+62.61%）；2026E收入30.19亿元（同比+24.04%），净利润3.85亿元（同比+27.78%） [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025半年报业绩预告显示25H1预计实现归母净利润1.45 - 1.55亿元，同比增长97.1% - 110.7%；扣非归母净利润1.32 - 1.42亿元，同比增长87.3% - 101.4%，业绩符合预期 [5] - 2025年公司曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量；长坂3万套丝杠产能达产；机器人业务多维拓展，有望在多方面协同形成优势互补 [7] - 考虑转让合资公司股权收益，上调2025年公司归母净利润预测至3.31亿元，维持2026 - 2027年归母净利润预测4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年7月14日收盘价15.24元，一年内最高/最低18.70/4.30元，市净率4.0，股息率1.31%，流通A股市值97.38亿元，上证指数3519.65，深证成指10684.52 [2] - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|331|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|78.9|24.6|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.51|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.8|14.8|17.0| |市盈率|53|-|30|24|19|[6] 业绩情况 - 25Q2单季度归母净利润0.80 - 0.90亿元，同比增长90.4% - 114.3%，环比增长22.7% - 38.1%；扣非归母净利润0.66 - 0.76亿元，同比增长67.9% - 93.2%，环比增长1.5% - 16.7%，业绩符合预期 [7] - Q2非经0.14亿元，预计含转让合资公司福达阿尔芬股权的投资收益约0.1亿元及部分政府补贴收益 [7] 业务进展 - 2025年曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [7] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套，采用淬火后精密磨削工艺，构建“加工装备 - 刀具 - 夹具”三位一体自主可控加工工艺体系 [7] - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，推动机器人行星减速器产品量产交付，与长坂科技合作，有望在多方面协同，长坂产能落地是业务拓展重要节点 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入87.81亿元，同比增长8.76%，归母净利润10.24亿元，同比增长25.42% [2] - 2024Q4单季度营业收入20.39亿元，同比下降7.42%，环比下降15.76%，归母净利润2.86亿元，同比增长25.96%，环比增长7.88% [2] - 2025Q1营业收入20.65亿元，同比微降0.47%，环比增长1.27%，归母净利润2.76亿元，同比增长24.70%，环比下降3.46% [2] - 2024Q4综合毛利率31.04%，同比提升6.46个百分点，环比提升7.08个百分点，2025Q1毛利率26.82%，同比提升4.17个百分点 [3] - 2024Q4期间费用率13.13%，环比提升2.92个百分点，2025Q1期间费用率10.65%，同比提升0.74个百分点 [3] 业务发展 - 公司作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，受益于乘用车电动化率提升 [4] - 工业机器人精密减速器业务已实现6-1000KG全系列覆盖，并配套国内一线机器人客户 [4] - 通过成立环驱科技和收购三多乐布局民生齿轮业务，三多乐产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器等 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元、15.57亿元、18.74亿元，对应EPS分别为1.50元、1.84元、2.21元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为22.50倍、18.34倍、15.24倍 [6] - 预计2025-2027年营业总收入分别为102.67亿元、120.87亿元、142.11亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为23.98%、22.66%、20.36% [7] 财务指标 - 2024年毛利率25.01%，预计2025-2027年毛利率分别为26.14%、26.75%、27.12% [7] - 2024年归母净利率11.66%，预计2025-2027年分别为12.36%、12.88%、13.19% [7] - 2024年ROE11.62%，预计2025-2027年分别为12.82%、13.87%、14.63% [7] - 2024年资产负债率41.78%，预计2025-2027年分别为39.11%、37.96%、35.85% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩同环比提升亮眼，新能源销量增长带动需求持续旺盛，展望2025年，曲轴业务和电驱齿轮业务将进一步巩固市场地位并贡献增量[7] - 盈利能力创新高，规模效应提升明显，费用率同比下降，规模效应进一步显现[7] - 拟转让合资公司福达阿尔芬50%股权，有利于回收资金，优化资源配置，提升资产流动性与使用效率[7] - 机器人业务多维拓展，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域[7] - 上调公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价16.43元，一年内最高/最低为16.43/4.30元，市净率4.3，股息率0.61%，流通A股市值104.99亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，无流通B股/H股 [2] 投资要点 - 公司2025一季报显示，25Q1实现营业收入4.71亿元，同环比+47.0%/-12.4%；实现归母净利润0.65亿元，同环比+106.1%/+1.0%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同环比+112.0%/+3.0%，业绩符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|311|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|67.9|32.8|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.48|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.1|14.9|17.1| |市盈率|57|-|34|26|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1352|1648|2545|3225|3806| |营业成本|1050|1235|1895|2386|2782| |税金及附加|12|14|22|27|32| |主营业务利润|290|399|628|812|992| |销售费用|18|20|31|39|46| |管理费用|68|88|127|155|183| |研发费用|87|96|143|174|206| |财务费用|14|18|19|17|15| |经营性利润|103|177|308|427|542| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-4|-4|-8|-7| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-11|-6|-3|-4| |投资收益及其他|16|37|37|32|26| |营业利润|107|200|338|449|558| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|107|200|338|449|558| |所得税|3|14|27|35|45| |净利润|104|185|311|413|513| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|104|185|311|413|513| [9]

文章核心观点 公司2024Q4及2025Q1业绩符合预期经营稳健 电驱齿轮龙头优势明显 机器人减速器和民生齿轮业务打开长期成长空间 维持买入评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入87.81亿元 同比增长8.76% 归母净利润10.24亿元 同比增长25.42% [1] - 2024Q4单季度公司实现营业收入20.39亿元 同比下降7.42% 环比下降15.76% 归母净利润2.86亿元 同比增长25.96% 环比增长7.88% [1] - 2025Q1公司实现营业收入20.65亿元 同比微降0.47% 环比增长1.27% 归母净利润2.76亿元 同比增长24.70% 环比下降3.46% [1] 公司经营指标 - 2024Q4单季度综合毛利率为31.04% 同比提升6.46个百分点 环比提升7.08个百分点 2025Q1单季度毛利率为26.82% 同比提升4.17个百分点 [2] - 2024Q4期间费用率为13.13% 环比提升2.92个百分点 主要系管理和研发费用率环比分别提升2.04和1.61个百分点 2025Q1期间费用率为10.65% 同比提升0.74个百分点 主要系研发费用率同比提升0.61个百分点 [2] - 2024Q4计提资产减值损失0.46亿元 信用减值损失0.13亿元 [2] - 2024Q4单季度归母净利率14.02% 环比提升3.07个百分点 2025Q1归母净利率13.37% 同比提升2.70个百分点 [2] 公司业务优势与前景 - 作为电驱齿轮龙头 在技术研发、设备产能和客户资源上有明显竞争优势 将持续受益于汽车行业电动化率提升 [3] - 深耕工业机器人精密减速器多年 已实现6 - 1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖 并配套国内一线机器人客户 后续减速器业务收入将持续增长 [3] - 成立环驱科技布局民生齿轮 收购三多乐助力业务发展 三多乐产品多样且覆盖下游广泛优质客户 [3] 盈利预测与投资评级 - 基本维持公司2025 - 2026年归母净利润为12.69亿元、15.57亿元的预测 新增2027年归母净利润预测值18.74亿元 对应的EPS分别为1.50元、1.84元、2.21元 [3] - 2025 - 2027年市盈率分别为22.50倍、18.34倍、15.24倍 维持“买入”评级 [3]