公司2025年三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入64.66亿元，同比下降4.10% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润8.98亿元，同比增长21.73% [3] - 2025年第三季度单季度实现营业收入22.37亿元，同比下降7.56%，环比增长3.37% [3] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润3.21亿元，同比增长21.22%，环比增长6.68% [3] - 2025年第三季度单季度毛利率为26.84%，环比微降0.44个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度期间费用率为11.91%，环比提升0.87个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度归母净利率为14.36%，环比提升0.44个百分点 [4] 公司业务发展前景 - 随着乘用车电动化率持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势明确 [5] - 公司在电驱齿轮领域为龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有明显竞争优势 [5] - 公司深耕工业机器人精密减速器，产品已覆盖6-1000KG工业机器人所需，并配套国内一线机器人客户 [5] - 公司成立环驱科技布局民生齿轮，并通过收购三多乐助力该业务发展 [5] 公司盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为12.69亿元，对应每股收益1.49元，市盈率29.78倍 [6] - 预测公司2026年归母净利润为15.40亿元，对应每股收益1.81元，市盈率24.54倍 [6] - 预测公司2027年归母净利润为18.66亿元，对应每股收益2.20元，市盈率20.26倍 [6] 行业下游表现 - 2025年第三季度国内狭义新能源乘用车批发398.31万辆，环比增长10.68% [4] - 2025年第三季度A0级及以上纯电动乘用车批发209.38万辆，环比增长17.42% [4] - 2025年第三季度插电混动乘用车批发147.83万辆，环比增长9.80% [4] - 2025年第三季度国内重卡批发27.75万辆，环比小幅增长3.39% [4]

纪要涉及的公司 * 福达股份[1] 核心财务表现 * 2025年第三季度营收4.76亿元，同比增长21.9%[3] * 2025年第三季度归母净利润7500万元，同比增长接近60%[3] * 2025年第三季度扣非净利润约7200万元，同比增长58.14%[3] * 归母净利润环比第二季度下滑，主要因第二季度有约1200万元投资收益[3] * 扣非净利润环比第二季度有一定增长[3] 客户结构与经营策略 * 目标将单一大客户在曲轴端的营收占比降至30%-35%[6] * 2025年上半年大客户营收占比接近50%，第三季度有所下降[4] * 公司通过增加其他客户端份额以降低对单一大客户的依赖[3] * 策略调整初期对毛利水平产生压力，但整体净利润优于第一季度[3] 毛利率分析与展望 * 第三季度毛利率下滑原因包括：为获取份额略微降价、产线调整后效率下降、毛利较低的电机齿轮业务占比增加[7] * 未来将通过全面自动化生产线缓解毛利波动[7] * 大客户订单从8、9月开始改善，预计第四季度收入和盈利能力有望提升[8] 产能与资本开支 * 在建工程约6亿元，包括曲轴、锻造、电驱齿轮二期等项目，预计明年底完成[10] * 明年底锻造毛坯产能扩张目标维持950万吨[11] * 2025年及2026年新增折旧压力不大[10] * 2026年产能建设基本完成，生产效率和品质将提升，运营更加稳健[9] 电驱齿轮业务 * 2025年上半年电驱齿轮业务亏损约2300万元[12] * 第三季度起，随着新客户（如联合电子、舍弗勒）放量，经营状况改善[13] * 预计2026年该业务减亏将对整体业绩产生积极影响[13] 机器人领域进展 * 子公司长板公司在机器人领域进展迅速，业务发展快于预期[14] * 摆线减速器已获国家标准制定牵头资格，小批量生产线即将投产，客户反馈良好[14][17] * 与林妙教授合资的直流伺服电机项目取得订单，正在进行小批量试生产，产品应用于重载狗和轮式机器人[14] * 公司持续推进对长板公司的股权收购，目标确保达到35%的股权比例[16] 其他重要信息 * 与北美大客户的合作在积极推进中，已做好对接准备[18] * 零销售四杠产品处于试样阶段，尚无较大订单，未来大批量生产将成立子公司负责[19][20] * 公司对原材料价格上涨已提前进行储备和采购，对利润率稳定有信心[15]

投资评级 - 报告对福达股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩高增长符合预期，业绩确定性强，机器人业务进展积极 [4][6] - 公司传统汽车曲轴及电驱齿轮主业增长动力明确，同时机器人新业务有望持续拓展并提升估值 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约14.13亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长83.3%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长77.7% [4] - 