公司信用评级 - 公司主体长期信用等级维持为AA-，再22转债信用等级也维持为AA-/稳定 [1][3] - 公司具备完整的产业链条，从上游微纤维玻璃棉到下游干净空气材料、高效节能材料、无尘空调产品 [5] - 公司拥有独立研发能力和技术优势，是国家级高新技术企业，拥有200件有效专利 [5] 经营情况 - 2024年营业总收入14.76亿元，同比下降主要因悠远环境不再纳入合并范围 [4] - 高效节能材料业务收入同比增长，占营业总收入53.85% [23] - 公司国外销售收入占比34.28%，需关注汇率波动风险 [6] 财务表现 - 2024年现金类资产8.26亿元，对短期债务覆盖倍数达47.63倍 [6] - 资产负债率28.33%，全部债务资本化比率17.80%，债务负担较轻 [7] - 2024年EBITDA 2.82亿元，同比增长24.83% [7] 行业前景 - 微纤维玻璃棉行业在绿色低碳政策推动下发展空间广阔 [4] - 上游原材料价格波动对成本控制形成压力，天然气占成本比重较高 [14] - 下游应用领域不断扩展，包括电子、医药、建筑节能等多个领域 [16] 研发与生产 - 2024年研发投入0.91亿元，占营业总收入6.17% [20] - 公司拥有三大研究院，156名研发人员，其中博士3人、硕士17人 [20] - 超细纤维棉生产线年产能达12万吨，生产规模行业领先 [20]

公司业绩表现 - 2024年营业收入14.76亿元，同口径下同比增长12.90%，归母净利润9075.28万元，同比增长137.99%，扣非净利润5624.90万元，同比增长192.52% [2] - 2025年第一季度营业收入3.24亿元，同比下降4.59%，但综合毛利率同比增加3.95个百分点，归母净利润3355.94万元，同比增长3.69% [2] - 全资子公司宣汉正原被工信部认定为制造业单项冠军企业，公司成为国内少数拥有2项国家级"制造业单项冠军"称号的企业 [2] 产品与技术优势 - 公司深耕超细纤维棉研发生产，已实现全产业链一体化整合，是玻璃微纤维单项制造业冠军企业 [1] - 产品分为"干净空气材料"、"高效节能材料"、"无尘空调产品"三大类，拥有国内规模领先的超细纤维棉生产基地，年产能达12万吨 [1] - 2024年新获17件授权专利（8件发明+9件实用新型），涵盖航空、核电、新风等领域，实现飞机棉等尖端材料国产替代 [2] - 截至2024年底拥有200件有效专利（90件发明+104件实用新型+6件外观设计） [2] 行业前景与战略规划 - 行业持续向好，市场应用需求扩张、技术进步推动更新换代、国产化率提升带来替代需求 [3] - 2025年将聚焦"干净空气材料"、"高效节能材料"、"无尘空调产品"三大品类，推动产品升级与国产替代 [3] - 计划纵深开拓"无尘空调产品"国内市场，将优势材料转化为设备，促进内循环与可持续发展 [3] - 未来以团队建设和科技创新为动力，推进数字化、智能化，强化核心竞争力并聚焦主业 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月22日通过上海证券交易所上证路演中心以视频直播和网络文字互动形式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1] - 公司副董事长兼总经理、董事会秘书、独立董事及财务负责人等高管参与会议并与投资者互动交流 [1] 2024年财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.76亿元，同口径下同比增长12.90% [2] - 归母净利润9,075.28万元，同比增长137.99% [2] - 扣非净利润5,624.90万元，同比增长192.52% [2] 2025年第一季度财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入3.24亿元，同比下降4.59% [2] - 综合毛利率同比增加3.95个百分点 [2] - 归母净利润3,355.94万元，同比增长3.69% [2] 公司发展战略 - 未来1-2年将聚焦"干净空气材料"、"高效节能材料"、"无尘空调产品"三大品类 [2] - 推动超细玻璃纤维、PTFE膜材料等核心技术迭代进步 [2] - 巩固在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位 [2] - 纵深开拓"无尘空调产品"国内市场，将优势材料转化为设备 [2] 技术创新与专利情况 - 2024年新获17件授权专利，包括8件发明专利和9件实用新型专利 [3] - 截至2024年底拥有200件有效专利，其中发明专利90件 [3] - 实现飞机棉等尖端材料的国产替代 [3] 行业前景 - 行业持续向好，市场应用需求持续扩张 [3] - 技术进步带来更新换代需求和国产化率提升的替代需求 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 再升科技2024年收入14.8亿元同比下滑11%，归属净利润0.91亿元同比增长138%，扣非净利润同比增长193%；2025Q1收入3.2亿元同比下降5%，归属净利润0.34亿元同比增长4%，扣非净利润同比增长7% [1][5] - 同口径收入实现10%以上增长，高效节能表现亮眼；1季度收入同比略降，新产品收入快速增长；全年毛利率维持平稳，1季度有所回升；回归材料主业，现金流显著改善；预计2025 - 2026年公司归属净利润约1.4、1.8亿元，对应PE估值为25、20倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价3.47元，总股本102,165万股，流通A股102,165万股，每股净资产2.07元，近12月最高/最低价4.04/2.51元 [8] 收入情况 - 2024年公司收入同比下滑11%，源于悠远环境不再纳入合并报表范围，扣除该影响同比增长12%；收入结构中高效节能材料约7.8亿元占比53%，干净空气材料约5.4亿元占比36%，无尘空调产品约1.3亿元占比9%；高效节能材料收入同比增长19%，无尘空调产品收入同比增长40%，干净空气材料收入同比下降2% [10] - 2025年1季度收入同比下降5%，干净空气材料同比下滑11.5%，PTFE膜材增长较快部分对冲下行压力；高效节能材料同比下降5%，AGM隔板收入同比增速较快；无尘空调系列产品收入同比增长34% [10] 盈利情况 - 2024年毛利率约22%同比约持平，干净空气材料毛利率约36%同比增加3.7个百分点，高效节能毛利率约14%同比下降1.3个百分点；全年费用率约16%同比下降0.8个百分点，计提减值减少，归属净利率约6.2%同比增长3.8个百分点 [10] - 2025年1季度毛利率约25%同比上升3.9个百分点，费用率约17%同比上升2.1个百分点，归属净利率约10%同比小幅上升0.8个百分点 [10] 现金流情况 - 2024年经营性现金流净额约2.24亿元，上年仅为0.02亿元，2024年收现比0.89，上年为0.74，净现比达到2.14，达到历年最好水平 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等；基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [15]