2025年第三季度单季营业收入为4.76亿元，同比增长21.9%，环比增长2.3%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长58.1%，环比增长4.8% [6] - 2025年第三季度毛利率为26.6%，同比提升0.6个百分点，环比下降1.9个百分点；扣非归母净利率为15.1%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.4个百分点 [6] - 2025年第三季度单季四费率合计11.2%，同比下降4.9个百分点，其中销售费用率同比下降3.1个百分点 [6] 主营业务分析 - 收入增长主要受益于新能源混动曲轴需求旺盛，特别是混合动力曲轴产品，下游客户如比亚迪销量回升 [6] - 公司在乘用车曲轴业务中保持比亚迪50%以上的份额，并计划提升在小康动力、奇瑞、理想等客户中的份额 [6] - 电驱齿轮业务方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等客户的4个新项目定点将实现稳定供货，新品相继量产 [6] 机器人业务进展 - 公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，正推动机器人行星减速器产品的量产交付 [6] - 公司与长坂科技合作，布局机器人直线执行器（丝杠）和旋转执行器（减速器） [6] - 长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，上肢丝杠年产能达1万套，下肢丝杠年产能达2万套 [6] - 公司已完成对长坂科技二期增资的协议签订，将加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局 [6] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.31亿元、4.13亿元、5.13亿元，同比增速分别为78.9%、24.6%、24.2% [5][6] - 预测2025-2027年营业收入分别为25.45亿元、32.25亿元、38.06亿元，同比增速分别为54.5%、26.7%、18.0% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.51元、0.64元、0.79元，对应市盈率分别为31倍、25倍、20倍 [5][6]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司是乘用车曲轴领域唯一同时具备毛坯锻造和曲轴加工一体化能力的企业，成本优势显著，盈利能力领先同行 [2] - 公司深度绑定多家下游头部车企，客户资源丰富，在新能源齿轮领域取得突破，已获得比亚迪、联电、吉利等客户的多个项目定点 [2] - 公司布局人形机器人业务，已成功开发机器人行星减速器产品，并于2024年7月完成首个样件，有望构建第二增长曲线 [2] - 公司计划在平湖经济技术开发区投资建设机器人传动关节部件项目，利用当地产业配套优势，实现商业化和规模化生产 [2] 财务表现 - 2025H1公司实现营收9.37亿元，同比+30.26%；归母净利润1.46亿元，同比+98.77%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+90.30% [1] - 2025Q2实现营收4.66亿元，同比+16.83%；归母净利润0.81亿元，同比+93.28%；扣非归母净利润0.69亿元，同比+73.35% [1] - 2025Q2毛利率28.49%，同比+1.37%；净利率17.41%，同比+6.89% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、4.15亿元和5.51亿元，对应PE值分别为40倍、29倍和22倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.29亿元、30.88亿元和37.76亿元，同比增长41.34%、32.59%和22.31% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为27.0%、27.4%和27.7%；净利润率分别为12.9%、13.4%和14.6% [14] 业务优势 - 新能源混动曲轴和电驱齿轮等高附加值产品占比提升，带动毛利率和净利率显著改善 [1] - 公司降本增效成果斐然，销售、管理、财务费用均有所下降 [1] - 公司与清华大学等高校合作，强化技术研发能力，拥有多个子公司，业务分工明确，股权结构稳定 [2] - 2022年投资建设新能源电驱动系统高精密齿轮项目，通过优化资源配置，逐步聚焦核心业务，提升市场竞争力 [2] 战略布局 - 2025年3月通过增资收购长坂科技35%的股权，并计划与长坂科技共同设立合资公司，拓展机器人零部件业务 [2] - 在机器人领域的布局充分发挥了其在精密齿轮制造、自动化生产、检测技术等方面的优势，有望借助客户协同和技术协同快速打开市场 [2] 市场表现 - 截至2025年8月29日，收盘价18.43元，总市值117.55亿元，总股本646百万股 [5] - 12个月股价区间4.50~19.54元，近1月绝对收益7%，近3月绝对收益20%，近12月绝对收益313% [5][8]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02% [3] - 2025Q2单季度营业收入21.64亿元，环比增长4.82%，归母净利润3.01亿元，环比增长9.11%，毛利率27.29%，环比提升0.47个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率11.04%，环比提升0.40个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [4] 下游市场动态 - 2025Q2国内狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01%，其中A0级及以上纯电动批发178.31万辆，环比增长32.59%，插电混动批发134.63万辆，环比增长16.13% [4] - 国内重卡批发26.84万辆，环比小幅增长1.28% [4] 业务发展优势 - 公司作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，受益于乘用车电动化率提升和齿轮外包趋势 [5] - 工业机器人精密减速器业务已实现6-1000KG产品全覆盖，配套国内一线机器人客户，收入将持续增长 [5] - 通过成立环驱科技和收购三多乐布局民生齿轮业务，产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器等，覆盖广泛优质客户 [5] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元、15.57亿元、18.74亿元，对应EPS分别为1.49元、1.83元、2.21元 [6] - 2025-2027年预测市盈率分别为24.43倍、19.91倍、16.55倍 [6] - 预计2025年营业收入102.67亿元，2027年增长至142.11亿元，归母净利润增长率2025-2027年分别为23.98%、22.66%、20.36% [8]

公司业绩表现 - 上半年实现归母净利润5.77亿元 同比增长22.02% [1] - 第二季度实现归母净利润3.01亿元 环比增长9.11% 业绩符合预期 [1] 行业发展趋势 - 乘用车电动化率持续提升推动汽车齿轮市场格局重塑 [1] - 齿轮外包趋势愈发明确 [1] 公司竞争优势 - 作为电驱齿轮龙头在技术研发、设备产能和客户资源上具有明显优势 [1] - 深耕工业机器人精密减速器多年 实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖 [1] - 已配套国内一线机器人客户 [1] 业务增长前景 - 公司将持续受益于行业电动化率提升 [1] - 减速器作为工业机器人核心部件价值量占比大 后续减速业务收入将持续增长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 电驱齿轮龙头强者恒强 机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间 [3] - 2025Q2业绩符合预期 单季度营业收入21.64亿元 环比增长4.82% 归母净利润3.01亿元 环比增长9.11% [8] - 乘用车电动化率持续提升 汽车齿轮市场格局重塑 齿轮外包趋势愈发明确 [3] - 公司深耕工业机器人精密减速器多年 实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖 已配套国内一线机器人客户 [3] - 成立环驱科技布局民生齿轮 收购三多乐助力民生齿轮业务发展 三多乐产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入42.29亿元 同比下降2.16% 归母净利润5.77亿元 同比增长22.02% [8] - 2025Q2单季度毛利率27.29% 环比提升0.47个百分点 [8] - 2025Q2期间费用率11.04% 环比提升0.40个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [8] - 2025Q2归母净利率13.91% 环比提升0.55个百分点 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为102.67亿元/120.87亿元/142.11亿元 同比增长16.91%/17.73%/17.57% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元/15.57亿元/18.74亿元 同比增长23.98%/22.66%/20.36% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.49元/1.83元/2.21元 [1] - 预计2025-2027年市盈率分别为24.43倍/19.91倍/16.55倍 [1] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为26.14%/26.75%/27.12% [10] - 预计2025-2027年归母净利率分别为12.36%/12.88%/13.19% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为12.67%/13.61%/14.26% [10] - 预计2025-2027年资产负债率分别为38.97%/37.64%/35.37% [10] 市场数据 - 当前股价36.51元 一年最低/最高价18.62元/43.00元 [6] - 市净率3.35倍 流通A股市值275.64亿元 总市值310.08亿元 [6] - 每股净资产10.90元 资产负债率44.72% [7] - 总股本849.30百万股 流通A股754.98百万股 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元，同比+98.8% [4] - 25Q2营业收入4.66亿元，同环比+16.8%/-1.1%；归母净利润0.81亿元，同环比+93.3%/+24.5% [4] - 新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升，比亚迪等客户去库存影响环比收入，但拓展小康动力、奇瑞等客户弥补 [6] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套 [6] - 机器人业务战略布局，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作拓展直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器） [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应PE 34x/28x/22x [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入9.37亿元，毛利率27.8%，ROE 5.9% [5] - 2025E营业总收入预测25.45亿元，同比增长54.5%；归母净利润3.31亿元，同比增长78.9% [5] - 2026E营业总收入预测32.25亿元，同比增长26.7%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.6% [5] - 2027E营业总收入预测38.06亿元，同比增长18.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长24.2% [5] 业务进展 - 曲轴业务巩固比亚迪50%以上份额，提升小康动力、奇瑞、理想等客户份额 [6] - 电驱齿轮业务新增比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等4个新项目定点，下半年6个新品量产 [6] - 机器人业务推进反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器布局，下半年计划对长坂科技二期增资及股权转股 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元（预期1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利润1.34亿元（预期1.32~1.42亿元），同比+90.3% [3] - 25Q2营收4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润0.81亿元，同/环比分别+93.28%/+24.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76% [3] - 25H1归母净利率15.6%，同比+5.4pct；毛利率27.80%，同比+3.76pct；25Q2归母净利率17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率28.49%，同/环比分别+1.37pct/+4.88pct [4] 费用控制与运营效率 - 25H1期间费用率12.0%，同比-2.30pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct [5][6] 业务发展亮点 - 新能源曲轴业务放量：2025H1插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；混动曲轴完成5个样件交付，4个处于样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产 [7] - 电驱齿轮业务进展：获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产；新增2个新品量产、3个新品定点 [8] - 机器人业务突破：长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线（产能3万套）；行星减速器1个产品进入小批量交付，2个产品进入样件测试；25H2推进长坂二期增资及股权转股 [9] 战略调整与资本运作 - 剥离合资公司：4月27日宣布转让桂林福达阿尔芬50%股权，第一期股权交割已于2025年7月14日完成，预计对2025年度损益产生积极影响 [7] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测3.01/3.85/4.60亿元，对应EPS 0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应PE 38/30/25倍 [10] - 2025E营业总收入24.34亿元（同比+47.75%），归母净利润3.01亿元（同比+62.61%）；2026E收入30.19亿元（同比+24.04%），净利润3.85亿元（同比+27.78%） [12]

业绩表现 - 25H1业绩实现高增长 [1] - 新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量 第二增长曲线得到兑现 [1] 产品进展 - 电驱齿轮步入收获期 25H2预计量产6个新品 [1] - 新增2个新品量产 3个新品定点 [1] - 行星减速器1个产品进入小批量交付阶段 2个产品进入样件测试阶段 [1] 产能建设 - 长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线 产能达3万套 [1] - 25H2推进长坂二期增资及股权转股 加大对反向行星滚珠丝杠和减速器的布局 [1] 客户合作 - 获得吉利星驱 联合电子 舍弗勒等客户的4个新项目定点 [1] - 25H2实现4个新项目量产 [1] 业务拓展 - 机器人业务开拓第三增长空间 [1] - 精密减速器业务稳步推进 [1]